XianSheng Pharmaceuticals tem desempenho impressionante em 2025, mas há lacunas a preencher na meta de 100 bilhões

Fala com a IA · Como é que Zhou Yunshu, ao assumir funções, vai acelerar o plano de internacionalização da empresa?

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A Xiansheng Pharmaceutical apresentou resultados impressionantes em 2025; com uma meta de 100 mil milhões, há lacunas por colmatar

Wang Lin

Em 2025, a Xiansheng Pharmaceutical entregou o seu desempenho anual mais brilhante dos últimos anos.

Na noite de 25 de março, a Xiansheng Pharmaceutical (02096.HK) publicou o seu relatório de resultados anuais de 2025. Em 2025, a receita de exploração atingiu 7,731 mil milhões de yuan, um aumento de 16,52% em termos homólogos; o lucro líquido atribuível aos detentores de capital das empresas-mãe foi de 1,344 mil milhões de yuan, um aumento de 86,15% em termos homólogos; o lucro líquido ajustado foi de 1,28 mil milhões de yuan, um aumento de 27,1%. A receita de medicamentos inovadores atingiu 6,304 mil milhões de yuan, um aumento de 27,9%, e a sua quota na receita total ultrapassou os 80%, chegando a 81,5%.

Num contexto de fundo da indústria farmacêutica nacional em que a transformação para inovação continua a aprofundar-se, os espaços de lucro dos medicamentos genéricos continuam a ser comprimidos e a normalização do controlo do financiamento pela segurança social (医保) se intensifica, a Xiansheng Pharmaceutical, graças ao seu planeamento inovador de longa data e à implementação comercial, conseguiu um crescimento elevado duplo da receita e do lucro, concluindo a transição estratégica de uma empresa de genéricos para uma empresa de medicamentos orientada para a inovação.

O que merece atenção é que, juntamente com o anúncio de resultados, foi também divulgada outra importante mudança de pessoal: o fundador da empresa, Ren Jinsheng, cessou as funções de diretor executivo (CEO), mantendo-se como presidente para controlar a direção estratégica; o especialista veterano da indústria farmacêutica, Zhou Yunshu, assumiu o cargo. Na conferência de resultados de 26 de março, Zhou Yunshu apresentou oficialmente as metas para 2026: crescimento de 30% da receita de exploração em termos homólogos, com o desafio de 100 mil milhões de yuan; crescimento de 30% do lucro líquido ajustado em termos homólogos, para atingir 1,6 mil milhões de yuan.

Estas metas, extremamente ambiciosas, não só demonstram a confiança da gestão no desenvolvimento da empresa, como também encerram múltiplas pressões decorrentes da concorrência na indústria e do desenvolvimento interno.

Crescimento duplo de receita e de lucro

Em 2025, a Xiansheng Pharmaceutical deixou por completo para trás o efeito de arrasto do desempenho do negócio de medicamentos genéricos anterior, com todos os principais indicadores financeiros a registarem crescimento estável e de alta qualidade, entrando globalmente numa nova fase de desenvolvimento.

Do lado da receita, ao longo do ano, a receita ultrapassou a marca dos 7,7 mil milhões de yuan, atingindo 7,731 mil milhões de yuan, um aumento de 16,52% em termos homólogos. A taxa de crescimento continuou a aumentar face a 2024, com a escala da receita a expandir-se continuamente.

A receita do grupo provém sobretudo dos domínios terapêuticos em que a empresa se foca. Dentro disso, o segmento de neurociências registou receita de 2,753 mil milhões de yuan, representando 35,6% da receita total, com um crescimento de 26,6% em termos homólogos; a área de oncologia registou receita de 1,987 mil milhões de yuan, representando 25,7% da receita total, com um crescimento de 53% em termos homólogos; a área de imunologia própria (autoimunidade) registou receita de 1,892 mil milhões de yuan, representando 24,5% da receita total, com um crescimento de 4,5% em termos homólogos; as outras áreas registaram receita de 1,099 mil milhões de yuan, representando 14,2% da receita total, com uma queda de 18,7% em termos homólogos.

O desempenho do lado do lucro foi ainda mais surpreendente: o lucro atribuível aos detentores de capital da empresa foi de 1,344 mil milhões de yuan, com um aumento de 86,15% em termos homólogos, quase duplicando. O lucro líquido ajustado atribuível aos detentores de capital da empresa foi de 1,28 mil milhões de yuan, com um aumento de 27,1% em termos homólogos.

