Seis dos maiores grupos de restauração listados na bolsa de Hong Kong tiveram um lucro líquido de 5 mil milhões de yuan no ano passado: Haidilao lidera, com uma proporção significativa de entregas ao domicílio

Pergunte ao AI · Como é que a melhoria do negócio de takeaway (delivery) influencia o posicionamento estratégico das empresas de restauração?

A divisão de resultados entre seis grandes empresas de restauração é bem evidente: a estabilização das empresas líderes, a aceleração das novas marcas e a reconfiguração das marcas antigas já formaram um novo panorama do sector.

Recentemente, as seis principais empresas de restauração chinesa cotadas em Hong Kong — Xiao Cai Yuan (0999.HK), Green Tea Group (6831.HK), YU JIAN XIAO MIAN (2408.HK), Haidilao (6862.HK), Jia Bei Jia Bei (0520.HK) e Jiu Mao Jiu (9922.HK) — divulgaram, em conjunto, as respetivas comunicações de resultados anuais de 2025. Segundo cálculos do The Paper (澎湃新闻), as seis empresas de restauração referidas alcançaram, no ano passado, receitas totais de quase 64 mil milhões de RMB, com lucros líquidos atribuíveis aos acionistas (lucro atribuível) superiores a 5 mil milhões de RMB.

Importa, no entanto, notar que, em comparação com as empresas de restauração, a capacidade de gerar lucros dos grupos de nova bebida (new tea) é mais forte. No mesmo período, cinco empresas líderes do segmento de new tea cotadas em Hong Kong — Mi Xue Group, Gu Ming, Chadaodao, Hujiao Ayi e Nai Xue Tea — ultrapassaram, em conjunto, 60 mil milhões de RMB em receitas, e os lucros líquidos atribuíveis também ultrapassaram o patamar de 10 mil milhões de RMB. O nível de rentabilidade está claramente acima do das empresas do sector de restauração chinesa.

Xiao Cai Yuan, Green Tea Group e YU JIAN XIAO MIAN entraram na Bolsa de Hong Kong respetivamente em dezembro de 2024, maio de 2025 e dezembro de 2025. O Green Tea Restaurant está posicionado como restaurante de cozinha de fusão para lazer; o Xiao Cai Yuan foca-se em nova cozinha Huizhou; e YU JIAN XIAO MIAN é uma marca de refeições rápidas em cadeia chinesa. Já Jia Bei Jia Bei, Haidilao e Jiu Mao Jiu foram cotadas na Bolsa de Hong Kong em dezembro de 2014, setembro de 2018 e janeiro de 2020, respetivamente, e todas as suas estruturas incluem várias marcas distintas.

Atualmente, as diferenças na lógica de valorização do mercado de capitais para marcas de restauração em diferentes fases de desenvolvimento são cada vez mais evidentes. Até ao fecho de 27 de março de 2026, o comportamento das ações ao longo do ano evidenciou uma clara divergência: Green Tea Group lidera com uma subida superior a 20%; YU JIAN XIAO MIAN sobe mais de 6%; e Haidilao sobe mais de 2%. Em contrapartida, Jiu Mao Jiu cai cerca de 5%, Xiao Cai Yuan cai mais de 20% e Jia Bei Jia Bei cai mais de 30%. Ao alargar o horizonte, desde a sua cotação, o preço da ação do Green Tea Group recém-cotado registou cerca de 20% de crescimento; YU JIAN XIAO MIAN caiu mais de 30% e Xiao Cai Yuan caiu cerca de 10%; Haidilao caiu perto de 5%.

A divisão de resultados intensifica-se, com a substituição entre marcas novas e antigas a acelerar

Num comparativo horizontal dos resultados do ano passado, as seis empresas de restauração apresentam um padrão de resultados por camadas: as empresas líderes, apoiadas pela vantagem de escala, dominam a rentabilidade, mas com abrandamento do crescimento; as marcas emergentes, apoiadas em elevada relação custo-benefício e expansão flexível, concretizam um crescimento acelerado; e algumas marcas antigas enfrentam desafios como queda de receitas e pressão na rentabilidade. O quadro competitivo do sector da restauração chinesa entrou numa fase de reestruturação profunda.

