Por que os resultados de Dongwu Life e Tongfang Global Life em 2025 dispararam mais de 30 vezes?

Pergunta ao AI · Porque é que os especialistas estão a dar mais importância a indicadores de valor de negócio?

Repórter do Jiemian News | Feng Lijun

Até 19 de março, já saíram os relatórios de solvência do 4.º trimestre de 2025 de 58 empresas de seguros de vida e de acidentes pessoais; destas, mais de 80% das seguradoras alcançaram crescimento do lucro líquido em 2025.

O repórter do Jiemian News notou que a seguradora de vida Dòuwú e a Tongfang Global Life tiveram crescimento homólogo do lucro líquido em 2025 de 3813,67% e 3448,83%, respetivamente, tornando-se as duas com maior variação homóloga do lucro líquido entre as 58 empresas de seguros de vida.

Analistas do setor consideram que, o “salto” da taxa de crescimento do lucro líquido de ambas tem relação com fatores como a mudança de normas contabilísticas, a diminuição do impacto das provisões para imparidade e a melhoria operacional faseada.

“Na fase de transição das normas contabilísticas, a comparabilidade e a capacidade de explicação do lucro líquido como único indicador diminuem, sobretudo nas comparações entre anos e entre normas. Assim, é mais fácil ser influenciada por alterações nos tratamentos contabilísticos.” O professor Zhu Junsheng, pós-doutorado em economia aplicada pela Universidade de Pequim, disse ao repórter do Jiemian News. “No geral, deve-se passar de uma estrutura de avaliação orientada para o ‘resultado do lucro’ para uma estrutura de avaliação abrangente que tenha em simultâneo em conta a ‘criação de valor e a restrição do risco’, para refletir com mais precisão a situação real de operação das seguradoras de vida.”

**** Tongfang Global Life: mudança para novas normas contabilísticas de 2025****

Os relatórios de solvência mostram que, em 2025, o lucro líquido da Tongfang Global Life foi de 1,269 mil milhões de yuan, com um crescimento de 3448,83%.

De 2022 a 2025, o lucro líquido da Tongfang Global Life foi, respetivamente, 57,6583 milhões de yuan, 29,2514 milhões de yuan, 35,7628 milhões de yuan e 1,269 mil milhões de yuan; a volatilidade do lucro líquido de 2025 face aos anos anteriores aumentou de forma evidente, o que também ocorreu em 2025 com a mudança da Tongfang Global Life para novas normas contabilísticas.

“Em 2025, o forte aumento do lucro líquido da Tongfang Global Life tem uma correlação bastante forte com a mudança para as novas normas contabilísticas.” Zhu Junsheng disse ao repórter do Jiemian News: “Com as novas normas, o método de mensuração das responsabilidades de contratos de seguro, o calendário de reconhecimento do lucro e o mecanismo de reflexo dos rendimentos de investimento mudaram; parte do lucro que antes era libertado de forma faseada pode passar a evidenciar-se de forma concentrada no período, ampliando assim o lucro líquido anual.”

“Dito de forma simples: nas antigas normas contabilísticas, a subida das ações não entrava no lucro líquido; entrava na variação do capital próprio.” Xu Yuchen, membro fundador da Associação de Atuários da China e atuário sénior, deu um exemplo ao repórter do Jiemian News: “Antes, quando um ativo acionista no valor de 10 mil milhões de yuan valorizava 20% até 12 mil milhões, esses 2 mil milhões não eram contabilizados no resultado do período atual, portanto não entravam no lucro líquido; apenas afetavam o capital próprio. Já com as novas normas contabilísticas, se os ativos acionistas da seguradora forem mensurados a FVTPL (ativos financeiros mensurados ao justo valor e cuja variação é registada no resultado do período), a parte do aumento das ações é reconhecida no lucro líquido. Por isso, o impacto no lucro líquido é maior.”

“Além disso, nos últimos anos, as receitas dos seus negócios de seguros têm continuado a crescer; a estrutura do negócio e o desempenho do investimento também podem dar suporte ao lucro.” Zhu Junsheng disse.

