Crescimento da atividade principal a desacelerar, queda superior a 30% no preço das ações este ano, Zhejiang Rongtai enfrenta um dilema na transição de setor

Nos últimos dias, um anúncio de alteração de projeto da Zhejiang Rongtai (603119.SH) alterou o projeto de componentes robóticos da Tailândia, que tinha sido anunciado com grande alarde há apenas três meses, para um projeto de produção de parafusos de esferas industriais. A mudança foi acompanhada por uma série de operações, incluindo a cisão do sujeito do projeto, a redução do montante total de investimento e o ajustamento do percurso de investimento, suscitando grande debate no mercado.

A Star Securities observa que, desde o ano passado, a empresa tem, por meio de várias aquisições com prémios, feito a transição de um fabricante tradicional de materiais isolantes para entrar no setor de robótica, procurando novas oportunidades de crescimento. À medida que o ritmo da transformação avançou, a cotação subiu continuamente. No entanto, quando o preço das ações atingiu níveis elevados, os acionistas institucionais e os executivos reduziram repetidamente participações para realizar ganhos, acumulando um montante superior a 340 milhões de yuan. Agora que o projeto mudou, o progresso efetivo desta expansão intersectorial poderá tornar-se o foco de atenção do mercado.

Ajuste do projeto tailandês: de componentes robóticos para parafusos de esferas industriais

Em 11 de março, o conselho de administração da Zhejiang Rongtai aprovou a deliberação de um ajuste estrutural ao projeto da Tailândia divulgado em dezembro de 2025.

De acordo com o anúncio, o projeto original “projeto de produção de 1,4 milhões de toneladas de papel de mica, 4500 toneladas de produtos de mica e 7 milhões de conjuntos de componentes robóticos” foi dividido em dois projetos independentes: “projeto de produção de 1,4 milhões de toneladas de materiais isolantes e refratários e 4500 toneladas de produtos de processamento profundo” e “projeto de produção de 7 milhões de conjuntos de parafusos de esferas industriais”. O montante total de investimento foi reduzido de cerca de 77 milhões de dólares para 71,9 milhões de dólares, e o sujeito responsável passou de Zhejiang Rongtai (Tailândia) Precision Industrial Co., Ltd. para Zhejiang Rongtai (Tailândia) Precision Industrial Co., Ltd. e Zhejiang Rongtai (Tailândia) Electrical Co., Ltd., dois sujeitos.

Em termos da estrutura de investimento, o projeto de produção de materiais isolantes e refratários e de produtos de processamento profundo corresponde a 33 milhões de dólares, enquanto o projeto de parafusos de esferas industriais corresponde a 38,9 milhões de dólares. No conjunto, o tamanho geral sofreu uma ligeira contração, mas o controlo permanece com a empresa cotada.

A Star Securities observa que o foco do mercado se concentra em que o “projeto de produção de componentes robóticos” da empresa foi alterado para “projeto de produção de parafusos de esferas industriais”. O primeiro aponta diretamente para o setor de robótica, altamente “quente”, enquanto o segundo, embora intersecte parcialmente com componentes robóticos, pertence à categoria de componentes de transmissão tradicionais. As diferenças de “calor” de mercado e de espaço de imaginação para avaliação entre os dois são significativas.

A empresa respondeu que os produtos de parafusos de esferas industriais continuam a ser aplicados no setor de robótica; a mudança de nome visa principalmente cumprir requisitos de planeamento de negócios e de registo e备案 por supervisão, não afetando a implementação do projeto. No entanto, esta explicação não conseguiu dissipar totalmente as dúvidas do mercado. Pessoas da indústria afirmam que existe uma divisão técnica clara entre parafusos de esferas industriais e a planetária de rolos e parafusos (planetary roller screw) — um componente central de robôs humanoides. Em geral, o nível de precisão, a capacidade de carga e a complexidade de controlo do primeiro são normalmente inferiores aos do segundo. Além disso, a empresa não divulgou os padrões específicos de precisão para uma capacidade de 7 milhões de conjuntos; a transparência das informações precisa de ser melhorada.