No que toca às receitas, Haidilao destaca-se com uma escala de receitas superior a 40 mil milhões de RMB, representando mais de 60% do total de receitas das seis empresas, mantendo-se como o líder absoluto no sector de restauração chinesa em cadeia. Ainda assim, em termos homólogos, as receitas subiram apenas ligeiramente 1,1%; após a expansão de escala, o impulso de crescimento desacelerou.

Green Tea Group, YU JIAN XIAO MIAN e Xiao Cai Yuan, as três empresas recém-listadas, registaram todas crescimento positivo nas receitas. Entre elas, YU JIAN XIAO MIAN lidera o segmento com um ritmo de crescimento superior a 40%; Green Tea Group teve crescimento homólogo de mais de 20% nas receitas; e Xiao Cai Yuan registou apenas 2,6% de aumento nas receitas. Em contraste, Jiu Mao Jiu e Jia Bei Jia Bei viram as suas receitas diminuírem respetivamente cerca de 14% e 20% em termos homólogos, evidenciando claramente a pressão no desempenho das marcas de cadeias tradicionais.

No âmbito da rentabilidade, Haidilao ocupa a liderança com 40,5 mil milhões de RMB em lucros líquidos atribuíveis, representando quase 80% do total dos lucros das seis empresas; contudo, o lucro líquido homólogo caiu cerca de 14%, indicando uma menor resiliência na rentabilidade. Xiao Cai Yuan, Green Tea, YU JIAN XIAO MIAN e Jiu Mao Jiu alcançaram lucro: YU JIAN XIAO MIAN aumentou o lucro líquido homólogo em mais de 70%; Green Tea Group cresceu a um ritmo próximo dos 40%; Xiao Cai Yuan cresceu a um ritmo superior a 20%; e Jiu Mao Jiu registou um aumento marginal de 4% no lucro líquido. Jia Bei Jia Bei teve prejuízo superior a 3 mil milhões de RMB; apesar disso, a dimensão do prejuízo contraiu mais de 20% face ao ano anterior, surgindo sinais de melhoria operacional.

No relatório financeiro, YU JIAN XIAO MIAN indicou que a melhoria da capacidade de gerar lucros deve-se sobretudo à expansão da rede de restaurantes próprios e de franquia. Os restaurantes foram progressivamente alargando a sua área a partir da atual localização no centro da cidade para zonas circundantes, reduzindo os custos de renda e aumentando as margens de lucro; o aumento da contribuição dos restaurantes de Hong Kong com margem de operação mais elevada; e a diluição adicional dos custos da sede.

Em perspetiva vertical, a trajetória de desenvolvimento das empresas mostra que o quadro de “substituição entre marcas novas e antigas” no sector da restauração chinesa está a acelerar.

De acordo com dados da Wind, após passar por uma fase de crescimento acelerado, o choque provocado pela pandemia e uma recuperação em forma de ressalto, o líder Haidilao encontra-se agora num estádio de operações mais estável. Entre 2018 e 2019 manteve, por um período, taxas de crescimento elevadas acima de 50%; depois entrou na fase de recuperação pós-pandemia. Em 2024 e 2025, as receitas atingiram máximas históricas, mas o ritmo de crescimento das receitas voltou a cair para dígitos únicos; após a expansão de escala, o crescimento desacelerou.

