O choque de oferta de mineradores de Bitcoin ainda não chegou, sugerem novos dados

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O quadro da oferta dos mineradores da Bitcoin continua mais apertado do que nos ciclos anteriores, mas não está suficientemente apertado para o considerarmos uma verdadeira perturbação (shock) de oferta. Novos dados do mais recente Bitcoin Morning Brief de Axel Adler Jr. sugerem que os mineradores ainda mantêm uma reserva significativa de balcão (OTC), mesmo quando a pressão de venda dirigida pelas bolsas permanece elevada.

Sinal Misturado dos Mineradores de Bitcoin

O argumento central de Adler assenta em dois indicadores separados, mas relacionados. Um acompanha a média móvel de 30 dias das entradas de BTC dos mineradores para as bolsas, servindo como um proxy direto da pressão de venda realizada que entra no mercado. O outro mede o saldo agregado de BTC detido em endereços OTC associados a mineradores, oferecendo uma visão sobre quanto de inventário ainda pode ser vendido fora das ordens públicas.

Juntos, os gráficos apontam para um mercado que está a absorver a distribuição contínua por parte dos mineradores, e não para um mercado em que, de repente, tenha acabado a oferta escondida. Como Adler colocou: “Para o mercado este é um sinal misto: o excesso OTC escondido é limitado face aos ciclos anteriores, mas a pressão tática no canal do mercado ainda não foi removida.”

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Essa distinção importa. Um saldo OTC baixo pode ser lido como construtivo, porque implica que os mineradores têm menos inventário secundado disponível para grandes negócios fora de bolsa. Mas se as moedas que os mineradores estão a produzir continuam a ser encaminhadas para as bolsas a um ritmo elevado, a pressão imediata no mercado mantém-se intacta.

Os dados de entrada nas bolsas são centrais para esse argumento. De acordo com Adler, as entradas de mineradores em bolsas subiram de forma notória após o Halving #4 em relação ao período inicial pós-halving, e a tendência acelerou ainda mais a partir do outono de 2025. Em 2026, a 30DMA permaneceu, segundo a descrição dele, num regime elevado, indicando que “uma parte significativa da oferta recém-minerada ainda está a ser direcionada para o mercado, e a pressão atual dos mineradores não pode ser considerada como removida”.

Mineradores de Bitcoin — Entrada em Bolsa 30DMA | Fonte: Axel Adler

As últimas semanas mostraram alguma moderação face aos máximos mais recentes, mas Adler não vê isso como decisivo. “Nestas últimas semanas, o gráfico mostra uma retração local face aos picos recentes”, escreveu. “Mas, contra o pano de fundo de um crescimento forte nos últimos meses, isto ainda não parece uma reversão descendente confirmada — em vez disso, parece uma pausa dentro de um regime ainda elevado de entrada em bolsas. Para falar de uma redução real na pressão dos mineradores, é necessária uma descida mais sustentada da 30DMA a partir da zona elevada atual, e não uma oscilação curta dentro dela.”

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O lado OTC do quadro é mais matizado. Os saldos OTC atualmente associados aos mineradores situam-se à volta de 152,6K BTC, muito abaixo do pico histórico perto de 595K BTC em 2018 e apenas modestamente acima do mínimo da série de aproximadamente 146,9K BTC registado em julho de 2025. Pelos padrões de longo prazo, isso ainda deixa a reserva OTC comprimida.

Saldo do grupo de endereços OTC de Bitcoin | Fonte: Axel Adler

Ainda assim, Adler contesta explicitamente a ideia de que a reserva foi efetivamente esgotada. “O nível atual está perto do limite inferior do intervalo histórico, mas afirmar que a almofada (‘buffer’) está ‘quase inteiramente esgotada’ seria uma exagero: mais de 150K BTC é ainda um volume significativo”, escreveu. “Nos últimos meses, o saldo OTC tem oscilado dentro de um intervalo relativamente estreito, e em fevereiro houve até um pico ascendente notório. Isto parece mais um regime de reserva baixa, mas persistente, do que uma fase final de esgotamento completo do buffer.”

Essa formulação é a chave do artigo. O relatório não defende que a oferta dos mineradores seja abundante. Ele argumenta que o pano de fundo da oferta ficou estruturalmente mais apertado do que nos ciclos anteriores, sem ainda ter cruzado para uma escassez total. Os mineradores têm “substancialmente menos inventário OTC do que nos ciclos passados”, disse Adler, mas a reserva “não desapareceu”. Em vez disso, “já não parece suficientemente grande para criar o mesmo excesso de oferta escondida que o mercado poderia ter visto anteriormente”.

No momento da publicação, o BTC foi negociado a $

Imagem em destaque criada com DALL.E, gráfico de TradingView.com