O abrandamento do crescimento do negócio principal e a aquisição com prémio elevado para entrar no setor de robótica

A Star Securities observa que o plano da Zhejiang Rongtai para a indústria de robótica não foi um ensaio estratégico por acaso, mas sim uma rutura ativa para procurar uma segunda curva de crescimento sob o contexto de pressão sobre o crescimento da atividade tradicional.

Em abril de 2025, a Zhejiang Rongtai anunciou que, com um investimento de 165 milhões de yuan, iria adquirir 51% do capital da Shanghai Dezi Precision, entrando formalmente no domínio de componentes centrais de robótica. Segundo informações, a Shanghai Dezi Precision tem como principais negócios produtos de transmissão de precisão, como parafusos de esferas com esferas (ball screws) e parafusos planetários de rolos em forma de coluna (planetary roller screws). Esta aquisição é vista como o “bilhete de entrada” central para a Zhejiang Rongtai se lançar no setor de robótica.

Apenas três meses depois, a Zhejiang Rongtai voltou a dar novos passos no planeamento: no mesmo ano de julho, adquiriu 15% do capital da Guangdong Jinli Intelligent Transmission Technology Co., Ltd. (a seguir “Jinli Transmission”) por 300 milhões de yuan, com um prémio superior a 362%, completando ainda mais as deficiências técnicas e a reserva de recursos no domínio da transmissão de precisão. Durante a aquisição, a empresa também continuou a emitir ao mercado sinais de elevada valorização estratégica do negócio de robótica, tendo expressado por várias vezes, de forma explícita, na plataforma de relações com investidores, que “dá elevada importância ao planeamento estratégico de robôs humanoides” e que os negócios relacionados já apresentam certa escala.

A frequência com que a Zhejiang Rongtai faz este tipo de ações para planear uma nova via pode ter como força motriz central a pressão real de um abrandamento do crescimento do negócio tradicional. De acordo com informações públicas, a Zhejiang Rongtai tem, há muito tempo, como negócio principal o desenvolvimento, a produção e as vendas de produtos de mica isolante resistentes a altas temperaturas. Entre 2021 e 2024, os resultados da empresa mantiveram um crescimento notável: a receita aumentou de 522 milhões de yuan para 1.135 milhões de yuan, e o lucro líquido atribuível aos acionistas também subiu de 104 milhões de yuan para 230 milhões de yuan, alcançando melhorias simultâneas em escala e em lucros.

Mas, a partir de 2025, o crescimento da atividade tradicional começou a abrandar. No relatório do terceiro trimestre de 2025, a empresa registou receita de 960 milhões de yuan e lucro líquido atribuível aos acionistas de 203 milhões de yuan, com um aumento de 22,04%: a taxa de crescimento caiu claramente, quase 20 pontos percentuais, face ao mesmo período do ano anterior. A causa principal foi o acirramento da concorrência no mercado de materiais isolantes para veículos de nova energia, tendo a guerra de preços comprimido o espaço de lucros.

Acionistas e executivos realizam caixa superior a 300 milhões; queda do preço das ações superior a 30% no ano

No contexto de a ideia de robótica continuar a aquecer, a Zhejiang Rongtai, por ter entrado nesse setor, passou a receber atenção do mercado e a cotação disparou para cima.

Desde que, em abril de 2025, a empresa divulgou pela primeira vez o seu planeamento do negócio de robótica, com as informações do negócio relacionado sendo libertadas gradualmente, a cotação começou em cerca de 30 yuan e, em janeiro de 2026, já tinha ultrapassado 124 yuan por ação. Entre 2025, a valorização anual atingiu 416,61%, tornando-a num típico “stock de touro da robótica” do mercado A-share nesse ano.

