Valor Factory | Condições de Continuação do SF Express Same City para Continuar a Crescer

Embora a época de resultados esteja a chegar ao fim, ainda se observam empresas cotadas a apresentar resultados brilhantes. A Shunfeng Samecheng (09699), que é atualmente o maior fornecedor de serviços de entregas imediatas terceirizadas na China, é precisamente um desses casos. Depois de ter registado lucros em 2023, a dimensão dos lucros tem vindo a expandir-se continuamente; até ao final de dezembro de 2025, o lucro atribuível aos acionistas atingiu 278 milhões de yuan (moeda local; abaixo o mesmo), face a cerca de 132 milhões de yuan em 2024, tendo duplicado ano após ano, ou seja, um crescimento próximo de 1,1 vez, obtendo um desempenho de duplicação no terceiro ano fiscal após a viragem para resultados positivos. Além disso, se for calculado com base no lucro líquido ajustado, o crescimento anual é ainda mais elevado, chegando a 1,84 vezes. No que respeita ao desempenho global, incluindo receitas, margem bruta, lucro líquido, lucro líquido ajustado e a taxa de margem do lucro líquido ajustado, todos os indicadores atingiram máximos históricos.

Com capacidades para todos os cenários já formadas como um fosso de defesa

Os números mostram que a Shunfeng Samecheng se tornou uma das poucas empresas no setor que consegue, em simultâneo, manter um crescimento contínuo e muito acelerado das receitas + uma melhoria contínua da rentabilidade. Ao mesmo tempo, enquanto o maior operador de plataforma de entregas imediatas terceirizadas na China continental, os bons resultados de 2025 voltam a comprovar a sustentabilidade do crescimento do modelo de negócio da empresa, permitindo ultrapassar com sucesso a dor do setor de “não se conseguir ter simultaneamente aumento do volume e aumento da margem”. Perante a concorrência invulgarmente intensa das plataformas de entrega de refeições no ano passado, a posição de escassez da plataforma terceirizada da Shunfeng Samecheng é favorável para a diversificação dos serviços em todos os cenários; por isso, no contexto de um patamar de base elevado, ainda há indícios claros de que a rentabilidade em 2025 continuará a duplicar de forma absoluta. Na verdade, a empresa já tem capacidades em todos os cenários que constituem um fosso de defesa, demonstrando capacidades de crescimento saudável tanto nos negócios de entregas municipais para comerciantes (To B) como para consumidores (To C), bem como no negócio de última milha.

To B com cobertura integral de múltiplos cenários locais de entrega até casa

No negócio de entregas municipais para To B, a contribuição de receitas em 2025 já ultrapassou 107 milhões de yuan, com um crescimento anual de 60%. Este ritmo de crescimento tão elevado deve-se em grande medida ao planeamento e à implantação contínuos e ativos. A empresa não só fornece um suplemento flexível de capacidade de transporte nos picos de encomendas para plataformas de entregas de refeições e de retalho imediato, como também, como infraestrutura logística para entregas imediatas, oferece soluções eficientes e com boa relação custo-benefício de ponta a ponta para plataformas de fluxos de tráfego mais amplas e diversificadas, cobrindo de forma abrangente cenários locais variados “até casa”, como e-commerce em direto, lojas de grandes superfícies com entrega em poucas horas (supermercados com ‘hourly’) e retalho em redes privadas (private domain retail), entre outros. O número de comerciantes com atividade anual na plataforma atingiu 1,12 milhões, com um crescimento anual de 72%.

To C reforça a imagem de marca como escolha principal para envio urgente de itens importantes

Além disso, no negócio de entregas municipais para To C, a contribuição de receitas foi de 2.766 milhões de yuan, com um crescimento anual de 13,7%. Os serviços da Shunfeng Samecheng de “ajudar a entregar, ajudar a recolher, ajudar a comprar e ajudar a tratar” abrangem cenários de vida pessoal e de trabalho, como tarefas do dia a dia, saúde e cuidados médicos, serviços de apoio a negócios para terceiros, etc., reforçando a imagem de marca de “Shunfeng Samecheng como a escolha principal para envio urgente de itens importantes”. No ano passado, a empresa alargou o âmbito do serviço exclusivo de entrega dedicada (dedicada com separação) para responder às necessidades de mais envios municipais de elevado valor por indivíduos; no mesmo período, a receita do produto de entrega exclusiva dedicada duplicou e melhorou significativamente, permitindo que mais utilizadores possam beneficiar do serviço de upgrade de “entrega 1 para 1”, com pedidos de serviço de entrega exclusiva dedicada a aumentar rapidamente nas cidades de primeira linha. O crescimento das receitas de To C e as estratégias de otimização para aquisição de clientes também estão relacionados: a escala de consumidores ativos continua a expandir-se, chegando a mais de 26,06 milhões de pessoas. Já no negócio de entregas de última milha, a contribuição de receitas foi ainda de 9.432 milhões de yuan, com um crescimento anual de 42,4%, mostrando igualmente um desempenho excelente.

Sem dúvida, o que os investidores mais se preocupam é se os bons resultados de 2025 conseguem continuar em 2026. Agora verifica-se que a indústria de retalho imediato entrou num novo ciclo de “concorrência justa + elevada conjuntura”. Assim, o valor da entrega imediata terceirizada torna-se ainda mais evidente. A Comissão Estadual de Reguladores de Concorrência do Conselho de Estado já iniciou formalmente uma investigação sobre questões como “subsidiar para conquistar” e “controlar o tráfego” por parte das plataformas de entrega de refeições; tal facto fará com que a indústria de plataformas se desloque para a “concorrência justa”. Com os comerciantes a retomarem o controlo da palavra, a experiência de consumo global criada em conjunto pela capacidade de entrega municipal terceirizada e o apoio correspondente dos parceiros passará a ser ainda mais valorizada pelos comerciantes. Isto significa que, perante a crescente procura por uma maior importância da capacidade de entrega municipal terceirizada, a Shunfeng Samecheng, enquanto plataforma terceirizada escassa, tem condições fundamentais muito favoráveis para receber pedidos de todos os canais, com perspetivas de beneficiar diretamente do cenário em que a procura do retalho imediato impulsiona um aumento acentuado dos pedidos de entregas imediatas. De acordo com estudos do Ministério do Comércio, prevê-se que em 2026 a dimensão do mercado chinês de retalho imediato ultrapasse 1 bilião de yuan; isto sugere que a Shunfeng Samecheng continua a ter capacidade para impulsionar a expansão dos negócios, com a possibilidade de o desempenho em 2026 tanto ao nível dos resultados como do preço das ações acompanhar um cenário favorável “à maneira de um peixe na água”.

聶振邦(聶Sir)

O autor confirma que nem eu nem quaisquer pessoas com as quais eu tenha relações apresentámos as seguintes duas situações: primeiro, que nos trinta dias anteriores à redação do texto tenham negociado as ações analisadas acima; segundo, que nos três dias úteis após a publicação do artigo tenham negociado as referidas ações. Além disso, neste momento o autor também não detém as ações acima referidas.

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