Após lucrar várias centenas de milhões de yuan, Deng Xiaofeng, da Gao Yi Asset, deixa a Zijin Mining.

À medida que as empresas cotadas divulgam progressivamente os seus relatórios anuais de 2025, as participações dos principais fundos privados também começam a ser reveladas.

De acordo com estatísticas do Paiming Private Fund Network, até 30 de março de 2026, no final do 4.º trimestre de 2025 havia 17 produtos de private equity (fundos privados) com escala de cem mil milhões (cento de milhões de milhões) cujas participações surgiram nas listas dos 10 principais acionistas de circulação de 33 relatórios anuais de empresas A. As ações mais concentradas estão principalmente nos setores de eletrónica, química de base e refinação e petroquímica. Entre elas, a Yang Zixuan (Zijin Mining) tem sido uma participação concentrada de longa data por parte da HighYi Asset de Deng Xiaofeng; depois de ter ganho dezenas de milhares de milhões de yuan, escolheu retirar-se.

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O que é de notar é que, à medida que o entusiasmo do mercado por private equity que recorre a ETFs (fundos de índice abertos negociados em bolsa) aquece, os ETFs tornaram-se o “equipamento padrão” para as instituições de private equity. Até 26 de março de 2026, ao longo do ano, 58 instituições de private equity já apareceram nas listas dos 10 principais detentores de 45 ETFs recém-listados. Dentre estes, os ETFs temáticos do STAR Market e os temáticos de ações de Hong Kong são particularmente disputados por instituições de private equity.

Participação na Zijin Mining por muitos anos Ganhou dezenas de milhares de milhões de yuan e, após isso, retirou-se com decisão

Recentemente, as ações de reequilíbrio de carteira do private equity de cem mil milhões da HighYi Asset tornaram-se o foco de atenção do mercado. O gestor de fundos estrela Deng Xiaofeng manteve a Zijin Mining como participação concentrada por muitos anos. Após alcançar rendimentos na ordem dos cem mil milhões de yuan, escolheu “realizar ganhos” e retirou-se oficialmente da posição central nesse ativo.

De acordo com o anúncio mais recente da Zijin Mining sobre “Situação de detenção dos dez principais acionistas e dos dez principais acionistas sem restrição de venda em relação aos assuntos de recompra de ações A”, até 20 de março de 2026, o número de ações detidas pelo 10.º acionista de circulação era de 125 milhões de ações, enquanto os produtos geridos por Deng Xiaofeng já tinham saído totalmente da lista dos 10 principais acionistas de circulação. O relatório do 3.º trimestre de 2025 da Zijin Mining mostra que o fundo HighYi Xiaofeng 2 (Zhi Xin Fund) detinha na altura 180 milhões de ações da Zijin Mining, e o fundo HighYi Xiaofeng Hongyuan já tinha saído da lista dos 10 principais acionistas de circulação.

Ao rever o percurso das participações, Deng Xiaofeng já tinha começado a posicionar-se fortemente na Zijin Mining no 3.º trimestre de 2019. Posteriormente, realizou múltiplas operações por ondas (buy/sell por faixas). No final do 1.º trimestre de 2023, o valor total da carteira das suas três unidades ultrapassava 11 mil milhões de yuan. Em termos de desempenho do preço das ações, desde o 3.º trimestre de 2019, a subida máxima da Zijin Mining superou 10 vezes. Com a estratégia de construir posição na base e operar por faixas em alta, a participação de Deng Xiaofeng ao longo de 6 anos acumulou lucros de, pelo menos, cem mil milhões de yuan.

Ao retirar-se da Zijin Mining, Deng Xiaofeng aumentou rapidamente a exposição a outros ativos. O relatório anual de 2025 da North Building Materials (000786) mostra que, no total, os dois produtos geridos — HighYi Xiaofeng 2 e HighYi Xiaofeng Hongyuan — detinham mais de 25,3 milhões de ações, um aumento de 5 milhões de ações face ao período anterior.

Outros gestores da HighYi Asset também têm um posicionamento claro: o fundo HighYi Lingshan 1 (Yu Wang Fund) gerido por Feng Liu detém 11,8 milhões de ações da RuiFeng New Materials e 13,5 milhões de ações da Taiji Group (600129); o fundo HighYi Liwei Select (Wei Shi Fund) detém 10,20 mil ações (1020,18) do ChaoHongJi (002345).

Fundos privados de dimensão média a agrupar-se nos ETF A STAR Market ETF e outros tornam-se os preferidos

Enquanto os private equities de cem mil milhões se concentram em reequilíbrios de posições em ações individuais, os fundos privados de dimensão média estão a despoletar uma onda de alocação em ETFs. Recorrer a instrumentos de índice para entrar no mercado tornou-se uma nova tendência.

Segundo os dados mais recentes do Paiming Private Fund Network, até 26 de março de 2026, ao longo do ano, 58 instituições de private equity já surgiram nas listas dos 10 principais detentores de 45 ETFs recém-listados, com um volume total de quotas detidas de cerca de 495 milhões de quotas. O entusiasmo dos private equity por ETFs mantém-se em alta. Entre eles, os private equities de escala média tornaram-se o principal motor da alocação: 19 private equities com dimensão de 1 mil milhões a 5 mil milhões de yuan detinham, no total, 231 milhões de quotas, representando 46,67% do total.

