Aimec enfrenta pela primeira vez uma mudança de desempenho desde a entrada na bolsa: o aumento elevado de despesas consome os lucros, fusões e aquisições na Coreia do Sul escondem riscos de conformidade

O repórter do Jornal deste jornal (chinatimes.net.cn) Zhang Siwen, Yu Na, de Pequim

Em 20 de março, a empresa Beijing Aimeike Technology Development Co., Ltd. (a seguir, “Aimeike”, código de ações: 300896.SZ) divulgou o seu “Relatório Financeiro Anual de 2025”.

De acordo com as demonstrações, em 2025 a Aimeike obteve receitas operacionais de 2,453 mil milhões de yuans, uma descida de 18,94% face aos 3,026 mil milhões de yuans do período homólogo do ano anterior; o lucro líquido atribuível aos acionistas da empresa cotada foi de 1,291 mil milhões de yuans, uma redução de 34,05% ano a ano; após deduzir os ganhos e perdas não recorrentes, o lucro líquido foi de 1,100 mil milhões de yuans, com uma queda de 38,01%.

(Fonte de dados: Wind)

Este é a primeira vez, desde a empresa ter-se tornado cotada em 2020, que tanto as receitas anuais como o lucro líquido registam uma queda em conjunto.

A queda do desempenho, por trás

Quanto à diminuição do desempenho, a Aimeike disse ao repórter do “China Times” que o desempenho da empresa é principalmente influenciado, em simultâneo, pelo ambiente macroeconómico e pelo panorama da concorrência no setor. Em 2026, a empresa irá agarrar-se às oportunidades históricas de transição do setor de expansão em escala para o desenvolvimento de alta qualidade, utilizando a estratégia de “inovação em I&D + integração industrial” em dupla, para aprofundar o planeamento do ecossistema de produtos em termos de categorias completas, cenários completos e ciclos completos, acelerar a materialização da estratégia de internacionalização e continuar a criar valor excecional para os acionistas.

No que respeita à composição do negócio, as duas principais linhas de produtos centrais registaram quedas em graus diferentes.

Como produto de sustentação da empresa, os produtos injetáveis do tipo solução alcançaram receitas de 1,265 mil milhões de yuans em 2025, descendo cerca de 28% face aos 1,744 mil milhões de yuans em 2024; a sua quota da receita total caiu de perto de 58% para cerca de 51,6%.

(Receitas da Aimeike em 2025 por classificação de produto, fonte: Tonghuashun)

Os produtos injetáveis do tipo gel alcançaram receitas de 0,89 mil milhões de yuans em 2025, descendo cerca de 24% face aos 1,216 mil milhões de yuans em 2024; a quota de receitas caiu de 40% para 36%.

(Receitas da Aimeike em 2024 por classificação de produto, fonte: Tonghuashun)

A este respeito, Yuan Shuai, vice-presidente executivo do China Institute of Urban Development e do Agricultural Tourism & Cultural Tourism Industry Revitalization Research Institute, disse ao repórter do “China Times” que a queda nas receitas dos produtos do tipo solução da Aimeike em 2025 assinala o fim do “período de ouro” da segmentação do mercado de janelas dominadas por um único “grande produto” na área de estética médica a montante. O bónus do mercado das linhas do pescoço do “Hyt” já se esgotou, provando a fragilidade das barreiras tecnológicas face à concorrência por homogeneização e à descida do consumo. Os fornecedores a montante no setor de estética médica devem perceber que, quando produtos de ácido hialurónico ou de regeneração entram em jogos num mercado maduro em disputa por quota, a segunda curva de crescimento tem de possuir duas características: “diferenciação clínica” e “sinergia em múltiplos cenários”. Isto implica que um novo produto não pode ser apenas um ajuste fino de uma categoria existente; deve resolver, através de avanços em ciência dos materiais, pontos de dor não satisfeitos, como ciclos de manutenção mais longos ou maior compatibilidade biológica natural, e ao mesmo tempo deve conseguir formar um plano de combinação com o produto único existente, de forma a aumentar o efeito terapêutico em vez de recorrer a uma guerra de preços única, para “ancorar” instituições e médicos.

Por outro lado, a pressão no lado das despesas no ano passado da Aimeike foi particularmente evidente, tornando-se um fator-chave que arrastou o desempenho do lucro líquido.

As demonstrações mostram que as despesas com vendas e administrativas aumentaram de forma acentuada em 2025. Entre elas, as despesas de vendas ascenderam a 387 milhões de yuans, um aumento de 39,72% ano a ano. As demonstrações explicam que isto se deve principalmente à expansão do quadro de vendedores e, em paralelo, ao aumento dos investimentos de promoção de mercado relacionados, como taxas de conferências e despesas com publicidade.

As despesas administrativas registaram o maior aumento, atingindo 183 milhões de yuans, um salto de 48,62% ano a ano. A razão prende-se com o aumento acentuado de honorários de consultoria e de advogados gerados por aquisições e transações de investimento ao longo do ano, aliado à subida dos custos com pessoal.

