Gestor de fundos de renome revela as suas últimas estratégias! A expansão da indústria manufatureira para o exterior pode tornar-se na principal linha de investimento

Fonte: Securities Times Network | Autor: Wang Xiaoqian

Num contexto em que o estilo de mercado continua a alternar, uma lógica de investimento centrada em “exportação de manufatura” está, gradualmente, a sair da periferia para o mainstream — e deixou marcas claras no desempenho de uma série de gestores de fundos.

Diferentemente das oportunidades faseadas anteriores ligadas ao ciclo das exportações, a presente fase do mercado é, talvez, ainda mais próxima de um processo de transbordo (spillover) das capacidades industriais. A posição da manufatura chinesa na cadeia global de valor está a mudar.

Na opinião de vários intervenientes da indústria, esta direção está a evoluir de “lógica opcional” para “variável importante”. O motor por detrás não provém apenas da recuperação da procura; resulta, sobretudo, de um ajustamento sistémico da estrutura industrial e do panorama competitivo.

Nesta vaga industrial, o gestor do fundo Huatai-PB, Qian Jianjiang, tornou-se um dos primeiros participantes a fazer um posicionamento profundo. Já quando a lógica de “exportação de manufatura” ainda não tinha sido amplamente reconhecida pelo mercado, ele, graças a um julgamento atento das tendências industriais, focou-se nesta linha mestra de oportunidades, montou um quadro de investigação sistematizado e, na prática de longo prazo, validou continuamente a lógica e concretizou resultados.

Maior evidência de capacidade de gerar lucros na atividade de exportação; aceleração da difusão setorial

Em termos de desempenho do mercado, a exportação de manufatura já mostrou características estruturais mais fortes.

De acordo com dados da Wind, desde setembro de 2024, o índice de “Manufatura para o exterior” registou uma subida de 77,24%, superando de forma significativa o índice CICC CSI 1001 (CSI All Share). Ao mesmo tempo, ao nível dos dados financeiros, também surgiram alterações sincronizadas: no primeiro semestre de 2025, a margem bruta média das empresas cotadas em A-Shares com negócios no exterior atingiu 29,2%, acima dos 24,7% do negócio doméstico.

Esta diferença de rentabilidade é ainda mais evidente em vários segmentos detalhados. Por exemplo, no setor de veículos comerciais, a rentabilidade por veículo de algumas empresas no mercado doméstico ainda se encontra em níveis relativamente baixos, enquanto o mercado externo já se tornou a principal fonte de lucro; no segmento de autocarros, a rentabilidade por unidade no exterior é significativamente superior à do mercado interno, passando a ser um apoio importante ao crescimento do desempenho.

Qian Jianjiang analisa que, em termos de distribuição setorial, a exportação de manufatura já não se limita a uma única faixa (setor/rota) — antes, apresenta características de difusão em múltiplos pontos.

Setores de alta tecnologia como veículos de nova energia, equipamentos elétricos e eletrónica de comunicações continuam a expandir mercados externos com base nas vantagens tecnológicas e das cadeias industriais; em placas tradicionais de manufatura como maquinaria de engenharia, camiões pesados e máquinas-ferramenta, no cenário de procura doméstica a estabilizar, o foco do crescimento tem vindo a deslocar-se gradualmente para o exterior; já na manufatura de consumo como eletrodomésticos, indústria ligeira, têxtil e vestuário, através de exportação de capacidade produtiva e exportação de marcas em simultâneo, é possível prolongar a cadeia de valor.

No conjunto, os negócios no exterior estão a mudar progressivamente de um papel anterior de “complemento de receitas” para “centro de lucros” de algumas empresas de manufatura — e já começaram a fornecer suporte duplo à avaliação (valuation) e ao desempenho dos vários setores.

Da “substituição de importações” para “fornecer o mundo”: mudança estrutural

Além do desempenho, o motor mais profundo da exportação de manufatura nesta ronda provém da mudança de lógica industrial.

Qian Jianjiang indica que, no percurso histórico da evolução industrial, entre 2015 e 2020 a manufatura chinesa se encontrava mais na fase de “substituição de importações”. O crescimento dependia principalmente do arranque pela procura interna; e as tecnologias-chave e os componentes centrais ainda tinham dependências externas.

Depois de 2020, com a reorganização das cadeias de abastecimento globais sob o impacto da pandemia, as vantagens da manufatura chinesa em termos de estabilidade e eficiência foram amplificadas ainda mais, passando gradualmente de “complemento de oferta” para “oferta-chave”.

