Quem está a vender Bitcoin? A pressão de redução de posições das baleias gigantes compensa a compra de ETF, tornando difícil uma recuperação em março devido ao vazio de demanda

A app Zhìtōng Finance informou que, segundo os dados da plataforma de análise CryptoQuant, apesar de ter aumentado a quantidade de compras por parte de instituições, a procura por Bitcoin continua sob pressão, o que indica que o mercado mais alargado ainda está a vender este ativo. No final do mês passado, o indicador de “procura aparente”, que mede a procura por Bitcoin em relação à quantidade de Bitcoin recém-minerado, era negativo, cerca de 63.000 unidades. Esta situação ocorreu num contexto em que os fundos negociados em bolsa (ETF) à vista de Bitcoin tinham registado um forte período de compras e em que a empresa de ativos digitais Strategy Inc. (MSTR.US), de Michael Saylor, continua a reforçar as suas posições em Bitcoin.

O relatório refere: “A quantidade vendida por retalhistas e por outros participantes do mercado excede a quantidade adicional comprada pelas instituições. A redução contínua da procura, desde finais de novembro de 2025, confirma que o mercado global ainda está na fase de distribuição.” Os dados mostram que o mercado enfrenta um cenário em que a nova procura está a ser compensada pela redução de posições por detentores existentes — e esta dinâmica, mesmo quando o interesse das instituições parece estar a acumular-se, pode limitar a subida.

Apesar de o Bitcoin ter praticamente terminado, em março, a estagnação de queda contínua de cinco meses, registando uma ligeira recuperação de cerca de 2,2%, o impulso geral de recuperação do mercado parece ter pouca força. A raiz do problema está em que, os grandes detentores conhecidos no mercado como “baleias”, já alteraram completamente o seu padrão de acumulação de longa data para um regime agressivo de venda líquida; esta vaga de enormes vendas anula diretamente o sentimento de alta gerado pelas compras recentes dos ETF spot e pelo reforço de posições de algumas empresas.

Pelas anotações históricas do fluxo de fundos, estes investidores em baleias tinham acumulado cerca de 200.000 Bitcoins durante o mercado em alta de 2024. Contudo, depois de o preço ter atingido máximos em meados de 2025, parte destes ativos começou a soltar-se em larga escala e acelerou significativamente a distribuição no quarto trimestre de 2025.

Mesmo que o preço do Bitcoin tenha estabilizado acima de 68.000 dólares no final de março de 2026, face ao máximo histórico de 126.000 dólares registado em outubro de 2025, a queda ainda é de quase 45%. Este comportamento estrutural de redução de posições reflecte a aversão ao risco dos detentores iniciais face ao ambiente macro de taxas de juro elevadas e à volatilidade geopolítica vigente; a saída contínua dos grandes investidores tornou-se o principal obstáculo para uma recuperação do preço das moedas.

Entretanto, os investidores médios, que anteriormente vinham reforçando posições, estão a abrandar o ritmo de compra, removendo assim mais uma camada de suporte. Nas últimas semanas, também a procura doméstica por Bitcoin nos EUA diminuiu; o índice de prémio da Coinbase (um indicador que mede a diferença de preços entre bolsas dos EUA e bolsas no estrangeiro) voltou a ficar negativo, indicando que os investidores norte-americanos já não estão a competir para empurrar o preço do Bitcoin para cima.

Embora as empresas e instituições lideradas pela Strategy Inc. tenham continuado a expandir-se contra a corrente no primeiro trimestre de 2026, elevando o seu volume de detenção para cerca de 762.000 unidades, atingindo um novo máximo, e embora os ETF de Bitcoin à vista nos EUA tenham registado também cerca de 1.320 milhões de dólares de entrada líquida líquida em março, invertendo a tendência de saída de fundos que durava há quatro meses, estas compras ainda não conseguem eliminar completamente a pressão global de venda do mercado.

Ainda assim, a CryptoQuant afirma que, se o contexto macro melhorar, especialmente se o conflito entre EUA e Irão for desescalado, o preço do Bitcoin poderá reagir no curto prazo. O relatório afirma: “O alívio das tensões geopolíticas pode tornar-se um catalisador positivo recente, com potencial para desencadear uma nova ronda de subidas com carácter de recuperação.”

No futuro, devido ao facto de a pressão de vendas continuar a dominar, o mercado mantém uma postura cautelosa quanto à trajectória do preço do Bitcoin no curto prazo. De acordo com as actuais probabilidades implícitas em mercados de previsão, como Polymarket, os traders consideram que a probabilidade de o Bitcoin cair para o nível dos 55.000 dólares ainda este ano é já de 74%.

Na ausência de um crescimento explosivo na ponta da procura, a rotação de posições entre grandes detentores e instituições continuará a dominar a volatilidade do mercado. O cenário actual de “as instituições a terem dificuldades para absorverem a oferta e os grandes detentores a retirarem-se do mercado” indica que o Bitcoin poderá precisar de mais tempo para absorver a redundância de ativos a serem vendidos em níveis elevados, antes de iniciar verdadeiramente uma nova fase de alta sustentada em tendência.