Olho de Águia Alerta: A relação entre contas a receber e receita operacional da Zhengzhou Coal & Electricity continua a crescer

Investigação do Instituto de Empresas Cotadas da Sina Finance | Alertas premonitórios “Atenção aos Relatórios”

28 de março, a Zhengzhou Coal and Electricity divulgou o seu relatório anual de 2025; a opinião de auditoria é uma opinião sem reservas, padrão.

O relatório mostra que, em 2025, a receita de exploração da empresa foi de 3,552 mil milhões de yuan, o que representa uma queda homóloga de 15,52%; o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores foi de -927 milhões de yuan, uma queda homóloga de 428,12%; o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores excluindo itens não recorrentes foi de -908 milhões de yuan, uma queda homóloga de 2811,46%; o lucro básico por ação foi de -0,7612 yuan por ação.

Desde a sua listagem em janeiro de 1998, a empresa já distribuiu dividendos em numerário 8 vezes, tendo implementado, no total, dividendos em numerário no montante de 494 milhões de yuan.

O sistema de alertas premonitórios “Atenção aos Relatórios” das empresas cotadas analisa de forma inteligente e quantificada o relatório anual de 2025 da Zhengzhou Coal and Electricity em quatro dimensões principais: qualidade do desempenho, capacidade de rentabilidade, pressão e segurança de tesouraria, e eficiência operacional.

I. Qualidade do desempenho

No período em análise, a empresa registou uma receita (faturação) de 3,552 mil milhões de yuan, uma queda homóloga de 15,52%; o lucro líquido foi de -782 milhões de yuan, uma queda homóloga de 317,15%; o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais foi de 139 milhões de yuan, uma queda homóloga de 69,52%.

Em termos globais do desempenho, é necessário dar especial atenção a:

• A taxa de crescimento da receita de exploração continua a diminuir. Nos últimos três relatórios anuais, a variação homóloga da receita de exploração foi, respetivamente, de -2,26%, -2,74% e -15,52%, mantendo-se uma tendência de queda contínua.

• Forte queda do lucro líquido atribuível aos acionistas controladores. No período em análise, o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores foi de -930 milhões de yuan, com uma queda homóloga acentuada de 428,12%.

| Projeto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Lucro líquido atribuível aos acionistas controladores (yuan) | 31,97 milhões | 283 milhões | -927 milhões | | Taxa de crescimento do lucro líquido atribuível aos acionistas controladores | -53,22% | 783,88% | -428,12% |

• Forte queda do lucro líquido atribuível aos acionistas controladores excluindo itens não recorrentes. No período em análise, o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores excluindo itens não recorrentes foi de -910 milhões de yuan, com uma queda homóloga acentuada de 2811,46%.

| Projeto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Lucro atribuível aos acionistas controladores excluindo itens não recorrentes (yuan) | 18,2717 milhões | 33,5045 milhões | -908 milhões | | Taxa de crescimento do lucro atribuível aos acionistas controladores excluindo itens não recorrentes | -73,6% | 83,37% | -2811,46% |

• Lucro de exploração consecutivamente negativo por três trimestres. No período em análise, nos últimos três trimestres, o lucro de exploração foi de -110 milhões de yuan, -110 milhões de yuan e -450 milhões de yuan, mantendo-se consecutivamente negativo.

| Projeto | 20250630 | 20250930 | 20251231 | | Lucro de exploração (yuan) | -114 milhões | -110 milhões | -446 milhões |

• Pela primeira vez, lucros negativos nos últimos três anos. No período em análise, surgiu um número negativo para o lucro líquido, de -782 milhões de yuan.

| Projeto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Lucro líquido (yuan) | 218 milhões | 360 milhões | -782 milhões |

• Lucro líquido com elevada volatilidade. Nos últimos três relatórios anuais, o lucro líquido foi, respetivamente, de 220 milhões de yuan, 360 milhões de yuan e -780 milhões de yuan; as variações homólogas foram, respetivamente, de -31,49%, 65,37% e -317,15%, pelo que o lucro líquido apresenta volatilidade.

| Projeto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Lucro líquido (yuan) | 218 milhões | 360 milhões | -782 milhões | | Taxa de crescimento do lucro líquido | -31,49% | 65,37% | -317,15% |

Em termos da proporção entre custo da receita e despesas do período, é necessário dar especial atenção a:

• Divergência entre receita de exploração e impostos e encargos adicionais. No período em análise, a variação homóloga da receita de exploração foi de -15,52%, a variação homóloga de impostos e encargos adicionais foi de 4,14%, existindo uma divergência entre a evolução da receita de exploração e a dos impostos e encargos adicionais.

Combinando com a qualidade dos ativos operacionais, é necessário dar especial atenção a:

• Relação entre contas a receber e receita de exploração com crescimento contínuo. Nos últimos três relatórios anuais, a relação entre contas a receber e a receita de exploração foi de 23,69%, 25,71% e 31,14%, respetivamente, apresentando um crescimento contínuo.

