Óleo de palma sobe e recua: o tema B50 enfrenta dificuldades para se consolidar, não conseguindo esconder o cansaço da procura, e o mercado volta a um padrão de oscilações

**Notícias da Tonghui Finance APP——**Na quarta-feira (1 de abril), os contratos de futuros de óleo de palma da Bolsa de Derivados da Malásia (BMD) terminaram uma tendência de subida que tinha sido consecutiva durante quatro sessões de negociação. O contrato principal de junho fechou com uma queda de 60 ringgits, ou uma desvalorização de 1,24%, com preço de liquidação a situar-se em 4768 ringgits/tonelada. A evolução intradiária apresentou uma característica evidente de “primeiro alta e depois baixa”: durante a sessão da manhã, o mercado foi impulsionado pela implementação da política de biodiesel B50 da Indonésia, juntamente com a força dos preços internacionais de energia, fazendo com que os preços ganhassem, por um momento, ímpeto ascendente; porém, no período da tarde, a alta não conseguiu manter-se. À medida que os compradores venderam para realizar lucros e as preocupações com a procura à vista voltaram a intensificar-se, os preços ficaram sob pressão e recuaram, com o preço de fecho quase a tocar o mínimo do dia.

A política B50 da Indonésia é lançada oficialmente, coexistem ganhos de longo prazo e realização no curto prazo

A base fundamental recebeu um acontecimento de certeza significativo. O ministro sénior da Economia da Indonésia, Airlangga Hartarto, confirmou que o país aumentará a taxa de incorporação obrigatória do biodiesel à base de óleo de palma, a partir de julho deste ano, de 40% para 50%, ou seja, o plano B50 será oficialmente iniciado. Esta notícia foi rapidamente absorvida pelo mercado logo na sessão da manhã, tornando-se o principal fator que sustentou a subida do preço.

Do ponto de vista do aumento efetivo da procura, a Associação de Óleo de Palma da Indonésia apresentou uma estimativa quantitativa: após a inclusão do plano B50, a procura de óleo de palma destinada a matérias-primas de biodiesel este ano deverá atingir cerca de 15 milhões de toneladas, mais 2 milhões de toneladas do que no ano passado. Este aumento, para o quadro de equilíbrio entre oferta e procura de óleo de palma a nível global, constitui uma variável significativa; em teoria, sustenta a base do nível central de preços no longo prazo.

No entanto, pela reação no gráfico, o mercado mostra a caraterística típica de “comprar a expectativa, vender o facto” relativamente a este tipo de benefício por política. Como a implementação do B50 já tinha sido amplamente discutida pelo mercado meses antes, a concretização é vista mais como uma confirmação das expectativas já existentes. O impulso da subida dos preços não conseguiu persistir; pelo contrário, depois de a notícia se tornar clara, o preço enfrentou pressão vendedora, o que indica que a lógica de negociação atual se transferiu temporariamente do tema de longo prazo para a avaliação do conflito de oferta e procura imediata.

Dados de exportação fortes, mas nova procura estagnada; aumenta a sensibilidade dos preços

Em contraste com a certeza do lado das políticas, surgiram sinais subtis no segmento do comércio à vista. A exportação de óleo de palma da Malásia em março foi notável: dados de duas entidades independentes de inquérito a transportes de mercadorias indicaram que as taxas de crescimento das exportações em termos mensais (mês a mês) foram de 44,3% e 56,7%, respetivamente. Estes dados injetaram confiança no mercado durante a sessão da manhã e reforçaram a narrativa de recuperação da procura.

Mas um problema mais profundo veio à tona em seguida. A desaceleração da procura de importação da Índia soou um alerta para o otimismo. Anilkumar Bagani, diretor de investigação de commodities da Sunvin Group, apontou que, devido ao facto de o preço do óleo de palma se encontrar atualmente em níveis elevados, bem como à volatilidade acentuada da taxa de câmbio da rupia indiana face ao dólar americano, os importadores, para evitar riscos cambiais e pressão de custos, abrandaram claramente os passos de compra, optando por reduzir a exposição. Isto mostra que, embora os dados agregados pareçam fortes, a procura adicional, especialmente do comprador-chave Índia, já se enfraqueceu significativamente; a capacidade do mercado em absorver preços elevados está a diminuir.

Além disso, o fator cambial tem desempenhado um papel duplo nesta semana. Durante o horário de negociação, o ringgit face ao dólar americano valorizou 0,54%, tornando o óleo de palma cotado em moeda local mais caro para compradores no exterior; isto compensou em certa medida os aspetos positivos trazidos pelos dados de exportação e aumentou a pressão para a correção dos preços.

