Perspectiva direta | A Xin Hua Insurance apresenta o seu melhor desempenho de sempre, mas a proporção de dividendos diminuiu

Ponto de Vista. Recentemente, a Xinhua Seguros (Xinhua Insurance) apresentou o seu balanço de resultados para o ano de 2025 e, a 30 de março, realizou uma conferência de apresentação de resultados de 2025.

No período em análise, os ativos totais da Xinhua Seguros aproximaram-se dos 19 biliões, atingindo 18994,84 mil milhões de yuan, um aumento de 12,2%; a receita anual de prémios de seguro primário, de 1958,71 mil milhões de yuan, cresceu 14,9%; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa-mãe foi de 362,84 mil milhões de yuan, um aumento homólogo de 38,3%; o valor de novos negócios de um ano foi de 98,42 mil milhões de yuan, um aumento homólogo de 57,4%.

O presidente da Xinhua Seguros, Yang Yucheng, afirmou na conferência de resultados: “Os nossos ativos totais, os prémios totais de seguro, o valor implícito, o lucro líquido atribuível à empresa-mãe, o montante total de dividendos e pagamentos previstos e outros indicadores atingiram máximas históricas, entregando o desempenho mais brilhante desde a criação da empresa.”

Mas o mercado secundário não respondeu, e no primeiro dia de negociação após a divulgação dos resultados, a Xinhua Seguros abriu com uma queda para 62,81 yuan, oscilou durante o dia e acabou em queda, fechando a 61,93 yuan, menos 1,39 yuan do que no dia de negociação anterior, o que corresponde a uma queda de 2,20%. Durante o dia, o valor mais alto foi de 63,87 yuan e o mais baixo caiu para 61,41 yuan.

Na janela dos relatórios anuais de março, as instituições apresentaram uma divisão claramente visível na avaliação da Xinhua Seguros.

A GF Securities manteve a classificação de “Comprar” para ações A/H, considerando que os ativos de ações têm maior elasticidade; a Soochow Securities manteve também a classificação de “Comprar”, indicando que a redução de obrigações na carteira do lado do investimento e a elevada percentagem central de ações superam significativamente a dos seus pares; no canal bancassurance, o NBV mantém um crescimento forte, a dimensão de recursos humanos permanece estável e a produção por colaborador aumentou significativamente ano contra ano; a Guojin Securities também manteve a classificação de “Comprar”, referindo que o desempenho da taxa global de retorno do investimento foi excelente, mas ao mesmo tempo assinalou que o lucro líquido do 4.º trimestre caiu 38,2% em termos homólogos, devido ao recuo do mercado de ações.

O que merece atenção é que, no final de março, o UBS reduziu ainda mais o preço-alvo das ações H da Xinhua Seguros de 50,50 HKD para 48,50 HKD, mantendo uma classificação de “Neutro”, para refletir a correção do mercado bolsista até ao momento no 4.º trimestre.

Num relatório anterior, o UBS destacou que a Xinhua Seguros é o maior beneficiário do “vento a favor” proveniente do mercado acionista. A proporção de ações e fundos de investimento em equity na sua carteira é a mais alta entre as seguradoras cotadas. Esta estratégia de alta elasticidade amplifica os ganhos quando o mercado está em alta, mas quando o mercado recua, a pressão do lado do investimento também é ampliada de forma sincronizada.

Investimento ultrapassa 1 mil milhões

Yang Yucheng resumiu o desempenho operacional da Xinhua Seguros em 2025 como “bons resultados, estrutura otimizada, valor em subida, rendimentos estáveis, vitalidade suficiente e resiliência forte”.

No lado dos passivos, no conjunto do ano, os prémios de 1.º ano de seguros de longo prazo ascenderam a 577,82 mil milhões de yuan, um aumento de 48,9%; no seguro com prestações semestrais, trimestrais ou mensais, os prémios de meio período foram de 372 mil milhões de yuan, um aumento de 36,7%, representando 64,4% dos prémios de 1.º ano de seguros de longo prazo.