Fonte: Wind

Jiu Mao Jiu e Jia Bei Jia Bei mudaram, face ao ciclo anterior de expansão em escala, para um ciclo estratégico de contração com “fecho de operações de baixa eficiência e otimização da estrutura”. Depois de uma recuperação temporária nos resultados em 2023, a taxa de crescimento das receitas voltou a cair para território negativo em 2025. Entre elas, as receitas de Jia Bei Jia Bei diminuíram mais de 20% em termos homólogos, e as de Jiu Mao Jiu recuaram mais de 10%. Em termos de capacidade de rentabilidade, Jiu Mao Jiu recuperou o seu lucro líquido em 2023 para um nível histórico elevado, mas em 2024 houve uma queda muito acentuada; em 2025, a taxa de crescimento foi apenas 4,29%. Já Jia Bei Jia Bei registou prejuízos de 2021 a 2025 de forma contínua, mas em 2025 a amplitude do prejuízo homólogo diminuiu.

Fonte: Wind

Fonte: Wind

Green Tea Group, Xiao Cai Yuan, YU JIAN XIAO MIAN e outros recém-chegados com bom desempenho mantiveram sempre um forte impulso de expansão após a cotação. As taxas de crescimento das receitas e do lucro líquido apresentam alguma volatilidade, mas, no geral, mantiveram um crescimento acelerado. Entre elas, o ritmo de crescimento das receitas do Xiao Cai Yuan e do YU JIAN XIAO MIAN vai-se tornando gradualmente mais estável.

Fonte: Wind

Fonte: Wind

Fonte: Wind

Ajuste de estratégia de preços: elevada relação qualidade-preço como orientação central de competição

No ano passado, a tendência de consumo mais racional aprofundou-se continuamente, e a elevada relação qualidade-preço tornou-se a principal exigência dos consumidores de restauração. Várias empresas de restauração ajustaram proativamente os preços dos pratos e otimizaram a estrutura do gasto por cliente. Trocar vantagem de preços por aumento de fluxo de clientes e quota de mercado tornou-se a estratégia comum no sector.

No segundo semestre do ano passado, o Xiao Cai Yuan ajustou proativamente os preços dos pratos, levando o consumo médio por refeição no salão a descer de 59,2 RMB para 56,1 RMB, mas as vendas da mesma loja recuaram 9,4% em termos homólogos. YU JIAN XIAO MIAN adotou igualmente uma estratégia de redução de preços: os valores de consumo médio dos pedidos nos restaurantes próprios e de franquia caíram de 32,1 RMB e 31,8 RMB para 29,9 RMB e 28,8 RMB, respetivamente. Isto impulsionou o crescimento das vendas da mesma loja em 1% em termos homólogos; a taxa de crescimento no período homólogo do ano anterior foi -4,2%.

Fonte: relatório financeiro do Xiao Cai Yuan

Fonte: relatório financeiro do YU JIAN XIAO MIAN

No caso da empresa líder Haidilao, o consumo médio por restaurante no ano passado foi de 97,7 RMB, face a 97,5 RMB no período homólogo anterior. Ao longo do ano, recebeu mais de 384 milhões de clientes, o que representa uma queda de 7,5% em termos homólogos; a taxa de giro (troca de mesas) caiu de 4,1 vezes/dia para 3,9 vezes/dia.

A nível de preço médio por cliente das marcas do grupo Jia Bei Jia Bei, verificou-se um ajustamento com divisão: o consumo médio por cliente nos restaurantes Jia Bei Jia Bei caiu de 54,8 RMB para 51,5 RMB, enquanto o consumo médio por cliente nos restaurantes Cou Cou subiu de 123,5 RMB para 148,8 RMB. As duas grandes marcas focam respetivamente a cadeia de restauração rápida para o grande público e a via de caldeiradas de gama média a alta. Já no grupo Jiu Mao Jiu, as marcas como Tai Er, Jiu Mao Jiu, Lai Mei Li e Shan Wai Mian registaram um ligeiro aumento do consumo médio por cliente. Quanto aos preços dos pratos, o relatório financeiro indica que o grupo Jiu Mao Jiu baixou a combinação do menu da marca de hot pot “Song Hotpot” e os preços dos pratos.

