2025年 fluxo de caixa operacional caiu 40% líder em acessórios automóveis Xinquan Shares planeja IPO em Hong Kong para "repor sangue"

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Da China Business Journal (转自：中国经营报)

Repórter do CEBG: Guo Yangchen e Shi Yingjing, de Xangai

Em 19 de março de 2026, a Jiangsu Xinquan Automotive Trim Parts Co., Ltd. (a seguir, “Xinquan”, 603179.SH) apresentou os seus resultados de desempenho de 2025. Entre eles, as receitas ascenderam a 15,524 mil milhões de yuans, um aumento de 17,04%; o lucro líquido atribuível aos acionistas ascendeu a 815 milhões de yuans, uma queda homóloga de 16,54%; o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais foi de 768 milhões de yuans, uma queda homóloga de 40,60%.

Antes disso, a Xinquan já tinha apresentado ao Conselho de Administração do Mercado (HKEX) um pedido de listagem no Main Board de Hong Kong. Se a listagem em Hong Kong for bem-sucedida, esta “segunda marca” do ramo automóvel, fundada em 2001 e com sede na cidade de Changzhou, na província de Jiangsu, vai formar uma estrutura de plataforma dupla de capital “A+H”.

O prospecto mostra que os fundos angariados principalmente serão utilizados para a expansão das linhas de produção de bancos de automóveis nos próximos três anos, construção de novas fábricas no mercado interno e no exterior, investigação de tecnologias e materiais da próxima geração, investimento em equipamentos de alta precisão e sistemas inteligentes de software para melhorar a produção automatizada e digital, bem como desenvolver robôs e tecnologias de automação.

Isto também está em sintonia com o posicionamento dos negócios da Xinquan. O repórter do “China Business Journal” notou que, no ano passado, a Xinquan conseguiu uma rutura “do zero” no negócio de bancos automóveis através de aquisições e que a estratégia de internacionalização foi impulsionada ainda mais com o aumento dos investimentos no estrangeiro e a construção de fábricas. Além disso, a Xinquan decidiu entrar no segmento de robôs humanoides.

Quanto ao progresso da listagem em Hong Kong e à implementação do novo posicionamento de negócios, o repórter enviou uma carta de entrevista à Xinquan. A Xinquan afirmou que, neste momento, está no período de silêncio antes da listagem e que não é conveniente responder. No entanto, a Xinquan indicou no relatório anual que irá avançar ativamente com todo o trabalho relativo a esta emissão e listagem (em Hong Kong) e que, com base no desenvolvimento, cumprirá atempadamente as obrigações de divulgação de informação.

O desempenho de 2025 não atingiu as expectativas

Em 19 de março de 2026, a Xinquan divulgou o relatório anual de 2025 do mercado A. O desempenho não atingiu as expectativas do mercado. Um analista do setor automóvel disse ao repórter que, nas empresas de componentes automóveis, o aumento de receitas não se traduz em aumento de lucros; a causa principal prende-se com um cenário de fraqueza na estrutura do setor, a forte capacidade de imposição de preços das montadoras, o alongamento dos prazos de pagamento e a margem de lucro já ser, por natureza, relativamente reduzida. Muitas empresas de componentes dependem dos principais clientes de algumas poucas grandes montadoras, pelo que têm fraca capacidade de negociação. Durante anos, enfrentam a contínua imposição de preços pelas montadoras e a compressão contínua das margens brutas. Mesmo com o aumento das vendas e das receitas, o lucro por unidade permanece ainda assim reduzido.

Na verdade, a Xinquan tem efetivamente “dependência de grandes clientes”. O prospecto de Hong Kong mostra que os cinco maiores clientes da Xinquan são a Tesla, a Geely, a Chery, a Li Auto e a BYD. Nos três primeiros trimestres de 2024 e 2025, as receitas dos cinco maiores clientes da Xinquan foram 9,888 mil milhões de yuans e 8,735 mil milhões de yuans, respetivamente, representando 74,6% e 76,5% da receita total. Entre elas, a receita gerada pelo maior cliente foi, respetivamente, 2,994 mil milhões de yuans e 3,3577 mil milhões de yuans, representando 22,6% e 29,4% do total.

O analista do setor automóvel acima referiu ainda que, devido a que as montadoras, em geral, alongam o prazo de pagamento e ocupam o capital do fornecedor, a empresa precisa de adiantar grandes montantes para produzir. Os custos financeiros e de capital aumentam significativamente. Acrescente-se a isso a volatilidade dos preços das matérias-primas, a insuficiência da utilização de capacidade, os custos fixos de I&D e de fabrico, entre outros fatores, e, no fim, surge um cenário em que a receita aumenta, mas o lucro líquido e a margem líquida não aumentam, antes diminuem.