Além disso, as despesas financeiras passaram de um ganho líquido de 31,2763 milhões de yuans em 2024 para uma despesa líquida de 7,5023 milhões de yuans. Esta forte oscilação deveu-se principalmente a perdas cambiais geradas pela compra de divisas para investimentos no estrangeiro.

O aumento global das despesas, sem um crescimento simultâneo das receitas, apertou diretamente o espaço de lucros da empresa, tornando-se uma das razões para a queda da sua capacidade de rentabilização.

Os riscos de aquisições no exterior ainda não foram eliminados

Em paralelo com a queda do desempenho, a Aimeike enfrenta um importante diferendo jurídico que pode afetar o desenvolvimento futuro da empresa.

Para procurar novos pontos de crescimento, em 2025 a Aimeike concluiu a aquisição da empresa coreana REGEN, tentando introduzir no mercado chinês o seu conhecido produto de “criança do rosto” AestheFill (艾塑菲). No entanto, existe uma disputa grave quanto à titularidade da concessão exclusiva de distribuição deste produto no território continental da China.

O antigo distribuidor exclusivo, a Dartou Medical, apresentou arbitragem, exigindo um montante de indemnização de até 1,6 mil milhões de yuans. Mais sério ainda, o Tribunal Arbitral Internacional de Shenzhen já tomou uma decisão, exigindo que a subsidiária da Aimeike não venda por sua iniciativa os produtos AestheFill no território continental da China antes da decisão arbitral e que continue a fornecer ao agente original. Isto significa que, embora a Aimeike tenha gasto uma grande quantia para concluir a aquisição, por enquanto não consegue monetizar domesticamente este produto internacional “best-seller”, ficando suspenso o ponto de crescimento esperado para o desempenho, e simultaneamente enfrenta o potencial risco de uma indemnização elevada.

A este respeito, a Aimeike disse ao repórter do “China Times” que, neste momento, o caso de arbitragem está a ser analisado, pelo que o progresso específico deve ser consultado nos anúncios relevantes subsequentes.

Quanto às sinergias específicas geradas na I&D de produtos e nos canais após a aquisição da empresa coreana, a Aimeike disse ao repórter do “China Times” que esta aquisição e a integração subsequente assinalam que a empresa concluiu um planeamento-chave na construção da sua rede de I&D, produção e vendas no estrangeiro, desbloqueando com sucesso o elo-chave para ligar-se ao mercado internacional. Esta iniciativa não só representa uma viragem substancial na estratégia de internacionalização da empresa, como também ajudará a sua integração profunda na divisão de trabalho e na cooperação da cadeia global da indústria de estética médica, lançando uma base sólida para melhorar continuamente a competitividade de longo prazo.

Importa notar que, à medida que a operação de aquisição de 85% do capital social da REGEN da Coreia por cerca de 190 milhões de dólares foi concluída, o goodwill da Aimeike no final de 2025 disparou para 1,641 mil milhões de yuans, um aumento de 489,78% face ao início do período, quase multiplicando por 5.

Além disso, esta aquisição também levou ao aumento das dívidas a pagar a longo prazo. Os dados mostram que o valor líquido do fluxo de caixa gerado pelas atividades de operação da empresa em 2025 diminuiu 31,29% ano a ano.

Relativamente a esta aquisição, Yuan Shuai considera que, embora a internacionalização por meio de aquisições seja um atalho para que as empresas chinesas de estética médica reduzam o ciclo de I&D e obtenham tecnologia de ponta, a combinação de preços muito elevados (premium) e risco jurídico vem sempre junto. A disputa sobre poderes de representação que a Aimeike enfrentou ao adquirir ativos como a REGEN da Coreia constitui um alerta: no processo de integração de ativos no estrangeiro, o ponto de prevenção de risco mais essencial não é a tecnologia em si, mas sim a solidez jurídica dos contratos de base e a conformidade da governação transnacional. A vaga de aquisições “quando se vai ao exterior” deve passar de “comprar ativos” para “comprar um sistema”; não se deve apenas valorizar as patentes, mas também prestar atenção aos mecanismos de retenção das equipas de I&D no estrangeiro e às vias clínicas pelas quais o produto se implementa na China. Se não for possível internalizar a tecnologia e realizar adaptações localmente, a elevada desvalorização do goodwill tornar-se-á um “buraco negro” que devorará os lucros.

No conjunto, 2025 tornou-se uma linha divisória desde a cotação da Aimeike. Num período-chave em que a indústria passa de expansão em escala para desenvolvimento de alta qualidade, se a Aimeike conseguirá realmente concretizar a transição de liderança de produto para competitividade sistémica, o repórter do “China Times” continuará a acompanhar.

Editor responsável: Jiang Yuqing Editor-chefe: Chen Yanpeng