“Nos últimos três anos, o valor de novos negócios da Xinhua Seguros realizou cerca de 30 mil milhões, 63 mil milhões e 98 mil milhões de yuan, com taxas de crescimento de cerca de 25%, 107% e 57%”, afirmou no encontro de resultados o diretor-geral da Xinhua Seguros e responsável financeiro, Gong Xingfeng. “Uma taxa de crescimento deste nível é realmente rara”, sublinhou, destacando que “a empresa tem vindo, de forma consistente, a aplicar a ideia de desenvolvimento de alta qualidade, centrado no valor intrínseco, implementando uma série de medidas de reforma para consolidar a base, desenvolver a longo prazo e aumentar a força futura”.

O que merece atenção é que a taxa de continuidade em seguros individuais de vida, com 13 meses, se manteve em 97,1%, melhorando 1,4% em termos homólogos; a taxa de continuidade aos 25 meses foi de 93,3%, um aumento de 7,1%; a taxa de cancelamento/renúncia foi apenas de 1,5%, menos 0,4% em termos homólogos, o melhor nível dos últimos cinco anos.

Perante os desafios do ambiente de taxas de juro baixas, a Xinhua Seguros considera a transformação do ramo de seguros com dividendos como uma tarefa estratégica importante. Yang Yucheng assinalou especialmente na conferência: “Vencemos a batalha decisiva da transformação do ramo de seguros com dividendos”. Ao longo do ano, os prémios de 1.º ano de seguros de longo prazo no ramo de dividendos atingiram 119 mil milhões de yuan, quase 12 vezes acima do ano anterior, e no 4.º trimestre a proporção dos seguros de dividendos no conjunto da actividade de prestações (premiums due) foi de 77%.

Gong Xingfeng acrescentou: “2025 é apenas o início; em 2026 continuaremos a aprofundar o trabalho de transformação do ramo de seguros com dividendos. O foco será alargar o tipo de produtos, aumentar a venda de anuidades com dividendos e reforçar a inovação de produtos.”

No passado, os canais bancassurance eram frequentemente vistos como representantes do princípio de “volumes em primeiro lugar”. Mas em 2025, a actividade bancassurance da Xinhua Seguros passou por uma transformação. No contexto da implementação da política de “comercializar, cobrar e fechar em uníssono” (report-and-collect one), a empresa elevou esse canal para uma altura estratégica, otimizou o desenho do canal e reforçou a gestão de precisão dos balcões de base.

A receita de prémios no canal bancassurance foi de 721 mil milhões de yuan, um aumento de 39,5%; os prémios de 1.º ano de seguros de longo prazo foram aproximadamente 379 mil milhões de yuan, um aumento de 52,3%; o valor de novos negócios de um ano (NBV) foi de quase 53 mil milhões de yuan, um aumento homólogo de 110,2%; a contribuição de valor ultrapassou pela primeira vez o canal de seguros individuais (cerca de 45,42 mil milhões de yuan), passando a ocupar “metade do território” das operações da empresa.

A receita de prémios no canal de seguros individuais atingiu 1206 mil milhões de yuan; os prémios de 1.º ano de seguros de longo prazo no componente de pagamento periódico foram cerca de 190 mil milhões de yuan, um aumento de 43,8%; a produção por colaborador melhorou 43% ano contra ano, e a dimensão da equipa de agentes ultrapassou 130 mil pessoas.

O desempenho do lado do investimento é o maior destaque deste relatório. Em 2025, os ganhos totais do investimento anual da Xinhua Seguros foram de 1043 mil milhões de yuan, um aumento de 30,9%, ultrapassando pela primeira vez o marco dos mil milhões de milhões. A taxa total de retorno do investimento foi de 6,6%, acima 0,8 pontos percentuais em termos homólogos. Excluindo o impacto das variações do justo valor de outros investimentos em activos de dívida, a taxa global de retorno do investimento atingiu 6,9%. A dimensão dos ativos de investimento ultrapassou 1,84 biliões de yuan, mais 13% do que no final do ano anterior.

O que merece atenção é que desta vez a Xinhua Seguros aumentou significativamente o peso em ações e fundos. No período em análise, a percentagem de aumento na alocação em ações e em fundos em termos homólogos foi, respetivamente, de 19,7% e 36,6%; o aumento em montante foi de 356,57 mil milhões de yuan e 462,5 mil milhões de yuan.