Com base nos dados do Enterprise Early Warning Tong, as receitas do negócio de seguros da Tongfang Global Life de 2022 a 2025 foram, respetivamente, 7,074 mil milhões de yuan, 8,175 mil milhões de yuan, 8,737 mil milhões de yuan e 9,033 mil milhões de yuan, revelando uma tendência de crescimento estável. No mesmo período, as taxas de rendibilidade global foram, respetivamente, 4,30%, 5,71%, 17,93% e -1,13%.

No entanto, as expectativas do setor apontam que a taxa de crescimento do lucro líquido de 34x da Tongfang Global Life em 2025 dificilmente será sustentável.

“Este aumento do lucro líquido da Tongfang Global Life em mais de 30 vezes ocorreu como um movimento pontual no contexto da mudança entre as normas contabilísticas antigas e novas.” Xu Yuchen disse ao Jiemian News.

Zhu Junsheng analisou para o Jiemian News que, neste contexto “entre normas”, a elevada taxa de crescimento tem algum caráter de fase e de efeito do enquadramento contabilístico, não representando totalmente a dimensão de melhoria homóloga dos fundamentos operacionais. Se os resultados futuros conseguem continuar, ainda depende da capacidade de criação de valor do novo negócio, da estabilidade dos rendimentos de investimento e do nível de controlo do custo das responsabilidades.

**** “Salto” da performance da Dòuwú Life impulsionado por múltiplos fatores****

De acordo com o relatório de solvência, em 2025 a Dòuwú Life obteve um lucro líquido de 846 milhões de yuan, com um crescimento homólogo de 3813,67%.

Da mesma forma, a Dòuwú Life também mudou, em 2025, para novas normas contabilísticas. Mas, ao contrário da Tongfang Global Life, nos vários anos anteriores a 2025, a Dòuwú Life teve grandes variações no seu lucro líquido.

Com base nos dados do Enterprise Early Warning Tong, o lucro líquido da Dòuwú Life de 2022 a 2025 foi, respetivamente, 41,1588 milhões de yuan, -1,785 mil milhões de yuan, 21,6047 milhões de yuan e 846 milhões de yuan; o aumento de 38x em 2025 baseou-se numa base pequena de 21,6 milhões de yuan em 2024. No mesmo período, as receitas do negócio de seguros foram, respetivamente, 7,995 mil milhões de yuan, 9,538 mil milhões de yuan, 9,957 mil milhões de yuan e 9,653 mil milhões de yuan; as taxas de rendibilidade global foram, respetivamente, 1,56%, 2,78%, 7,47% e 3,41%, pelo que em 2025 ambos os indicadores caíram face a 2024.

Visto em detalhe, as enormes perdas de 2023 da Dòuwú Life tiveram origem em “pressão nos dois lados das responsabilidades e dos ativos”: por um lado, no lado dos ativos, o principal motivo foi que as taxas de rendimento dos títulos de dívida ficaram em níveis baixos e o desempenho do mercado de ações esteve fraco; por outro, a curva de rendimentos dos Títulos do Tesouro de 750 dias continuou a descer, fazendo com que a Dòuwú Life tivesse de constituir mais provisões/reservas, refletindo-se num aumento significativo dos custos nas demonstrações financeiras, o que teve um impacto grande no lucro contabilístico.

Em 2024, a Dòuwú Life reverteu para lucro; contudo, o impacto de um maior provisionamento devido à descida das taxas dos títulos do tesouro continuou a existir. A reunião de trabalho no início de 2025 da Dòuwú Life revelou que, em 2024, a descida das taxas dos títulos do tesouro levou a um aumento do provisionamento de cerca de 900 milhões de yuan.

“Nas antigas normas contabilísticas, as hipóteses de taxa de desconto para provisões/reservas de seguros tradicionais eram parcialmente determinadas com base na curva de rendimentos dos Títulos do Tesouro de 750 dias; já nas novas normas contabilísticas, é determinada com base na taxa de rendibilidade dos títulos do tesouro de 10 anos mais recente. E, nessa última, em 2025, a taxa de rendibilidade aumentou, pelo menos travando a tendência de queda. Portanto, isto é favorável para reduzir o impacto do provisionamento.” Xu Yuchen disse ao Jiemian News.

