VipShop 2025 Relatório Financeiro: Procurando Crescimento em Meio a Ajustes

Em 26 de fevereiro, o retalhista online de descontos de marcas Vipshop (NYSE: VIPS) publicou os seus resultados financeiros do 4.º trimestre de 2025 e do ano inteiro, e realizou uma conference call de resultados.

De acordo com o relatório, no 4.º trimestre de 2025, a Vipshop registou uma receita líquida de 32,5 mil milhões de iuanes, com um lucro líquido Non-GAAP (não segundo os princípios contabilísticos geralmente aceites nos EUA) de 2,9 mil milhões de iuanes. No ano inteiro de 2025, registou uma receita líquida de 105,9 mil milhões de iuanes e um lucro líquido Non-GAAP de 8,7 mil milhões de iuanes. Se for calculado segundo os princípios contabilísticos geralmente aceites (GAAP), a receita do ano inteiro caiu ligeiramente 2,3% em termos homólogos e o lucro líquido diminuiu 6,5% em termos homólogos.

Por detrás da aparente pressão sobre o desempenho global, os executivos da empresa explicaram em detalhe, durante a conference call, a sua estratégia central para responder às mudanças do mercado, os progressos já alcançados e a sua perspetiva para o futuro.

Impacto sazonal e transição estratégica geram flutuações no desempenho

Quanto à queda homóloga da receita do 4.º trimestre de 2025 e do ano inteiro, a administração apresentou atribuições claras. O cofundador, presidente e CEO, Shen Ya, afirmou diretamente na call: “As vendas online da empresa enfrentaram pressão no 4.º trimestre, especialmente em dezembro. Em grande parte do país, o fenómeno de inverno ameno foi evidente, e a procura por vestuário na época do inverno ficou débil.”

Ele explicou ainda que, devido ao adiamento do Ano Novo Chinês este ano, os consumidores não têm urgência na compra para feriados, levando a que o desempenho da categoria de vestuário tenha ficado muito aquém de outras categorias. Contudo, após a entrada no 1.º trimestre de 2026, a atividade de consumo já recuperou claramente, sendo o principal motor o consumo de “presentes de Ano Novo”.

Isto revela uma característica do modelo de negócio da Vipshop: o seu GMV (volume total de transações de mercadorias) depende fortemente das categorias de vestuário e calçado. Estas categorias são altamente sensíveis ao clima e ao ritmo de consumo.

Os dados financeiros divulgados pelo CFO, Wang Jing, também corroboram isso: a margem bruta ao longo de 2025 foi de 23,1%, ligeiramente inferior aos 23,5% do período homólogo do ano passado. Parte dessa variação poderá dever-se à pressão sobre os preços causada pela volatilidade do desempenho nas categorias centrais.

No entanto, as flutuações de desempenho não se devem totalmente ao ambiente externo. Shen Ya enfatizou que 2025 foi um ano em que a empresa “concluiu o ajustamento estratégico e demonstrou resiliência operacional”. Isto significa que os atuais números de desempenho também refletem as dores da transição proativa da empresa de uma procura de expansão de escala para um crescimento de “alta qualidade”.

Por exemplo, em 2025, a empresa procedeu a uma reestruturação estratégica das equipas de aquisição e venda de produtos e de operação de utilizadores, com o objetivo de “quebrar barreiras internas e melhorar a eficiência das decisões”. Estes ajustes internos profundos poderão afetar o ritmo operacional no curto prazo, mas o objetivo é construir vantagem competitiva de longo prazo.

Aprofundar utilizadores super e criar uma oferta diferenciada

Perante os desafios, a estratégia de resposta da Vipshop passa por focar-se em dois pilares: a otimização extrema da operação de utilizadores e a diferenciação na oferta de produtos.

Pelos conteúdos deste relatório, os dados dos utilizadores são o destaque mais evidente. Em 2025, o número de utilizadores ativos da plataforma estabilizou e voltou a subir, enquanto o grupo de super VIP (SVIP) teve um desempenho particularmente forte.

