Investidor mestre Charlie Munger grava uma fala na sua fase final: em 1974, aos 50 anos, declarei falência. Não é exagero, foi realmente uma falência! O fundo de investimento que geria caiu 53% em um ano.

As gravações tardias de um mestre do investimento, Charlie Munger, sobre uma frase
Em 1974, eu, com 50 anos, fiquei falido. Não é exagero, fiquei mesmo falido!
O fundo de investimento que eu geria caiu 53% num ano; o dinheiro dos clientes perdeu metade, e o meu próprio dinheiro também perdeu metade. Nesse ano, eu estava sentado no escritório a olhar para fora, pela janela, a pensar que talvez a minha vida fosse assim daqui em diante. Aos 50 anos, sem ter feito nada de relevante, ainda a dever uma quantidade enorme de dívidas.
Mas este ano tenho 99 anos e um património superior a 10 mil milhões de dólares. Não vim para me gabar; vim dizer-te que o mais importante na vida não é onde é que te vais ao chão, mas sim como é que te levantas! E, mais importante ainda, o que é que aprendeste com a queda?
Hoje vou dizer-te como passei de falido a 10 mil milhões.
Não foi sorte, nem talento; foram três escolhas. Três escolhas que fiz nos momentos mais sombrios.
Deixa-me começar pelo princípio. Em 1962, com 38 anos, saí de um escritório de advogados e comecei a investir. Formei o meu próprio fundo de parceria, o Mungerpartnership; o capital de arranque foram 300 mil dólares, a maior parte era dinheiro de amigos e de família. E também as minhas próprias poupanças.
(Os primeiros anos de) quando o fundo foi criado, correram muito bem. Em 1963, (o fundo) teve uma taxa de retorno de 13%; em 1964, 16%; em 1965, 24%; em 1966, 13%. Comecei a ter confiança, a achar que encontrei um truque, que eu era um génio! Os clientes ficaram satisfeitos e o dinheiro foi aumentando. Em 1968, o capital que eu geria já tinha subido para 65 milhões de dólares, com uma taxa de retorno anualizada de 24%. Eu já era conhecido tanto em Omaha como em Los Angeles.
As pessoas chamavam-me génio do investimento e eu comecei a acreditar. Mas, em 1973, tudo mudou.
Nesse ano houve a crise do petróleo, a recessão económica e a queda brutal da bolsa. O meu fundo começou a dar prejuízo. Disse a mim próprio que era algo de curto prazo; que o mercado ia voltar, e mantive a minha estratégia, continuando a manter aquelas ações que eu considerava serem valiosas e baratas. Mas o mercado não voltou; continuou a descer e o meu fundo continuou a perder. No fim de 1973, o meu fundo tinha caído 31%. Os clientes começaram a telefonar para saber o que se passava. Quando é que ia recuperar? Eu disse: “Breve, é apenas volatilidade de curto prazo”, mas, na verdade, eu não tinha confiança no fundo.
Em 1974 foi ainda pior. O mercado continuou a cair; o meu fundo foi descendo desde o início do ano: em março caiu 10%, em junho 29%, em setembro 35%, em dezembro 35%. Ao longo de um ano caiu 53%. O dinheiro dos clientes ficou reduzido a metade; o meu próprio dinheiro também ficou reduzido a metade. Pior ainda: eu ainda tinha contraído dívidas, usando alavancagem. Eu achava que era esperto; achava que podia aumentar a posição nos pontos baixos. No fim, depois do ponto baixo ainda houve outro ponto ainda mais baixo, mais baixo do que o baixo.
Eu lembro-me daquele último dia de dezembro. Eu estava no escritório e fiz as contas olhando para a conta. Eu tinha perdido metade do meu património; os clientes tinham perdido metade da confiança deles em mim. Eu tinha 50 anos: metade da vida tinha passado, mas eu parecia ter voltado ao ponto de partida — até mais cedo do que no ponto de partida, porque eu ainda estava com dívidas!
Naquela noite, voltei de carro para casa e passei por um posto de gasolina. No posto, havia um homem, provavelmente com mais de 40 anos; estava a abastecer. Ele parecia exausto, mas calmo. De repente pensei: e se, na altura, eu não tivesse começado a investir, e tivesse continuado a ser advogado? Seria que agora estaria melhor? Pelo menos não teria falido; pelo menos não teria feito com que aqueles que confiavam em mim perdessem o dinheiro deles.
Aquele Natal foi o mais difícil da minha vida.
Tive de encarar a minha família, os amigos e as pessoas que tinham investido no meu fundo. Eu lembro-me da noite de véspera de Natal, num encontro na casa de um amigo. Um velho amigo aproximou-se, bateu-me no ombro e disse: “Charlie, ouvi dizer que este ano não te correu muito bem; não há problema, o próximo será melhor”. Eu sorri de forma forçada, mas eu sabia perfeitamente que ele estava a tentar consolar-me. O olhar dos outros para mim tinha compaixão, havia decepção e também uma espécie de superioridade que eu já sabia que existia.
