Queda acentuada no exterior, o mercado A-shares mantém-se firme! Qual será o próximo passo?

Após a forte queda do mercado externo na véspera, a 30 de março, o desempenho do Ações A mostrou-se relativamente firme: após a abertura em baixa, subiu; ao todo, 2868 ações fecharam em alta, com aumento moderado do volume. Ainda assim, não conseguiu ultrapassar 2 biliões de yuan.

Em declarações, a fonte entrevistada referiu que a subida com aumento de volume após a abertura em baixa revela a resiliência das Ações A, tornando-as um “refúgio dentro do olho do furacão global”. Contudo, a preferência global pelo risco do mercado ainda se encontra em níveis baixos; não há qualquer catalisador evidente de medidas ou dados favoráveis. Neste momento, não existem condições para uma subida sustentada em tendência; no futuro, é provável que predomine o intervalo de consolidação com recuperação estrutural. Recomenda-se manter atualmente uma posição entre 50% e 70%, para conseguir avançar quando oportuno e defender-se quando necessário.

Setores de metais não ferrosos, comunicação e defesa em liderança

No início da sessão, as Ações A abriram em baixa e caíram, seguindo-se uma recuperação; durante a tarde, o desempenho foi moderado. A trajetória dos índices divergiu: o índice SSE (Shanghai) fechou em alta de 0,24%, a 3923,29 pontos; o índice ChiNext (创业板) fechou em baixa de 0,68%, a 3273,36 pontos. O índice CSI (SZSE Component) fechou em baixa de 0,25%, enquanto o STAR 50 (科创50), o SSE 50 (上证50), o BSE 50 (北证50) e o CSI 300 (沪深300) também fecharam em baixa, mas as quedas não ultrapassaram 1%.

O volume de negociação não só não diminuiu como até aumentou: hoje, o montante negociado aumentou 637,9 mil milhões de yuan para 1,93 biliões de yuan. O capital alavancado tem vindo a arrefecer de forma contínua; até 27 de março, o saldo das duas operações (Two Margin / duas margens) dos três mercados — Shanghai, Shenzhen e Pequim (北京) — desceu para 2,61 biliões de yuan.

Quanto ao desempenho das ações individuais, 2868 ações fecharam em alta, com 76 a atingirem máximos diários (limite de alta); 2464 ações fecharam em baixa, com 16 a atingirem o limite de baixa. Apenas 4 ações tiveram um montante negociado diário superior a 10 mil milhões de yuan; a ação de equipamentos de alimentação (电源设备) Yangguang Power caiu quase 4%. A ação de equipamentos de eletrónica de consumo Luxshare Precision fechou em baixa de 3,66%; China Aluminium, TianCi Materials, Aerospace Development e D+M (德明利) tiveram desempenhos relativamente bons.

No quadro geral do mercado, subiram petróleo e gás natural; também subiram equipamentos de telecomunicações, metais preciosos e conceitos de supercondutores, enquanto eletrónica de consumo, equipamentos de alimentação e energia elétrica caíram.

Dos 31 setores de primeiro nível da Shenwan, 13 fecharam em baixa. O setor de utilidades públicas caiu quase 3%; setores como eletrodomésticos, equipamentos elétricos e finanças não bancárias (não-financeiro) também caíram.

Metais não ferrosos, materiais de construção, telecomunicações, defesa nacional e indústria militar, vestuário têxtil (moda/vestuário) foram os setores em liderança; também fecharam em alta a biomedicina e os setores de aço.

O setor de metais não ferrosos foi muito apreciado pelo capital; 6 ações relacionadas atingiram máximos diários, incluindo Liyuan Shares, Minfa Aluminium, Yiqiu Resources (怡球资源), Changlu Shares (常铝股份), Nanshan Aluminium (南山铝业) e Tianshan Aluminium (天山铝业).

O setor de telecomunicações também apresentou um desempenho sólido: Hengtong Optic-Electric, Langfei Optical Fiber e Yangtze Communication atingiram máximos diários; YD (永鼎股份), Zhongtian Technology (中天科技), Chengtian Weiye (澄天伟业) e Fongbo Communication (烽火通信) tiveram subidas bastante fortes. Jichuang (中际旭创) e Tianfu Communication (天孚通信) tiveram uma queda ligeira; Xin Yisheng (新易盛) subiu mais de 2%.