Entretanto, num contexto de ajustamento do ciclo imobiliário, a procura doméstica enfrenta alguma pressão; aumenta a intensidade da concorrência na indústria; e as empresas, de forma proativa, “saem para fora” para procurar um caminho importante na busca de incrementos.

Ainda mais crucial é que a vantagem competitiva da manufatura chinesa está a sofrer uma mudança estrutural. Na investigação de Qian Jianjiang, a vantagem competitiva da manufatura chinesa já tinha mudado há muito de uma vantagem de custo única para uma “vantagem sistémica” construída por múltiplos fatores: sistema de cadeias de abastecimento, bónus de engenheiros, eficiência dos trabalhadores industriais e redes de infraestruturas, entre outros. Esta capacidade não pode ser copiada por uma empresa isolada; é resultado da evolução de longo prazo de aglomerados industriais.

Do lado da procura, os mercados emergentes ainda estão na fase de construção de infraestruturas e de atualização do consumo, enquanto os mercados da Europa e dos EUA dispõem de uma procura estável e de espaço para prémios de marca. Comparativamente ao mercado doméstico, o mercado externo apresenta um ambiente mais favorável em termos de estrutura de procura e panorama competitivo.

Assim, o significado da exportação de manufatura passou de “alargar o raio de vendas” para “participar na fixação global de preços num ambiente competitivo com mais vantagens”.

A Shenwan Hongyuan Securities também refere que, com a quinta vaga de transferência industrial a nível global, a China está a atravessar rapidamente a transição de “país exportador de capacidade produtiva” para “país exportador de cadeia industrial completa de manufatura + serviços”. Neste processo, a exportação de serviços produtivos no exterior é, simultaneamente, uma procura urgente para assegurar a implementação da manufatura e o principal meio para as empresas ultrapassarem gargalos de crescimento.

Os vencedores futuros na exportação de manufatura poderão ser aquelas empresas que consigam estender-se aos dois extremos da curva — para o lado esquerdo, exportar tecnologias e I&D com alto valor acrescentado, como empresas automóveis chinesas a exportar em sentido inverso tecnologia de condução inteligente e de baterias para gigantes alemãs; e para o lado direito, construir marca, serviços e ecossistema, como a implantação na Europa de redes de carregamento/substituição de baterias e sistemas de certificação de carros usados oficiais.

Oferta de produtos limitada; os “minoritários” já se posicionaram

Embora os setores relacionados já tenham tido algum ganho, em termos de organização da oferta de produtos e estrutura de fundos, “exportação de manufatura” poderá ainda encontrar-se numa fase de difusão gradual.

Por um lado, o tema abrange múltiplos setores e elos da cadeia industrial, tornando difícil expressá-lo de forma completa através de um único índice ou de um único produto; por outro lado, a sua lógica envolve fatores multidimensionais como procura global, migração industrial e capacidades das empresas, o que impõe requisitos mais elevados à estrutura de pesquisa.

Neste contexto, alguns gestores de fundos começaram a construir quadros de investigação sistematizados em torno desta direção. Entre eles, Qian Jianjiang, gestor do fundo Huatai-PB, é um dos investidores que participam de forma mais precoce e profunda neste domínio.

Segundo informações, Qian Jianjiang possui um mestrado em engenharia de sistemas pela Universidade de Ciência e Tecnologia de Huazhong, tem 10 anos de experiência na indústria de valores mobiliários e, no início da carreira, trabalhou na Guoyuan Securities e no Instituto de Pesquisa da Pacific Securities como analista do setor de maquinaria. Tem-se aprofundado na área de “grande manufatura” e possui uma compreensão relativamente profunda da lógica industrial, da evolução tecnológica e do panorama competitivo em segmentos detalhados como peças automóveis, maquinaria de engenharia e manufatura de alta tecnologia.

A experiência de anos na investigação da indústria transformadora permite-lhe estabelecer uma base sólida de pesquisa industrial para captar as oportunidades de investimento na exportação de manufatura.

Em termos metodológicos, Qian Jianjiang divide o sistema de investimento em dois níveis: “pricing por valor” e “acompanhamento de margem”. O primeiro dá prioridade a avaliar o modelo de negócio e a capacidade de lucros a longo prazo a partir do ponto de vista da indústria e da operação das empresas; o segundo, através de um acompanhamento contínuo de mudanças nos fundamentos, fluxos de fundos e estruturas de negociação, ajusta dinamicamente o portefólio.

