Análise das demonstrações financeiras de 2025 de 4 principais empresas de bebidas de chá novas: quem está a crescer rapidamente

Nos últimos dias, várias empresas líderes no sector das novas bebidas de chá na China — Mixue Group (蜜雪集团 / 蜜雪冰城股份有限公司), Guming, Chabaidao e Nayuki Tea — entregaram sucessivamente os seus “relatórios de resultados” de 2025. Os 4 “relatórios” com qualidades diferentes mostram o “céu e inferno” da indústria das bebidas de chá.

A Mixue Ice City obtém um lucro líquido anual de quase 6 mil milhões de yuan; a Guming duplica o crescimento do lucro líquido; a Chabaidao, com abrandamento da receita, vê uma forte recuperação do lucro líquido; já a Nayuki Tea continua, ainda em prejuízo, a fazer ajustamentos difíceis, e a dimensão da sua rede de lojas começa a encolher.

Cada Diário Media Source | Huang Songlun Fotografia

À venda de uma chávena de chá com leite igual para todos, as 4 empresas apresentam “respostas” totalmente diferentes nos seus relatórios financeiros de 2025. Por trás da divergência na receita, no lucro líquido e nos dados das lojas está a diferença nas escolhas estratégicas das marcas: este ano, a Nayuki Tea, com genes de lojas próprias, luta e decide entre construir o “terceiro espaço” e abrir-se a franchising; e as outras marcas de bebidas de chá, que cresceram nos mercados de níveis mais baixos e dependem sobretudo de franquias, vestem a “roupa” das novas bebidas de chá e transformam-se em gigantes de cadeias de abastecimento que operam de forma eficiente.

Receita e lucro líquido: céu e inferno

Os dados dos relatórios financeiros de 2025 mostram que, entre os “três grandes” que aceleraram em força nos mercados de níveis mais baixos e a Nayuki Tea, que tem genes de lojas próprias, existe uma brecha profunda, à escala de um abismo sem fundo, entre as suas receitas e lucros líquidos.

Em 2025, a Mixue Ice City e a Guming tiveram receitas de 33,56 mil milhões de yuan e 12,91 mil milhões de yuan, respetivamente, ambas acima da escala de cem mil milhões de yuan; os lucros líquidos foram 5,927 mil milhões de yuan e 3,115 mil milhões de yuan, respetivamente. A Mixue Ice City, apoiada na sua rede de quase 60 mil lojas a nível global, ganha quase 6 mil milhões de yuan de lucro líquido por ano. O lucro líquido da Guming cresceu de forma impressionante em termos homólogos, atingindo 108,6%. Pelos relatórios financeiros, o motor de crescimento da Guming vem do seu aprofundamento nos mercados de níveis mais baixos; a proporção das suas lojas em vilas e centros locais já subiu para 44%. Ainda com uma marca de chá com leite dominada por franchising, a Chabaidao obteve 0,821 mil milhões de yuan de lucro líquido em 2025, com um crescimento de mais de 70%.

Numa altura em que, em 2025, a Mixue Ice City, a Guming e a Chabaidao fazem “caixa” diariamente, a Nayuki Tea atravessa dolorosamente a “travessia da provação”.

Em 2025, a receita da Nayuki Tea caiu 12% em termos homólogos, para 4,331 mil milhões de yuan. Além do prejuízo líquido de 0,243 mil milhões de yuan, o seu número de lojas também encolheu em paralelo com a receita. Em 2025, o total de lojas da Nayuki Tea caiu de 1.798 para 1.646. Neste ano, a Nayuki Tea entrou proactivamente no período de suspensão e ajustamento de lojas e apertou as políticas de franchising inicialmente depositadas em grandes expectativas. Até ao final de 2025, as lojas franqueadas da Nayuki Tea eram apenas 358, com um aumento ligeiro de 13 lojas ao longo do ano.