O elevado crescimento da receita e do lucro da Xiansheng Pharmaceutical em 2025 deve-se principalmente a dois fatores centrais: em primeiro lugar, a quota do negócio de medicamentos inovadores continua a aumentar. Os medicamentos inovadores, com margem bruta elevada, substituíram os genéricos, com margem bruta baixa, como principal fonte de receita, melhorando significativamente a margem bruta global; em segundo lugar, o efeito de escala da empresa vai-se manifestando progressivamente. Em conjunto com o aumento das receitas de licenciamento BD (business development, desenvolvimento de negócios) com parceiros externos e do ganho de investimento em resultados não recorrentes, a dimensão do lucro foi reforçada.

A situação financeira também é sólida. Até ao final de 2025, o caixa líquido proveniente das atividades operacionais foi de 2,014 mil milhões de yuan, face a 1,391 mil milhões no mesmo período do ano anterior. Isto deveu-se principalmente ao aumento das receitas de licenças recebidas em 2025. A empresa tinha caixa e equivalentes de caixa de 3,512 mil milhões de yuan, face a 1,953 mil milhões no mesmo período do ano anterior. A razão de liquidez corrente (calculada como ativos circulantes totais divididos por passivos circulantes) foi de 220,9%, face a 201,3% no ano anterior. A rácio de alavancagem (calculada como passivos totais divididos por ativos totais) foi de 36,1%, face a 38,5% no ano anterior.

A quota de receita de medicamentos inovadores ultrapassa 80%

Em termos de estrutura do negócio, os resultados da transformação para inovação da Xiansheng Pharmaceutical ficaram concretizados. O negócio de medicamentos inovadores substituiu os genéricos como principal fonte de receita — esta é também a lógica central que está por trás do forte crescimento de desempenho da empresa.

Os dados mostram que, em 2025, o negócio de medicamentos inovadores da Xiansheng Pharmaceutical gerou 6,304 mil milhões de yuan de receita, um aumento de 27,9% em termos homólogos. A sua proporção na receita total disparou para 81,5%, subindo face aos 74,3% de 2024, alcançando essencialmente a transição de líder em genéricos para empresa de medicamentos inovadores. Ao rever o percurso, a quota da receita de medicamentos inovadores da empresa subiu de 45% em 2020, mantendo-se numa trajetória ascendente até ao ponto de, em cinco anos, duplicar de tamanho. A posição dominante do negócio inovador consolidou-se.

Até ao final de 2025, o número de medicamentos inovadores comercializados expandiu-se para 10 produtos, formando uma matriz de produtos que cobre quatro áreas centrais: neurociências, oncologia, autoimunidade e infeções. Entre eles, a neurociência, como principal bloco de negócios, conta com a série Sunibixin (先必新) como produto central de suporte ao segmento. A Koivike, aprovada para上市 na China em 17 de junho de 2025, torna-se o novo motor de crescimento desse segmento, destinada ao tratamento de pacientes adultos com insónia caracterizada por dificuldade em adormecer e dificuldade em manter o sono, e não é utilizada como medicamento controlado por drogas psicotrópicas.

Oncologia é o segundo maior segmento de receita da Xiansheng Pharmaceutical. O suporte do desempenho deste segmento já não se limita a um único produto antigo. Para além de EnDuo (恩度), a EnZeShu (恩泽舒) foi aprovada para上市 em junho de 2025 e entrou no National Reimbursement Drug List (lista de medicamentos reembolsados pela segurança social do país) no primeiro ano de comercialização; EnLiTuo (恩立妥) foi aprovado para上市 em junho de 2024 e, no mesmo ano, em novembro, foi incluído na lista nacional de medicamentos reembolsados. Estes dois novos produtos foram comercializados rapidamente, impulsionando uma explosão do desempenho no segmento.

A autoimunidade é o terceiro maior segmento de receita, mas o crescimento tem sido fraco: em termos homólogos, apenas um aumento ligeiro de 4,5%. A receita deste segmento continua a depender principalmente do produto antigo Aidesin (艾得辛), lançado em 2012. Este é o primeiro fármaco aprovado no mundo à base de aled… (艾拉莫德) (alermod?) para o tratamento. Embora tenha uma posição no tratamento de artrite reumatoide ativa, enfrenta pressão dupla — a da compra centralizada (集采) e a de concorrentes —, pelo que o segmento carece de força motriz para continuar a crescer.

