【Fundador escreve】A geopolítica impulsiona a correção de avaliação antecipada, o momento-chave já foi revelado!

Este conteúdo será incluído em simultâneo na newsletter mensal de investimento de Abril〈Introdução do fundador〉 publicada em 2026.03.27

Caros todos,

Na introdução da newsletter mensal de Março, indicámos que o preço do petróleo se tornará um factor-chave que afecta as condições de liquidez e o nível de posições em carteira, e alertámos que quando o preço do WTI ultrapassar 70 dólares por barril, pode levar a «adiamento dos cortes de juros por parte da Reserva Federal, maior probabilidade de queda do mercado bolsista e necessidade de reduzir posições». Em seguida, o conflito entre os EUA e o Irão intensificou-se, o preço do petróleo subiu rapidamente; o WTI (Texas West) petróleo bruto avançou 35,9%, enquanto o ouro foi atingido pelo aumento das taxas reais e caiu -13,7%. E, com a guerra EUA-Irão a prolongar-se, em Março verificou-se um cenário de queda generalizada em acções, câmbios, obrigações e ouro; o índice do dólar subiu e as carteiras de risco fugiram em massa, antecipando-se uma correcção de avaliações.

Nota: 2/28 e 3/1 coincidiram com feriados, pelo que o período de contabilização foi ajustado para o último dia de negociação mais próximo.

Se quiser compreender com mais profundidade a nossa visão sobre cada período, para além do relatório, a equipa de investigação acompanhar-vos-á ao longo do ano com perspectivas trimestrais e partilhas temáticas. Em 3/31, será a vez de Ralice dar o arranque e partilhar connosco a reavaliação de activos num contexto de escalada de conflitos geopolíticos e agravamento das preocupações com a IA. Bem-vindo(a) a participar!

I. A reacção actual do mercado fica-se pela correcção de avaliações; ainda não há impacto dos fundamentos

Desde Fevereiro, observámos que, quer em 13F, em carteiras de grandes operadores, quer em fluxos de fundos de ETF, é possível ver que o capital se desloca para as «acções do sector energético», de forma concentrada; em simultâneo, parte dos dados de inflação também começa a mexer. Nos pormenores do ISM Manufacturing divulgados em 3/2, o mais crucial «Índice de Preços das Matérias-Primas» subiu de forma acentuada de 59 para 70,5; quase todos os gestores de compras reportaram aumentos de preços. Em 3/18, às vésperas da reunião da Reserva Federal, foi igualmente divulgado um PPI de preços que subiu pelo terceiro mês consecutivo, o que levou à queda das bolsas norte-americanas. Importa salientar, porém, que estes dados ainda não tinham incorporado totalmente o impacto do conflito EUA-Irão, aprofundando ainda mais a preocupação do mercado com o aquecimento da pressão inflacionista no futuro.

A mudança das expectativas de inflação também se transmite rapidamente ao mercado de taxas de juro. Embora a Reserva Federal, durante a reunião, tenha salientado várias vezes que «ainda está a observar e a incerteza é elevada», o mercado já baixou de forma clara a probabilidade de cortes de juros deste ano, e até começou a reflectir expectativas de que bancos centrais da Europa, do Reino Unido e do Canadá deverão virar para aumentos de taxas de juro.

Pelo que se observa actualmente, o mercado começou a avançar para um cenário semelhante ao do início do conflito Rússia-Ucrânia; a correcção concentra-se sobretudo em ajustes de avaliação nos planos «inflação» e «taxas de juro». No entanto, até agora, ainda não se vê que isso se traduza em níveis dos lucros empresariais ao nível dos fundamentos. Isso indica que o mercado ainda está a definir este choque como um «evento de curto prazo». A IEA também libertou rapidamente reservas estratégicas de petróleo, controlando o défice de oferta real para cerca de 3% ~ 5% e prevendo que o impacto dure cerca de um trimestre.

II. Será que ocorre uma «dupla penalização de Davis», depois de concluída a correcção de inflação > taxas de juro > fundamentos económicos?

Quanto a saber se desta vez evoluirá para uma «dupla penalização de Davis» em que «as avaliações» e «os fundamentos» caem em simultâneo: continuamos a acreditar que, em comparação com a guerra Rússia-Ucrânia, o contexto actual é relativamente de certa forma protegido,

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