Japão: O momento mais silencioso da "Lehman Moment"!

Amanhã, 31 de Março, é o último dia do ano fiscal japonês; o vencimento de uma estrutura “ponzi” de “estilo Ponzí” que atravessa três décadas. No dia seguinte, 1 de Abril, aquele rinoceronte-cinzento-J-ICS (regulador da capacidade de pagamento do valor económico) há anos discutido será oficialmente implementado.

A guerra é sempre apenas uma lâmina cirúrgica; a fragilidade acumulada durante anos no sistema financeiro é a causa fundamental, e a guerra é a causa externa que revela a ferida da implosão económica. As guerras no Médio Oriente captaram a atenção de todos, mas o cisne negro-J- — na calada — já começou a abrir as asas.

As feridas globais são a expansão de alavancagem da dívida durante quatro décadas e a expansão do crédito; a verdadeira essência do sistema financeiro global é, em suma, uma estrutura ponzi, que nunca pode manter juros sobre dívidas antigas sem uma injecção contínua de nova liquidez. A situação em 2026 é que o total da dívida global já ultrapassou 348 biliões de dólares, o que equivale a 308% do PIB; este número significa que, mesmo sem guerra, o sistema financeiro acabará por asfixiar-se devido a despesas com juros demasiado elevadas.
A guerra no Médio Oriente no início de 2026 quebrou de repente dois axiomas que sustentavam a hegemonia financeira: um é o fornecimento contínuo de energia barata

e a ligação perfeita da cadeia de abastecimento global; quando o Estreito de Ormuz fecha, não corta apenas o fornecimento de petróleo, como também remove o ponto de ancoragem material do dinheiro-crédito que suportava a moeda.
Gerações que nunca viveram um cenário assim também não conseguem, com base na experiência, detectar os riscos que podem surgir neste momento; a fragilidade actual é talvez o somatório de 1914/1929/anos 1970. Antes de 1914, o mundo estava tão profundamente integrado que as pessoas consideravam impossível haver guerra — e, no fim, veio a I Guerra Mundial. Em 1929, houve uma concentração grave dos preços dos activos à escala global e uma bolha de alavancagem; e agora, a concentração dos gigantes da tecnologia e do mercado da dívida pública dos EUA já ultrapassou em muito o nível da altura do colapso das acções nos EUA, antes de 1929. Em 1970, as sombras da estagflação trazidas pelas crises do petróleo: a explosão dos preços da energia sobrepôs-se à ruptura da capacidade produtiva, e o banco central, na luta contra a inflação e no resgate da economia, praticamente perdeu espaço para manobrar.
A actual conflagração, logicamente, tem uma “inevitabilidade estrutural”, porque o fornecedor da ordem antiga (os EUA) já não consegue suportar os custos de manutenção, enquanto os dependentes (o Japão) começam a ser forçados a entregar o acumulado de 40 anos.
O sistema financeiro costuma morrer pelas regras que ele próprio define

O Japão depende de importações para mais de 90% da energia; com o estreito encerrado, o Japão lança as 80 milhões de barris de reservas que estavam guardados — perante a consumação física, é apenas uma gota no oceano. Com o aumento dos preços da energia, o défice da balança comercial alarga-se; quando há uma venda massiva de ienes que os faz desvalorizar fortemente, a energia importada fica ainda mais cara. O nosso banco central não se atreve a subir taxas de juro (porque os juros da dívida do governo rebentariam instantaneamente o orçamento), nem a baixar taxas (senão o iene saltaria imediatamente e cairia rapidamente). Nos últimos 40 anos, instituições financeiras japonesas, especialmente algumas seguradoras e fundos de pensões, conseguiram sobreviver graças a um abrigo contabilístico: avaliação ao custo; enquanto eu não vender, a perda de títulos da dívida pública no papel não existe. A partir de 1 de Abril, o J-ICS exige que todos os activos sejam** avaliados a valor de mercado,** a taxa de rendimento dos títulos da dívida pública japonesa a 10 anos já ultrapassou 2,3% e a 30 anos está perto dos 4%; com as novas regras, a taxa de solvabilidade dessas instituições financeiras cai instantaneamente abaixo do limiar vermelho. Serão obrigadas pelos regulamentos** de forma mecânica a vender em força activos no exterior (títulos dos EUA e da Europa) para recuperar fluxos de caixa e salvar-se no papel. Essa venda forçada acontece exactamente quando o Estreito de Ormuz fecha; chame-lhe destino, chame-lhe lei natural — o facto é este: uma coincidência tão rara como a de uma vez em cem anos, com um certo momento a concentrar múltiplos factores, gerando ressonância. Ninguém escapa.

