CPI e PPI de fevereiro superam as expectativas simultaneamente

Em 9 de março, o Instituto Nacional de Estatística divulgou os dados de preços ao consumidor de fevereiro. Os dados do IPC (Índice de Preços no Consumidor) e do PPI (Índice de Preços na Produção Industrial) excederam, em simultâneo, as expectativas do mercado.

Em pormenor, o PPI, em termos homólogos (-0,9%, esperado -1,2%), tem vindo a melhorar consecutivamente há 3 meses, com uma subida de 0,4% em termos mensais, igual à do mês anterior; o PPIRM (Índice de Preços de Compra do Produtor Industrial) tem vindo a reduzir a sua queda em termos homólogos há 7 meses consecutivos, com uma subida de 0,7% em termos mensais, e a taxa de crescimento acelerou por 3 meses consecutivos. A taxa de crescimento mensal do IPC aumentou de 0,2% no mês anterior para 1,0%, o valor mais elevado dos últimos dois anos; a taxa de crescimento homóloga aumentou de 0,2% no mês anterior para 1,3% (esperado 0,8%), o valor mais alto dos últimos 3 anos.

Pelo lado dos itens mais desagregados, os preços de produtos a montante e a jusante relacionados com capacidade informática e inteligência artificial subiram de forma significativa, com a recuperação de preços em indústrias como a energia fotovoltaica e as baterias de lítio, associadas a uma governação da competição “tipo encolhimento do mercado” (“内卷式”).

Quais são os factores por detrás de um desempenho dos dados acima do esperado? Que relação existe com o ritmo de recuperação global da economia? Para manter o PPI num trajecto de recuperação e, finalmente, fazê-lo voltar a números positivos, que condições favoráveis ainda é preciso acumular? Que sectores apresentam oportunidades de investimento? O repórter do “Diário de Economia” conduziu entrevistas sobre este tema.

Recuperação da procura, eficácia das políticas

O director executivo do Departamento de Investigação e Desenvolvimento da Orient Capital, Feng Lin, referiu em entrevista escrita ao repórter do “Diário de Economia” que, no início do ano, a trajectória dos preços ainda segue o impulso de recuperação observado desde a segunda metade de 2025. Por trás disso estão sobretudo o reforço das medidas para estimular o consumo e combater o “enclausuramento” (“反内卷”), bem como a aceleração da subida do preço do ouro internacional.

A Guotai Fund Management Co., Ltd. referiu em entrevista escrita ao repórter que a recuperação contínua do PPI e do PPIRM se deve principalmente a três grandes impulsionadores: em primeiro lugar, a subida dos preços internacionais de matérias-primas, com a alta dos preços de metais não ferrosos e do petróleo a criar um forte suporte de custos importados; em segundo lugar, o efeito das medidas para combater o “enclausuramento” em sectores como fotovoltaica e baterias de lítio começa a tornar-se gradualmente visível, com uma melhoria dos preços dos produtos — por exemplo, a taxa de aumento do preço dos equipamentos fotovoltaicos alargou-se em 2,7 pontos percentuais face a janeiro, para 3,2%; o preço de fabrico de baterias de lítio, em termos homólogos, passou de -1,1% em janeiro para 0,2%; em terceiro lugar, o desenvolvimento de novas forças produtivas impulsiona de forma clara o PPI da indústria transformadora de alta tecnologia e de parte dos sectores a jusante, e a explosão da procura por capacidade informática volta a impulsionar a alta dos preços na cadeia industrial relacionada.

Qual é a ligação entre o PPI, o PPIRM e outros indicadores estatísticos? Existem indicadores antecedentes entre eles? Que relação existe com o ritmo de recuperação global da economia?

A Guotai Fund Management Co., Ltd. afirmou que o PPI reflecte os preços de venda dos produtos pelas empresas, enquanto o PPIRM reflecte os custos das matérias-primas; a diferença entre os dois pode representar a situação de lucros das empresas industriais. A componente de preços do PMI (Índice de Gestores de Compras) pode ser vista como um indicador antecedente do PPI. Como indicador líder do lado da cadeia a montante, teoricamente o PPI deve transmitir-se ao IPC ao longo da cadeia de abastecimento, funcionando como um sinal de recuperação dos preços.

Actualmente, a redução da queda homóloga do PPI e a manutenção de valores positivos em termos mensais constituem um sinal marginal de recuperação da procura e de eficácia das políticas. Seguidamente, se o PPI em termos homólogos passar a positivo e continuar a subir, isso significa uma melhoria dos lucros industriais, expansão de capacidade por parte das empresas e a entrada da economia num ciclo de recuperação abrangente.

