Bilhões em ativos, 250 milhões de clientes! Como a Ping An da China ainda fica atrás dos concorrentes?｜Análise dos resultados financeiros

Artigo | Tia do Pólo & edição | Alice

O Império do Trilião na China, a Ping An China, em 2025 parece estar a ser discretamente ultrapassada pelos pares.

Recentemente, a Ping An China divulgou o seu “relatório de resultados” de 2025: as receitas continuam a ultrapassar 1 trilião, os capitais próprios também passaram de 1 trilião, o lucro após dedução de itens não recorrentes subiu 22%, e os dividendos subiram pela 14.ª vez consecutiva……

Após uma análise pormenorizada, o “jogo da alavancagem” descobriu que, no meio do crescimento, poderá haver uma componente de “embelezamento” e, além disso, a taxa de crescimento ainda ficou atrás da dos pares.

Hoje, vamos ver em conjunto a “imagem” e o “conteúdo” deste gigante financeiro.

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Como uma super invencível potência gigante no setor financeiro, o âmbito de negócios da Ping An China é extremamente abrangente. Tem licenças financeiras completas, incluindo seguros, banca, valores mobiliários, trust, gestão de ativos, leasing, etc., e ao mesmo tempo desenvolve ecossistemas de saúde e bem-estar, cuidados domiciliários e envelhecimento assistido institucional, entre outros.

Em 2025, a receita da Ping An China foi de 10505 mil milhões de yuan, um aumento de 2,1% em termos homólogos. Para um grupo com ativos de quase 14 biliões de yuan, esta taxa de crescimento não é baixa.

De acordo com o relatório financeiro, a Ping An China divide os seus negócios em seguros de vida e de saúde, seguros patrimoniais, banca, gestão de ativos, capacitação financeira e seis grandes áreas centrais. O jogo da alavancagem viu que, em 2025, a diferenciação entre estas principais áreas foi relativamente evidente.

Como base principal da Ping An, o negócio de seguros de vida e de saúde alcançou em 2025 um lucro operacional de 1032.65 mil milhões de yuan, um aumento de 7,5%, contribuindo com mais de 65% do lucro operacional do grupo; o lucro operacional atribuível aos acionistas (归母营运利润) foi de 997.52 mil milhões de yuan, um aumento de 2,9%, representando 74,2% do lucro operacional atribuível.

Do ponto de vista operacional, o valor do novo negócio (NBV) de seguros de vida e de saúde atingiu 368.97 mil milhões de yuan, um aumento de 29,3%, com uma taxa de valor do novo negócio de 28,5%, mais 5,8 pontos percentuais em relação ao ano anterior.

Em 2025, a estrutura multicanal da Ping An China começou a tomar forma: o valor do novo negócio do canal de agentes cresceu 10,4% em termos homólogos, e o valor do novo negócio por pessoa aumentou 17,2%; no canal bancassurance, o valor do novo negócio cresceu 138,0%; e canais como finanças comunitárias aumentaram 12,1 pontos percentuais na sua contribuição.

Mas há aspetos a ter em conta: em primeiro lugar, a dimensão do corpo de agentes continua a diminuir; os agentes de seguros de vida individuais passaram de 36,3 milhões em 2024 para 35,1 milhões em 2025, com quedas consecutivas por vários anos. Isto está relacionado com a reforma dos seguros de vida da Ping An China.

Só que o problema também surge: se o número de agentes continuar a diminuir, apenas com o aumento da produtividade individual, será que dá para sustentar o crescimento de longo prazo de todo o canal?

Em segundo lugar, o canal bancassurance tem um crescimento elevado com baixa qualidade de valor: a sua taxa de NBV é muito inferior à do canal de agentes, o que reduz a qualidade global do valor;

Em terceiro lugar, o desempenho do serviço de seguros caiu: o crescimento do lucro operacional depende do desempenho dos serviços de investimento; esta rubrica cresceu 55,5% em termos homólogos. Se se retirar esse crescimento, então, na prática, o lucro operacional desta parte do negócio da Ping An China está a cair.

O seguro patrimonial é a segunda maior área de lucros da Ping An China. Em 2025, o lucro operacional foi de 170.00 mil milhões de yuan, um aumento de 13,2%; o lucro operacional atribuível aos acionistas foi de 169.23 mil milhões de yuan, representando 12,6% do grupo.

No que toca à escala, as receitas de prémios de seguro original da área de seguros de bens da Ping An China foram de 3431.68 mil milhões de yuan, um aumento de 6,6%; as receitas de serviços de seguros foram 3389.12 mil milhões de yuan, um aumento de 3,3%

Mas em 2025, o lucro líquido desta área da Ping An China caiu 2,8% em termos homólogos, principalmente devido ao efeito negativo pontual da venda do Autohome, e ao mesmo tempo a rentabilidade do investimento caiu 26,0% em termos homólogos.