• A taxa de crescimento dos inventários é superior à da receita de custo de exploração. No período em análise, os inventários em comparação com o início do período aumentaram 27,21%; o custo de exploração cresceu -3,76% em termos homólogos; a taxa de crescimento dos inventários é superior à do custo de exploração.

| Projeto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Inventários vs. início do período (taxa de crescimento) | -27,17% | -30,22% | 27,21% | | Taxa de crescimento do custo de exploração | 5,7% | 5,4% | -3,76% |

• A taxa de crescimento dos inventários é superior à taxa de crescimento da receita de exploração. No período em análise, os inventários em comparação com o início do período aumentaram 27,21%; a receita de exploração em termos homólogos cresceu -15,52%; a taxa de crescimento dos inventários é superior à taxa de crescimento da receita de exploração.

| Projeto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Inventários vs. início do período (taxa de crescimento) | -27,17% | -30,22% | 27,21% | | Taxa de crescimento da receita de exploração | -2,26% | -2,74% | -15,52% |

II. Nível de rentabilidade

No período em análise, a margem bruta foi de 14,37%, uma queda homóloga de 42,12%; a margem de lucro líquido foi de -22,02%, uma queda homóloga de 357,05%; a rendibilidade do capital próprio (ponderada) foi de -65,86%, uma queda homóloga de 505,79%.

Em conjugação com o desempenho do lado operacional da empresa, é necessário dar especial atenção a:

• A margem bruta de vendas continua a cair. Nos últimos três relatórios anuais, a margem bruta de vendas foi de 30,64%, 24,84% e 14,37%, respetivamente, mantendo-se uma tendência de queda contínua.

• Queda acentuada da margem líquida de vendas. No período em análise, a margem líquida de vendas foi de -22,02%, com uma queda homóloga acentuada de 357,05%.

| Projeto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Margem líquida de vendas | 5,04% | 8,57% | -22,02% | | Taxa de crescimento da margem líquida de vendas | -29,91% | 70,03% | -357,05% |

Em conjugação com o desempenho do lado dos ativos, é necessário dar especial atenção a:

• A rendibilidade do capital próprio caiu de forma acentuada. No período em análise, a rendibilidade média do capital próprio ponderada foi de -65,86%, com queda homóloga acentuada de 505,79%.

| Projeto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Rendibilidade do capital próprio | 1,98% | 16,23% | -65,86% | | Taxa de crescimento da rendibilidade do capital próprio | -53,74% | 719,7% | -505,79% |

• Nos últimos três anos, a rendibilidade média do capital próprio ficou, pela primeira vez, abaixo de 7%. No período em análise, a rendibilidade média do capital próprio ponderada foi de -65,86%, e nos três últimos exercícios contabilísticos a rendibilidade média do capital próprio ponderada média ficou abaixo de 7%.

| Projeto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Rendibilidade do capital próprio | 1,98% | 16,23% | -65,86% | | Taxa de crescimento da rendibilidade do capital próprio | -53,74% | 719,7% | -505,79% |

• A rendibilidade do capital investido é inferior a 7%. No período em análise, a rendibilidade do capital investido foi de -16,69%, sendo que a média dos três períodos de reporte ficou abaixo de 7%.

| Projeto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Rendibilidade do capital investido | 0,39% | 11,39% | -16,69% |

Quanto à existência de risco de imparidades, é necessário dar especial atenção a:

• A taxa de variação do montante de perdas por imparidade de ativos ultrapassou 30%. No período em análise, as perdas por imparidade de ativos foram de -3,3 mil milhões de yuan, com uma queda homóloga de 800,63%.

| Projeto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Perdas por imparidade de ativos (yuan) | -99,92 mil | -3646,27 mil | -3,28 mil milhões |

Quanto à concentração de clientes e acionistas minoritários, é necessário dar especial atenção a:

• A receita dos cinco maiores clientes representa uma parcela significativa. No período em análise, a proporção vendas dos cinco maiores clientes/vendas totais foi de 67,32%, indicando que os clientes estão demasiado concentrados.

III. Pressão de tesouraria e segurança

No período em análise, a taxa de endividamento da empresa foi de 81,88%, um aumento homólogo de 5,85%; o índice de liquidez corrente foi 0,41, e o índice de liquidez imediata foi 0,4; a dívida total foi de 6,522 mil milhões de yuan, dos quais a dívida de curto prazo foi de 6,457 mil milhões de yuan, e a dívida de curto prazo representou 99% da dívida total.

Em termos globais da situação financeira, é necessário dar especial atenção a:

• O índice de liquidez corrente continua a descer. Nos últimos três relatórios anuais, o índice de liquidez corrente foi de 0,45, 0,45 e 0,41, indicando uma tendência de enfraquecimento da capacidade de pagamento de curto prazo.

Quanto à pressão de tesouraria de curto prazo, é necessário dar especial atenção a:

• Dívida de curto prazo elevada e défice de tesouraria em existências. No período em análise, o caixa e equivalentes de moeda em sentido amplo foi de 2,68 mil milhões de yuan, a dívida de curto prazo foi de 2,96 mil milhões de yuan, e a relação moeda em sentido amplo/dívida de curto prazo foi de 0,91, sendo que a moeda em sentido amplo é inferior à dívida de curto prazo.

