PCB brocas, cabeças de perfuração e a Ding Tai High-Tech expandem em 5 bilhões; apostar na onda de IA pode ser uma jogada vencedora?

Repórter de Caixin | Chen Huidong

A festa da expansão de capacidade na indústria de PCB (placas de circuito impresso) continua. Desta vez, a notícia acompanha a Dingtaigao Technology (301377.SZ).

Em 26 de março, a Dingtaigao Technology apresentou um “relatório de resultados” dos mais impressionantes desde a sua listagem. Em 2025, a empresa registou receitas de exploração de 2,144 mil milhões de yuans, +35,70% em termos homólogos; o lucro líquido atribuível aos acionistas foi de 434 milhões de yuans, +91,14%.

No mesmo dia, a empresa anunciou que tenciona investir 5 mil milhões de yuans em Dongguan para construir uma base de sede de fabrico inteligente, incluindo 4 mil milhões de yuans de investimento em ativos fixos, a ser avançado em três fases, com foco no desenvolvimento e produção de agulhas de micro- broca, ferramentas industriais de alta gama e materiais de membrana de alto desempenho. Este é o quarto ato de expansão de capacidade da empresa desde a sua listagem em novembro de 2022.

Situação das quatro expansões de capacidade da Dingtaigao Technology | Fonte dos dados: anúncio, elaboração de gráficos por Chen Huidong

“Na fase atual, a capacidade mensal de produção de agulhas de micro-broca da nossa empresa já consegue atingir 120 a 130 milhões de unidades.” A Dingtaigao Technology respondeu em exclusivo ao Caixin News, “Com o investimento do dinheiro dos fundos angariados em excesso, a escala de capacidade de produção das nossas brocas passará das 480 milhões de unidades por ano de antes para cerca de 580 milhões. Atualmente, a empresa foca-se principalmente em produtos de alta gama da área de agulhas de micro-broca. Estes produtos podem ser utilizados em áreas como servidores de IA; embora a quota do volume de receitas totais de produtos de alta gama ainda não seja muito elevada, os espaços de lucro são maiores.

A procura em alta no lado da demanda alimenta o ímpeto de expansão de agulhas de broca

Os principais produtos da Dingtaigao Technology incluem quatro categorias: ferramentas de precisão, materiais de moagem e polimento, materiais de membrana funcional e equipamentos de controlo numérico inteligentes, aplicados principalmente em PCB, fabrico de 3C, fabrico mecânico de precisão e outras áreas, e amplamente a atender a terminais como inteligência artificial, robôs humanoides e satélites de órbita baixa.

A atividade da Dingtaigao Technology apresenta a característica de “domínio absoluto de um só negócio”. O segmento de ferramentas de precisão (principalmente brocas, fresas e ferramentas CNC) representa mais de 80% das receitas, e a aplicação central é na área de PCB, ficando profundamente ligada à conjuntura do setor de PCB. De acordo com estatísticas da Fortune Sullivan, com base no volume de vendas por 2024, a empresa detém uma quota global de mercado de 26,8% em brocas de PCB, ocupando o primeiro lugar na indústria.

Contudo, após a entrada na Bolsa A, o desempenho da Dingtaigao Technology não registou saltos significativos nos dois ou três anos seguintes. De 2022 a 2024, as receitas de exploração passaram de 1,219 mil milhões de yuans para 1,58 mil milhões de yuans; o lucro líquido atribuível aos acionistas passou de 223 milhões de yuans para 227 milhões de yuans, verificando-se uma situação de aumento de receitas sem aumento de lucros.

A situação mudou em 2025. Não só as receitas de exploração ultrapassaram a marca de 2 mil milhões de yuans, como o lucro líquido atribuível aos acionistas quase duplicou.

A melhoria marcante da capacidade de rentabilização deve-se principalmente à otimização da estrutura de produtos. No aviso de previsão de desempenho para 2025, a Dingtaigao Technology afirmou que, com a explosão contínua de necessidades em servidores, centros de dados, etc., a procura no mercado de PCB de alta gama aumentou de forma evidente, impulsionando o crescimento da procura por produtos como ferramentas de precisão e materiais de polimento. O relatório anual mostra que, em 2025, a quota de vendas de micro-brocas de 0,20 mm e abaixo subiu para 29,65%, e a quota de vendas de brocas revestidas atingiu 39,40%. A margem bruta dos produtos de ferramentas de precisão subiu de 35% em 2024 para 41,67%.

No mesmo dia da publicação do relatório anual, a Dingtaigao Technology também publicou um anúncio de ajustamento de valores de investimento de parte dos projetos financiados. O anúncio indica que, entre os projetos financiados pelo IPO do Conselho de Startups (GEM), o projeto de expansão de produtos da categoria de ferramentas de precisão planeia usar 366 milhões de yuans angariados, com investimento efetivo de 243 milhões de yuans; a empresa pretende ajustar integralmente os restantes 107 milhões de yuans angariados para o “Projeto de construção de base de produção de agulhas de micro-broca para PCB”.