Shen Ya revelou que o sistema de membros de super VIP continua a ser a base do crescimento da empresa. No 4.º trimestre de 2025, o número de membros super VIP ativos manteve um crescimento de dois dígitos. Ao longo de 2025, o número de membros super VIP ativos atingiu 9,8 milhões, um aumento de 11% em termos homólogos, contribuindo com 52% das vendas online da empresa.

Ao responder a uma pergunta do analista do Citigroup sobre o crescimento de utilizadores, Shen Ya posicionou claramente o crescimento dos utilizadores como “o principal objetivo estratégico da empresa, e também a base para o crescimento das receitas e, até, para a rentabilidade”. Para 2026, a empresa espera que a dimensão de utilizadores recupere o crescimento e que “no estado ideal, a velocidade de crescimento dos utilizadores ultrapassará a do crescimento das receitas”.

Isto mostra que a captação e consolidação de utilizadores de elevado valor, e não a procura meramente do volume total de transações, se tornou a lógica central da Vipshop. Para concretizar isso, a empresa vai “aumentando” continuamente os benefícios de membros através de descontos exclusivos, benefícios familiares, presentes de aniversário e outros, com o objetivo de melhorar a retenção e as compras recorrentes.

Do lado da oferta, a Vipshop está a tentar afastar-se da imagem única de “plataforma de tratamento de stock excedente”, e a passar para a construção de capacidades de produtos com mais iniciativa e diferenciação. Shen Ya resumiu a sua estratégia anual de aquisição e vendas em três pilares: melhorar a adequação aos utilizadores, criar vantagens diferenciadas e aprofundar capacidades profissionais de operação por categoria.

Em 2025, a série “Vipshop Design/Personalizado” como núcleo da concorrência diferenciada registou um crescimento de mais de 40% nas vendas em termos homólogos, representando 5% das vendas online de vestuário. A empresa planeia avançar para uma nova fase de simplificação e otimização, com o intuito de criar uma identidade de marca clara para levar os consumidores a associarem “alto valor, alta fiabilidade”.

Além disso, Shen Ya salientou que a empresa está a acelerar a captura de mais fontes exclusivas de produtos com preços baixos para atrair consumidores de elevado valor e reforçar ainda mais as caraterísticas de consumo “descoberta” da plataforma. Os sinais iniciais positivos de vendas cruzadas da categoria de vestuário para áreas como saúde materno-infantil e estilos de vida já surgiram; a empresa pretende aumentar a frequência de compras entre categorias ao satisfazer necessidades diversificadas dos utilizadores.

A IA passa de “ferramenta para reduzir custos” para “motor para aumentar eficiência”

Importa referir que a Inteligência Artificial (IA) foi uma das palavras-chave mais frequentemente mencionadas pelos executivos na conference call da Vipshop. As suas aplicações já ultrapassaram a fase conceptual e entram num ciclo de implementação completa e de criação de valor prático.

De acordo com Shen Ya, o sistema de apoio ao cliente inteligente baseado em IA já alcançou a automatização do tratamento de consultas do dia a dia, melhorando a velocidade de resposta e a pertinência do serviço ao cliente. Atualmente, já consegue tratar a grande maioria das consultas sobre produtos e gerar recomendações personalizadas, com uma taxa de resolução automática de problemas próxima de 90%.

O conteúdo gerado por IA tem sido amplamente aplicado em atividades de marketing, melhorando de forma significativa a eficiência e o efeito das operações. Por exemplo, nos próprios eventos de marketing da empresa, com base na tecnologia AIGC para automatizar conteúdos criativos e a colocação de anúncios, a empresa reduz os custos de produção e otimiza a eficiência de aquisição de clientes.

Além disso, Shen Ya revelou que a Vipshop também utiliza a tecnologia AIGC para integrar e analisar avaliações dos utilizadores e dados de combinações de produtos, ajudando os parceiros de marcas a melhorar a eficiência nas vendas. Após a implementação completa das funcionalidades de prova virtual com IA, estas tornaram-se uma forma eficaz de aumentar o envolvimento dos utilizadores. Os dados iniciais validaram o impacto positivo na fidelidade dos utilizadores, com a taxa de revisita daqueles que participaram na funcionalidade a ser significativamente superior.