“Como o lucro líquido da Dòuwú Life em 2025 registou um crescimento significativo, isso pode ser resultado da sobreposição de múltiplos fatores.” Zhu Junsheng disse ao repórter do Jiemian News: “Em primeiro lugar, o facto de o lucro da fase anterior não ser elevado e formar um efeito de base baixa faz com que a taxa de crescimento homóloga seja ampliada de forma evidente; em segundo lugar, o alívio faseado da pressão do provisionamento das reservas de seguro pode produzir um impacto positivo na libertação do lucro; em terceiro lugar, a mudança nos métodos de mensuração e reconhecimento trazida pelas novas normas contabilísticas também pode fazer com que parte do lucro se manifeste no período.”

“Além disso, fatores operacionais como a melhoria do rendimento dos investimentos, o controlo de despesas e o ajustamento da estrutura do negócio também podem dar algum suporte ao lucro.” Zhu Junsheng acrescentou; por isso, este elevado crescimento reflete mais o resultado abrangente de “efeito de base + ajustamentos contabilísticos + melhoria faseada da operação”.

**** Focar em análises em múltiplas dimensões****

Em 2026, as seguradoras passarão a aplicar integralmente as novas normas contabilísticas. Ao mesmo tempo, a volatilidade do lucro líquido e do capital próprio também será amplificada. Então, no contexto da transição das normas contabilísticas, quais indicadores deveriam ser mais observados nas seguradoras de vida?

“Devido à natureza especial da operação própria das seguradoras, sobretudo das seguradoras de vida, em geral não se presta atenção especial ao desempenho do seu lucro líquido.” Xu Yuchen disse ao Jiemian News: “Em comparação com o lucro líquido, eu dou mais importância ao valor do novo negócio (NBV), ou seja, quanto rendimento descontado o novo conjunto de apólices subscritas no ano passado trará para a seguradora nos próximos 20 e tal anos. De forma semelhante, o valor incorporado (embedded value) é uma abordagem mais razoável para avaliar as seguradoras do que o capital próprio, ou seja, olhando para os ajustes do valor do negócio existente sobre o capital próprio.”

“Na avaliação da situação operacional das seguradoras, deve-se dar mais atenção a análises em múltiplas dimensões.” Zhu Junsheng disse ao repórter do Jiemian News: “Em primeiro lugar, deve-se observar a capacidade de criação de valor do próprio negócio de seguros, como o valor do novo negócio e a sua tendência de crescimento; em segundo lugar, deve-se observar a qualidade no lado das responsabilidades, incluindo suficiência de provisões/reservas, estrutura do produto e níveis de custo; em terceiro lugar, deve-se observar o desempenho do lado dos investimentos e a sua volatilidade, e tomar uma decisão em conjunto com a taxa de rendibilidade global; em quarto lugar, deve-se observar a capacidade de solvência, o nível de adequação de capital e a capacidade de gestão de risco; em quinto lugar, deve-se combinar indicadores de rentabilidade a longo prazo, como o valor incorporado e a sua evolução.”

Com base nos dados do Enterprise Early Warning Tong, em 2025 o valor do novo negócio da Tongfang Global Life foi de 528 milhões de yuan; a margem de lucro do novo negócio foi de 10,04%; a taxa de solvência principal foi de 121%, o que, face a 2024, representa uma descida de 56 pontos percentuais; a taxa de adequação global de solvência foi de 164%, o que, face a 2024, representa uma descida de 64 pontos percentuais; a taxa de rendibilidade dos investimentos foi de 4,45%, um aumento de 0,64 pontos percentuais em termos homólogos.

No mesmo período, o valor do novo negócio da Dòuwú Life foi de 733 milhões de yuan; a margem de lucro do novo negócio foi de 11,46%; a taxa de solvência principal foi de 105,56%, uma descida de 85,17 pontos percentuais em termos homólogos; a taxa de adequação global de solvência foi de 205,78%, uma descida de 11,89 pontos percentuais face a 2024; a taxa de rendibilidade dos investimentos foi de 3,79%, uma diminuição de 1,26 pontos percentuais em termos homólogos.