Com a cotação a continuar a disparar, a empresa iniciou em paralelo o processo de IPO em Hong Kong. No entanto, em contraste com o entusiasmo do mercado, apesar do negócio de robótica — que tinha sido depositário de grandes expectativas — apresentar alguma escala no início, a contribuição efetiva ainda tem sido limitada. De acordo com o prospecto H-share da empresa, nos três primeiros trimestres de 2025, a receita do negócio de robótica (componentes estruturais de elevada precisão) foi apenas 40,97 milhões de yuan, representando somente 4,27% da receita total. Desde que a consolidação de 2025 se iniciou em junho até 30 de setembro, a Shanghai Dezi Precision gerou 40,48 milhões de yuan de receita para o grupo, constituindo praticamente todo o suporte para o setor desse negócio. No entanto, no mesmo período, registou um prejuízo líquido de 6,32 milhões de yuan, indicando que a capacidade de gerar lucros ainda não se evidenciou.

Em contraste com a execução ativa da empresa a nível de operações de capital, os acionistas institucionais e os executivos da empresa escolheram reduzir participações para realizar caixa à medida que as cotações se mantinham em níveis elevados.

Segundo a Star Securities, o acionista institucional Yibin Chengdao New Energy Industry Equity Investment Partnership Enterprise (Limited Partnership) (a seguir “Yibin Chengdao”) é o sujeito com maior escala entre as reduções de participação. Entre 6 de junho de 2025 e 18 de junho, a Yibin Chengdao reduziu cumulativamente 3,6371 milhões de ações da Zhejiang Rongtai por meio de leilão por preços concentrados e transações a granel, com o intervalo de preço de redução de 41,14 yuan a 44,51 yuan por ação. Após esta rodada de redução, a sua participação passou de 5,4% para 4,4%, terminando oficialmente no grupo de acionistas com mais de 5%; com base nisso, estima-se que o montante de caixa realizado seja de cerca de 154 milhões de yuan. Vale notar que, até ao final do terceiro trimestre de 2025, a participação da Yibin Chengdao caiu ainda para 3,4%.

Entretanto, o diretor e gestor-geral da empresa, Zheng Minmin, e a sua mãe, Dai Dongya, também procederam a reduções de participações em simultâneo. Entre eles, Zheng Minmin reduziu 1 milhão de ações entre 6 de junho de 2025 e 5 de setembro, com o intervalo de preços de redução de 79,12 yuan a 94,90 yuan por ação, arrecadando 92,10 milhões de yuan; Dai Dongya reduziu no mesmo período e realizou caixa de 97,43 milhões de yuan. No total, o montante combinado reduzido por ambos foi de cerca de 190 milhões de yuan. Apenas com base nos anúncios de redução, o montante de caixa realizado por estes acionistas em conjunto já ultrapassou 300 milhões de yuan.

Contudo, a partir de 2026, o preço das ações da Zhejiang Rongtai apresentou uma correção evidente. Pelo gráfico de velas, após ter atingido um máximo de 124,52 yuan por ação durante o pregão de 13 de janeiro, a cotação oscilou para baixo. Em 24 de março, chegou temporariamente a descer para 69,18 yuan por ação. Até ao fecho do meio do dia de 30 de março, a cotação era 74,86 yuan por ação, com uma queda de 35,28% no ano.

A estratégia da Zhejiang Rongtai em torno do setor de robótica está a ser confrontada com testes reais, enquanto o entusiasmo das cotações agora dá lugar à realidade. A alteração do projeto tailandês, a redução de participações de acionistas e executivos em níveis elevados, e múltiplos sinais adicionais fazem com que o mercado possa, à partida, acrescentar mais uma dose de dúvida à sua confiança no “relato” de robótica da empresa. No futuro, o efeito de implementação do projeto de parafusos de esferas industriais e o desempenho de rentabilidade do negócio de robótica poderão tornar-se a chave para testar a qualidade da sua transformação. Se a empresa consegue responder às dúvidas do mercado com resultados operacionais, merece acompanhamento contínuo.

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