"Primeira ação de colchões na China", surto de um insider! A Bolsa de Valores de Xangai intervém rapidamente

Quando o caso do “informador interno” explodiu, os fundamentos operacionais da Joyoung Home também não eram nada animadores: durante muitos anos esteve profundamente atolada num impasse de “aumentar receitas sem aumentar lucros”, enquanto o fundador e presidente, Chen A Yu, enfrentava, de forma direta, males internos e externos ao desenvolvimento da empresa.

Conhecida como a “primeira empresa de colchões da China”, a Joyoung Home foi recentemente empurrada para o auge das atenções públicas devido a uma transferência ilegal de fundos da conta de uma subsidiária controlada e a uma grande congelação.

Na noite de 27 de março, a Joyoung Home anunciou que 100 milhões de renminbis (1,0 milhar de milhões) de fundos da subsidiária controlada, a Joyu Technology Co., Ltd. (adiante: Joyu Technology), foram transferidos ilegalmente por pessoas internas usando facilidades inerentes ao cargo; a empresa, em caráter de urgência, congelou contas relacionadas no valor de 900 milhões de renminbis. O total de fundos envolvidos no caso e congelados ultrapassa 1 mil milhão de renminbis, representando, respetivamente, 26,54% dos capitais próprios líquidos auditados mais recentes da empresa e 42,69% dos fundos monetários.

Este aparentemente único incidente de desvio de fundos reflete, no fundo, múltiplos e profundos problemas da empresa a nível de gestão das subsidiárias, alocação de fundos e sistemas de controlo interno — incluindo também o modelo de governação familiar — e a Relatório Anual de 2025, a ser divulgado a 25 de abril, também passou a enfrentar um duplo teste de auditoria e de controlo interno devido a este incidente.

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Subsidiária de pequena dimensão expõe “grandes fugas” de fundos

A Joyoung Home foi fundada em 1996. A sua atividade inclui conceção, I&D, produção e vendas de produtos de sono profundo de alta qualidade com colchões como núcleo. Os principais produtos incluem colchões, camas, sofás e outros móveis de apoio para quartos/áreas de dormir, amplamente utilizados em lares, hotéis, apartamentos e diversos cenários comerciais.

O fundador e presidente da empresa é Chen A Yu. Em 1984, inspirado no filme mexicano “Zesnia”, o jovem Chen A Yu, com apenas 22 anos, criou com 1000 yuan uma oficina de colchões com apenas dezenas de metros quadrados, dando início à sua jornada empreendedora.

De acordo com informação pública, a Joyoung Home foi listada na SSE em 2012 e é conhecida como a “primeira empresa de colchões da China”.

O principal sujeito da “fraude” de fundos, a Joyu Technology, é uma subsidiária integral criada pela Joyoung Home em janeiro de 2021. O capital registado é de 50 milhões de renminbis. Em 2024, as informações de registo industrial e comercial mostram que os funcionários eram apenas 8 pessoas, e o local de registo fica no distrito de Xiaoshan, em Hangzhou, província de Zhejiang.

É justamente uma subsidiária de dimensão relativamente pequena, mas cujo balanço detém mais de 100 milhões de renminbis em fundos monetários — correspondendo a 200% do seu capital registado e a cerca de 20% do total de fundos monetários de todas as subsidiárias da Joyoung Home. — segundo o Relatório Semestral de 2025, a empresa cotada consolidou fundos monetários de 1,972 mil milhões de renminbis; a sociedade-mãe detém 1,444 mil milhões de renminbis; e o total de caixa de todas as subsidiárias é apenas cerca de 0,53 mil milhões de renminbis.

Ainda não está claro o momento exato em que estes 100 milhões de renminbis ocorreram — foi transferido de uma só vez ou em várias parcelas? Especialistas em finanças indicam que, se fosse uma transferência única, qual era o nível de autorização para transferências de grande montante? Se foi transferido em várias parcelas, por que razão não foi detetado no início do incidente? Se a transferência tivesse sido feita através de “fragmentação para contornar a supervisão e o controlo interno”, isso reflecte uma falha grave no sistema de monitorização de fundos da empresa; se fosse uma única transferência de fundos, normalmente seria necessário passar por aprovação do diretor financeiro, do gerente geral e até do conselho de administração, e não poderia ser operada de forma independente por uma única pessoa.