“Neste momento, a procura do mercado a jusante está forte, e os produtos de broca da empresa encontram-se em regime de produção e vendas completas. Com o investimento do dinheiro dos fundos angariados em excesso, a escala de capacidade de produção das nossas brocas passará das 480 milhões de unidades por ano de antes para cerca de 580 milhões. Neste momento, a capacidade de produção real já atinge 380 milhões de unidades/ano.” A Dingtaigao Technology informou ao Caixin News, “Atualmente, a empresa concentra-se em produtos de brocas de alta gama, especialmente brocas de alta gama com uma razão comprimento/diâmetro superior a 30x, aplicadas no setor de IA.”

De acordo com relatórios de pesquisa setorial, a quantidade de perfuração em PCB por um único servidor de IA é 5 a 10 vezes a de um servidor comum; além disso, bases de materiais de alta dureza como o M9 encurtam de forma significativa a vida útil das brocas, elevando o consumo em mais de 30 vezes. Além disso, segundo um relatório de pesquisa do Citic Securities, a procura global por capacidade de computação de IA continua a crescer a alta velocidade; ao mesmo tempo, a inferência de IA está a reforçar continuamente a exigência de baixa latência. Espera-se que a arquitetura heterogénea do tipo GPU+LPU acelere a implementação, e a conjuntura favorável do setor possa estender-se ao domínio de equipamentos de PCB, com as brocas de PCB possivelmente apresentando uma situação de oferta insuficiente e aumento de preços de forma favorável.

No entanto, os responsáveis da Dingtaigao Technology mencionaram também que, atualmente, a empresa tem uma quota relativamente baixa de capacidade na área de brocas de alta gama: “mais ou menos menos de 10%, ainda em fase de crescimento.”

A expansão dos líderes intensifica a concorrência

A base de sede de fabrico inteligente que a Dingtaigao Technology vai construir tem um investimento total de 5 mil milhões de yuans, dos quais 4 mil milhões de yuans são investimento em ativos fixos, a ser implementado em três fases, com um cronograma de construção previsto de 3 a 5 anos. O foco do projeto concentra-se em três grandes áreas: micro-brocas (para necessidades de servidores de IA, IC carriers e placas HDI de nível avançado, etc.); ferramentas industriais de alta gama (para alargar áreas como eletrónica automóvel, aeroespacial e fabrico de precisão, aumentando a quota de receitas fora do domínio de PCB); materiais de membrana de alto desempenho (reiniciar o negócio de materiais de membrana funcional e construir uma segunda curva de crescimento).

Comparando a situação de expansão entre empresas do mesmo setor, a Dingtaigao Technology tem uma escala de expansão maior e um ciclo mais longo, com um nível de ousadia superior ao dos pares.

A subsidiária da Tungsten W High-Tech (000657.SZ), a Jinzhou Precision, é um concorrente direto da Dingtaigao Technology na área de brocas para PCB, contando com vantagens de custo ao longo de toda a cadeia industrial de recursos de tungsténio. Em dezembro de 2025, a empresa introduziu investimentos em duas novas capacidades: respetivamente, o projeto de remodelação tecnológica de micro-brocas com 130 milhões de unidades; o investimento total do projeto é de 163 milhões de yuans, com um período de construção de dois anos, prevendo-se a entrada em plena capacidade no terceiro ano; e o projeto de investimento em capacidade de micro-ferramentas de precisão ultralongas para PCB de IA, com investimento total previsto de 175,5 milhões de yuans, com período de construção de três anos, e plena capacidade prevista no quarto ano. O Soochow Securities estima que a capacidade mensal de brocas da empresa no final de 2025 atinja 0,9 mil milhões de unidades e que, no final de 2026, a capacidade mensal possa chegar a 1,1 mil milhões.

A montante da cadeia industrial também está a planear expansão de capacidade. Em 10 de fevereiro, a Tungsten W High-Tech anunciou que a sua subsidiária integral, o Grupo Zhuhing (a mãe direta do Diamante de Zhuzhou), tenciona investir 145 milhões de yuans, para construir um projeto de remodelação tecnológica de “novo varão de broca para PCB com 30 milhões de unidades/ano”, com um período de construção de 12 meses. Os varões de broca são a única matéria-prima a montante para fabricar micro-brocas de PCB; a pureza do material e a uniformidade dos cristais determinam diretamente a precisão, a vida útil e a taxa de rendimento das brocas.

Situação de expansão das empresas do mesmo setor | Fonte dos dados: anúncio | Elaboração de gráficos por Chen Huidong

Um informador próximo da Jinzhou Precision disse ao Caixin News: “O ritmo de expansão da Jinzhou Precision na área de brocas, no setor, é relativamente rápido, e também se concentra mais na trajetória de ferramentas de PCB de alta gama impulsionadas pela computação de IA. Em comparação com os pares, os ciclos de construção dos projetos relevantes são mais curtos, principalmente considerando que o setor de PCB tem natureza cíclica, de modo a evitar que uma guerra de preços causada por excesso de capacidade afete os lucros.”