Pelos relatórios financeiros, em 2025, toda a indústria apresentou uma característica comum: o preço médio por cliente foi continuamente a descer, enquanto o número de copos servidos disparou. O número médio de copos vendidos por loja por dia na Guming aumentou de 384 copos em 2024 para 456 copos em 2025; no mesmo período, a quantidade média de encomendas por loja por dia da Nayuki Tea também subiu de 270,5 para 313, mas o valor médio de venda por encomenda desceu de 26,7 yuan para 24,4 yuan.

O grosso da rentabilidade vem dos franqueados

Observando a estrutura de receitas da Guming, da Chabaidao e da Mixue Ice City, o grosso da sua rentabilidade vem dos franqueados. As marcas de chá com leite dominadas por franchising são, na prática, empresas da cadeia de abastecimento do tipo B2B (empresa-para-empresa) que vestem a “roupa” das novas bebidas de chá.

Com o mesmo modelo de forma de obter receita, a margem bruta da Guming e da Chabaidao mantém-se praticamente ao mesmo nível: em 2025, a margem bruta da Guming foi de 33,0%, e a da Chabaidao foi de 32,5%.

A 30 de março, Lin Yue, consultor sénior da consultora Lingyan Management e analista do sector de restauração e consumo rápido, disse numa entrevista ao repórter do “Diário de Economia Diária”: “A margem bruta do negócio das marcas em regime de franchising é determinada conjuntamente pelas exigências de lucro da parte da marca e pela linha de sobrevivência dos franqueados. Esta diferença de margem bruta, na ordem dos 30% a 40%, talvez seja o ponto de equilíbrio subtil entre a marca e os franqueados.”

O que é diferente é que as receitas provenientes dos franqueados divergem entre as várias empresas. Na Mixue Ice City e na Chabaidao, mais de 90% das receitas provêm da venda de bens e equipamentos aos franqueados; já na Guming, a venda de bens e equipamentos representa 79% das receitas. Além disso, a sua receita proveniente de serviços de gestão em franchising atinge 20,35%, mais de 2,6 mil milhões de yuan, e a aposta em serviços de operação é provavelmente a causa central para um desempenho marcante da sua rentabilidade líquida.

Em contrapartida, as marcas de bebidas de chá dominadas por franchising destacam-se, sem exceção, na cadeia de abastecimento e continuam a aprofundar-se nela.

O item de divulgação que tem forte correlação com despesas da cadeia de abastecimento é o custo das vendas. Na Mixue Ice City, na Chabaidao e na Guming, os custos de vendas são 231,08 mil milhões de yuan, 36,41 mil milhões de yuan e 86,51 mil milhões de yuan, respetivamente, representando 68,8%, 67,5% e 67,0% do total de receitas, respetivamente.

A Mixue Ice City já atingiu produção autónoma de 100% dos ingredientes das bebidas de base, com cinco bases de produção e 28 armazéns. O relatório financeiro mostra também que a Mixue Ice City continua a reforçar os investimentos em ativos pesados: dentro das suas responsabilidades de capital, cerca de 0,301 mil milhões de yuan são principalmente destinados à construção de fábricas e à compra de equipamentos. A Guming tem 24 armazéns; 75% das suas lojas situam-se num raio de 150 quilómetros dos armazéns, e 98% das lojas conseguem “abastecimento em dois dias”. Com base nesta elevada densidade física, a Guming comprime o custo de distribuição do armazém até à loja para menos de 1% do GMV (volume total de transações de produtos). A Chabaidao, por sua vez, estabeleceu 26 centros nacionais de encomendas e distribuição; cerca de 93,7% das lojas conseguem entrega no dia seguinte após a colocação do pedido.

Em comparação, como a Nayuki Tea não formou economias de escala, a sua “hemorragia” está relacionada com custos mais elevados na cadeia de abastecimento e com o aumento das encomendas para entrega ao domicílio. Conforme divulgado no relatório financeiro, em 2025, o custo dos materiais da Nayuki Tea chegou a 1,47 mil milhões de yuan, correspondendo a 34,0% da receita total. As perdas elevadas trazidas por fruta fresca de qualidade e leite fresco, num “tabuleiro” com apenas pouco mais de 1.000 lojas, não permitem repartir os custos como fazem as marcas com mais de 10.000 lojas.