Na área de infeções, o produto é Xianuoxin (先诺欣). Em julho de 2024, passou de aprovação condicional para aprovação regular, tornando-se o primeiro medicamento oral inovador anti-COVID-19 no mercado doméstico a obter aprovação regular.

Além da expansão contínua de volumes de produtos inovadores, impulsionada pelo modelo de “duas rodas” com investigação e desenvolvimento próprios (自研) e BD (desenvolvimento de negócios), o aumento significativo das receitas líquidas de ganhos justos do portfólio de investimentos e das receitas por licenciamento externo tornou-se também outra alavanca importante para o crescimento do desempenho.

Desde 2025, a empresa conseguiu 4 produtos de pipeline obter autorização externa, incluindo: SIM0500 (BCMA/CD3/GPRC5D três anticorpos) e a AbbVie, com assinatura de seleção de licença de direitos; SIM0505 (CDH6ADC) e a NextCure, com acordo de colaboração; SIM0613 (LRRC15ADC) e a Ipsen, com acordo de colaboração; SIM0709 (TL1A/IL-23 duplo anticorpo) e a Boehringer Ingelheim, com acordo de colaboração. Estas colaborações trouxeram não só pagamentos iniciais de vários centenas de milhões (em dólares) como também confirmaram o valor da sua plataforma de I&D.

A inovação em investigação e desenvolvimento é a competitividade central das empresas farmacêuticas. Em 2025, a Xiansheng Pharmaceutical continuou a aumentar o investimento em I&D. A despesa de I&D foi de 2,076 mil milhões de yuan, um aumento de 35,6% em termos homólogos; representou 26,8% da receita total. Nos últimos 10 anos, o investimento cumulativo em I&D ultrapassou 10 mil milhões de yuan.

Os desafios por trás da receita de 100 mil milhões

Na noite de 25 de março, além do relatório de resultados de 2025, foi também divulgada uma nota de anúncio de mudança de CEO. O fundador da Xiansheng Pharmaceutical, Ren Jinsheng, demitiu-se do cargo de CEO. Ele continuará como presidente e diretor executivo; Zhou Yunshu assumiu oficialmente, tornando-se o novo CEO.

Neste anúncio de nomeação, a Xiansheng Pharmaceutical dedicou uma grande parte à apresentação do percurso profissional de Zhou Yunshu: com mais de 30 anos de experiência nas áreas de investigação e desenvolvimento e comercialização na indústria farmacêutica. De agosto de 2022 a outubro de 2025, foi consultor a tempo inteiro na Xinda Biological (信达生物), principalmente responsável por fornecer orientação profissional para a estratégia de mercado e comercialização da Xinda; de agosto de 1995 a julho de 2021, ocupou múltiplos cargos na Hengrui Medicine (恒瑞医药), incluindo, entre outros, membro do departamento de comércio exterior, diretor do departamento de desenvolvimento e diretor adjunto, diretor-geral adjunto, diretor-geral e presidente do conselho.

Na conferência de resultados de 26 de março, Zhou Yunshu também apresentou formalmente as metas para 2026: crescimento de 30% da receita de exploração em termos homólogos, com o desafio de 100 mil milhões de yuan; crescimento de 30% do lucro líquido ajustado em termos homólogos, para alcançar 1,6 mil milhões de yuan. Ele ainda fez projeções adicionais para 2030: a receita terá de ultrapassar 200 mil milhões de yuan e o lucro líquido ajustado ultrapassará 3 mil milhões de yuan; o investimento em I&D ultrapassará 4 mil milhões de yuan.

Ele sublinhou que os 10 medicamentos inovadores existentes da Xiansheng Pharmaceutical, em média, prevê-se que atinjam vendas de pico somadas superiores a 15,5 mil milhões de yuan. Somando aos produtos que serão lançados posteriormente e à introdução via BD, espera-se que seja possível sustentar o crescimento do desempenho da empresa no médio e longo prazo.

A gestão dividiu esses 10 medicamentos inovadores em 5 produtos “fundação” para crescimento estável e 5 novos produtos que se encontram na fase de aceleração rápida de aumento de volumes. Entre eles, EnDuo, Aidesin, EnVeda, SunibiXin (injeção) e Xianuoxin foram classificados como crescimento estável, com vendas de pico somadas de cerca de 7 mil milhões de yuan; KosaLera, EnLiTuo, Koivike, SunibiXin (comprimidos) e EnZeShu foram classificados como fase de aceleração rápida, com vendas de pico somadas de cerca de 8,5 mil milhões de yuan. Em particular, o medicamento de nova geração para insónia, “Koivike”, e o primeiro medicamento doméstico contra o cancro do ovário com resistência à platina, “EnZeShu”: o primeiro tem características de consumo; o segundo preenche uma lacuna clínica.