No caminho de volta para casa, naquela noite, tomei uma decisão. Eu ia admitir o fracasso, mas não ia admitir que eu próprio tinha falhado. Parece contraditório; deixa-me explicar. Admitir o fracasso significa que tenho de encarar a realidade: a minha estratégia estava errada, o meu julgamento do mercado estava errado, usar alavancagem foi um erro, eu fui demasiado confiante. Tudo isso são factos e eu tenho de os admitir. Mas não admitir que eu próprio falhei significa que eu não vou negar toda a minha vida por causa desta falha; não vou negar a minha capacidade; não vou desistir dos meus objetivos.
Fracasso é um acontecimento, não uma pessoa. Eu falhei, mas não sou um fracassado. Esta diferença é muito importante!
Em janeiro de 1975, eu escrevi uma carta a todos os clientes. A carta era longa, mas o essencial era apenas alguns pontos. Primeiro: estraguei tudo; peço desculpa por isso. Segundo: vou liquidar o fundo e devolver-vos o dinheiro que sobrar. Terceiro: vou recomeçar do zero, mas não vou abandonar o investimento, porque acredito que posso fazer melhor. Depois de escrever a carta, eu chorei. Um homem de 50 anos a chorar no escritório, não por causa do dinheiro, mas porque tinha desapontado as pessoas que tinham depositado confiança em mim. Mas, depois de chorar, sequei as lágrimas e enviei a carta.
Depois comecei a pensar novamente: o que é que eu tinha feito de errado? Nos meses seguintes, fiz uma coisa — revisões e balanços! Tirei todas as operações de 1962 até 1974 e analisei-as outra vez, uma por uma. Por que razão comprava? Por que razão vendia? Por que razão ganhava? Por que razão perdia? E descobri alguns padrões.
O primeiro erro: eu gostava demasiado de comprar coisas baratas. Naqueles anos, a minha estratégia era comprar empresas com uma relação preço/valor contabilístico muito baixa, e esperar que voltassem a um valor razoável para depois as vender. Essa estratégia funcionou nos anos 60, porque o mercado sempre acabava por corrigir-se e as coisas baratas voltavam a subir. Mas, de 1973 a 1974, essa estratégia falhou. Porque aquelas empresas “baratas” eram baratas por um motivo: os seus negócios eram mesmo muito maus. Desde a recessão económica ficaram ainda piores. Não eram temporariamente subvalorizadas; eram merecidamente subvalorizadas.
Eu lembro-me de ter comprado uma empresa têxtil; a sua relação preço/valor contabilístico era apenas 0,5 vezes. Eu achei que tinha encontrado um tesouro, mas a empresa continuou a ter prejuízo cada vez maior e, no fim, faliu. O meu investimento ficou totalmente reduzido a zero. Também comprei uma cadeia de grandes armazéns; a relação preço/valor contabilístico era 0,7 vezes. Eu achei que era muito barato, mas o modelo de negócio daquela empresa já tinha sido ultrapassado pela época. Ela esteve sempre em prejuízo; a cotação, de “barata”, ficou ainda mais “barata”.
Percebi finalmente: as coisas baratas, muitas vezes, custam caro! Porque podem continuar baratas, até se tornarem em zero.
O segundo erro: eu usei alavancagem. Achei que podia aumentar posição nos pontos baixos para ampliar os ganhos, mas eu esqueci-me de que a alavancagem também amplia as perdas. Mais importante ainda: quando usas alavancagem, perdes a coisa mais importante — o tempo! Sem alavancagem, se o mercado cair, podes esperar até voltar a subir; mas com alavancagem, se o mercado cair, tens de vender no ponto mais baixo. Foi exatamente isso que me aconteceu em 1974.
O terceiro erro: eu liguei demasiado a importância ao desempenho de curto prazo. Eu olhava a conta todos os meses. Sempre que via prejuízo, ficava ansioso e queria fazer alguma coisa. Por isso ajustava a carteira com frequência, negociava com frequência. Resultado: eu vendia boas empresas porque caíam a curto prazo; e ficava com empresas más porque não queria parar as perdas.
Essas revisões levaram meio ano. Mas aqueles seis meses foram os mais valiosos da minha vida. Porque eu encontrei o meu problema real: não era uma questão de azar, nem de o mercado estar errado; a verdade é que a minha filosofia de investimento estava completamente errada.