12 ações de biomedicina atingiram máximos diários; a “20cm” da Haitai New Light (海泰新光) atingiu máximos diários; Sansheng Guojian (三生国健) subiu cerca de 14%; Dongcheng Pharmaceutical (东诚药业), Aifu China (合富中国), Selly Medical (塞力医疗), Minovo Pharmaceuticals (美诺华), Lianhuan Pharmaceutical (联环药业), Ji’an Medical (九安医疗), Shuanglu Pharmaceutical (双鹭药业), Asia-Pacific Pharmaceuticals (亚太药业) e Tianjin Pharm (津药药业) também atingiram máximos diários.

A abertura em baixa seguida de alta demonstra resiliência

Como encarar a queda acentuada do mercado externo na véspera, e ainda assim as Ações A conseguirem abrir em baixa e depois recuperarem?

Chen Xingwen, chief strategist officer da BlackQi Capital (黑崎资本), analisou para o repórter que o frio da véspera, no exterior, não conseguiu congelar a resiliência das Ações A; pelo contrário, deu origem a uma clássica行情 de “aquecimento na primavera com subida”. A abertura em baixa pela manhã foi a reação reflexa do trading programado à emoção do exterior; e a subida com aumento de volume que se seguiu foi um ajuste racional do capital “inteligente” ao “desconto das Ações A” (ativos chineses). As Ações A estão a tornar-se o refúgio dentro do olho do furacão global. O retorno do capital norte (Northbound) e o reposicionamento dos fundos públicos (fundos de gestão) criaram uma ressonância subtil; esta “convergência de consenso de incremento” sugere que o impulso ascendente continua a acumular-se, embora ainda não tenha caído numa euforia generalizada e irracional.

“Uma rotação saudável entre setores mostra que o capital continua à procura de âncoras de ‘bom custo-benefício’ e que o mercado não está sobreaquecido.” Chen Xingwen acrescentou ainda que a explosão no setor de metais não ferrosos hoje não é coincidência: é, por um lado, uma ferramenta de hedge contra a marginalidade do afrouxamento da credibilidade do dólar; por outro, é a reavaliação de preços após a limpeza de capacidade na parte a montante da cadeia da indústria de novas energias. Já a força conjunta em telecomunicações e defesa militar corresponde às duas narrativas de aceleração de infraestruturas digitais e prémio geográfico. Em contrapartida, a correção nos equipamentos de energia elétrica é apenas uma pausa tática após um cenário de estratégia muito lotado de dividendos elevados, e não uma inversão da tendência do setor.

“Devido a a preferência global pelo risco do mercado ser baixa no geral e não haver políticas ou catalisadores de dados evidentes, o índice ainda não tem condições para uma subida em tendência; no futuro, é provável que predomine a consolidação em intervalo e a recuperação estrutural, sendo difícil haver uma trajetória contínua de alta unilateral.” Quanto à sustentabilidade da subida, Cheng Tianyi, investigador sênior de pesquisa do Qingdao Anzhi Investment, disse diretamente ao repórter que a subida das Ações A após a abertura em baixa se deve, na essência, à perturbação de eventos no exterior, como o conflito geopolítico entre os EUA e o Irão. A curto prazo, a subida e a queda seguem claramente as oscilações do mercado externo. Após o índice ter sofrido uma queda rápida antes, já entrou na zona de sustentação em fase; existe uma necessidade de recuperação técnica de sobre-venda.

Predominará a consolidação em intervalo

Para onde podem ir as Ações A a curto prazo? Com a entrada em abril, que fatores o mercado deve ter em atenção?

“Num contexto em que a incerteza geopolítica global ainda persiste e as perturbações de risco externas não desapareceram totalmente, a preferência pelo risco do mercado talvez não consiga aumentar rapidamente; em termos de índices, é provável que continue predominando a consolidação em intervalo.” Liu Youhua, diretor de pesquisa da Pingpaiwang Wealth (排排网财富), analisou ao repórter do International Financial News que, do ponto de vista do médio prazo, as políticas macro domésticas continuam, no geral, a manter o tom de crescimento estável; o ambiente de liquidez é relativamente folgado; e os fundamentos económicos também exibem uma recuperação moderada. Isto fornece algum suporte para o mercado das Ações A. Assim, o risco sistémico de queda do mercado é relativamente limitado. No entanto, quando as avaliações (valuation) se encontram em posição relativamente alta em fase e a atividade de negociação regrediu, o estilo do mercado e a estrutura setorial poderão continuar a divergir, e as oportunidades de “mercado em estrutura” continuarão a ser a principal característica.