Após o incidente, em 26 de março a Joyoung Home apresentou uma denúncia à autoridade policial e implementou um congelamento protetivo das contas. A empresa afirma que este congelamento foi uma ação voluntária; a curto prazo afeta o uso de fundos da subsidiária, mas não constitui, neste momento, um impacto negativo material nas operações globais de produção e negócio. Neste momento, a empresa afirma que está a cooperar com a polícia no inquérito e a avançar com o trabalho de descongelamento e recuperação dos fundos.

Vale notar que, a 27 de março, a representante legal da Joyu Technology, Zhou Yaying, declarou à imprensa que apenas era uma representante legal “em nome”, o que evidencia ainda mais a desordem na gestão de pessoal desta subsidiária.

A 27 de março, a SSE emitiu rapidamente uma carta de trabalho de supervisão sobre este caso. As entidades envolvidas incluem a própria empresa cotada, diretores, gestão de topo e também o acionista controlador e o controlador efetivo.

Vale notar que as ações desta empresa caíram cumulativamente mais de 22% nos últimos seis dias úteis. O mercado ainda não conseguiu estabelecer uma ligação direta entre o desempenho recente das ações da empresa e o incidente de “furto” de fundos.

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Aumentar receitas sem aumentar lucros; penhor de elevada percentagem traz mais preocupações

Este “incidente do informador interno” é, sem dúvida, um teste ao fluxo de caixa da empresa. Pelos dados financeiros, a Joyoung Home já enfrentava uma certa pressão.

O relatório do terceiro trimestre de 2025 mostra que “a perda de velocidade dos lucros” foi o sinal mais marcante no período. No período, a receita operacional da Joyoung Home manteve um crescimento ligeiro, mas o lado dos lucros caiu em termos homólogos. O total de lucros do terceiro trimestre foi de 140 milhões de renminbis, uma queda de 8,50% ano contra ano; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa cotada foi de 133 milhões de renminbis, uma queda de 6,1%; e o lucro líquido após deduzir perdas e ganhos não recorrentes foi de 134 milhões de renminbis, uma queda de 6,16%.

Fonte da imagem: relatório financeiro da empresa

A partir dos dados dos três primeiros trimestres de 2025, as despesas de vendas da Joyoung Home foram cerca de 9,8 vezes as despesas de I&D, mostrando que o seu crescimento de receitas continua altamente dependente de investimentos em promoção publicitária.

Na verdade, nos últimos anos, a Joyoung Home chegou a tentar aumentar a exposição da marca através de séries muito populares e programas de variedades. A empresa chegou a entrar temporariamente no setor cinematográfico e televisivo; em 2015, a Joyoung Home gastou 720 milhões de renminbis para adquirir a Greentown Culture Media e renomeou-a para Shengxi Huashi. Nesse ano, no relatório, o negócio audiovisual gerou um lucro líquido que correspondia a cerca de um terço do lucro total da Joyoung Home.

No entanto, as perdas do negócio audiovisual continuaram de seguida. No relatório de desempenho de 2020, a Joyoung Home afirmou que iria alienar o negócio audiovisual e regressar a um novo foco no negócio principal de mobiliário, terminando também a sua tentativa de diversificação.

Após o regresso total, o desempenho da Joyoung Home apresentou, no entanto, uma tendência de “aumentar receitas sem aumentar lucros”. Entre 2020 e 2024, a escala das receitas da Joyoung Home continuou a expandir-se: de 5,623 mil milhões de renminbis, subiu de forma estável para 8,729 mil milhões de renminbis. No mesmo período, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe teve grandes oscilações: em cinco anos foram 313 milhões de renminbis, 559 milhões de renminbis, 238 milhões de renminbis, 429 milhões de renminbis e 322 milhões de renminbis. O gargalo de crescimento tornou-se uma lâmina colocada sobre a cabeça da empresa.

Além disso, a situação recente de penhor dos acionistas controladores da empresa também tem chamado a atenção do mercado.

De acordo com o anúncio de janeiro de 2026, a proporção de penhor do acionista controlador da Joyoung Home e dos seus acionistas de ação coerente era elevada: no total, representava 59,01% do total de ações por eles detidas e 21,46% do capital social total da empresa.

O que é ainda mais preocupante é que, nos próximos seis meses, 283 milhões de renminbis em financiamentos hipotecados vencem; e dentro de um ano, mais 200 milhões de renminbis vencem.