No verão de 1975, recebi um telefonema. Era Warren Buffett. Conhecemo-nos há muitos anos, mas não éramos assim tão próximos. Ele disse: “Charlie, ouvi dizer que fechaste o fundo”. Eu respondi: “Sim, estraguei tudo”. Ele disse: “Quero encontrar-te, vamos conversar”. Naquele agosto, fui a Omaha encontrá-lo. Sentámo-nos num pequeno restaurante e conversámos o dia inteiro, uma tarde inteira. Warren perguntou-me: “O que é que aprendeste com este fracasso?”. Eu contei-lhe todas as minhas revisões. Depois de ouvir, ele acenou com a cabeça e disse: “Agora percebes. Investir não é comprar coisas baratas; é comprar coisas boas e mantê-las, sem fazer nada”.
Isto era completamente diferente do que eu fazia antes. Antes eu queria ganhar dinheiro rapidamente, comprar barato e vender caro, negociar com frequência. Agora aprendi a esperar, aprendi a ter paciência, e aprendi que o melhor investimento é sentar-se e não fazer nada.
Em 1977, com 53 anos, fiz um investimento que mudou o meu destino.
Naquele ano vimos uma empresa — a See’s Candy (Recheios de Doçaria), uma empresa de chocolates. Tinha uma receita anual de 30 milhões de dólares e um lucro anual de 4 milhões. O vendedor pedia 30 milhões. Muitas pessoas achavam caro, porque isso implicava uma relação preço/lucro de 75; pelos meus padrões anteriores, isto era demasiado caro e eu absolutamente não compraria! Quando Warren disse: “Charlie, vê este negócio. Todos os anos, em cada Natal, Dia dos Namorados e Dia da Mãe, as pessoas compram chocolates da See’s. Isto é tradição, é hábito, é marca. Eles têm poder de fixação de preços. Todos os anos podem aumentar os preços, e os custos quase não mudam. É isso a ‘moat’ (barreira defensiva)”, nós fizemos contas. Se a comprássemos, poderíamos ganhar 4 milhões por ano. Em 10 anos seriam 40 milhões. E ainda por cima este lucro aumentaria, porque eles têm poder de fixação de preços. Assim, o preço de 30 milhões afinal não era caro. No fim, comprámos. Este foi o primeiro grande investimento depois de recomeçar, e foi a primeira prática do novo método que eu aprendi.
O resultado: de 1977 até agora, 46 anos, a See’s Candy gerou mais de 2 mil milhões de dólares para nós! 2 mil milhões, enquanto nós, na altura, só tínhamos investido 30 milhões. É o poder de um bom negócio!
Em 1980, com 56 anos, continuámos a seguir Warren para investir. Comprámos a Coca-Cola, comprámos o Washington Post e comprámos a American Express. Em cada investimento, mantivemo-lo durante dezenas de anos. As pessoas perguntavam: por que é que vocês não vendem? Ações subiram tanto. Eu dizia: por que é que haveríamos de vender? Um bom negócio deve ser mantido para sempre.
Em 1990, com 66 anos, o meu património voltou aos níveis de 1974. Levei 16 anos para recuperar o dinheiro que tinha perdido, mas desta vez eu estava muito sereno, porque sabia que seguia o caminho certo.
Em 2000, com 76 anos, rebentou a bolha da internet. Toda a gente estava a comprar ações de tecnologia e a vender empresas de tecnologia. As pessoas diziam que eu era velho e que não percebia a nova economia. Eu disse: eu realmente não percebo, por isso, não compro! Nesse ano, o meu património não aumentou, mas também não caiu. Em 2001, a bolha da internet rebentou. Aqueles que me gozavam tiveram prejuízo. Eu não fiz nada, mas eu ganhei relativamente, porque eu não perdi.
Em 2008, com 84 anos, houve a crise financeira. Toda a gente estava em pânico, o mercado caiu brutalmente. Mas eu e Warren estávamos a comprar: comprámos BYD, comprámos ações de bancos e comprámos ferrovias. Diziam que éramos malucos, mas eu disse que era uma oportunidade. Eu esperei por essa oportunidade durante muitos anos.
Em 2010, com 86 anos, o meu património ultrapassou 1 mil milhão de dólares. De ficar falido aos 50 anos até ter 1 mil milhões aos 86 anos, foram 36 anos.
Em 2020, com 96 anos, o meu património pessoal chegou a quase 2 mil milhões de dólares. Alguém perguntou-me: “Sr. Munger, qual é o segredo do seu sucesso?”. Eu disse: “É muito simples: primeiro, eu fiquei falido. Segundo, aprendi com a falência. Terceiro, esperei por muito, muito tempo. É tão simples assim”.
Agora já tenho 99 anos. Ao rever esta vida, do meu período de falência até aos 2 mil milhões, quero contar-vos três verdades.