Fonte: relatório financeiro do Jiu Mao Jiu

Expansão e contração de lojas em paralelo; a rentabilidade por loja como núcleo

O Xiao Cai Yuan, o Green Tea Group e o YU JIAN XIAO MIAN ainda estão na “fase de ouro” da expansão nacional. Em 2025, o número de novas lojas líquidas foi superior a 100 em cada caso, e a velocidade de abertura de lojas foi superior à de 2023 e 2024. Até ao final do ano passado, o número total de lojas das três empresas foi superior a 800, 600 e 50 respetivamente. Em termos homólogos, o número de lojas aumentou mais de 20%, 30% e cerca de 40%, respetivamente.

Entre elas, Xiao Cai Yuan e Green Tea fazem o modelo de implementação exclusivamente com lojas próprias; a proporção de lojas próprias do YU JIAN XIAO MIAN ultrapassa 80%. O relatório financeiro do Green Tea Group indica que, em termos de densidade de penetração dos restaurantes em cada cidade, o grupo ainda está relativamente abaixo da média do sector. O grupo tem, no futuro, um potencial considerável para expandir restaurantes. No que respeita a estratégia internacional, no ano passado o Green Tea adicionou 14 lojas no exterior, incluindo em Singapura, Tailândia, Malásia, etc. A receita no exterior cresceu 16 vezes em termos homólogos.

Já em relação ao Haidilao Group, no ano passado apenas foram adicionadas 15 lojas Haidilao de forma líquida, para um total de 1.383 lojas. No ano passado, 85 restaurantes próprios foram encerrados por iniciativa própria devido ao desempenho operacional não ter atingido as expectativas, ou foram transferidos por mudança de marcos comerciais, ou por instalações antigas e envelhecidas. Sabe-se que o Haidilao Group implementa, desde 2021, o plano de encerramento “Pica-Pau”, de forma oportuna, para reduzir o plano de expansão do negócio do grupo. De acordo com um anúncio anterior, caso a taxa média de giro dos restaurantes Haidilao do grupo seja inferior a 4 vezes/dia, em princípio não abrirá novos restaurantes Haidilao em grande escala.

Jiu Mao Jiu e Jia Bei Jia Bei iniciaram plenamente uma contração estratégica, focando-se em melhorar a rentabilidade por loja. No ano passado, Jiu Mao Jiu abriu apenas 26 novos restaurantes e encerrou 189 lojas ineficientes. De acordo com cálculos do repórter, em 2025 o número global de lojas de Jiu Mao Jiu diminuiu em mais de 160, levando o total para 644; a quantidade de lojas caiu mais de 20% em termos homólogos. O grupo Jia Bei Jia Bei abriu 57 restaurantes no ano passado e fechou 109, fazendo o número total de lojas diminuir de forma líquida para 905; as lojas encerradas em destaque foram as que registavam prejuízo e as que não se enquadravam no modelo de elevada relação custo-benefício.

Várias empresas de restauração aumentam a quota do negócio de delivery

O delivery está a passar de um canal complementar das empresas de restauração para um polo central de crescimento.

De acordo com a análise do repórter, o negócio de delivery do Haidilao registou um crescimento explosivo. No ano passado, a receita atingiu 2,658 mil milhões de RMB, um aumento de 1,1 vezes em termos homólogos; a quota do negócio subiu de 2,9% para 6,1%. Isto deveu-se ao crescimento rápido do negócio “pratos para acompanhar arroz (下饭菜)” e ao facto de a presença nacional ter ultrapassado mais de 1200 pontos de delivery. Assim, o delivery tornou-se uma parte importante do crescimento da receita do Haidilao Group. O relatório financeiro refere que continuará a otimizar os mecanismos de operação do delivery, a desenvolver novos produtos mais adequados aos cenários de delivery, a aumentar a margem de lucro do negócio de delivery e, em simultâneo, a apoiar outras marcas no âmbito do “Plano Romã Vermelha” para experimentarem o negócio de delivery.

