Huatai Securities: O controlo do Estreito de Hormuz há mais de um mês agravou a interrupção do fornecimento na cadeia petroquímica asiática

O relatório de investigação da Huatai Securities afirma que, após mais de um mês de controlo do Estreito de Ormuz, o corte no fornecimento de petróleo tem provocado uma redução generalizada da carga na cadeia da petroquímica na Ásia; o aumento dos custos e o aperto do fornecimento impulsionam uma subida acentuada dos preços dos produtos. A diferença de preços entre o gasóleo internacional e o petróleo para aviação aumentou bastante; as cadeias do etileno e do propileno foram travadas em termos de alinhamento de preços devido à insuficiência de procura, enquanto a cadeia dos aromáticos se tem diferenciado consoante a resiliência da procura de cada produto. Os países asiáticos enfrentam riscos distintos devido aos níveis de reservas estratégicas de petróleo e às diferenças nas fontes de energia de substituição; no entanto, o risco de rutura da cadeia de abastecimento na China é relativamente mais baixo. Entretanto, a contração do investimento em capital do sector e o controlo duplo de carbono irão promover a otimização do padrão de oferta; espera-se que este corte no fornecimento acelere a otimização da estrutura da indústria petroquímica na Ásia. Com a subsequente diminuição da incerteza sobre a situação, a procura de reposição de inventários a jusante será libertada e deverá melhorar a rentabilidade dos produtos químicos. A longo prazo, este evento deverá acelerar os passos da estratégia da China de autonomia e controlo do sector energético; prevê-se que o desenvolvimento de rotas de substituição da procura de petróleo, como a moderna indústria de química do carvão, o hidrogénio verde e as energias novas, se acelerará, reduzindo gradualmente a dependência de petróleo e gás importados.

O texto completo é o seguinte

Huatai | Química — análise aprofundada: o controlo do Estreito já por mais de um mês leva a um agravamento dos cortes de fornecimento na cadeia petroquímica asiática

O controlo do Estreito de Ormuz por mais de um mês, a rutura de fornecimento de petróleo, levou a uma redução generalizada da carga na cadeia petroquímica da Ásia, fazendo subir os custos e apertando a oferta, o que impulsiona uma subida generalizada dos preços dos produtos. A diferença de preços internacional do gasóleo e do petróleo para aviação aumentou significativamente; a cadeia do etileno/propileno foi travada no ajustamento de preços devido à insuficiência de procura; e a cadeia dos aromáticos apresenta uma diferenciação de acordo com a resiliência da procura de cada produto. Os países asiáticos enfrentam riscos diferentes devido aos níveis das suas reservas estratégicas de petróleo e às diferenças nas fontes de energia de substituição; a China tem um risco relativamente mais baixo de rutura da cadeia de abastecimento. Entretanto, a contração do investimento de capital da indústria e o “controlo duplo do carbono” irão promover a otimização do padrão de oferta; espera-se que esta rutura no fornecimento acelere a otimização da estrutura da indústria petroquímica asiática. À medida que a incerteza da situação subsequente diminui, a procura de reposição de inventários a jusante será libertada e espera-se que isto impulsione uma melhoria da rentabilidade dos produtos químicos. A longo prazo, este evento irá acelerar os passos da estratégia da China de autonomia e controlo do sector energético; espera-se que o processo de desenvolvimento de rotas de substituição como a química moderna do carvão/ hidrogénio verde/ energias novas ganhe velocidade, reduzindo gradualmente a dependência de petróleo e gás importados.

Principais pontos de vista

Em cenário de conflito entre EUA e Israel e o Irão, o risco de cortes de fornecimento na China é relativamente controlável; a longo prazo, a autonomia e controlo do sector energético poderá acelerar

Segundo a Kpler, em 2025 cerca de 31% do volume global de transporte marítimo de crude passa pelo Estreito de Ormuz; a região da Ásia Oriental e do Sul da Ásia tem uma dependência relativamente elevada desse corredor para a exportação de crude e de produtos petrolíferos. A China, devido às reservas elevadas de crude e às soluções de substituição tecnológicas, é relativamente mais controlável; já o Japão, a Coreia do Sul e a Índia, entre outros, que dependem demasiado das importações ou têm reservas insuficientes, enfrentam o risco de rutura da cadeia de abastecimento. Se, no seguimento, a incerteza sobre a situação no Irão diminuir, em conjunto com o facto de os stocks a jusante já terem sido reduzidos para um nível relativamente baixo, a procura global de reposição de stocks de produtos químicos deverá impulsionar uma recuperação do entusiasmo no sector; do lado da oferta, desde 2025 o investimento de capital do sector diminuiu, e as políticas de “anti-involução”/“controlo duplo do carbono” também aceleraram a chegada do ponto de viragem da oferta; a química deverá entrar numa nova ronda de ciclo favorável. A longo prazo, este evento poderá acelerar a estratégia de autonomia e controlo do sector energético da China; rotas de substituição como química moderna do carvão/ hidrogénio verde/ energias novas têm potencial para se desenvolver rapidamente.

