A Microsoft enfrenta o pior desempenho desde a crise financeira de 2008, os mercados americanos estabeleceram o topo histórico?

Pergunta ao AI · Como é que a transformação da Microsoft na IA afecta a evolução da sua cotação em bolsa?

A situação geopolítica no Médio Oriente continua a alternar de forma persistente, e o mercado de ouro, o mercado de petróleo e o mercado acionista têm registado uma trajectória com grandes oscilações. No contexto do regresso de um dólar forte, tanto o ouro como as bolsas registaram uma forte queda. Até ao momento, o preço internacional do ouro já caiu para um mercado em baixa, e o mercado das acções dos EUA também segue uma tendência de queda acelerada.

O desempenho das sete maiores empresas do Nasdaq influencia de forma profunda e “amarrada” o índice do mercado de acções dos EUA. Nos últimos grandes mercados de alta, essas sete empresas foram determinantes. No entanto, nesta ronda de ajustamento, o desempenho das sete gigantes começou também a evidenciar sinais claros de divergência. Entre elas, gigantes tecnológicas como a Microsoft, a Meta e a Amazon também têm apresentado quedas em diferentes graus.

Entre as sete maiores empresas do mercado norte-americano, a Microsoft é a que tem registado a queda mais evidente. De acordo com os dados mais recentes, a cotação da Microsoft já sofreu a pior performance desde a crise financeira de 2008, registando igualmente a maior queda trimestral desde o 4.º trimestre de 2008. Desde o seu nível máximo no ano passado, a Microsoft acumulou uma queda superior a 33%.

Analisando a variação anual de subida e descida, desde 2008, apenas em 2008 e em 2022 a queda foi superior à deste ano. Nesse ano, a queda anual da Microsoft foi de cerca de 44% em 2008 e de cerca de 28% em 2022. Desde o início deste ano, a queda anual da Microsoft já atingiu 24,3%, aproximando-se do nível da queda anual verificada em 2022.

Por detrás da forte queda da cotação da Microsoft, estão relacionadas expectativas de que a era da IA pode substituir a indústria do software. Embora, neste momento, se trate apenas de uma especulação do mercado, com o desenvolvimento acelerado da IA, as coisas podem acontecer a qualquer momento no futuro. Se a Microsoft, na era da IA, continuar sem estar disposta a procurar activamente mudanças, a sua “vala defensiva” também será continuamente enfraquecida.

Em termos essenciais, a Microsoft não é apenas uma empresa de software; é uma empresa em “três componentes”: infraestrutura de IA + plataforma + aplicações. De certa forma, a IA não vem tanto substituir o negócio da Microsoft, mas sim reforçar o negócio, oferecendo aos utilizadores experiências de serviço mais personalizadas.

Com o efeito continuado da fragilidade do desempenho das sete maiores empresas do mercado norte-americano, o mercado de acções dos EUA tem registado uma forte queda. Entre eles, o índice Nasdaq caiu mais de 10% face ao seu nível mais alto, e a queda máxima acumulada do Dow Jones e do S&P 500 aproxima-se também dos 10%.

Na verdade, devido a o peso do mercado estar excessivamente concentrado em algumas poucas gigantes, para o índice do mercado de acções dos EUA é inevitável existir algum risco de distorção. De certo modo, a dependência do índice do mercado norte-americano em relação a um pequeno número de gigantes é maior, e o grau de distorção do índice do mercado pode ser muito superior ao verificado no mercado A da China e no mercado de Hong Kong.

O mercado de acções dos EUA já estabeleceu um máximo histórico no passado? Para julgar se o mercado acionista já estabeleceu um máximo histórico, o melhor método é verificar se o índice caiu para um mercado em baixa técnico.

De acordo com a definição de mercado em baixa técnico, quando o índice cai mais de 20% em relação ao seu máximo nos últimos 12 meses, considera-se que se estabeleceu um mercado em baixa técnico. Pela contagem do máximo do Dow Jones e do Nasdaq, a queda acumulada actualmente é de apenas cerca de 10%, ainda muito distante do nível de queda acumulada de 20%. Por outras palavras, quando o mercado norte-americano estiver totalmente em baixa técnica, esse será um ponto de tempo importante para o estabelecimento de um máximo histórico no mercado.

A queda do mercado de acções dos EUA nesta ronda está fortemente relacionada com factores como o regresso do dólar forte e as repetidas instabilidades na situação no Médio Oriente. Porém, esta ronda de ajustamento também tem uma ligação inseparável com o “ajuste de valorização” e o “esvaziar de bolhas” no próprio mercado norte-americano.

Depois de atravessar uma ronda de grandes mercados de alta, o nível de valorização do mercado de acções dos EUA já se encontra em níveis historicamente elevados. O mercado está disposto a atribuir um prémio de valorização elevado, sobretudo devido ao facto de as principais empresas do mercado norte-americano terem continuado a apresentar um crescimento elevado dos seus resultados.

No entanto, sob o impacto da nova ronda de construção de infraestruturas de IA e de despesas de capital avultadas, o espaço para a continuidade do crescimento dos resultados das empresas cotadas é, mais ou menos, enfraquecido. Pelos planos de despesas de capital das sete maiores empresas do mercado norte-americano, prevê-se que, nos próximos anos, se enfrente um crescimento contínuo das despesas de capital. Se a taxa de crescimento dos resultados das empresas cotadas poderá manter uma boa trajectória, ainda existe alguma incerteza.

Quando as empresas cotadas atingem um “tecto” na taxa de crescimento dos resultados e, ao mesmo tempo, a intensidade das despesas de capital no futuro ainda não é reduzida de forma substancial, nessa altura o nível de fixação de valorização das empresas cotadas será também fortemente afectado, tornando difícil continuarem a desfrutar de um espaço elevado para prémios de valorização.

Se as sete maiores empresas do mercado norte-americano continuarem a cair e o índice do mercado de acções dos EUA der mais um passo em baixa, não se exclui a possibilidade de surgirem, no futuro, uma série de medidas para estabilizar o mercado. Se as empresas gigantes do mercado norte-americano anunciarem um reforço das recompras de acções ou de dividendos em numerário, ou medidas como a redução faseada das despesas de capital, então isso será favorável para o mercado de acções dos EUA atingir um fundo antecipadamente. Caso contrário, esta ronda de ajustamento pode prolongar-se por um período mais longo.

Declaração do autor: são opiniões pessoais, apenas para referência