Em 2025, entre as receitas das lojas próprias da Nayuki Tea, a proporção das encomendas para entrega ao domicílio atingiu 52,6% (2,009 mil milhões de yuan), enquanto as vendas de pedidos feitos presencialmente nas lojas ficaram apenas em 9,3%. O aumento das encomendas para entrega ao domicílio não é uma boa notícia para a Nayuki Tea, que valoriza a experiência offline do “terceiro espaço”; além disso, isto leva a que a Nayuki Tea pague a plataformas de terceiros uma taxa de serviço de entrega tão elevada quanto 0,462 mil milhões de yuan, que representa 10,7% da receita total.

Para onde foi o dinheiro da “vaca leiteira em dinheiro”?

Os gigantes de novas bebidas de chá com uma capacidade global de operação excecional já se transformaram em “vacas leiteiras” com tesouraria abundante. Nos “relatórios de resultados” de 2025, as 4 empresas têm, nos seus registos, uma soma significativa de caixa. Na Mixue Ice City, caixa e equivalentes de caixa, depósitos a prazo, caixa com restrições e ativos financeiros mensurados ao justo valor com variações reconhecidas nos resultados acumulam 19,99 mil milhões de yuan; na Guming, a caixa e equivalentes de caixa, os depósitos a prazo e os depósitos em grandes montantes acumulam mais de 10 mil milhões de yuan; na Chabaidao, a caixa e equivalentes de caixa atingem 3,071 mil milhões de yuan; e na Nayuki Tea, a caixa e equivalentes de caixa, os depósitos a prazo e os depósitos em grandes montantes ultrapassam 2,6 mil milhões de yuan.

Há também abundância de caixa, mas empresas diferentes seguiram caminhos completamente distintos.

Além de se aprofundar na cadeia de abastecimento, a Mixue Ice City espera replicar a sua capacidade de cadeia de abastecimento noutras categorias. No relatório financeiro de 2025, a Mixue Ice City divulgou uma transação: comprou a marca de cerveja fresca Fulu Family e adquiriu as suas 1.354 lojas. Lin Yue disse ao repórter que, ao adquirir a Fulu Family, a Mixue Ice City realizou uma integração de “esquerda para a direita”, com o objetivo de capacitar mutuamente a cadeia de abastecimento, por exemplo, partilhando bases de produção, armazéns e sistemas de logística a frio, e ampliando vantagens na compra. Ao mesmo tempo, as lojas da Mixue Ice City continuam a promover em grande escala máquinas inteligentes de dosagem de líquidos, libertando mais mão de obra graças à automação e aumentando a eficiência. Atualmente, as máquinas inteligentes de dosagem já cobrem mais de 13.000 lojas.

Já a Guming, no início de 2026, investiu 455 milhões de yuan na sua base em Hangzhou para comprar um terreno e planeia construir um novo edifício da sede operacional. Profissionais da indústria consideram que, após correrem até cerca de 10.000 lojas, a Guming precisa urgentemente de um espaço físico para suportar o seu centro operacional, concentrando ainda mais o controlo digital sobre os franqueados e a coordenação da cadeia de abastecimento. E quanto à caixa da Chabaidao, é utilizada mais para manter a liquidez contabilística e para aperfeiçoar com detalhe a cadeia de abastecimento.

A Chabaidao, no seu relatório financeiro, enfatiza “inspeção automática de vigilância por IA (inteligência artificial)” e o “sistema inteligente de reabastecimento e fabrico” que cobre 8.000 lojas. Entrando em 2026, a Chabaidao testa, em algumas cidades, a sua atuação nas lojas e começa a lançar a categoria de café.

Por detrás da chávena de chá com leite que os consumidores seguram estão as disputas dos gigantes com base nos seus ativos de cadeia de abastecimento. Quando o número de lojas domésticas começa a aproximar-se do teto, até que ponto é que o enorme sistema de franqueados ainda consegue suportar a pressão enorme de mais expansão? É evidente que os novos desafios só agora começaram.

(Editor: Zhang Yang HN080）

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