• Forte pressão da dívida de curto prazo e tesouraria sob pressão. No período em análise, a moeda em sentido amplo foi de 2,68 mil milhões de yuan, a dívida de curto prazo foi de 2,96 mil milhões de yuan, o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 1,4 mil milhões de yuan, existindo uma diferença entre a dívida de curto prazo, as despesas financeiras e a moeda, bem como o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais.

Em termos de gestão de tesouraria, é necessário dar especial atenção a:

• A relação entre receitas de juros e moeda é inferior a 1,5%. No período em análise, a moeda foi de 2,64 mil milhões de yuan, a dívida de curto prazo foi de 2,96 mil milhões de yuan, e a relação média entre receitas de juros e moeda da empresa foi de 0,918%, abaixo de 1,5%.

• Grande variação nos pagamentos antecipados. No período em análise, os pagamentos antecipados foram de 0,2 mil milhões de yuan, com uma taxa de variação de 36,56% face ao início do período.

• A taxa de crescimento dos pagamentos antecipados é superior à taxa de crescimento do custo de exploração. No período em análise, os pagamentos antecipados face ao início do período aumentaram 36,56%, o custo de exploração em termos homólogos cresceu -3,76%, e a taxa de crescimento dos pagamentos antecipados é superior à taxa de crescimento do custo de exploração.

| Projeto | 20231231 | 20241231 | 20251231 | | Pagamentos antecipados vs. início do período (taxa de crescimento) | 99,02% | -65,58% | 36,56% | | Taxa de crescimento do custo de exploração | 5,7% | 5,4% | -3,76% |

Quanto à coordenação da tesouraria, é necessário dar especial atenção a:

• As atividades operacionais não conseguem satisfazer a necessidade de fundos para despesas de capital, e os canais de financiamento estão a apertar. No período em análise, a soma do fluxo de caixa líquido das atividades operacionais e do fluxo de caixa líquido das atividades de investimento foi de -0,6 mil milhões de yuan, e o fluxo de caixa líquido das atividades de financiamento foi de -3 mil milhões de yuan; as atividades operacionais não conseguem cobrir as necessidades de financiamento para investimento, pelo que os canais de financiamento estão a apertar.

• Despesas de capital continuam a ser superiores ao influxo de caixa gerado pelas atividades operacionais. Nos últimos três relatórios anuais, o numerário pago para aquisição de ativos fixos, ativos intangíveis e outros ativos de longo prazo foi de 3,9 mil milhões de yuan, 5,5 mil milhões de yuan e 4 mil milhões de yuan, respetivamente; o fluxo de caixa líquido das atividades operacionais foi de 2,4 mil milhões de yuan, 4,6 mil milhões de yuan e 1,4 mil milhões de yuan, respetivamente.

• A coordenação da tesouraria carece de melhoria. No período em análise, a necessidade de fundo de maneio da empresa foi de -21 mil milhões de yuan, e o fundo de maneio foi de -57,5 mil milhões de yuan; a liquidez gerada pelas atividades operacionais não consegue cobrir completamente o investimento em ativos de natureza de longo prazo, e a capacidade de pagamento em numerário foi de -36,5 mil milhões de yuan.

| Projeto | 20251231 | | Capacidade de pagamento em numerário (yuan) | -36,53 mil milhões | | Necessidade de fundo de maneio (yuan) | -21,01 mil milhões | | Fundo de maneio (yuan) | -57,54 mil milhões |

IV. Eficiência operacional

No período em análise, a rotação das contas a receber foi de 3,25, uma queda homóloga de 18,7%; a rotação dos inventários foi de 31,53, um aumento de 3,05%; a rotação dos ativos totais foi de 0,26, uma queda homóloga de 15,05%.

Em termos de ativos operacionais, é necessário dar especial atenção a:

• A rotação das contas a receber continua a cair. Nos últimos três relatórios anuais, a rotação das contas a receber foi de 4,31, 3,99 e 3,25, respetivamente, indicando enfraquecimento da capacidade de rotação das contas a receber.

• Crescimento contínuo da proporção das contas a receber/total de ativos. Nos últimos três relatórios anuais, a relação contas a receber/total de ativos foi de 7,72%, 7,74% e 8,44%, respetivamente, apresentando crescimento contínuo.

Em termos de ativos de longo prazo, é necessário dar especial atenção a:

• A rotação dos ativos totais continua a cair. Nos últimos três relatórios anuais, a rotação dos ativos totais foi de 0,32, 0,31 e 0,26, respetivamente, indicando enfraquecimento da capacidade de rotação dos ativos totais.

Em termos das três rubricas de despesas (3费), é necessário dar especial atenção a:

• A relação despesas de vendas/receita de exploração continua a aumentar. Nos últimos três relatórios anuais, a relação despesas de vendas/receita de exploração foi de 1,62%, 1,68% e 1,92%, respetivamente, apresentando crescimento contínuo.

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责任编辑：小浪快报