As ações, o ouro e os títulos caem simultaneamente em março, os produtos de estratégia macro estrela enfrentam retrações coletivas

Jornalista do Securities Times, Shen Ning

Nos últimos anos, os produtos de estratégia macro das sociedades de investimento privadas têm beneficiado de um desempenho sólido, o que tem atraído a preferência do capital e impulsionado uma expansão rápida e contínua da dimensão sob gestão. No entanto, desde março, os preços dos ativos de todas as grandes classes têm registado uma volatilidade acentuada à escala global, tendo chegado a ocorrer uma queda considerável, levando a que as carteiras de valor líquido dos produtos de estratégia macro tenham recuado em conjunto. Muitos produtos de destaque também não escaparam, suscitando ampla atenção no mercado.

Entre os produtos de estratégia macro, a estratégia All Weather da Bridgewater tem um estatuto de referência na indústria. Um jornalista do Securities Times soube junto dos canais de venda que, no âmbito da Bridgewater China, os seus produtos macro têm registado recentemente algum recuo, tendo-se estreitado o ganho acumulado no ano.

Pessoas do canal afirmaram que, desde março, o ambiente macro global tem sido complexo e em rápida mudança. Numa fase inicial, o mercado foi atingido por um choque inflacionista provocado por perturbações do lado da oferta; os preços das matérias-primas globais dispararam, colocando ações e obrigações sob pressão no seu conjunto. Em seguida, com a intensificação do sentimento de procura de refúgio, os ativos entraram em ressonância; à medida que os acontecimentos geopolíticos se mantiveram em escalada, e em conjugação com o impacto das liquidações concentradas de negociações anteriores mais “apinhadas” (como metais preciosos), as várias classes de ativos foram alvo de vendas generalizadas. Neste contexto, a correlação entre grandes classes de ativos aumentou de forma evidente, e os efeitos da diversificação do investimento enfraqueceram de forma provisória. As estratégias correlatas não puderam evitar a ocorrência de volatilidade e recuos. No longo prazo, um conjunto de ativos múltiplos equilibrado e diversificado, em comparação com um único ativo, tende a recuperar mais rapidamente, e o efeito de acumulação de riqueza a longo prazo é ainda mais destacado.

Além dos produtos da Bridgewater, muitos produtos de estratégia macro de sociedades privadas de referência registaram também recentemente recuos faseados do valor líquido. “Nesta ronda de recuos, vemos de facto alguns produtos de estratégia macro com recuos de mais de 10%, mas tal volatilidade corresponde, na realidade, às características de risco e retorno do próprio produto. No entanto, ao alargar o horizonte temporal, não há nada de especialmente particular.” As pessoas do canal referidas afirmaram.

Um responsável relacionado com a Xianxiang Asset disse ao jornalista do Securities Times que, recentemente, devido ao recuo simultâneo de três classes de ativos — ações, ouro e obrigações —, a estratégia All Weather e os produtos de estratégia macro registaram igualmente algum recuo, e o produto quantitativo All Weather da Xianxiang também recuou ligeiramente. As estratégias tradicionais All Weather são sobretudo centradas em deter posições longas; num cenário em que várias classes de ativos caem em simultâneo, enfrentarão um teste mais exigente.

O responsável acrescentou ainda que é preciso ter atenção ao facto de que a estratégia All Weather não é “garantia de lucro”. Embora a correlação entre as várias classes de ativos e as estratégias relacionadas seja relativamente baixa, não é negativa; ainda é possível ocorrer uma queda em ressonância. Contudo, no longo prazo, a sua volatilidade e o seu desempenho cíclico são significativamente melhores do que os de um único ativo e de uma única estratégia, oferecendo uma melhor relação custo-benefício. À medida que o mercado vai regressando progressivamente à normalidade, os lucros das estratégias All Weather serão também progressivamente recuperados.

Fontes do setor referem que, internacionalmente, a estratégia macro se divide principalmente em três categorias: macro quantitativo, macro discricionário e macro sistematizado. Atualmente, no mercado doméstico, parte das estratégias macro são maioritariamente macro discricionário. O macro quantitativo fica limitado pelas categorias de ativos e pelos dados disponíveis no país, pelo que a sua vantagem comparativa não é particularmente destacada; enquanto que o macro discricionário depende altamente de julgamentos de experiência por parte de profissionais de pesquisa e investimento. O macro sistematizado dá prioridade à combinação entre dados e lógica, e, através de orçamentos de risco científicos e de alocação de ativos, responde a ambientes macro complexos e em constante mudança. Em essência, os produtos macro adotam julgamentos “de cima para baixo” sobre a tendência das grandes classes de ativos, visando obter retornos de longo prazo de grandes classes de ativos em diferentes ambientes macro. Em geral, a taxa de Sharpe de longo prazo destes produtos é normalmente mais baixa, mas a capacidade estratégica é maior.

O facto de os produtos de estratégia macro serem altamente procurados pelo mercado tem como razão central o desempenho relativamente estável. Os dados do Private Fund Ranking (排排网) mostram que, até 20 de março de 2026, com registo de desempenho, 469 produtos de estratégia macro tinham, em média, uma taxa de retorno de 3.13% desde o início do ano; destes, 343 produtos obtiveram retornos positivos, representando 73.13%. Em 2025, com registo de desempenho, existiam 378 produtos de estratégia macro, com uma taxa de retorno média de 25.96%; destes, 350 produtos obtiveram retornos positivos, representando 92.59%.

Um responsável pelo mercado de um fundo privado com dimensão de centenas de milhões em Xangai analisou que, do ponto de vista do ambiente externo, as situações geopolíticas internacionais têm-se mantido em turbulência contínua; e o mercado A de um modo geral já recuperou a sua valorização a partir de níveis baixos, tornando significativamente mais difícil o investimento em um único ativo. Em simultâneo, a percentagem de investidores institucionais domésticos continua a aumentar; o ritmo de entrada no mercado de fundos de longo prazo, como pensões e fundos de seguros, acelera; o mercado de gestão de património torna-se cada vez mais maduro; e as ideias de alocação de ativos dos investidores individuais também vão mudando gradualmente. Ao fazerem alocação diversificada e gestão científica de risco, os produtos de estratégia macro conseguem, até certo ponto, diversificar riscos e suavizar a volatilidade das carteiras, o que está em linha com a necessidade atual do mercado de otimizar a estrutura das carteiras de investimento e de diversificar o risco de um único mercado. Além disso, um desempenho particularmente impressionante de alguns produtos macro no ano passado também atraiu ainda mais a atenção de investidores.

(Diretor: Liu Chang)

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