Mercado externo de óleos vegetais cai de forma generalizada; transmissão de volatilidade do petróleo com cautela

No que toca às categorias relacionadas, o mercado de óleos vegetais no país e no exterior enfrentou, no geral, pressão, formando um quadro de queda sincronizada. Até ao fecho de quarta-feira, os contratos principais de óleo de soja na Bolsa de Produtos de Dalian registaram uma queda de 0,92%; a queda dos contratos de óleo de palma foi ainda mais marcada, atingindo 1,59%. O preço do óleo de soja na Chicago Mercantile Exchange (CBOT) também recuou, com uma queda de 1,16%. Como um dos referenciais de preços do mercado global de óleos vegetais, o desempenho fraco do óleo de soja enfraqueceu diretamente a vantagem de preços relativos do óleo de palma, obrigando o último a ajustar em conformidade.

No ponto de vista da concorrência nas matérias-primas para biodiesel, também vale a pena prestar atenção a mudanças subtis na trajetória do preço do petróleo. O petróleo bruto em futuros devolveu parte do ganho anterior na noite anterior; o mercado viu reduzir-se a tensão nas perspetivas geopolíticas do Médio Oriente. Importa salientar que uma queda no preço do petróleo enfraquece a economicidade do biodiesel produzido a partir de óleo de palma, inibindo, assim, a elasticidade da procura na área energética. Apesar de a política B50 da Indonésia ter imposto um limite mínimo para a procura de biodiesel, noutras regiões a procura orientada pelo mercado continua altamente sensível ao preço do petróleo; essa sensibilidade ficou evidente no cenário de recuo em níveis elevados no momento.

【Perguntas frequentes】

P: A política B50 da Indonésia já foi confirmada; por que é que o preço do óleo de palma não subiu, antes caiu?

R: Existem diferenças de camadas na lógica de negociação do mercado. O B50 é um tema de longo prazo de alta já antecipada há muito tempo; quando a política foi formalmente concretizada, alguns operadores optaram por “vender o facto” para realizar lucros. A contradição central do mercado atual já passou para uma contradição de curto prazo: por um lado, a repressão do nível de preços elevado sobre a procura à vista; por outro, a desaceleração das compras dos principais países importadores (como a Índia), devido à volatilidade cambial e à pressão de custos. Estas pressões imediatas superaram o suporte proporcionado pelas perspetivas favoráveis de longo prazo.

P: A forte subida dos dados de exportação da Malásia em março; por que não conseguiu impedir a queda do preço?

R: Os dados de exportação refletem negócios do passado, enquanto o preço é influenciado sobretudo por mudanças marginais. Embora a taxa de crescimento em termos mensais do total tenha sido de 44%-56%, a chave está na continuidade da procura adicional. A opinião dos analistas indica que as novas compras da Índia já enfraqueceram significativamente; isso significa que os dados futuros de exportação podem ter dificuldade em manter o forte ímpeto de março. Enquanto o mercado absorve os dados já existentes, torna-se ainda mais preocupante a eventual quebra da procura subsequente.

P: O fortalecimento do ringgit que impacto específico tem no preço do óleo de palma?

R: O ringgit é a moeda de cotação do óleo de palma. Quando o ringgit valoriza face ao dólar americano, compradores que detêm dólares ou outras moedas estrangeiras precisam de pagar mais moeda local para comprar a mesma quantidade de óleo de palma; isso equivale, na prática, a aumentar os custos de compra. Portanto, o fortalecimento do ringgit enfraquece a competitividade de preços do óleo de palma da Malásia no mercado internacional, constituindo um fator claramente negativo para os preços futuros. Este é também um aspeto que não pode ser ignorado na sessão de hoje.

P: Para além do B50 da Indonésia, que outros variáveis-chave devem ser acompanhadas no futuro?

R: No futuro, é necessário focar três variáveis principais. Em primeiro lugar, o ritmo de compras e a variação de lucros nos principais países importadores (Índia, China), especialmente se, após a correção de preços, consegue estimular uma nova reposição de stocks; em segundo lugar, a produção de soja na América do Sul e as condições meteorológicas da época de plantio da soja dos EUA, o que determinará a estrutura do spread de preços de longo prazo entre óleo de soja e óleo de palma; em terceiro lugar, se o preço do petróleo consegue estabilizar — caso os preços de energia continuem a enfraquecer, isso poderá pressionar a avaliação do óleo de palma através do caminho do biodiesel.

P: Esta correção significa que a tendência de alta de longo prazo do óleo de palma foi invertida?

R: Ainda é difícil afirmar uma inversão de tendência. O B50 da Indonésia traz um aumento real de 2 milhões de toneladas/ano de procura, que é, de facto, uma contração do lado da oferta e estabelece suporte na base. A correção atual é mais uma correção técnica do rápido avanço anterior, bem como uma reavaliação do ajustamento da procura no curto prazo. A direção de longo prazo continua a depender do confronto entre a velocidade de reconstrução dos stocks nos locais de origem e a procura efetiva de exportação nos próximos meses; a faixa de oscilação poderá alargar-se ainda mais, em vez de se tratar de uma viragem unilateral simples.

(Responsável pela redação: Wang Zhiqiang HF013)

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