Quanto ao negócio bancário, antes, o jogo da alavancagem já tinha escrito um artigo separado. Resumindo: uma frase — receitas e lucros caem em simultâneo. O lucro líquido (净利润) foi de 426.33 mil milhões de yuan, uma queda de 4,2% em termos homólogos; a receita operacional foi de 1314.42 mil milhões de yuan, uma queda de 10,4% em termos homólogos.

Com base no desempenho das 13 bancos cotados em A-share já divulgados atualmente, o Bank of Ping An é também o único em que tanto receitas como lucros caem.

O negócio de gestão de ativos: em 2025, a Ping An China conseguiu reduzir perdas. O lucro líquido foi de -30 mil milhões de yuan, reduzindo perdas em cerca de 73% em termos homólogos. A área abrange operações como valores mobiliários, trust, leasing, gestão de ativos, etc. A escala da gestão de ativos ultrapassa 8.8 biliões de yuan; a vantagem de escala é evidente, mas a capacidade de gerar lucros é fraca.

O negócio de capacitação financeira, por sua vez, inverteu perdas e passou a dar lucro. Em 2025, o lucro operacional foi de 2.49 mil milhões de yuan. Entre as subsidiárias centrais, a Ping An Health apresentou um desempenho notável: receita operacional de 54.68 mil milhões de yuan, um aumento de 13,7%; lucro líquido de 3.80 mil milhões de yuan, um aumento de 366,1%, principalmente apoiado no encaminhamento de clientes individuais do grupo, num total de 251 milhões de yuan.

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Em comparação com a receita, os indicadores de lucro da Ping An China em 2025 foram ainda mais notáveis. Entre eles, o lucro líquido atribuível aos acionistas (归母净利润) foi de 1348 mil milhões de yuan, um aumento de 6,5%; o lucro líquido após dedução (扣非后净利润) aumentou ainda mais 22,5%, atingindo 1438 mil milhões de yuan. Sobre as razões, a parte do jogo da alavancagem mencionada anteriormente também já tinha indicado: resumindo, há principalmente dois pontos — a rentabilidade do investimento impulsiona o crescimento e otimização da estrutura melhora a eficiência.

Em 2025, com o crescimento do negócio principal a mostrar alguma falta de ímpeto, a rentabilidade global dos fundos de seguros da Ping An China foi de 6,3%, mais 0,5 pontos percentuais em termos homólogos. A rentabilidade total do investimento foi de 2342.51 mil milhões de yuan, um aumento de 13,5%, e o lado do investimento tornou-se o motor central do crescimento do lucro.

Além disso, o grupo otimizou a demonstração de resultados ao controlar custos e reduzir perdas por imparidade. As despesas de negócios e administrativas caíram 5,9% em termos homólogos, e as perdas por imparidade de crédito e outros ativos caíram 17,9% em termos homólogos.

Apesar disso, entre as cinco maiores empresas de seguros cotadas em A-share que já divulgaram relatórios financeiros, a taxa de crescimento do lucro desta da Ping An China parece ainda estar na parte de baixo.

Claro que a Ping An continua a ser um dos grupos financeiros mais fortes do país. Com capitais próprios líquidos de triliões, 2.5 mil milhões de clientes e efeitos de sinergia de finanças integradas, estas barreiras os pares não conseguem alcançar a curto prazo.

A estratégia central da Ping An China é “finanças integradas + cuidados médicos e envelhecimento”. A visão é tornar-se um grupo de serviços líder a nível internacional. Em 2025, a conferência de divulgação de resultados foi intitulada “alto crescimento de valor, inovação em serviços”. É muito bonito e grandioso. Mas não se pode ignorar que o crescimento da escala do negócio principal entra em gargalo e que o investimento na estratégia de cuidados médicos e envelhecimento ainda não foi convertido em problemas como rentabilização, entre outros.

Fonte da tabela/gráfico｜Oriental Fortune (com agradecimento especial)

Em resumo, por baixo do brilho do império do trilião, há três grandes contradições nos relatórios financeiros de 2025 da Ping An China que merecem atenção:

Em primeiro lugar, a expansão da escala não consegue sustentar o crescimento do lucro;

Em segundo lugar, a diferenciação da rentabilidade entre as áreas de negócio e a falta de eficiência de sinergia: a vantagem de barreiras das finanças integradas não se transformou plenamente em motor para crescimento do lucro;

Em terceiro lugar, o conflito entre otimização do lucro a curto prazo e investimento estratégico a longo prazo. Através de controlo de custos, rentabilidade do investimento e outros fatores, o lucro a curto prazo cresceu, mas estratégias de longo prazo como cuidados médicos e envelhecimento e tecnologia ainda se encontram em fase de investimento pesado; a recuperação a longo prazo tem incerteza.

As tabelas e gráficos que não indicaram a fonte neste artigo são todos provenientes dos sites oficiais das empresas ou de comunicados; assim se explica e se agradece

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