Mercado global de dívida em queda! A probabilidade de aumento de juros pelo Federal Reserve em outubro sobe para 50%, os títulos do Tesouro dos EUA atingem máximos históricos, e os títulos do Reino Unido ultrapassam 5% pela primeira vez em 8 anos

Pergunte à IA · Como é que os conflitos no Médio Oriente estão a elevar as yields dos mercados obrigacionistas globais?

Os mercados obrigacionistas globais caíram na sexta-feira, enquanto os negociadores de obrigações aumentaram as apostas sobre novos aumentos de taxas por parte da Reserva Federal. A probabilidade de um aumento de taxas até outubro subiu para 50%, e as yields das Obrigações do Tesouro dos EUA a 10 anos atingiram o nível mais alto desde agosto. As yields dos títulos do Reino Unido a 10 anos subiram 16 pontos-base, pela primeira vez desde 2008, até aos 5%. Os mercados de dívida de países como a Alemanha e o Canadá e a Noruega também registaram vendas.

Vendas de Treasuries dos EUA

Na sexta-feira, na sequência da notícia de que as forças militares dos EUA vão reforçar a presença no Médio Oriente, o mercado de Treasuries dos EUA, no valor de 31 biliões de dólares, registou uma vaga de vendas. As yields de Treasuries dos EUA em todos os prazos subiram, de forma generalizada, entre 9 e 13 pontos-base, com destaque para as yields dos Treasuries a dois anos. As yields dos Treasuries a dois anos são as mais sensíveis à política monetária. As yields das obrigações a cinco anos ultrapassaram 4% pela primeira vez desde julho, enquanto a yield das obrigações a 10 anos, como referência, subiu mais de 11 pontos-base para 4.375%, atingindo o nível mais alto desde agosto.

O mercado monetário elevou as apostas de que a Reserva Federal vai aumentar as taxas este ano para uma probabilidade de 50% até outubro, afastando a expectativa anterior — antes da eclosão da guerra no Irão a 28 de fevereiro — quando o mercado acreditava que este ano haveria duas descidas de 25 pontos-base.

Há também notícias de que o Banco Central Europeu poderá começar a discutir aumentos de taxas em abril e poderá adotar medidas de aperto em junho.

O diretor de estratégia de taxas da TD Securities nos EUA, Gennadiy Goldberg, disse:

“À medida que o conflito no Irão continua a escalar e a prolongar-se, parece que o mercado de Treasuries começou a preocupar-se com o facto de as pressões inflacionistas poderem aumentar ainda mais.”

“O mercado já não está a incorporar as expectativas de descidas de taxas para 2026; agora começa a incorporar uma certa probabilidade de aumentos de taxas. Isto está a impulsionar uma subida acentuada das yields dos Treasuries.”

A yield das obrigações do Reino Unido a 10 anos atinge 5% pela primeira vez desde 2008

As yields da dívida soberana da zona euro subiram na sexta-feira pelo terceiro dia consecutivo, depois de, no dia anterior, terem sofrido uma forte vaga de vendas. Na sexta-feira, o mercado de títulos do Reino Unido registou mais um nível elevado de volatilidade. Como referência do custo do empréstimo no Reino Unido, a yield das obrigações soberanas a 10 anos disparou para 5%, pela primeira vez desde a crise financeira de 2008, tocando este nível.

A imprensa diz que, para um país que já enfrenta fragilidade fiscal, isto é um sinal pesado. Ao mesmo tempo, o primeiro-ministro Keir Starmer também enfrenta pressões relacionadas com desafios de liderança no interior do Partido Trabalhista no poder. James Athey, da Marlborough Investment Management, afirmou que a sombra deixada pelo falhado “mini-orçamento” de 2022 e os sinais de que o Banco de Inglaterra poderá aumentar as taxas colocam o Reino Unido na “zona de punição”.

Disse:

“É uma semana extremamente turbulenta. Tal como já todos estão habituados, o desempenho das gilts britânicas está a ser pior do que o da maioria dos outros ativos.”

Na sexta-feira, a yield das obrigações soberanas a 10 anos do Reino Unido subiu 16 pontos-base. A volatilidade nas obrigações de curto prazo foi ainda mais acentuada. Em apenas dois dias, a yield a dois anos subiu quase 50 pontos-base, ou seja, 0.5 pontos percentuais. Durante a negociação desse dia, a yield a dois anos voltou a subir 19 pontos-base para 4.59%.