Três preocupações ocultas: fundos, custos e risco de excesso de capacidade

Mesmo que a Dingtaigao Technology seja uma empresa líder no setor de brocas para PCB, com um plano de expansão de capacidade tão elevado, existem várias preocupações ocultas por trás.

Preocupação 1: pressão de fundos. Embora nos últimos anos o desempenho da Dingtaigao Technology tenha sido estável, até ao final de 2025, o saldo de caixa e equivalentes em contas da empresa era de 418 milhões de yuans; o montante de fluxos de caixa provenientes de atividades operacionais foi de 291 milhões de yuans, o que está muito distante do plano de expansão de capacidade de 5 mil milhões de yuans.

“Para acompanhar a expansão de capacidade dos principais clientes a jusante, como Winning Wang Electronics (603228.SH) e Shenghong Technology (300476.SZ), a escala de expansão de capacidade de brocas aumentou bastante nestes dois anos. No início do ano passado, a capacidade mensal ainda era apenas de 70 a 80 milhões de unidades. A partir de abril e maio, a expansão passou por cerca de 6 milhões de unidades por mês. Agora, a capacidade já atingiu 130 milhões de unidades/mês.” A Dingtaigao Technology afirmou ao Caixin News que, com este ritmo de expansão, a maior parte dos fundos da empresa provém de empréstimos bancários e é suficiente para suportar as necessidades de expansão de capacidade.

No entanto, o Caixin News notou que a taxa de passivo sobre ativos da Dingtaigao Technology tem vindo a subir nos últimos anos; de 25,43% no final de 2022 para 41,63% no final de 2025. As demonstrações financeiras mostram que, até ao final de 2025, o saldo de empréstimos de curto prazo da empresa era de 510 milhões de yuans, claramente maior do que os 188 milhões de yuans no início do ano.

Preocupação 2: a pressão de custos afeta a estabilidade do desempenho. Desde o ano passado, com a vaga de aumentos de preços de matérias-primas no setor, a pressão de custos sobre a Dingtaigao Technology também tem aumentado. As demonstrações financeiras indicam que os custos com matérias-primas da empresa passaram de 481 milhões de yuans em 2024 para 652 milhões de yuans em 2025, +35,55% em termos homólogos; e a proporção dos custos com matérias-primas no custo de exploração também subiu de 47,40% para 52,72%.

E uma expansão de capacidade em grande escala, sem dúvida, amplia o risco de volatilidade a montante. Os funcionários acima referidos afirmaram que a empresa reforçará os esforços para garantir a estabilidade dos preços e do abastecimento das matérias-primas a montante.

Preocupação 3: risco de excesso de capacidade. A quota de mercado de brocas para PCB da Dingtaigao Technology já atingiu 26,5%; com a concorrência na indústria intensa, é difícil conseguir aumentos adicionais. Em segundo lugar, há o risco de concentração de clientes a jusante: a Dingtaigao Technology afirmou no seu relatório financeiro que os clientes a jusante têm exigências rigorosas quanto à precisão e estabilidade dos produtos de broca, e normalmente escolhem fornecedores com forte capacidade técnica e sistemas de fornecimento maduros para estabelecer cooperação de longo prazo. Os clientes da empresa são principalmente empresas de topo no setor de PCB, como Shenghong Technology, DeepNang Circuit (002916.SZ), etc., com uma alta concentração de clientes. Se a expansão de capacidade dos clientes a jusante não corresponder ao previsto e a carteira de encomendas for transferida, ou se surgirem riscos operacionais, isso afetará diretamente a absorção da capacidade da empresa.

No nível do risco de excesso de capacidade de alta gama, também a Dingtaigao Technology expressou preocupações ao Caixin News: “A absorção de capacidade nos próximos dois anos não precisa de preocupação nenhuma; esta é também a opinião comum dos analistas de corretoras e de outros profissionais do setor. Neste momento, a procura a jusante continua forte. Mas, a longo prazo, é necessário realmente ter cautela com o problema do excesso de capacidade. Muitas indústrias na China, como a energia solar e as baterias, passaram por ciclos de excesso de capacidade. No setor de PCB, a quota atualmente de produtos nacionalizados é apenas mais de 50%; se, no futuro, a quota de nacionalização chegar a mais de 80%, a concorrência da indústria e a pressão sobre a capacidade aumentarão claramente.”

Um líder da cadeia industrial de tungsténio que já esteve envolvido no negócio de brocas para PCB disse ao Caixin News: “A empresa também já fez brocas para PCB, mas naquela altura os produtos não eram rentáveis: cada peça rendia apenas alguns cêntimos. Recentemente é devido ao estímulo da procura no setor de servidores de IA; mas se o crescimento de necessidades como a IA ficar abaixo do previsto, a perspetiva de mercado do negócio de brocas, a longo prazo, continua incerta.”