O repórter observou que, para além da queda tanto do lucro líquido atribuível aos acionistas como do lucro após dedução de itens não recorrentes, e devido a fatores como a concorrência no setor e a pressão para redução de preços, a margem bruta da principal atividade de componentes automóveis da Xinquan em 2025 também registou uma queda: em comparação com o período homólogo do ano anterior, diminuiu 1,96 pontos percentuais para 17,09%.

De notar que o relatório anual mostra que, em 2025, o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais da Xinquan foi de 768 milhões de yuans, uma queda acentuada de 40,60% em termos homólogos. A este respeito, a Xinquan explicou que se deve principalmente ao aumento dos pagamentos em dinheiro.

Ao mesmo tempo, o agravamento das “eliminação por etapas” das empresas de veículos também afetou as contas a receber da Xinquan. O relatório anual mostra que a Xinquan fez provisões para perdas por imparidade de forma isolada para várias empresas automóveis, incluindo a GAC Fiat Chrysler, a WM Motor, a Leapmotor e a Neta/China Union New Energy (合创汽车、合众新能源). O saldo contabilístico total das contas a receber ascendeu a 3526,96 milhões de yuans; a provisão para perdas por imparidade efetivamente contabilizada totalizou 2800,43 milhões de yuans; em todos os casos, o motivo da provisão foi “estimativa de que não será possível recuperar a totalidade dentro do prazo de crédito”.

A utilização da capacidade para o novo negócio ultrapassa apenas duas décadas

Nos últimos anos, como empresa líder do setor, a Xinquan expandiu produtos como assentos e componentes de assentos. Estes novos negócios são principalmente fornecidos para clientes de veículos de passageiros, e essa nova área depende sobretudo da expansão por aquisições.

Voltando no tempo até março de 2025: a Xinquan adquiriu 70% do capital da Anhui Ruiqi Automotive Components Co., Ltd. (a seguir, “Anhui Ruiqi”) por 161 milhões de yuans. Em simultâneo, a Xinquan acordou com os acionistas não controladores da Anhui Ruiqi que, em 2028, compraria as restantes 30% das ações.

A destacar que a Anhui Ruiqi era anteriormente uma fábrica, na província de Anhui, do gigante internacional de componentes Liir (Lear). O que produzia principalmente era o sistema de bancos e componentes de bancos. Após a conclusão da aquisição, até aos três primeiros trimestres de 2025, a venda de assentos da Xinquan passou de zero para cerca de 122,6 mil unidades, gerando 95,206 milhões de yuans de receitas para a Xinquan.

No entanto, a taxa de utilização da capacidade do negócio de bancos automóveis da Xinquan é relativamente baixa. Os dados mais recentes do relatório anual indicam que, até ao final de 2025, a capacidade de produção de design dos produtos de bancos da Xinquan era de 360 mil unidades, mas a produção real em 2025 foi apenas de 83,1 mil unidades; a taxa de utilização da capacidade foi de 23,09%.

Mesmo assim, a Xinquan decidiu continuar a investir no novo negócio. No prospecto, a Xinquan afirmou que planeia expandir a capacidade de bancos de automóveis e avançar com o posicionamento estratégico do negócio de bancos e componentes de bancos, com o objetivo de aumentar o valor por veículo. Uma parte dos fundos angariados será utilizada para contratar gestores, engenheiros de produção e pessoal de I&D, para apoiar a melhoria da capacidade dos novos projetos e o desenvolvimento do processo e dos novos produtos do sistema de bancos da próxima geração.

O repórter notou que, para além de expandir a capacidade do negócio de bancos e componentes de bancos, a Xinquan também planeia explorar o mercado da Europa e dos EUA. Atualmente, no mercado externo, a Xinquan estabeleceu 3 bases de produção na Malásia, na Eslováquia e no México, e estabeleceu 2 centros de I&D na Alemanha e nos EUA.

Em abril de 2025, a Xinquan realizou uma reunião do conselho de administração para aumentar o investimento de 45 milhões de euros na Xinquan (Eslováquia), a fim de satisfazer a expansão da capacidade para os projetos de nova atribuição na Eslováquia, melhorando o serviço aos clientes locais e a exploração do negócio no mercado europeu. Em maio e junho de 2025, a Xinquan estabeleceu, respetivamente, subsidiárias em Munique, na Alemanha, e na cidade de Ingolstadt, no estado da Baviera. Em setembro de 2025, a Xinquan voltou a estabelecer uma subsidiária no estado de Kentucky, nos EUA.

O prospecto mostra que uma parte dos fundos para a listagem em Hong Kong da Xinquan será utilizada para adquirir terrenos e construir novas instalações de produção no México, na Europa e no Sudeste Asiático, ao mesmo tempo que serão atualizadas as fábricas existentes para aumentar a capacidade e a flexibilidade operacional.