Green Tea Group, YU JIAN XIAO MIAN e outras empresas também reforçaram proativamente o negócio de delivery, alcançando melhorias simultâneas em receita e quota. A receita de delivery do Green Tea Group aumentou mais de 60% em termos homólogos para 1,204 mil milhões de RMB; a quota subiu de 18,8% para 25,3%. A receita de delivery do YU JIAN XIAO MIAN duplicou em termos homólogos; a quota subiu de 15,6% para 23,3%. Ao expandir os cenários de consumo através do delivery, conseguiu compensar a volatilidade do fluxo de clientes no salão.

Em contraste, o Xiao Cai Yuan manteve um ritmo estável de crescimento no negócio de delivery no ano passado. A receita de delivery do Xiao Cai Yuan aumentou 3% em termos homólogos para 2,065 mil milhões de RMB; a quota ficou perto de 40%. As despesas de serviços de delivery, como percentagem, desceram ligeiramente de 6,8% para 6,7%. O relatório financeiro do Xiao Cai Yuan indica que no segundo semestre do ano passado a empresa otimizou a estratégia do delivery, focando-se na experiência de refeições no salão. Em agosto do ano passado, a gestão do Xiao Cai Yuan revelou que as “guerras do delivery” do ano anterior, por um período, afetaram a energia dos responsáveis pela gestão da loja. Desde agosto do ano passado, a empresa não participou em quaisquer descontos de três plataformas.

Devido à contração das lojas, a receita de delivery de Jiu Mao Jiu diminuiu 4% em termos homólogos para 1,002 mil milhões de RMB; contudo, a quota de delivery subiu passivamente de 17,2% para 19,1%, tornando-se um amortecedor importante para a desaceleração do fluxo de clientes offline. Já o grupo Jia Bei Jia Bei concentra-se na atualização de produtos de delivery; a estratégia consiste em melhorar o gasto por cliente e a taxa de recompra como núcleo, para aperfeiçoar o modelo de rentabilidade do negócio de delivery.

No Haidilao, o número líquido de trabalhadores caiu em mais de 10 mil no ano passado; o controlo da eficiência de recursos humanos é a chave da competição

As mudanças no número de empregados estão intimamente ligadas às estratégias de operação das empresas, evidenciando ainda mais o quadro de divisão.

De acordo com a análise do repórter, marcas em crescimento como YU JIAN XIAO MIAN, Green Tea Group e Xiao Cai Yuan, à medida que continuam a expandir o número de lojas, têm também aumentado continuamente o investimento em mão de obra. Os custos com empregados do YU JIAN XIAO MIAN cresceram mais de 30% em termos homólogos para 356 milhões de RMB; os do Green Tea Group aumentaram mais de 20% para 1,243 mil milhões de RMB. O Xiao Cai Yuan aumentou o número de empregados a tempo inteiro em 12,51% em termos homólogos para 1,35 mil pessoas, mas, apoiado pela melhoria da eficiência na gestão das lojas, o total dos custos com empregados caiu ligeiramente 3,4% para 1,373 mil milhões de RMB, conseguindo avançar em conjunto a expansão da escala e a melhoria da eficiência.

Por outro lado, empresas que entraram na fase de ajustamento, como Haidilao, Jia Bei Jia Bei e Jiu Mao Jiu, otimizaram estruturas de mão de obra e contraíram custos para melhorar ainda mais a eficiência global das operações. O número de trabalhadores do Haidilao caiu 8% em termos homólogos para 125,6 mil pessoas; o número líquido de redução ultrapassou 11,5 mil empregados no ano passado. O grupo Jia Bei Jia Bei teve uma queda do número de empregados em mais de 30% para 16,8 mil; os custos com empregados diminuíram 18,2% para 1,318 mil milhões de RMB. O número de empregados do Jiu Mao Jiu diminuiu de forma líquida em 4.218 pessoas para 16.517, uma redução superior a 20% em termos homólogos; os custos com empregados recuaram 11,7% em termos homólogos. Através da redução de pessoal e otimização da estrutura, melhorou a eficiência global das operações.