Logo que ocorra a venda de títulos dos EUA por parte do Japão para se auto-salvar, não há dúvidas de que os rendimentos dos títulos dos EUA disparam directamente para perto de 6%; a volatilidade da mãe da cotação dos activos globais (os títulos dos EUA) pode, por si só, estilhaçar todos os modelos de pricing de derivados, e todas as garantias terão de ser reavaliadas. O mercado global vai dividir-se em dois campos: os que têm recursos e capacidade produtiva e os que têm apenas dívida e crédito. Este é o “cemitério” da liquidez global: e o Japão, que é o maior credor do mundo, é um buraco negro sem fundo.
Será possível evitar este cenário**?**
Quem anda por estas coisas, mais cedo ou mais tarde tem de pagar; não é que não se pague — só que ainda não chegou a hora. Agora é o início da liquidação total de todos os acontecimentos. Pelo que se vê a partir do presente quadro global, esta liquidação é quase inevitável. Se for para a evitar, só há uma possibilidade: que as principais potências acordem algo semelhante a um “Acordo de Plaza do século XXI”, redistribuindo interesses e cancelando dívidas; mas, face ao ambiente actual de confiança global, pergunto: será possível?
A geopolítica global é uma redefinição total de ordem; todas as riquezas no papel têm de começar a desinflacionar-se em bolhas. A pouco e pouco, far-se-á a transição para activos reais (do tipo recursos), que vão obter prémios de permanência mais elevados. A globalização será substituída por blocos; o mundo irá retroceder para as esferas de influência do século XIX, cada qual com a sua própria lógica e sistemas. Como estados endividados como o Japão, altamente envelhecidos, esta liquidação provocará uma mudança radical na estrutura das classes sociais; o sistema de bem-estar social poderá enfrentar uma paragem efectiva.

Encarar a realidade é o mais difícil: isso é verdade para os indivíduos e também para os Estados. Cada pessoa espera ser aquele sobrevivente que consegue fugir. Mas, tal como afirmou recentemente a presidente do BCE, Christine Lagarde, o “encaixe com a realidade” na Europa é forçado e desequilibrado, e a realidade talvez seja muito mais grave do que o que os mercados imaginam. Já perceberam que isto deixou de ser apenas uma oscilação simples de preços; é um perda permanente da estrutura de abastecimento de energia. O optimismo do mercado costuma ser o melhor catalisador para a tragédia.
Pelas condições actuais, a questão não é já se, a 1 de Abril, o novo regime fará com que o Japão** faça grandes vendas (sobretudo de activos no exterior); o que importa é o tamanho da escala e a rapidez da execução.**
Devemos observar cuidadosamente o volume de vendas depois da abertura de Tóquio a 1 de Abril: se o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos saltar rapidamente 20-30 pontos base, isso indica que as instituições japonesas já começaram a agir; no fim, o resultado pode ser muito irónico: para salvar o seu sistema de seguros, o Japão acabou por acender inadvertidamente o barril de pólvora do mercado de dívida dos EUA.**
A razão pela qual o mercado ainda não colapsou agora é porque toda a gente está a apostar que talvez a 1 de Abril haja um milagre; isto é igual a apostar que o preço do petróleo só vai oscilar a curto prazo, não é? Ou talvez as pessoas acreditem ainda mais que a 1 de Abril é apenas o Dia das Mentiras.