Série curta continua a "gastar dinheiro" no exterior. Zhōngwén Zàixiàn pretende listar-se em Hong Kong para "repor sangue"

（Fonte: Economic Information Daily）

Da “primeira empresa de publicação digital” à “plataforma global de entretenimento e cultura impulsionada por IA”, a Chinese Online (300364.SZ) está a entrar numa fase crítica de transformação. Por um lado, o negócio de curtas-metragens no estrangeiro está a crescer rapidamente: a plataforma de topo FlareFlow foi lançada há menos de um ano e já conquistou mais de 33 milhões de utilizadores; por outro, há perdas de resultados e pressão financeira contínuas resultantes de “queimar dinheiro” constantemente. No momento em que está a expandir novos negócios e a enfrentar pressão sobre os resultados, a Chinese Online submeteu o pedido à Bolsa de Hong Kong, planeando cotar-se em Hong Kong para “reforçar o caixa”.

Fundada em 2000 e conhecida como “a primeira empresa de publicação digital”, a Chinese Online tem vindo, nos últimos anos, a passar por uma transformação profunda, de “empresa tradicional de publicação digital” para “plataforma global de entretenimento digital de ‘IA + IP + curtas-metragens’”. Em 2021, a Chinese Online tornou-se uma das primeiras empresas na China a produzir e distribuir curtas-metragens e, rapidamente, voltou o olhar para o mercado externo de curtas-metragens. Em agosto de 2022, a empresa CMS (Leaf Interactive) do grupo lançou a aplicação global de curtas-metragens — ReelShort. Depois, a CMS passou a operar de forma independente, embora a Chinese Online ainda participe como acionista.

Entre 2023 e 2024, a concorrência no mercado interno de curtas-metragens intensificou-se, com a queda dos negócios relacionados da Chinese Online. A empresa começou a deslocar o foco do negócio interno de curtas-metragens do modelo to-C para curtas-metragens de gama alta e modelo to-B, dando prioridade à colaboração com plataformas terceiras líderes apoiadas por gigantes da Internet; no exterior, a Chinese Online lançou consecutivamente duas grandes plataformas, Sereal e UniReel, explorando mercados de curtas-metragens em regiões como o Sudeste Asiático e o Japão. Em abril de 2025, a Chinese Online lançou o negócio de curtas-metragens no estrangeiro de topo, FlareFlow. Após o lançamento, a FlareFlow registou rapidamente um crescimento explosivo, tendo alcançado, no seu máximo, o 1.º lugar nas duas listas gratuitas da secção de entretenimento da Google Play da América e da App Store; até 18 de fevereiro de 2026, o número de utilizadores registados acumulados ultrapassou os 33 milhões.

O “alto volume de tráfego” por trás da plataforma de curtas-metragens no estrangeiro da Chinese Online está associado a “custos elevados” e “marketing elevado”. No pedido de admissão em Hong Kong, a Chinese Online admite de forma franca que o modelo global do negócio depende fortemente dos custos de distribuição e das despesas de promoção no mercado. Em 2023, 2024 e nos três primeiros trimestres de 2025, os custos de distribuição da empresa foram, respetivamente, 5,64 mil milhões de yuan, 4,72 mil milhões de yuan e 3,08 mil milhões de yuan, correspondendo a 72,3%, 60,6% e 46,4% do custo de vendas.

Com o “queimar dinheiro” contínuo, a Chinese Online caiu num impasse de “aumento de receitas sem aumento de lucros”. No final de janeiro de 2026, o aviso de resultados divulgado pela Chinese Online indica que a empresa poderá enfrentar “duas perdas consecutivas”. Para o ano fiscal de 2025, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe deverá registar perdas entre 5,8 mil milhões de yuan e 7 mil milhões de yuan, com uma expansão homóloga das perdas de 139% a 188%. A empresa atribui a perda ao alargamento da escala do negócio no estrangeiro, aumentando o investimento na promoção do negócio de curtas-metragens no exterior.

Ao mesmo tempo que enfrenta pressão sobre a rentabilidade, a dimensão da dívida da empresa também tem vindo a aumentar. De acordo com o Tonghuashun, o rácio de passivos sobre ativos da empresa subiu de 38,45% no final de 2024 para 66,56% no terceiro trimestre de 2025. Até 30 de setembro de 2025, os empréstimos bancários e outros da empresa totalizavam 4,32 mil milhões de yuan. Uma grande parte dos empréstimos bancários é de curto prazo, o que também gera pressão sobre a liquidez e o fluxo de caixa da empresa. Em 31 de janeiro de 2026, a dívida em aberto da empresa era de 5,28 mil milhões de yuan.

Em 15 de dezembro de 2025, a Chinese Online anunciou que estava a planear a sua cotação em Hong Kong, com o objetivo de avançar ainda mais o planeamento estratégico de globalização da empresa e aumentar a sua competitividade global. Em 1 de março de 2026, a empresa submeteu o pedido à Bolsa de Hong Kong. Embora, nos seus avisos de resultados de 2025, a empresa tenha indicado que o investimento na expansão da escala do negócio no estrangeiro visa um planeamento de longo prazo, devido à deterioração do seu desempenho financeiro, o plano de cotação em Hong Kong tem sido interpretado pelo mercado como uma tentativa de angariar fundos para “reforçar o caixa”.

No pedido de admissão em Hong Kong, a Chinese Online afirma que, após a cotação, o dinheiro será usado para desenvolver e melhorar a tecnologia de IA, a fim de reforçar a capacidade de criação e distribuição de conteúdos; construir um ecossistema de curtas-metragens no estrangeiro; consolidar o ecossistema de conteúdos; reembolsar parte dos empréstimos bancários e outros no próximo ano; e para capital de exploração e usos gerais da empresa.

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