Wall Street avalia os resultados financeiros da antiga joalharia de ouro: desempenho muito acima das expectativas, a empresa está a caminho de se tornar na primeira marca de luxo genuína na China

Citigroup e Nomura consideram que o crescimento da Lao Pu Gold é impulsionado por uma combinação de expansão das lojas, aumento do preço do ouro e sincronia com os aumentos de preços, o que melhora significativamente a capacidade de gerar lucros. Mesmo que o preço do ouro recua, no cenário pessimista o lucro permanece estável e o risco de queda é limitado; além disso, níveis de inventário suficientes também não exercem pressão de financiamento. Ao mesmo tempo, a aceleração da elevação da marca continua a aumentar a sobreposição do seu público-alvo com as principais marcas de luxo de topo, à medida que avança para se tornar um dos ativos escassos rumo ao “primeiro verdadeiro produto de luxo da China”.

A Lao Pu Gold apresentou um desempenho digno de chamar a atenção de Wall Street.

De acordo com o Follow the Wind Trading Desk, tanto a Citigroup quanto a Nomura atribuíram recomendação de compra nos seus relatórios de investigação mais recentes, indicando que o desempenho preliminar do primeiro trimestre de 2026 da empresa superou substancialmente as expectativas do mercado, com a margem líquida atingindo um máximo histórico. Ao mesmo tempo, a empresa foi enquadrada como um dos ativos escassos que está a caminhar para o “primeiro verdadeiro produto de luxo da China”.

Segundo a análise da Citigroup, a receita da Lao Pu Gold no primeiro trimestre de 2026 atingiu entre 16,5 e 17,5 mil milhões de renminbi, crescendo mais de 100% ano contra ano; isto corresponde a 41% a 44% do valor de previsão anual da Citigroup. O lucro líquido foi de 3,6 a 3,8 mil milhões de renminbi, e a margem líquida situou-se entre 21,7% e 21,8%, significativamente acima dos 17,9% ajustados no segundo semestre de 2025 e dos 19,3% de previsão anual da Citigroup. Por seu lado, a Nomura indicou que o lucro líquido desse trimestre já está perto de 60% da sua anterior previsão anual de 6,25 mil milhões de renminbi, chamando-lhe um “surpreendente ganho com maior significado”.

As duas instituições mantêm a recomendação de compra, com as suas metas de preço a situar-se em 1.162 yuan de Hong Kong (Citigroup) e 1.171 yuan de Hong Kong (Nomura), respectivamente, o que implica uma subida de mais de 100% face ao preço de fecho de 558,5 yuan de Hong Kong a 23 de março.

Desempenho no 1.º trimestre: aumento conjunto de quantidade e preço, grande melhoria na margem de lucros

De acordo com a pesquisa da Citigroup, a forte performance da Lao Pu Gold no primeiro trimestre de 2026 foi impulsionada conjuntamente por vários fatores: a contribuição das vendas das novas lojas abertas em 2025 (ao longo do ano, foram abertas 10 novas, incluindo 5 lojas grandes, com 4 em Xangai e 1 em Hong Kong), a antecipação da libertação da procura causada pela rápida subida do preço do ouro em janeiro de 2026 e o efeito de “corrida às compras” provocado pelo aumento do preço de retalho levado a cabo pela empresa no final de fevereiro de 2026.

A melhoria significativa da margem líquida também chama a atenção. Os analistas da Citigroup Tiffany Feng, Xiaopo Wei e Brian Cho consideram que tal se deve principalmente ao facto de, após o aumento de preços em outubro de 2025, a margem bruta ter recuperado para mais de 40% e ao efeito de alavancagem operacional proporcionado pelas fortes vendas. Os analistas da Nomura Jizhou Dong e Summer Qian acrescentaram ainda que, tendo a empresa aumentado os preços duas vezes em outubro de 2025 e em fevereiro de 2026, foi possível compensar eficazmente o efeito da subida do preço do ouro sobre a erosão da margem bruta, e que a melhor gestão de custos também teve um papel positivo.

O desempenho de 2025 ao longo do ano também foi robusto. Segundo a Nomura, a receita da Lao Pu Gold aumentou cerca de 2,2 vezes em termos homólogos ao longo do ano de 2025, para 273 mil milhões de renminbi, enquanto o lucro líquido cresceu cerca de 2,3 vezes em termos homólogos, para 48,7 mil milhões de renminbi. Os dados da Citigroup mostram que o crescimento de vendas nas mesmas lojas (SSSG) em 2025 atingiu 161%, com 201% no primeiro semestre.