Na prática concreta, Qian Jianjiang dá ainda mais ênfase em iniciar pela tendência industrial, selecionando ativos através de uma abordagem bottom-up (de baixo para cima) e, na validação contínua, concluindo a transformação de “julgamento de lógica” para “concretização de resultados”.

Neste quadro, a competitividade global das empresas, a capacidade de planeamento de capacidade produtiva e a capacidade de fixação de preços nos mercados externos tornam-se fatores centrais de ponderação.

E este quadro de investigação sistematizado também encontrou validação nos resultados alcançados na operação de investimentos de longo prazo, constituindo uma prova intuitiva para Qian Jianjiang captar o “bónus” da exportação de manufatura.

Até ao final de fevereiro de 2026, a rentabilidade do fundo misto Huatai-PB Growth de Consumo (001069) que ele gere desde 11 de julho de 2024 é de 95,21%, muito acima do ganho de referência de desempenho de 16,70% no mesmo período.

Isto confirma ainda mais a sua capacidade profissional de investimento e a sua compreensão profunda e posicionamento preciso da principal via de “exportação de manufatura”.

A lógica mestra vai-se tornando evidente; acompanhar empresas com competitividade global

No momento atual, ao perspetivar as oportunidades futuras de investimento na exportação de manufatura, Qian Jianjiang tem uma estratégia de posicionamento clara.

Ele considera que a exportação de manufatura não é apenas a principal linha mestra de investimento do mercado de capitais, mas também a canção principal da época de atualização da manufatura chinesa. Esta tendência não é uma moda de curto prazo, mas uma vaga industrial de longo prazo — e poderá ainda haver, no futuro, um amplo espaço para investimentos.

Na perspetiva de Qian Jianjiang, as principais oportunidades de investimento futuras na exportação de manufatura poderão continuar concentradas em empresas de elevada qualidade que possuam competitividade central.

Ele irá dar prioridade a empresas com vantagens tecnológicas ou de marca, capazes de estabelecer uma competitividade diferenciada no mercado global. Ele afirma que tecnologia e marca são o núcleo para as empresas alcançarem uma evolução para níveis superiores e sustentáveis no mercado global; empresas que possuam tecnologias centrais autónomas têm perspetivas para ocupar um lugar nos segmentos de alta gama; e empresas que consigam construir com sucesso marcas no exterior poderão obter um prémio de avaliação mais elevado e maior fidelidade dos clientes no mercado. Estas duas categorias de empresas tornar-se-ão forças importantes para a exportação de manufatura.

Ao mesmo tempo, ele também dá atenção a empresas que concretizam uma implantação global através da exportação de capacidade produtiva e da expansão de canais.

Qian Jianjiang aponta que, atualmente, a exportação de manufatura entrou numa fase de “localização”. A simples exportação de produtos não é suficiente para lidar com barreiras comerciais e com necessidades de adaptação no mercado externo; ao construir capacidade produtiva no exterior e ao estabelecer canais de vendas e serviços localizados, as empresas conseguem, de facto, integrar-se no mercado externo e realizar uma atualização de “ir para fora” para “enraizar”. O crescimento destas empresas tende a ser mais sustentável.

Além disso, Qian Jianjiang também presta atenção a empresas chinesas com capacidade de fornecimento em alguns elos de cadeias industriais onde a oferta e a procura no exterior estão relativamente tensas. Ele analisa que a reconstrução da cadeia industrial global continua em curso; em alguns setores existe uma lacuna de oferta e procura nos mercados externos. Graças à cadeia industrial completa e a capacidade produtiva forte, as empresas chinesas podem tornar-se a principal entidade fornecedora nesses elos. Estas empresas poderão obter níveis de lucro mais elevados e relações de cooperação de abastecimento mais estáveis, entrando em oportunidades de investimento em fases.

Da “substituição de importações” para “fornecer o mundo”: a manufatura chinesa completou uma travessia histórica no desenvolvimento industrial; os passos da globalização estão a remodelar profundamente o mapa da indústria mundial.

Na perspetiva de Qian Jianjiang, a exportação de manufatura não é apenas a principal linha mestra de investimento do mercado de capitais, mas também a canção principal da época de atualização da manufatura chinesa. E a exploração precisa de empresas de elevada qualidade capazes de criar ganhos persistentes de “alfa” é a chave para captar esta tendência industrial da era.

Fonte: Instituto de Pesquisa do Securities Times Fund

(Editora: Wen Jing)

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                                                            Gestor de fundos