Além disso, a Xinhua Seguros respondeu ativamente à política de entrada de fundos de médio e longo prazo no mercado e, em conjunto, criou três séries de fundos-piloto Honghu (fundos privados), com uma contribuição acumulada de 462,5 mil milhões de yuan.

Como produto emblemático para a entrada de capitais de seguradoras no mercado, o Fundo Honghu tornou-se o “ímã de fundos” para os capitais de seguros na China. De acordo com a divulgação do relatório anual de 2025 da China Life, o gestor do Fundo Honghu, Guofeng Xinghua, viu o montante total sob gestão formalmente ultrapassar o marco dos mil milhões no final de 2025.

No encontro de resultados, o presidente da Xinhua Asset, Chen Yijiang, explicou que o fundo-piloto “conta a partir de março de 2024; até hoje perfaz exatamente dois anos. Com base nos últimos dois anos, os três tranches do fundo-piloto alcançaram uma dupla colheita de benefícios sociais e benefícios económicos”.

Do ponto de vista do funcionamento específico, segundo informações obtidas pelo Ponto de Vista Nova Mídia, a primeira fase do Fundo Honghu fixa grandes empresas cotadas de blue chips do mercado acionista e ativos de dividendos elevados. Até ao final de junho de 2025, os ativos totais atingiram 57,112 mil milhões de yuan, e no primeiro semestre obteve um lucro líquido de 9,68 mil milhões de yuan; a segunda fase já entrou como novo investidor entre os dez maiores acionistas da China National Petroleum e da China Shenhua, etc.; a terceira fase fixa o âmbito de investimento nas ações constituintes do índice CSI A500 que cumpram as condições, e os critérios de seleção dos emissores incluem indicadores “boa governação, funcionamento operacional estável, dividendos relativamente estáveis, boa liquidez”, entre outros, como requisitos rígidos.

O relatório anual mostra que no final de 2024 a dimensão dos ativos do Fundo Honghu Zhiyuan registou 53,376 mil milhões de yuan; no final de 2025, aumentou para 58,906 mil milhões de yuan. A taxa de retorno do investimento anual de 2025 do fundo aproxima-se dos 9%.

No domínio do investimento alternativo em imobiliário, a Xinhua Seguros, através da sua empresa parceira de investimento em capital de um fundo imobiliário de nível “centenas de milhões” chamado “Kunhua (Tianjin) Equity Investment Partnership Enterprise”, já marcou presença em pelo menos 14 projetos de Vanda Plaza em Pequim, Nanjing, Yangzhou, Chengdu, entre outros.

Desde o início de 2025, a Xinhua Seguros tem vindo a assumir consecutivamente cinco Vanda Plazas em Xuancheng, Tongling, Anyang, Siping e Yangzhou. De acordo com estatísticas não completas, desde 2023, o número de Vanda Plazas vendidas acumuladamente pelo Grupo Wanda já ultrapassou 80; destas, instituições de capital de seguradoras, como a Xinhua Seguros, Sunlight Life e a Daijia Insurance, adquiriram 24, representando cerca de um terço.

Analistas do setor apontam que o ciclo de investimento imobiliário é longo, o que se alinha com a duração (duration) do capital de seguradoras, permitindo corresponder a passivos de longo prazo e otimizar a alocação de ativos. A Xinhua Seguros também aloca imobiliário por múltiplos canais, como REITs e planos de créditos, e, no contexto de “escassez de ativos” (assets shortage), fixa retornos estáveis de longo prazo.

Águas frias e quentes alternam

A alternância de clima no lado do investimento é a referência mais direta para a volatilidade do desempenho ao longo do ano.

A Xinhua Seguros manteve uma exposição elevada ao mercado de equities. Até ao final do ano, a proporção de ações e fundos no total dos ativos de investimento somava 21,2%, mantendo-se na liderança entre as congéneres. Isto, sem dúvida, gerou retornos de investimento fortes no primeiro semestre, mas a correção faseada do mercado acionista no 4.º trimestre atingiu diretamente o lucro do trimestre — o lucro líquido atribuível caiu 38,3% em termos homólogos, reduzindo a taxa de crescimento do lucro no conjunto do ano.