Com o aumento de custos, os produtos químicos devem entrar numa fase de subida generalizada; existe risco de escassez para produtos como enxofre/ olefinas/ aromáticos

Segundo a BaiChuan YingFu e a LongZhong Information, a 27 de março os preços do enxofre/ propileno/ etileno/ benzeno puro subiram, face ao fim de fevereiro, respetivamente 39%/37%/68%/43%; a diferença de crack do diesel e do petróleo para aviação em Singapura subiu 427%/398%. Devido à diminuição da carga de refinação do crude nas principais regiões e ao aperto do comércio, a diferença de crack internacional dos produtos petrolíferos aumentou significativamente. Como vários países estão a praticar “conservar petróleo e reduzir a petroquímica” (保油减化), os produtos da indústria petroquímica enfrentam uma redução generalizada da carga. No que respeita ao propileno, na China a quota de capacidade das unidades PDH de 35% tem uma dependência superior a 60% das importações de propano do Médio Oriente; a redução de produção simultânea do propileno de gás natural e do propileno de petróleo leva a indústria a entrar num estado de escassez. A redução global da oferta das unidades de etileno na Ásia melhorou de forma muito evidente a rentabilidade do etileno a partir de carvão e a partir de gás natural; como em 2025 a China ainda tem cerca de 25% de dependência de importações de etileno, o risco de escassez na cadeia de etileno doméstica aumenta. O benzeno puro e o PX enfrentam risco de escassez relativamente elevado, uma vez que a China ainda mantém dependência de importações da região Japão-Coreia; prevê-se que o risco de escassez seja maior. Quanto ao enxofre, a redução do volume de processamento de gás natural e de crude provocada pelo conflito entre EUA, Israel e Irão reduziu significativamente os recursos resultantes como subproduto.

Diferente da perspetiva do mercado

O mercado receia que a China enfrente riscos de corte no fornecimento de matérias-primas. Consideramos que, como a China dispõe de reservas elevadas de crude e de soluções de substituição tecnológicas, o risco de corte do fornecimento de matérias-primas é controlável; alguns segmentos da cadeia poderão, devido a bloqueios na origem das importações, enfrentar uma procura/ oferta estruturalmente mais apertada, mas contando com a garantia da oferta a partir do sistema de produção doméstico no seu conjunto. O mercado receia que preços do petróleo a níveis elevados reprimam a procura global. Consideramos que, devido às mudanças mais cedo verificadas na situação entre EUA, Israel e Irão, a procura de compra a jusante já se virou para a observação e para a redução; com a continuação da redução dos stocks até níveis relativamente baixos, quando a situação entre EUA, Israel e Irão se tornar gradualmente mais estável no futuro, a indústria química poderá entrar numa nova ronda de ciclo favorável liderada pela procura de reposição de stocks.

Conclusão para investimento

Espera-se que as rotas de substituição a partir de carvão (carvão como matéria-prima) e de gás natural sejam beneficiadas pela melhoria das margens associada ao aumento dos preços do petróleo. No médio e longo prazo, com a autonomia e controlo do sector energético, as novas energias têm potencial para se tornar uma alavanca importante para colmatar a dependência externa de energia da China; a montante, os recursos de fósforo podem continuar a beneficiar. Regiões no estrangeiro como Japão-Coreia e Europa enfrentam forte pressão competitiva devido aos custos energéticos elevados e à escassez de recursos de petróleo e gás; espera-se que as empresas líderes que garantem energia estável a partir da China beneficiem. A rentabilidade dos grandes produtos químicos poderá já ter atingido o fundo; tendo chegado a viragem do investimento para expansão de capacidade, a otimização da oferta e a procura de reposição de stocks poderão contribuir para acelerar o processo de “re-moagem” da diferença entre preço e custos dos produtos a granel, com tendência de recuperação.

Aviso de riscos: risco de escassez de recursos de petróleo e gás, procura a jusante abaixo do previsto, e desenvolvimento de rotas de substituição abaixo do previsto.

（Fonte: People’s Finance News）