Num contexto de competição com base em “stocks”, que “formas de jogar” terão as empresas de restauração no futuro?

Os dados do National Bureau of Statistics (国家统计局) indicam que, no ano passado, a receita total da restauração a nível nacional foi de cerca de 5,8 biliões de RMB, com um crescimento de 3,2%. Vários relatórios financeiros do sector também mencionam que, no ano passado, a indústria entrou num ciclo de recuperação moderada, com o consumo racional a liderar o mercado; a elevada relação qualidade-preço tornou-se a orientação central. A indústria passou da expansão incremental para a competição com base em “stocks”. A oferta ineficiente vai sendo gradualmente eliminada, e a concentração do sector continua a aumentar.

De acordo com a análise do repórter, perante o novo ciclo, as seis empresas de restauração acima mencionadas clarificaram ainda mais as respetivas direções estratégicas: focar-se em melhorar a rentabilidade por loja, promover a implantação internacional, explorar o novo retalho, adquirir e integrar marcas, entre outras medidas, e avançar para um desenvolvimento de alta qualidade.

Este ano, o Xiao Cai Yuan vai avançar de forma estável com a implantação internacional; a primeira fase terá Hong Kong, na China, como primeira paragem para a expansão para o exterior. Além disso, continuará a explorar operações diversificadas, procurando ativamente oportunidades no formato de novo retalho, enriquecendo a estrutura de receitas para promover o desenvolvimento coordenado em múltiplos canais. A Green Tea também mencionou que vai prosseguir de forma estável a estratégia de expansão da rede, aprofundando a penetração nos mercados existentes, e explorando potenciais mercados emergentes; também vai promover a implantação internacional, começando primeiro pelo mercado do Sudeste Asiático e expandindo-se para mercados externos circundantes. Além disso, o Green Tea Group procurará ativamente e adquirirá potenciais alvos de alta qualidade, integrará recursos do sector e enriquecerá a combinação de marcas e os cenários de consumo.

YU JIAN XIAO MIAN vai continuar a acelerar a abertura de lojas, prevendo abrir entre 150 e 180 restaurantes este ano. Até 28 de fevereiro deste ano, desde o final do ano passado foram abertos 20 novos restaurantes; 76 novos restaurantes encontram-se em preparação pré-abertura, com perspetiva de atingir a meta anual de abertura estabelecida para este ano.

O relatório financeiro do Haidilao indica que o grupo continuará a melhorar a experiência de refeição dos consumidores e a satisfazer necessidades personalizadas; promoverá de forma abrangente o “Plano Romã Vermelha” e continuará a implementar a estratégia de operação diversificada. Além disso, o relatório refere ainda que o grupo procura estrategicamente adquirir ativos de qualidade, enriquecendo assim os formatos de restauração e a base de clientes.

Jiu Mao Jiu apontou que, olhando para o futuro, após uma avaliação completa e reavaliar o desempenho financeiro do grupo, a situação financeira e os planos de desenvolvimento estratégico futuros, o conselho de administração propõe manter uma taxa de distribuição de dividendos de pelo menos 40% do lucro anual atribuível aos acionistas detentores de direitos. O grupo Jia Bei Jia Bei indicou que continuará a otimizar a matriz de múltiplas marcas; terá como princípio prioritário melhorar a rentabilidade por loja e a taxa de retorno do capital. Em simultâneo, vai afinar com rigor os modelos comerciais de formatos inovadores, captando de forma sensível e prudente as novas oportunidades de crescimento. Em termos de estratégia de abertura de lojas, o grupo planeia abrir pelo menos 100 restaurantes no ano em curso e terá como objetivo operacional atingir uma taxa de giro (troca de mesas) de três vezes ou mais. A marca Cou Cou manterá uma política de abertura de lojas prudente, sem expandir cegamente.