“O mercado poderá manter uma行情 estrutural de oscilação e divergência; a conveniência no nível meso e o desempenho no nível micro são ainda mais importantes.” Mingyu Asset (名禹资产) considera que a duração do conflito entre os EUA e o Irão excede o previsto pelo mercado; o ataque militar expandiu-se para mais instalações industriais; o Estreito de Ormuz continua bloqueado, aumentando o choque global de energia e as perturbações na cadeia de abastecimento. Com a escalada das expectativas de estagflação (滞胀), a taxa dos títulos do Tesouro dos EUA continua a subir, comprimindo a preferência pelo risco do mercado; e com o dólar forte, o ritmo de valorização do renminbi abranda. No conjunto, ainda existe possibilidade de escalada do conflito no Médio Oriente; as Ações A poderão manter uma trajetória de oscilação e divergência, mas o impacto do choque poderá ser menor do que no mercado externo.

O gerente geral do Tianlang Fund, Chen Jiande (陈建德), disse ao repórter que o conflito em curso no Irão ainda está a prolongar-se, afetando a preferência pelo risco dos mercados globais de capitais e a subida e descida do preço do petróleo. Se o preço do petróleo se mantiver em níveis elevados durante muito tempo, isso também afetará o CPI dos EUA e o processo de cortes de juros da Reserva Federal; o efeito do conflito do Irão no curto e médio prazo continuará, e a incerteza é maior.

Chen Xingwen considera que o principal dilema da行情 de abril passará de “expectativas de políticas” para “verificação de resultados”. O mercado irá subindo degrau a degrau na oscilação, mas a volatilidade inevitavelmente aumentará. Há que acompanhar três variáveis: em primeiro lugar, a continuidade do impulso de crédito doméstico; se os dados de crédito total para o social (社融) conseguem validar a implementação de crédito mais alargado; em segundo, a recalibração da trajetória de política da Fed, sendo a oscilação entre postura hawkish e dovish do “dot plot” (图阵图) um fator de perturbação na precificação dos ativos de risco globais; em terceiro, o “desfasamento nas expectativas” dos relatórios do primeiro trimestre das empresas cotadas, especialmente a recuperação das margens brutas na manufatura a montante e intermédia.

Como alocar a carteira

Num mercado em oscilação, como os investidores devem fazer o posicionamento setorial?

Liu Youhua recomenda que se preste atenção aos setores cíclicos que beneficiam da subida dos preços dos recursos e das restrições de oferta, bem como a ativos de alta qualidade com fluxos de caixa estáveis e maior capacidade de distribuição de dividendos. Ao mesmo tempo, é preciso estar atento às oportunidades de alocação em fase após o ajustamento dos setores de crescimento.

Cheng Tianyi acredita que, do ponto de vista da alocação, deve-se concentrar sobretudo nas direções de energia nova e energia tradicional/antiga — a energia tradicional, beneficiando-se do suporte de preços gerado pelo conflito geopolítico, tem uma forte característica defensiva. Em termos de operação global, o foco deve ser montar posições quando houver recuos, esperando pacientemente que os riscos externos se atenuem e que as emoções do mercado estabilizem.

No que toca à estratégia de posições, Chen Xingwen sugere adotar uma estratégia de “manutenção estratégica de longo prazo” com forte determinação: uma base de posição em dividendos de alto valor e recursos em regime de ciclo (顺周期), para enfrentar a incerteza macro; e uma posição tática em torno de oportunidades de atualização estrutural, como infraestruturas de computação de IA (AI算力基建), exportação de equipamento topo de gama e upgrades estruturais em meio a redução de consumo. Assim, capturará ganhos de alfa da tendência industrial.

Mingyu Asset lembra para prestar atenção ao cenário de alta dos preços dos bens de recursos catalisado pela escalada do conflito geopolítico no exterior, como petróleo, carvão, alumínio e setores de novas energias. Também recomenda prestar atenção às direções de dividendos com atributo defensivo, como bancos e utilidades públicas, bem como ao consumo de serviços mais voltado ao mercado doméstico, à agricultura e a alimentos e bebidas. Direções com maior certeza de resultados, como software e hardware de IA, manufatura avançada, defesa militar e medicamentos inovadores, podem também demonstrar desempenho após a estabilização da preferência pelo risco do mercado.

“Neste momento, manter 50% a 70% de posição; avançar quando for oportuno e recuar quando for necessário defender.” Chen Jiande recomenda. No entanto, o impacto marginal da guerra nas Ações A irá diminuindo e ficando mais “surdo”, a menos que a intensidade do conflito tenha uma grande escalada. Para os investidores de longo prazo, neste momento, as Ações A estão avaliadas a níveis relativamente baixos, e como o nosso país é relativamente menos afetado pela guerra do Irão, os investidores de longo prazo podem comprar em recuos.