Então, para manter o PPI numa trajectória de recuperação e, por fim, voltar a números positivos, que condições favoráveis ainda é preciso acumular?

A este respeito, a Guotai Fund Management Co., Ltd. afirmou ser necessário que o Estado mantenha investimentos racionais em áreas como infra-estruturas e bem-estar social, de forma a estimular eficazmente a procura de bens industriais a montante; que o ambiente monetário se mantenha razoavelmente amplo, reduzindo os custos de financiamento das empresas e ajudando a recuperação da produção e do investimento. Além disso, é necessário continuar a implementar, na prática, medidas para combater o “enclausuramento” nos sectores desagregados, promovendo a eliminação ordenada da capacidade excedentária. À medida que o ciclo económico doméstico se torna mais suave e os lucros empresariais melhoram, somado ao aumento dos preços das matérias-primas no exterior, a combinação de múltiplas condições favoráveis deve permitir, no futuro, que o PPI em termos homólogos volte a apresentar valores positivos.

Elevada determinabilidade em etapas como capacidade informática

Pelos itens mais desagregados, verifica-se que os preços de produtos relacionados com capacidade informática e inteligência artificial subiram de forma significativa; os preços das indústrias como a energia fotovoltaica e as baterias de lítio, associadas à governação da competição “tipo encolhimento do mercado” (“内卷式”), recuperaram; e a descida das taxas de preços em indústrias como extracção de carvão, fabrico de cimento e fabrico de veículos novos energéticos abrandou.

Em termos mensais, em fevereiro, os preços de materiais de semicondutores electrónicos, equipamentos e componentes de armazenamento externo e os preços de séries de embalamento e testes de circuitos integrados aumentaram, respectivamente, 2,8%, 1,2% e 1,1%. Em termos homólogos, em fevereiro, os preços da produção de componentes electrónicos e de materiais electrónicos específicos subiram 4,9%, os preços do fabrico de micro-motores de controlo subiram 1,6%, os preços da produção de robôs para serviços de consumo subiram 0,7%, com uma tendência forte nos equipamentos de alta gama — os preços de fabrico de aeronaves subiram 7,7%.

Que oportunidades de investimento existem em que sectores este ano?

A este respeito, a Guotai Fund Management Co., Ltd. afirmou que, por um lado, a cadeia de procura relacionada com o sector de capacidade informática de IA (inteligência artificial) continua muito activa, com oferta e procura a ficarem relativamente apertadas em etapas como capacidade informática, servidores e módulos ópticos, pelo que os preços têm elasticidade positiva, sendo uma direcção com elevada determinabilidade em termos de resultados. Por outro lado, à medida que a concorrência “tipo encolhimento do mercado” (“内卷式”) no sector vai sendo gradualmente aliviada, em sectores de energia nova como fotovoltaica e baterias de lítio, os preços deixam de cair e voltam a subir, e os lucros entram numa fase de recuperação. Em simultâneo, beneficiando da subida dos preços das mercadorias e das expectativas de inflação, os sectores de recursos a montante e de materiais de construção apresentam oportunidades de recuperação de valuation. No seu conjunto, este ano, espera-se particularmente um maior desempenho em sectores com expectativas de preços e em que o enquadramento competitivo melhora, com foco nas oportunidades de investimento em IA para capacidade informática, recursos a montante e materiais de construção.

Perspectivando o futuro, Feng Lin afirmou que, por um lado, a situação no Irão está a elevar significativamente os preços do petróleo internacional, o que, até certo ponto, será transmitido ao mercado doméstico, gerando impulso para o aumento do IPC; por outro lado, após o Festival da Primavera, os preços do consumo de serviços cairão sazonalmente de forma acentuada, prevendo-se que o IPC em termos mensais em março passe a crescer negativamente e que, em termos homólogos, a taxa de crescimento recue para cerca de 0,9%. No relatório do trabalho governamental deste ano, a subida do IPC continuará a ser definida em “cerca de 2%”. Nos últimos anos, o nível de preços foi tendencialmente baixo; este objectivo de aceleração tem um significado mais importante do que no passado. O objectivo de subida do IPC de “cerca de 2%” para este ano será ainda mais rígido do que no ano passado, o que também significa que a expansão do consumo interno e a continuação do combate ao “enclausuramento” irão avançar de forma sustentada.

Diário de Economia

(Direcção editorial: Wang Zhiqiang HF013)

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