As licenças concedidas a terceiros estão a tornar-se, cada vez mais, uma nova fonte de crescimento de receitas para a Xiansheng Pharmaceutical. De acordo com as informações divulgadas na conferência de resultados, em 2025, a empresa recebeu, no total, 1,54 mil milhões de dólares americanos em pagamentos iniciais por licenças externas e pagamentos de marcos; cerca de 63,5 milhões de dólares americanos já foram reconhecidos como receita no próprio ano. A gestão, na conferência de resultados, afirmou que a atribuição regular, no exterior, de produtos de maior qualidade permitirá alcançar a autorização externa de forma rotineira, fornecendo um novo motor de crescimento para a empresa.

No entanto, os desafios também não podem ser ignorados. Embora a Xiansheng Pharmaceutical possua um pipeline com mais de 60 medicamentos inovadores, a grande maioria ainda se encontra em fases iniciais de ensaios clínicos; se será possível reproduzir o sucesso anterior, continua a ser uma incógnita. Além disso, a eficiência do investimento em I&D ainda está aquém da dos principais players de medicamentos inovadores.

Apesar de a matriz de produtos inovadores ir ficando progressivamente mais completa, a concentração da estrutura de produtos ainda é relativamente elevada. O crescimento do desempenho continua a depender excessivamente de poucos produtos centrais na área de neurociências. A receita do segmento de neuro ultrapassa 35% da receita total, e a contribuição do desempenho de um único segmento e de um produto isolado é alta. O crescimento do segmento de autoimunidade abranda: em 2025, aumentou apenas 4,5% em termos homólogos, continuando a depender principalmente do produto central “Aidesin”. Face ao panorama de empresas nacionais líderes em medicamentos inovadores que fazem uma implantação equilibrada em múltiplas vias e reforçam sinergias, a diversificação de produtos da Xiansheng Pharmaceutical ainda é insuficiente, e a equidade do negócio precisa de melhorar ainda mais.

Atualmente, a concorrência no mercado interno de medicamentos inovadores está a intensificar-se cada vez mais, enquanto o controlo de despesas pela segurança social (医保) avança continuamente. A entrada em mercados estrangeiros tornou-se uma via importante para as empresas de medicamentos inovadores quebrarem o gargalo do crescimento. Em 2025, o crescimento do desempenho da Xiansheng Pharmaceutical baseou-se principalmente no mercado doméstico; a quota de receita dos mercados externos é baixa. Comparada com empresas líderes como Hengrui Medicine e BeiGene, a diferença na internacionalização é evidente.

Com a contínua subida da quota do negócio de medicamentos inovadores, o negócio de medicamentos genéricos da Xiansheng Pharmaceutical continuará a encolher. Embora a empresa tenha já desfeito progressivamente o negócio de genéricos com margens baixas, o negócio existente ainda enfrenta risco de compressão de lucros. Os problemas remanescentes na transição — como a ligação entre negócios e a integração de recursos — podem ter um certo impacto negativo na eficiência operacional global.

Perante oportunidades e desafios, no relatório de resultados de 2025, a Xiansheng Pharmaceutical afirmou que em 2026 irá avançar firmemente com a estratégia de inovação 2.0, concentrando-se numa conceção de pipeline “diferenciada e mais eficaz”, e promovendo ativamente o plano de globalização e o desenvolvimento clínico no exterior. Num contexto de melhoria contínua de políticas, progresso tecnológico e aprofundamento da cooperação internacional, o grupo irá acelerar a transformação de medicamentos inovadores de investigação para ensaios clínicos e mercado, continuando a melhorar o valor clínico dos produtos e a competitividade global, e continuando a fornecer mais opções de tratamento inovador seguras e eficazes para mais doentes.

Tal como Zhou Yunshu disse na conferência de resultados: “A meta de 2026 é bastante desafiante. As mudanças na indústria farmacêutica sucedem-se a cada dia, e nós temos de concretizar um crescimento rápido para que possamos verdadeiramente avançar. As experiências e sucessos do passado não significam o que virá no futuro; apenas aprendendo continuamente e mudando continuamente, com todo o empenho em conjunto, conseguiremos alcançar um desenvolvimento rápido da empresa.”■