Na perspetiva de Shen Ya, o núcleo da próxima etapa da Vipshop é alcançar uma integração profunda da tecnologia de IA: de aplicações em processos de negócio isolados para a integração nas principais etapas operacionais, tornando-se a força motriz central para impulsionar o crescimento da empresa e melhorar a eficiência em todo o negócio.

Quando questionado sobre a capacidade de resistência do modelo de promoções na era da IA, ele considerou que a IA está a alterar fundamentalmente muitos setores, incluindo o e-commerce. Enquanto retalhista de promoções de marcas, a Vipshop está a acompanhar ativamente essa tendência para manter a competitividade no mercado.

“A competitividade central do modelo de promoções reside nas capacidades de aquisição e vendas de produtos: se consegue obter fontes de stock excedente de alta qualidade e a preços baixos, e se consegue oferecer aos consumidores a máxima relação custo-benefício. Desde que a empresa continue a construir vantagens diferenciadas em termos de estabilidade na aquisição/vendas e na cadeia de abastecimento, não será ultrapassada pelas tendências de desenvolvimento da indústria. É claro que a concorrência na indústria de e-commerce online se intensifica cada vez mais, pelo que a empresa também procura continuamente oportunidades de desenvolvimento para o negócio offline. Uma estrutura offline forte irá compensar eficazmente vários desafios da indústria que possam ser trazidos pela era da IA.”, disse Shen Ya.

Com operação prudente esperada, as finanças manter-se-ão sólidas

No desempenho financeiro, as despesas operacionais totais da Vipshop no 4.º trimestre de 2025 diminuíram 3,7% em termos homólogos. Entre elas, as despesas de marketing, tecnologia e conteúdos, bem como as despesas gerais e administrativas, diminuíram em vários graus. Isto ajudou a que o lucro operacional aumentasse 1,7% em termos homólogos, apesar de a receita ter caído ligeiramente. Wang Jing atribuiu isso a “uma estratégia de investimento prudente”, afirmando que “cada investimento está orientado em torno do negócio central”.

Quanto ao retorno aos acionistas, a empresa cumpriu os compromissos. Em 2025, devolveu aos acionistas cerca de 944 milhões de dólares através de dividendos e recompra de ações. Wang Jing anunciou que em 2026 a empresa irá manter a política, planeando distribuir aos acionistas pelo menos 75% do lucro líquido Non-GAAP de 2025.

Para o futuro, a empresa forneceu uma orientação prudente e otimista. Prevê-se que, no 1.º trimestre de 2026, a receita líquida total esteja entre 26,3 mil milhões e 27,6 mil milhões de iuanes, o que representa um crescimento de aproximadamente 0% a 5% em termos homólogos. Shen Ya afirmou que, após a entrada em 2026, o consumo de “presentes de Ano Novo” fará com que a atividade de consumo recupere claramente, e que tem plena confiança para cumprir as orientações do primeiro trimestre.

Relativamente às margens de lucro, ao responder às perguntas do analista do Goldman Sachs, ele disse que a empresa espera que as margens de lucro em 2026 e no futuro se mantenham estáveis e que “fará o seu melhor para alcançar um aumento adicional das margens de lucro”.

Note-se que, ao responder a perguntas dos analistas, Shen Ya mencionou em particular o negócio offline — o Outlets Shangri-La (Shangri-La Outlets). Ele avaliou que este negócio tem um desempenho notável, sendo um modelo comercial muito de qualidade, capaz de proporcionar à empresa um fluxo de receitas estável e rentabilidade. A empresa planeia acelerar a sua expansão offline, entrando em mais cidades e regiões, e prevê que as suas vendas, receita e lucros continuarão a crescer a ritmo acelerado.

Isto mostra que a Vipshop vê os outlets offline como uma “zona de amortecimento estratégico” para compensar riscos online e fornecer certeza de crescimento. Quanto a saber se a eficácia da sua transição será suficiente para compensar os riscos cíclicos trazidos pela concentração de categorias e para, em 2026, conduzir novamente a empresa de volta a uma trajetória de crescimento estável, ainda é necessário observar com o tempo.