Dead Stock Walking: Qudian Não Tem Para Onde Ir, A Não Ser Para Baixo

Ainda nem sequer tinha estado nos mercados públicos há três meses, mas a Qudian (QD +21,91%) já parece um título morto a andar. Essencialmente a equivalente chinesa de um credor online de adiantamentos salariais, a Qudian, tal como os seus congéneres dos EUA, enfrenta um novo e duro ambiente regulatório que pode ditar o seu fim.

A necessidade de gastar

A Qudian parecia ter promessa quando estreou em bolsa em outubro. O crescimento da economia da China criou um número crescente de trabalhadores com rendimentos em ascensão que adotam uma mentalidade mais consumista. A taxa de consumo privado do país tinha crescido a uma taxa anual composta de 9,5% entre 2010 e 2015, com a possibilidade de crescer ainda a um ritmo robusto de 6,8% até 2021.

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A ascensão do consumismo veio acompanhada de uma procura crescente por crédito. Embora o Banco Popular da China tradicionalmente atenda os consumidores, normalmente apenas empresta dinheiro a quem tem históricos de crédito substanciais. No entanto, a ascensão dos jovens na China como força do consumismo resultou numa grande classe de pessoas que não têm histórico de crédito, mas ainda assim desejam empréstimos. Têm rendimentos suficientes para servir a dívida, mas ainda não se estabeleceram o suficiente para a conseguir.

Foi aí que a Qudian viu uma oportunidade. Previu-se que os empréstimos ao consumo online crescessem a uma taxa anual fenomenal de 54% entre 2016 e 2021, de acordo com o Formulário F-1 da SEC da Qudian, e o mercado tem centenas de milhões de potenciais clientes.

Comprar a crédito

A Qudian diz que, com base no número de mutuários ativos e nas transações processadas, é o maior fornecedor online de produtos de crédito de pequena quantia na China. Quando abriu o capital, tinha facilitado cerca de 5,6 mil milhões de dólares em transações para 7 milhões de mutuários, mantendo uma taxa de incumprimento excecionalmente baixa.

Apoiada pelo negócio de crédito ao consumo da empresa chinesa de comércio eletrónico Alibaba (BABA 1,38%) da Ant Financial, é um credor puro, apenas online, cujos empréstimos em numerário têm uma média de $136 e são normalmente reembolsados dentro de dois meses, enquanto os seus empréstimos de crédito para mercadorias têm uma média de $184 e são geralmente reembolsados ao longo de oito meses.

Com números desses, não é de admirar que tenha havido uma elevada procura pela sua oferta pública. A Qudian fixou o preço de 37,5 milhões de ações a $24 por ação em oferta, num valor total de cerca de $900 milhões, tornando-se numa das maiores IPOs de 2017. Na verdade, apenas Snap ($3,4 mil milhões), Altice USA ($1,9 mil milhões) e Invitation Homes ($1,5 mil milhões) foram maiores. Foi também a maior IPO de sempre para uma empresa chinesa de tecnologia financeira.

No primeiro dia de negociação, as ações abriram mais de 43% acima nos primeiros minutos, e fecharam a sessão cerca de 30% acima do preço de oferta. Mas não demorou até que os problemas começassem.

Apertar o laço financeiro

Em novembro, a China anunciou a intenção de endurecer o controlo sobre os microcredor e pediu aos governos provinciais que parassem de conceder aprovações regulatórias para novas empresas. Receia que as pessoas vão “contrair empréstimos às cegas” sem meios suficientes para os reembolsar. Em resposta, a plataforma Alipay da Alibaba disse que imporia um limite de 24% na taxa anual de percentagem, incluindo todos os juros, comissões e encargos dos empréstimos feitos através do canal. A maioria dos clientes da Qudian é atendida através da interface do Alipay.

O efeito do novo ambiente regulatório foi imediato: a Qudian perdeu quase metade do seu valor em poucos dias. Hoje, as suas ações negoceiam mais de 60% abaixo dos máximos que atingiu após a sua IPO.

Embora os analistas da Wall Street tenham sido inicialmente entusiastas quanto ao potencial da Qudian, já não há razão para manter essa esperança. A indústria de concessão de adiantamentos salariais nos EUA foi esmagada quando o governo avançou contra os credores, e os golpes não pararam de surgir. No mês de outubro passado, o Consumer Financial Protection Bureau propôs regulamentos que exigiriam que os credores determinassem se os mutuários conseguem reembolsar as suas dívidas, ao mesmo tempo que limitariam o número de empréstimos que um credor pode conceder a um único mutuário (embora o CFPB esteja agora a considerar revogar essas regras sob a liderança do nomeado por Trump Mick Mulvaney).

Parece que a China está a colocar a sua indústria de microempréstimos sob a lupa, pelo que há poucas razões para pensar que a Qudian tenha algum lugar para onde ir a partir daqui além de descer.