Perspectivas sob a volatilidade do preço do ouro: no cenário pessimista, o risco de descida é limitado

A forte queda recente do preço do ouro gerou preocupações no mercado sobre o futuro da procura da Lao Pu Gold, sendo esta também uma das principais razões para a pressão recente sobre o preço das ações. A Citigroup realizou uma análise de cenários.

A Citigroup considera que, entre o público da Lao Pu Gold, parte dos consumidores compra devido à tendência de subida do preço do ouro; estes clientes mais sensíveis a preços correspondem a cerca de 40% da receita do primeiro trimestre de 2026, totalizando aproximadamente 7 mil milhões de renminbi. Num cenário pessimista, assumindo que essa parte da procura desaparece totalmente, a Citigroup estima que a receita anual de 2026 ainda possa atingir 370 mil milhões de renminbi — dos quais cerca de 170 mil milhões no primeiro trimestre (incluindo 70 mil milhões de procura pontual e 100 mil milhões de receita recorrente), cerca de 50 mil milhões no segundo trimestre e cerca de 150 mil milhões no segundo semestre.

Neste cenário, a Citigroup prevê que a margem bruta da Lao Pu Gold ainda pode manter-se acima de 40%, e que a margem líquida se mantém entre 20% e 21%, correspondendo a um lucro líquido de cerca de 7,4 a 7,8 mil milhões de renminbi. Isto está em linha quase exata com a sua previsão atual de 7,6 mil milhões de renminbi, e o “risco de descida é limitado”.

Inventários e fundos: sem necessidade urgente de financiamento

Boatos do mercado sobre se a Lao Pu Gold precisa de financiamento também pressionaram o preço das ações recentemente. A Citigroup apresentou uma avaliação bastante clara sobre o assunto.

Segundo a Citigroup, o inventário da Lao Pu Gold aumentou de forma acentuada de 4,1 mil milhões de renminbi no final de dezembro de 2024 para 16 mil milhões de renminbi no final de dezembro de 2025, principalmente para preparação para a época de vendas do Ano Novo Chinês. A Citigroup estima que, com cerca de 2 rodadas de rotação de inventário por ano e uma margem bruta de mais de 40%, os atuais inventários suportam receitas de aproximadamente 53 mil milhões de renminbi em 2026, quase o dobro dos 27,3 mil milhões de renminbi de 2025. A Citigroup conclui, com base nisso, que a empresa não tem uma necessidade urgente de financiamento, a menos que, no futuro, as vendas continuem a manter um crescimento a três dígitos.

Trajetória de marca de luxo: a sobreposição do público-alvo continua a aumentar

A Nomura, no relatório, destaca sobretudo o processo de atualização da marca da Lao Pu Gold, caracterizando-o como uma fase inicial de “caminhar para o primeiro verdadeiro produto de luxo da China”.

A Nomura, citando dados da Frost & Sullivan, aponta que a proporção de sobreposição do público-alvo entre a Lao Pu Gold e as cinco principais marcas globais de luxo aumentou de 77,3% em julho de 2025 para 82,4% em março de 2026. A Nomura entende que a iteração contínua dos produtos e do design das lojas está a empurrar a Lao Pu Gold progressivamente para uma aproximação às marcas globais de luxo. Se for bem-sucedido, isso dará à empresa uma maior capacidade de cobrar um prémio de produto e permitirá um certo grau de desacoplamento entre a margem bruta e a trajetória do preço do ouro.

Já a Citigroup valida esta tendência do ponto de vista da operação das lojas. Até dezembro de 2025, a Lao Pu Gold operava 45 lojas boutique em 34 centros comerciais, e em 2025 o valor médio das vendas com impostos por centro comercial foi próximo de 1 mil milhões de renminbi. A abertura de uma loja na Plaza 66, em Xangai, marca que a empresa já está presente em todos os locais dos dez principais centros comerciais da China.

A Citigroup classifica a Lao Pu Gold como a principal opção preferida no setor de joalharia na China, com uma meta de preço de 1.162 yuan de Hong Kong, com base numa PER prospectiva de 24x em 2026. Face aos 26x do setor global de bens de luxo comparáveis, isso representa um ligeiro desconto. A Citigroup considera que o ritmo de crescimento mais rápido da Lao Pu Gold pode compensar a desvantagem de ter uma história de marca relativamente mais curta.

Os destaques acima provêm do Follow the Wind Trading Desk.

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