A estreia na bolsa com uma queda dupla no faturamento anual e no lucro líquido, de onde vem a pressão sobre a "gigante da medicina estética" Aimeike?

问AI · 在 período de transição da indústria, como é que o principal player de medicina estética pode ultrapassar os limites do crescimento?

Em 2025, Aimeike entregou o seu primeiro relatório anual de dupla descida de receitas e lucros desde a sua listagem. A receita operacional caiu 18,94% ano contra ano, para 24,53 mil milhões de yuan; o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu para 12,91 mil milhões de yuan, menos 34,05% do que no mesmo período do ano anterior.

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Investimento Tempo Net, investigador de Puncto Finance, Lü Gong

“O ‘médico estético’ do setor” já não consegue crescer?

Recentemente, o líder da medicina estética Aimeike (300896.SZ) apresentou o seu primeiro desempenho de crescimento negativo desde a sua listagem. Os dados mostram que em 2025 a receita e o lucro da Aimeike caíram em simultâneo: a receita operacional diminuiu 18,94% ano contra ano, para 24,53 mil milhões de yuan; o lucro líquido atribuível aos acionistas caiu para 12,91 mil milhões de yuan, menos 34,05% em comparação com o mesmo período do ano anterior; após deduzir itens não recorrentes, o lucro líquido atribuível caiu 41,30% ano contra ano, para 10,99 mil milhões de yuan. A empresa atribuiu a queda do desempenho a fatores como o ambiente económico e a mudança da conjuntura competitiva da indústria.

Nos últimos anos, a indústria chinesa de medicina estética entrou num novo ciclo em que o desenvolvimento rápido e a ajustada profunda coexistem. Por um lado, a escala do mercado continua a expandir-se, as categorias de produtos são cada vez mais diversificadas e o lado da oferta acelera a normalização, oferecendo aos consumidores mais opções diversificadas e em conformidade; por outro lado, a prosperidade do lado da oferta intensifica também a concorrência no mercado. Numa conjuntura externa de volatilidade do ambiente económico e uma atitude mais prudente dos residentes face ao consumo, a indústria está a passar de uma “expansão de escala” para uma transformação crucial para “aprofundar a qualidade”.

Em termos concretos de operação, desde que a Aimeike foi fundada em 2004, tem-se dedicado continuamente ao desenvolvimento, produção e comercialização de materiais biomédicos e de produtos biofarmacêuticos. A empresa lançou sucessivamente vários produtos destinados à reparação de pele em rugas e pregas na face e no pescoço. Entre eles, a Hyt e a Ru Bai Angel são os dois principais produtos centrais da empresa. Atualmente, a matriz de produtos da empresa já abrange múltiplos cenários de aplicação essenciais, como preenchimento cutâneo, modulação neuromuscular e gestão da saúde capilar, formando uma disposição de produtos de gama completa e diferenciada.

No entanto, já em 2025, os produtos injetáveis do tipo solução, representados por “Hyt”, e os produtos do tipo gel, representados por “Ru Bai Angel”, continuam a ser os principais pilares de receita da Aimeike. Os dois produtos proporcionaram à empresa 12,65 mil milhões de yuan e 8,90 mil milhões de yuan de receita, respetivamente, somando 87,84% da receita total da empresa.

O fraco desempenho operacional dos dois grandes segmentos naturais afeta bastante o desempenho global da empresa. Desde 2024, o crescimento das receitas dos produtos injetáveis do tipo solução e dos produtos injetáveis do tipo gel abrandou para apenas dígitos unitários: apenas 4,40% e 5,01% ano contra ano, respetivamente. Em termos de rentabilidade, a margem bruta dos produtos injetáveis do tipo solução passou de subida para queda, reduzindo-se 0,72 pontos percentuais face ao mesmo período do ano anterior; já a margem bruta dos produtos injetáveis do tipo gel subiu apenas ligeiramente 0,49% ano contra ano.

Em 2025, a tendência negativa ficou ainda mais evidente. A receita, tanto dos produtos injetáveis do tipo solução como dos do tipo gel, passou igualmente de aumento para diminuição ano contra ano, com quedas de 27,48% e 26,82%, respetivamente. As suas margens brutas também diminuíram 0,65 e 0,66 pontos percentuais, respetivamente, face ao mesmo período do ano anterior. No conjunto de 2025, as vendas desses dois tipos de produtos foram apenas 5,1225 milhões de unidades e 0,6964 milhões de unidades, respetivamente, somando mais de um milhão de unidades a menos do que no ano anterior.

Principais dados operacionais e comparação ano contra ano dos dois principais produtos-pilar da Aimeike em 2025

Fonte dos dados: relatório financeiro da empresa

Com os dois eixos — solução e gel — sob pressão, a Aimeike direcionou parte do seu foco de desenvolvimento para a área de toxina botulínica e, recentemente, obteve novos progressos. Em janeiro de 2026, o produto de toxina botulínica tipo A, distribuído em regime exclusivo pela empresa, obteve a autorização de registo de medicamentos.

O Guoxin Securities apontou que a aprovação do produto de toxina botulínica, distribuído em regime exclusivo numa área definida, preenche a lacuna no pipeline desse produto. Ao combinar-se com a carteira de produtos existente, consegue oferecer aos clientes soluções integradas mais abrangentes, o que favorece o reforço da competitividade central da empresa. O Kaiyuan Securities considera que, à medida que vários produtos da Aimeike entram na fase de submissão de registo e obtêm aprovação, em conjunto com a expansão da matriz de produtos e o aprofundamento de canais nacionais de “venda direta + distribuição” em todo o território, esta série de iniciativas em várias dimensões tem potencial para impulsionar o crescimento futuro da empresa.

Além disso, o minoxidil tópico desenvolvido pela empresa obteve a autorização de registo de medicamentos em setembro de 2025, permitindo-lhe entrar no mercado de saúde capilar; a empresa também expandiu-se para várias áreas, como “Child Face Injection”, matérias-primas de maquilhagem e medicamentos para perda de peso.

Há que ter em conta que estas iniciativas requerem um investimento considerável para sustentação. Em termos de despesas de custo, em 2025, devido ao aumento das despesas com pessoal, despesas de publicidade e promoção, despesas com reuniões, bem como o aumento das despesas com pessoal provocado por honorários de consultoria, honorários de advogados e outras despesas relacionadas com transações de fusões e aquisições e investimento, a Aimeike viu as três rubricas de despesas — vendas, gestão e investigação e desenvolvimento — aumentarem todas em termos homólogos. As taxas de crescimento foram, respetivamente, 39,72%, 48,62% e 18,45%, totalizando já 9,29 mil milhões de yuan. Quando é que o novo layout conseguirá construir um novo ponto de crescimento para a Aimeike?

Evolução recente da receita e do lucro líquido atribuível da Aimeike

Fonte dos dados: relatório financeiro da empresa

Palavras-chave para o Investimento Tempo: Aimeike (300896.SZ)

Declaração do autor: opiniões pessoais, apenas para referência