Sabe-se que a Xinquan está a construir 3 fábricas no mercado interno e 4 fábricas no exterior nos EUA, na Alemanha e na Eslováquia. O que será principalmente produzido são soluções para sistemas de interior. Após a conclusão do projeto, a capacidade de design anual aumentará em cerca de 7,7 milhões de unidades/ano.

Mas a rentabilidade do mercado externo da Xinquan ainda enfrenta desafios. Os dados do relatório anual mostram que, em 2025, a margem bruta da Xinquan na região da América do Norte foi de 18,66%, uma redução de 7,71 pontos percentuais em termos homólogos; na Europa, a margem bruta foi de 21,18%, uma queda acentuada de 13,26 pontos percentuais.

A “segunda geração” entra no setor da inteligência corporificada

Em outubro de 2025, à véspera da ida da Xinquan para a listagem em Hong Kong, faleceu o seu fundador e um dos seus controladores reais, Tang Aoqi.

Após a alteração patrimonial, o filho de Tang Aoqi, Tang Zhihua, passou a ser o novo controlador efetivo da Xinquan. De acordo com informações, Tang Zhihua detém diretamente 44,32 milhões de ações da empresa, correspondendo a 8,69% do capital social total; através do acionista controlador, Xinquan Investment, detém 18,57% do capital social total da Xinquan. No total, a sua participação é de 27,26%.

Em simultâneo, após “assumir a sucessão”, Tang Zhihua começou a liderar a Xinquan para entrar na ainda quente pista dos robôs humanoides. Em dezembro de 2025, a Xinquan fundou a Changzhou Xinquan Intelligent Robot Co., Ltd., com capital registado de 100 milhões de yuans, focando-se no negócio de componentes nucleares de robôs; em sinergia com os clientes e os fabricantes de robôs da empresa, irá impulsionar o desenvolvimento de produtos e a implementação da produção em massa.

Em 26 de janeiro de 2026, a Xinquan anunciou que assinou um acordo de cooperação estratégica com a Kadi Co., Ltd. (605288.SH). Ambas as partes vão desenvolver em conjunto a cadeia de componentes-chave críticos para robôs. Segundo a descrição, como uma empresa líder na área de atuadores lineares, a Kadi acumulou profundamente barreiras técnicas significativas e vantagens notáveis nos domínios de transmissão de precisão e controlo de motores. Isto irá injetar energia para tecnologias centrais na cooperação, acelerar a implementação e a eficácia do projeto, e realizar uma integração profunda entre tecnologia e indústria.

O relatório de pesquisa do Guotai Junan analisou que as capacidades de fabrico da Xinquan em conjuntos de interiores automóveis, injeção de precisão, materiais de ligeireza e desenvolvimento de moldes são altamente compatíveis com etapas como peças de cobertura externa, componentes estruturais e carcaças de robôs humanoides. Com base nos recursos atuais de clientes das montadoras, a Xinquan tem uma vantagem natural para entrar na cadeia de fornecimento de robôs, o que ajudará a aliviar a pressão de margens dos negócios tradicionais de interiores que continuam a ser comprimidas. No entanto, os robôs humanoides ainda estão na fase inicial de industrialização; a curto prazo, é difícil gerar contributo de lucro substancial, existindo incerteza relativamente ao investimento em I&D e ao cronograma de produção em massa.

A Xinquan também afirmou no prospecto que: “Vamos participar no planeamento dos produtos dos robôs dos nossos clientes, realizando desenvolvimento conjunto desde a fase de conceito, e vamos aplicar as nossas capacidades de processo atuais a componentes centrais de robôs e a estruturas leves, de modo a desenvolver em sinergia a estratégia de robôs dos clientes do setor automóvel e a estabelecer uma base sólida para o segundo motor de crescimento.”

O relatório da Morgan Stanley aponta que, numa perspetiva global da indústria, os robôs humanoides estão a entrar numa fase de preparação para a produção em massa; os componentes estruturais, carcaças e materiais de ligeireza serão os primeiros a alcançar escala. A cadeia de fornecimento automóvel chinesa tem vantagens comparativas globais. No entanto, se empresas de outras áreas atacarem cegamente componentes centrais, muito provavelmente enfrentarão problemas como investimentos elevados, retorno lento e dificuldade em ultrapassar barreiras técnicas.

A 广发证券 (Guangfa Securities) também considerou que o negócio de robôs traz mais valorização em termos de avaliação; quanto à melhoria dos fundamentos do lucro no período corrente, é limitada. A pressão sobre o negócio tradicional continua a ser a principal contradição.

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