Na véspera do discurso de Trump, o halo de refúgio do dólar começa a diminuir?

Comunicado da App Tonghui Finance—— Na quarta-feira, 1 de abril, o índice do dólar registou uma queda generalizada durante a sessão europeia, encontrando-se atualmente perto de 99,60, ou seja, uma descida intradiária de cerca de 0,3%. Este movimento acompanha uma melhoria evidente do sentimento de risco, principalmente devido ao aumento das expectativas de que a situação no Médio Oriente poderá acalmar. O rendimento dos Treasuries norte-americanos a 10 anos recuou 4 pontos base para cerca de 4,27%, enquanto o preço do petróleo WTI recuou para perto dos 100 dólares por barril, com a mínima do dia a tocar 96,50 dólares por barril. Os traders estão a concentrar-se nas declarações do Presidente dos EUA, esperadas para amanhã, e que deverão trazer a avaliação mais recente sobre a situação atual; alguns traders já começaram a precificar sinais otimistas do tipo “missão cumprida”. O ímpeto de subida do dólar tem mostrado uma pausa recentemente, e os gráficos técnicos também indicam que a tendência de curto prazo poderá voltar a mudar novamente.

Melhoria do sentimento de risco impulsiona a queda do dólar

Num contexto em que surgem sinais potenciais de alívio nas tensões no Médio Oriente, os ativos globais de risco registaram uma recuperação assinalável. O desempenho forte dos futuros de ações e das bolsas europeias reflete que os investidores estão a retirar-se dos ativos de refúgio e a migrar para categorias de maior beta. Como o dólar, enquanto moeda tradicional de refúgio, enfrenta assim pressão vendedora sobre a sua taxa de câmbio, o índice do dólar caiu face aos máximos recentes, e as principais divisas, incluindo o euro, a libra esterlina e o iene, registaram desvalorizações em vários graus. Esta mudança não é um caso isolado, mas sim uma manifestação direta de uma melhoria na apetência pelo risco. A queda do preço do petróleo a partir de máximos também enfraquece ainda mais o suporte do dólar associado a commodities; à medida que os preços das energias caem, normalmente diminui a expectativa de inflação, o que alivia a necessidade de a Reserva Federal manter uma trajetória de taxas de juro mais elevada. Os traders acompanham de perto a mudança dos indicadores de volatilidade: a volatilidade implícita, que tinha sido impulsionada por fatores geopolíticos, está a recuar gradualmente, criando uma janela para ajustes na alocação entre classes de ativos.

Transmissão dos fatores geopolíticos para a lógica de pricing de commodities e para os mercados de obrigações

O eventual alívio da situação no Médio Oriente afeta diretamente a lógica de precificação das commodities. A rápida queda do preço do crude indica que o mercado está a digerir a possibilidade de redução do risco de interrupções de fornecimento; a prémio gerado por preocupações relacionadas com o Estreito de Ormuz, antes inflacionado, apresentou uma compressão evidente. O mercado de obrigações reagiu em simultâneo: a descida do rendimento dos Treasuries norte-americanos a 10 anos reflete uma momentânea atenuação das preocupações com o crescimento, enquanto a expectativa de inflação arrefeceu ligeiramente.

A ponta curta da curva de rendimentos manteve-se relativamente estável, enquanto o recuo na ponta longa sugere que o mercado está a recalibrar novamente a trajetória de crescimento de longo prazo. Na alocação, os traders precisam de ponderar o possível impacto da volatilidade do preço do petróleo nas expectativas de resultados dos setores relacionados, e simultaneamente ter em conta a realização de testes de esforço (stress tests) de ativos sensíveis às taxas de juro face às variações dos rendimentos das obrigações.

Análise técnica e fundamental da perda de dinamismo de curto prazo do dólar

O dinamismo de subida recente do dólar deve-se sobretudo ao acúmulo da procura por refúgio, mas com a melhoria do sentimento de risco, este suporte ficou solto. Do ponto de vista técnico, o gráfico do índice do dólar mostra um sinal de “morte” (dead cross) no indicador MACD. Do ponto de vista fundamental, a trajetória da política da Reserva Federal continua a ser dominada pelos dados de inflação; a queda do preço do petróleo ajuda a aliviar a pressão inflacionista “importada”, o que enfraquece, de forma marginal, as expectativas de vantagem do dólar em taxas de juro. Também é necessário incorporar a consideração das posições de política de outros bancos centrais importantes, como o Banco Central Europeu e o Banco de Inglaterra; se as expectativas de crescimento globais melhorarem em simultâneo, a atratividade relativa do dólar poderá diminuir ainda mais. No global, a mudança de viés de curto prazo do dólar reflete a transição do mercado de um modo defensivo para expectativas de recuperação cíclica, embora a incerteza geopolítica possa ainda causar idas e voltas.

Perguntas frequentes

Pergunta 1: Quais são os principais fatores que impulsionam a queda atual do dólar?

Resposta: A queda do dólar deve-se principalmente à melhoria do sentimento de risco; a subida dos futuros de ações e das bolsas europeias mostra que os investidores estão a reduzir as posições de refúgio e a mudar para ativos de risco. Além disso, a queda do preço do petróleo a partir de níveis elevados enfraquece as preocupações com a inflação relacionada com energia e reduz, na margem, a procura do dólar como moeda de refúgio. Os gráficos técnicos também indicam a redução do dinamismo de alta no curto prazo; em conjunto com a precificação otimista das declarações de política que se avizinham, impulsionam a correção da taxa de câmbio. Este processo segue a lógica típica de rebalanceamento do mercado quando a incerteza se alivia.

Pergunta 2: Qual é o impacto das expectativas de alívio da situação geopolítica sobre os mercados de commodities e de obrigações?

Resposta: As expectativas de acalmia conduzem diretamente à queda do preço do petróleo; a mínima da sessão da manhã atingiu 96,50 dólares por barril, refletindo a compressão do prémio de risco de fornecimento. Ao mesmo tempo, os rendimentos das obrigações caíram: o rendimento dos Treasuries a 10 anos recuou para cerca de 4,27%, refletindo que as preocupações com o crescimento se atenuaram temporariamente e que as expectativas de inflação arrefeceram na margem.

Pergunta 3: Como devem os traders encarar a mudança do dinamismo de curto prazo do dólar?

Resposta: A atenuação do dinamismo de curto prazo do dólar é um resultado natural da melhoria na apetência pelo risco, mas não equivale à consolidação de uma tendência unidirecional. Os fundamentos continuam a exigir observação da avaliação da Reserva Federal sobre a trajetória da inflação, bem como da diferenciação das políticas entre outras principais economias. Os indicadores técnicos fornecem sinais auxiliares, e a queda da volatilidade cria condições para uma cobertura (hedge) dinâmica.

(Editor: Wang Zhiqiang HF013)

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