Verdade 1: ficar falido não é um ponto final; é uma viragem. Em 1974, quando fiquei falido, eu pensei que a vida tinha acabado. Mas olhando para trás, foi a viragem mais importante da minha vida. Se eu não tivesse ficado falido, eu não teria refletido, não teria mudado, não teria aprendido. Eu teria continuado com métodos errados, talvez ganhasse um pouco de dinheiro, mas nunca teria sido realmente bem-sucedido. A falência fez-me ver os meus problemas, tirou-me o orgulho e tornou-me disposto a aprender com os outros. Por isso, se agora estás a passar por um fracasso, não desesperes; isso pode ser a melhor oportunidade da tua vida. A questão é: consegues aprender algo com o fracasso?
Verdade 2: o sucesso precisa de tempo, e o tempo é muito. Do período em que fiquei falido aos 50 anos até ter 2 mil milhões aos 99 anos, passaram 49 anos. 49 anos, este é o tamanho de uma vida. Muitas pessoas querem ser bem-sucedidas aos 30 e reformar-se aos 40, mas a riqueza real precisa de tempo, precisa de capitalização composta. A See’s Candy foi mantida durante 46 anos; a Coca-Cola, que Warren Buffett manteve, foi 35 anos; a BYD, que mantivemos, foi 15 anos. Cada grande sucesso exige esperar 10, 20, 30 anos. Se não tens esta paciência, nunca serás realmente rico.
Verdade 3: o mais importante não é ganhar dinheiro, é não perder dinheiro. Isto parece contraditório, mas é a minha lição mais profunda! Em 1974, perdi 50%. Para recuperar o ponto de equilíbrio, tinha de ganhar 100%. Levei 16 anos para voltar ao ponto de partida. Se eu não tivesse perdido, a capitalização composta destes 16 anos teria feito o meu património crescer mais algumas vezes. Por isso, Warren Buffett está certo: o primeiro princípio do investimento é não perder dinheiro; o segundo princípio do investimento é não esquecer o primeiro princípio.
Como é que se consegue não perder dinheiro? Primeiro: não comprar empresas más, mesmo que estejam baratas. Segundo: não usar alavancagem; a alavancagem faz-te sair do jogo no ponto mais baixo. Terceiro: não negociar com frequência; cada negociação é uma oportunidade de cometer um erro.
Agora quero dizer algumas palavras às pessoas que estão no fundo. Se tens 30 anos e achas que não fizeste nada; se tens 40 anos e a tua carreira entrou num impasse; se aos 50 anos, como eu naquela altura, ficaste falido, lembra-te disto:
Primeiro: admite o fracasso, mas não admitas que tu próprio falhaste. O fracasso é um acontecimento, não uma pessoa. Tu podes falhar 100 vezes, mas se não desistires, tu não tens um verdadeiro fracasso.
Segundo: analisa o fracasso e encontra a causa real. Não culpes a sorte, não culpes o mercado, não culpes os outros. Pergunta a ti próprio: o que é que eu fiz de errado? Encontra o problema real e resolve-o.
Terceiro: aprende com as pessoas certas. Deita fora o orgulho, encontra alguém que seja mais forte do que tu e aprende com elas. Eu comecei a aprender com Buffett só aos 50 anos; se eu tivesse começado aos 30, eu teria sido mais bem-sucedido, mas nunca é tarde demais.
Quarto: tem paciência. O verdadeiro sucesso precisa de 10, 20, 30 anos — não é de um ou dois anos. Se estiveres com pressa, vais cometer erros; se estiveres devagar, vais vencer.
Quinto: mantém-te em aprendizagem. Aos 89 anos comecei a aprender chinês; aos 99 anos ainda leio. Aprender nunca é cedo demais. Antes de dormir, todos os dias, é preciso ser um pouco mais inteligente do que ao acordar. Isso já chega.
Este ano tenho 99 anos e um património de 2 mil milhões de dólares. Mas o que mais me orgulho não são estes 2 mil milhões; é o facto de, depois de eu ter ficado falido aos 50 anos, não ter desistido. Nos momentos mais sombrios, eu escolhi aprender, escolhi mudar, escolhi esperar. Muitas pessoas têm sucesso quando são jovens e depois falham na meia-idade; e quando isso acontece, já não se voltam a levantar. Eu falhei na meia-idade, mas voltei a levantar-me quando era velho — e levantei-me ainda mais alto. Por isso, se agora estás no fundo, lembra-te: a vida é muito longa, longa o suficiente para caíres, te levantares, caíres de novo e te levantares outra vez! Por fim, ficar no topo da montanha e ver o nascer do sol.
Aos 50 anos, eu pensei que a vida tinha acabado; mas agora, com 99 anos, é que eu estou a começar a perceber o que é o verdadeiro sucesso. A capacidade de escolher está nas tuas mãos; tu decides!!!.. LBRP TàiQiang e New EnerGY Taishan fizeram uma captação com dez pontos de compra baixa e venda alta