Pela rapidez da mudança, é surpreendente a rapidez com que o mercado se virou. Há apenas três semanas, o mercado ainda acreditava, em larga medida, que o Banco de Inglaterra iria baixar as taxas; agora, o mercado monetário já começou a apostar que haverá três aumentos de taxas de 25 pontos-base cada até este ano, e até a probabilidade de um quarto aumento está perto de uma divisão de 50/50.

A análise afirma que o Reino Unido está tão vulnerável porque depende fortemente de importações de energia, porque a inflação é persistente e porque depende do financiamento externo — estes fatores tornam-no mais suscetível a choques causados por mudanças rápidas do sentimento do mercado de obrigações.

Matthew Amis, diretor de investimentos da Aberdeen, disse à imprensa:

“Se o conflito no Médio Oriente não tivesse acontecido, num cenário alternativo, o Banco de Inglaterra teria começado a baixar as taxas, e as yields das gilts britânicas poderiam ter recuado para 4%. Esta tendência seria impulsionada por dados fracos sobre salários. Isto mostra exatamente quão frágil é atualmente a economia britânica.”

Para o governo britânico, a pressão causada por este aumento das yields é ainda superior à de 2008, porque a dívida, atualmente, já representa o dobro da proporção do produto em comparação com aquela altura. Pior ainda: os dados divulgados na sexta-feira mostram que, no mês passado, os empréstimos atingiram 14.3 mil milhões de libras, acima da previsão do mercado.

Mercados de dívida de Alemanha, Canadá, Noruega e Austrália afundam

Além disso, a yield das obrigações soberanas alemãs a 10 anos disparou para o nível mais alto desde a crise da dívida da zona euro de 2011. A principal razão foi o impacto da tensão geopolítica sobre os mercados de energia. A yield das obrigações a dois anos na Alemanha subiu 3.2 pontos-base para 2.61% no dia, somando cerca de 59 pontos-base de alta no acumulado do mês.

Antes, o Banco Central Europeu tinha decidido manter as taxas inalteradas e reconhecido que, num contexto de tensão geopolítica persistente, os preços da energia estão a subir. Os investidores estão a observar com cautela a evolução do cenário. O BCE removeu a formulação anterior de que “estará numa boa posição” e reiterou que irá garantir que a inflação subjacente média permanece estável em 2%, incorporando riscos de estagflação na previsão económica. A RaboResearch já incluiu no seu cenário uma hipótese de o Banco de Inglaterra começar a aumentar as taxas já em abril e, ao mesmo tempo, prevê que o BCE também possa aumentar as taxas em abril, com novas ações no verão.

Como referência-chave do custo do crédito na Europa, a yield das obrigações alemãs a 10 anos subiu para 3.025%, aumentando 7 pontos-base. Este movimento em alta reflete que, enquanto os preços das obrigações estão a cair, as preocupações dos investidores com o futuro do mercado estão a intensificar-se.

Em paralelo, a yield das obrigações do Canadá a 10 anos subiu para mais de 3.48%, impulsionada pela persistência das pressões de inflação globais e pela mudança da postura da política monetária na América do Norte para uma orientação mais hawkish. A yield das obrigações da Noruega a 10 anos subiu para 4.48%, o nível mais alto desde novembro de 2008. Nos últimos 4 semanas, a yield das obrigações da Noruega a 10 anos acumulou um aumento de 23.20 pontos-base.

A yield das obrigações da Austrália a 10 anos subiu para o nível mais alto desde 2011, mas a maior volatilidade ocorreu no curto prazo: a yield a dois anos já subiu para 4.69%. Os swaps de taxa overnight mostram que o mercado espera que a Austrália faça ainda mais 70 pontos-base de aumentos de taxas este ano; anteriormente, em fevereiro e em março, já tinha acumulado 50 pontos-base de aumentos.

A economista da Investec, Sandra Horsfield, afirmou:

“Os bancos centrais já se aperceberam de que é muito perigoso tratar o choque nos preços de energia como um risco temporário. Ao mesmo tempo, também existem riscos de impactos diretos e indiretos. É por isso que estamos a ver declarações de política mais inclinadas para uma postura hawkish.”