Do ponto de vista das preferências de participação, os ETFs temáticos do STAR Market e de Hong Kong são os mais procurados. Os dados indicam que, até ao presente ano, os private equity surgiram em listas dos 10 principais detentores de 12 ETFs cujos nomes incluíam “Hang Seng” ou “Hong Kong”, num total de 141 milhões de quotas, o que representa 28,48% do total. Nos 16 ETFs em que as instituições de private equity detêm mais de 10 milhões de quotas, cinco posições pertencem a temas relacionados com Hong Kong, muito à frente em termos de popularidade.

Em termos de participação específica, 17 instituições de private equity detinham, no total, mais de 10 milhões de quotas em ETFs ao longo do ano: a Shanghai Binghao Private Equity lidera com 63 milhões de quotas, aparecendo nos 10 principais detentores de 7 ETFs recém-listados, incluindo 2 ETFs temáticos de metais não ferrosos; a Zhenyi Asset vem logo a seguir, com alocação em 2 ETFs, incluindo 1 ETF temático do STAR Market; a Zhufeng Asset detém 34 milhões de quotas, abrangendo 5 ETFs, dos quais 2 são temáticos do quadro de Empresas de Placa (GEM) (创业板). Além disso, private equities de cem mil milhões como Qilin Investment, Totte (Sanya) Private Equity, Sichuan Development Securities Investment, Yuanfeng Fund, Liwei Private Equity, entre outros, detêm todas mais de 10 milhões de quotas em ETFs.

Mais inspeções e pesquisas por instituições recentemente Em abril, que linhas principais são vistas com bons olhos?

A行情 (tendência) do mercado touro (bull market) no mercado A, iniciada a 24 de setembro de 2024, sofreu um ajustamento no início de 2026 devido a fatores externos, e o mercado “cravou” um raro “fosso de ouro” (oportunidade). Os dados mostram que, de março até 26 de março, o SSE Composite Index caiu acumuladamente quase 6%; mais de 100 ações individuais tiveram uma queda superior a 20%, intensificando ainda mais a divergência de estilo do mercado.

Em contraste com o ajustamento do mercado, a procura por inspeções (investigações) por parte de instituições de private equity tem continuado a aumentar rapidamente. O Choice da Oriental Fortune (300059) mostra que, desde março, as instituições realizaram um total de 12497 inspeções, um aumento acentuado de 38,78% face a fevereiro. As três grandes linhas — energia nova, capacidade de computação de IA (inteligência artificial) e fabrico avançado de alta gama — tornaram-se o foco central das inspeções; a intenção de alocação de capital é clara.

Chen Xingwen, da Heiqi Capital, acredita que o ajustamento recente do mercado A já foi relativamente suficiente, a janela para o rebote está a abrir gradualmente e a operação deve manter paciência.

Em termos do setor, abril é o período em que há uma divulgação intensiva dos relatórios anuais e dos relatórios do 1.º trimestre, e o estilo do mercado irá mudar do “trading por temas” para a certeza de resultados (desempenho). As três direções principais a ter em atenção são: primeiro, os setores ligados à segurança energética e aos benefícios de aumentos de preços, incluindo carvão, química do carvão, energia nova, armazenamento de energia, etc. A situação no Médio Oriente impulsiona um aumento da procura por substituição, e as vantagens de caixa do setor são evidentes. Segundo, inovação tecnológica e áreas de controlo autónomo: as tendências da capacidade de computação em IA, semicondutores e equipamentos de comunicação são claras; uma correção é uma oportunidade para montar posição. Terceiro, ativos defensivos como bancos, utilidades públicas e transportes: baixa avaliação (valuation) combinada com dividendos estáveis, sendo adequados como “pedra no prato” (ancoragem) para o portefólio.

No panorama geral, em abril, é provável que o mercado A apresente primeiro volatilidade limitada e depois avance gradualmente para estabilização. No curto prazo pode haver percalços, mas o “aumento na segunda fase” é apenas uma questão de tempo. Recomenda-se que os investidores façam a rotação entre ativos de maior e menor valorização (high/low) e façam uma alocação equilibrada, mantendo uma abordagem paciente e focada nas direções com certeza de resultados; apenas ao longo prazo, manter firme, é que se colhe o bónus do mercado.

A Shishi Investment afirma que, no curto prazo, o mercado A seguirá a volatilidade dos ativos de risco globais; a clarificação do conflito no Médio Oriente é o ponto-chave para a mudança de tendência do mercado. No médio e longo prazo, este ajustamento baseia-se sobretudo na compressão de valuation; a recuperação dos lucros das empresas irá sustentar a reparação do mercado. Atualmente, o valuation do mercado A está numa faixa razoável. As vantagens da indústria transformadora chinesa são sólidas. A iteração da tecnologia de IA e a implementação de aplicações continuam a avançar. No setor abrangente de tecnologias, a capacidade de realização de lucros é relativamente forte. As perturbações no exterior não impedem a força de execução das políticas domésticas. Os principais ativos com melhor relação qualidade/preço têm valor de alocação no médio prazo.

(Editor: Zhang Yang HN080)

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