O que a proposta de Trump de um limite de 10% nas taxas de cartão de crédito pode significar para as ações das emissores

Em 9 de Jan., o Presidente dos EUA Donald Trump apelou a um limite temporário de 10% para as taxas de juro dos cartões de crédito, com efeitos a partir de 20 de Jan. As acções das empresas de financiamento ao consumidor estão a negociar significativamente mais em baixa em resposta.

Porque é que isto importa: De forma notável, a declaração de Trump foi, em grande medida, um apelo à ação e não continha quaisquer anúncios de política ou legislativos. Do nosso ponto de vista, neste momento, consideramos improvável que um limite venha a ser implementado, mas, se fosse aprovado, teria consequências graves para a rentabilidade dos cartões de crédito.

• Muitos carteiras de cartões de crédito suportam custos de crédito demasiado elevados para serem sustentados ao abrigo de um limite de 10% nas taxas de juro. Esperaríamos que Capital One, Synchrony e Bread Financial Holdings sofressem perdas significativas sob um limite tão baixo.

A conclusão: Dado a falta de progressos tangíveis no sentido da implementação, manteremos as nossas estimativas de justo valor para American Express, Capital One, Synchrony e Bread por agora, mas assinalamos que o risco para estas empresas aumentou.

• Um limite de 10% por um ano nas taxas dos cartões de crédito reduziria as nossas estimativas de justo valor para a American Express com larga vantagem competitiva (wide-moat) de $292 por ação para $280, e para a Capital One com vantagem competitiva mais estreita (narrow-moat) de $216 por ação para $185.
• Vemos os emissores de cartões de marca própria como estruturalmente mais expostos, uma vez que normalmente cobram taxas mais elevadas e as suas carteiras têm fraca qualidade de crédito. Vemos um limite nas taxas de juro a reduzir as nossas estimativas de justo valor para a Synchrony sem vantagem competitiva (no-moat) de $72 por ação para $58, e para a Bread de $64 por ação para $38.

Visão geral: Isto representa um cenário de pior caso, já que os emissores de cartões de crédito provavelmente responderiam cortando limites de crédito, reduzindo os gastos com marketing e aumentando outras taxas. No entanto, um limite de taxas de juro com duração mais longa, como o proposto pelos senadores Bernie Sanders e Josh Hawley, causaria muito mais danos.

• A American Express é a menos exposta à ação sobre as taxas de juro dos cartões de crédito. O banco apenas recebe cerca de 25% da sua receita a partir do rendimento de juros líquidos, e enfrenta custos de crédito mais baixos do que os pares.