A queda contínua da taxa de rendimento líquido do investimento reflete a preocupação subjacente com a capacidade de rendimento base. Embora a taxa total de retorno do investimento de 6,6% tenha sido impressionante, a taxa de rendimento do investimento líquido caiu de 3,2% em 2024 para 2,8%, menos 0,4% em termos homólogos, situando-se num nível relativamente baixo entre as principais seguradoras cotadas.

À medida que os ativos existentes com alta rentabilidade vão vencendo, o novo fluxo de capital enfrenta taxas de retorno de mercado mais baixas. Esta tendência continuará a pressionar o espaço de lucro.

A dimensão dos ativos não padronizados detidos pela Xinhua Seguros caiu de 95,128 mil milhões de yuan no final do ano anterior para 65,541 mil milhões de yuan, e a sua proporção reduziu-se para 3,6% — a oferta de ativos tradicionais com alta rentabilidade está a encolher rapidamente.

Na conferência de resultados, Yang Yucheng afirmou: “A taxa dos Títulos do Tesouro de 10 anos ainda está em níveis baixos. A natureza de investimento financeiro em áreas como não padronizados, classificações definidas e imobiliário enfraqueceu claramente. Após um grande volume de prémios afluir, como transformá-los em retornos de longo prazo que atravessam ciclos, superam a volatilidade e são entregues aos clientes, coloca exigências mais elevadas à capacidade de operação e de investimento das seguradoras de vida.”

O que merece atenção é que desta vez a Xinhua Seguros ficou aquém do esperado em dividendos. Para o ano inteiro de 2025, a empresa planeia distribuir dividendos em dinheiro de 8,516 mil milhões de yuan, com uma taxa de distribuição de apenas 23,5%, menos 6,6% do que os 30,1% em 2024; o dividendo por ação foi de 2,73 yuan, um aumento homólogo de 7,9%.

Com a proporção de dividendos a descer apesar do forte crescimento do lucro, a remuneração real que os investidores obtêm com o crescimento dos resultados não aumentou de forma sincronizada, o que inevitavelmente gera dúvidas do mercado sobre a devolução aos acionistas.

O efeito de “dupla lâmina” da transformação dos seguros com dividendos merece igualmente atenção. Como ferramenta importante para mitigar o risco de perda por spreads de taxas, o rácio de valor dos seguros com dividendos é mais baixo do que o dos seguros tradicionais pendentes de design. No encontro de resultados, Gong Xingfeng afirmou de forma clara: “Em termos de rácio de valor, de facto desce um pouco em comparação com os seguros tradicionais.”

O relatório de pesquisa da Huarong Securities apontou que a taxa de crescimento do valor de novos negócios nos seguros individuais é muito inferior à taxa de crescimento dos novos contratos. “Ou poderá refletir uma descida do rácio do valor de novos negócios; ou, por influência do aumento da proporção dos seguros com dividendos.”

Isto significa que, no contexto de uma rápida subida da proporção dos seguros com dividendos, para atingir um crescimento de valor da mesma amplitude, é necessário um crescimento muito maior dos prémios para sustentar.

Além disso, a venda de seguros com dividendos exige padrões mais elevados de competência profissional da equipa. Gong Xingfeng afirmou: “Em 2026, temos de alargar os tipos de produtos, reforçar a gestão de adequação dos produtos e manter-nos a vender os produtos adequados aos clientes adequados, evitando de forma firme a orientação errada nas vendas.”

No que respeita à solvência, a taxa agregada de suficiência de capital de solvência da Xinhua Seguros caiu de 217,55% no final de 2024 para 210,47%. Em resposta a preocupações por pequenos e médios investidores, a gestão explicou: “Devido à pressão objetiva persistente causada pela curva de rendimento dos Treasuries do prazo móvel de 750 dias em queda, a nossa taxa de suficiência de capital de solvência sofreu uma pressão a nível faseado.”

Para esse efeito, a Xinhua Seguros planeia avançar com a emissão de obrigações de capital sem prazo fixo no montante não superior a 10 mil milhões de yuan para suplementar o capital. Além disso, “reforçará a reposição de capital endógeno, através do controlo de custos mais refinado e da melhoria da eficiência operacional, e continuará a aumentar a capacidade de lucro global”.

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