No seu anúncio mais recente, a Joyoung Home admite que este assunto pode causar, a curto prazo, um certo impacto negativo no uso normal de fundos e na operação de subsidiárias controladas. Contudo, a empresa enfatiza que, tendo em conta de forma abrangente o cenário de fluxos de caixa, temporariamente não haverá um impacto negativo material nas atividades globais de produção e operação.

Mas o mercado, claramente, tem uma postura cautelosa — após a publicação do anúncio, o preço das ações da empresa sofreu pressão. A divulgação deste incidente do informador interno, sem dúvida, amplificou ainda mais as preocupações externas com o sistema de controlo interno e o nível de governação da empresa.

Em 2022, Chen A Yu delegou o cargo de gerente geral ao seu filho Chen Yicheng. Com “pai e filho em campo”, face à pressão do mercado, nos últimos anos ambos têm acelerado a estruturação da área de tecnologia de sono para a Joyoung Home, e definiram 2025 como o “Ano de IA” da empresa, promovendo ativamente a transformação de fabricante tradicional de mobiliário para fornecedor de soluções tecnológicas de sono. Lançaram a série da marca de ecossistema de sono inteligente “aise baobao” e também as linhas “aise baobao cloud enjoyment”, “Joyoung Home AI Jingmian E”, entre outras, mas até agora não foram divulgados dados concretos de vendas; a eficácia real no mercado ainda precisa ser observada com mais atenção.

Em paralelo, os produtos e serviços da Joyoung Home também têm sido alvo de reclamações frequentes por parte dos consumidores 【下载黑猫投诉客户端】. Na plataforma de reclamações Hei Maotiao, ao pesquisar “Joyoung Home” como palavra-chave, é possível encontrar mais de 2500 reclamações relacionadas. Os problemas concentram-se principalmente em dificuldades para oferecer garantias de preço no pós-venda, colapso do colchão, bolsas/boas no colchão, e odores fortes e irritantes, entre outros.

Nas redes sociais, alguns consumidores disseram: “Comprei um colchão Joyoung Home por quase 5000 yuan numa loja física; menos de dois anos depois começaram problemas como envelhecimento do látex, pó/esfarelamento e amarelamento, mas a velocidade do pós-venda é lenta e não é resolvido.”

A secção “BUG”, como consumidor, fez uma consulta ao serviço de apoio oficial da Joyoung Home. A outra parte respondeu: “Nós vamos primeiro agendar um técnico para ir ao local, verificar e fazer a identificação; depois, iremos reportar o resultado desta identificação. Em seguida, o nosso pós-venda vai apresentar uma solução de tratamento.” Mas quando questionaram quais soluções concretas incluem, o apoio ao cliente disse: “Por exemplo, reparação na fábrica ou substituição; principalmente de acordo com o caso para fornecer, mas ao longo de todo o processo cada situação é diferente; o tempo de facto pode ser relativamente longo.”

Profissionais da indústria de mobiliário apontam que o modelo de governação de empresa familiar profundamente enraizado da Joyoung Home se tornou a causa profunda da falha do sistema de controlo interno.

Até hoje, a Joyoung Home enfrenta um duplo teste: falhas de controlo interno e crise de confiança na marca.

O diretor do instituto de investigação Youke, Zhou Ting, afirma: “Neste momento, a Joyoung Home tem de primeiro resolver a crise central. Por um lado, é necessário realizar imediatamente uma verificação completa e abrangente do sistema de controlo interno da empresa e de todas as suas subsidiárias, reestruturar o fluxo de controlo dos fundos financeiros, reforçar a auditoria interna e a supervisão, e evitar que este tipo de risco volte a acontecer. Por outro lado, é necessário mudar completamente a forma de pensar sobre a operação: abandonar o modelo de ‘dar prioridade ao marketing e desvalorizar a I&D’ e ‘dar prioridade à escala e desvalorizar o lucro’; focar na melhoria da qualidade dos produtos e na otimização do serviço pós-venda, encarar diretamente as reclamações dos consumidores, apresentar soluções de retificação verdadeiramente implementáveis e reparar o boca-a-boca da marca. Só ao reforçar primeiro as bases de governação e depois aumentar a competitividade central de produtos e serviços é que se poderá realmente sair do impasse de ‘aumentar receitas sem aumentar lucros’ e recuperar a confiança do mercado e do capital.”

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