O preço do ouro atingiu o pico? O "jogo de xadrez dourado" por trás da recuperação

Depois de atingir, no início desta semana, um mínimo temporário, os preços internacionais do ouro retomaram uma sequência de recuperações. Até às 14:00 (hora de Pequim) de 25 de março de 2026, o ouro spot em Londres e os futuros de ouro COMEX mantiveram-se ambos acima dos 4500 dólares por onça.

O sentimento do mercado melhorou de forma evidente, e esta recuperação transmitiu-se rapidamente aos mercados de capitais nacionais. De acordo com os dados da Tonghuashun, a 25 de março o setor de metais preciosos no mercado A apresentou um desempenho particularmente destacado. A subida do setor no início do pregão chegou a ultrapassar 5,5%; depois, a subida global do setor foi-se estreitando. Até ao momento da publicação do presente comunicado, a subida composta do setor ainda era superior a 2,5%, tendo recebido cerca de 1 mil milhões de yuanes de entrada líquida de fundos institucionais.

As ações individuais no setor mostraram um padrão generalizado de alta. Entre elas, a Zijinshan Gold (600988.SH) teve uma subida intradiária máxima que chegou a ultrapassar 9%; Siaocheng Technology (300139.SZ), China Gold (600489.SH) e outras ações também apresentaram um desempenho ativo. Após um período de ajustamentos, parece que o capital está a voltar a procurar oportunidades de certeza no setor do ouro.

O “tabuleiro de ouro” da Zijin Mining

Por trás da recuperação geral das ações do ouro, para além dos fatores de natureza geopolítica, o que mais chama a atenção é, sem dúvida, a aquisição da Zijin Mining Group (601899.SH) à Zijinshan Gold. Este negócio de fusão e aquisição, que gerou grande atenção no mercado de capitais, fez com que as cotações de ambas as empresas caíssem fortemente no dia seguinte à divulgação da notícia da aquisição. As preocupações do mercado concentram-se sobretudo no prémio de aquisição, na pressão financeira de curto prazo e na incerteza da integração dos recursos. No entanto, quando o sentimento negativo de curto prazo vai sendo gradualmente absorvido, o mercado começa a voltar a analisar esta transação com uma perspetiva mais a longo prazo.

De acordo com os relatórios anuais de 2025 recentemente divulgados por ambas as empresas, no final do período em análise, a quantidade de recursos de ouro consolidada pela Zijin Mining Group ascende a 4610,48 toneladas, com reservas de ouro de 1996,25 toneladas; no caso da Zijinshan Gold, a quantidade de recursos de ouro consolidada situa-se em 583 toneladas. Esta aquisição desenha um quadro de grande potencial imaginativo nos dados de reservas de recursos e de capacidade de produção da Zijin Mining Group. Segundo os dados sobre as dez maiores empresas de mineração de ouro a nível global em 2025 divulgados pelo Comité de Mineração da Associação de Desenvolvimento Económico da Ásia (China), se a aquisição consolidar a Zijinshan Gold com sucesso, a produção anual da Zijin Mining Group ficará apenas atrás da Newmont dos EUA (capacidade de 5,89 milhões de onças em 2025), passando a ocupar o segundo lugar a nível mundial.

Nos últimos anos, este gigante mineiro está a usar o ouro como pilar, acelerando a expansão para vários domínios de recursos minerais essenciais como cobre, lítio e molibdénio, construindo um sistema industrial de desenvolvimento sinérgico entre várias categorias de recursos. No negócio do cobre, o projeto de remodelação e expansão da segunda fase da mina de cobre Tibet Julong já foi concluído e entrou em produção; a capacidade anual de produção de cobre atinge 300 mil a 350 mil toneladas, e os trabalhos preparatórios para a terceira fase estão a ser ativamente promovidos. Em recursos de lítio, o lago salino de lítio 3Q na Argentina, o lago salino de lítio Lajouco (Lago Raqo) no Tibete e a mina de lítio Xiangyuan na província de Hunan entraram todos em produção concentrada em 2025; o projeto na região nordeste da mina de lítio Manono na República Democrática do Congo está planeado para ficar concluído e entrar em produção em junho de 2026. No caso do molibdénio, a mina de molibdénio de Anhui Shapinggou, uma das maiores minas unitárias de molibdénio em termos de reservas globais detidas pela empresa, tem como meta uma produção de molibdénio de 15 mil toneladas em 2026 e, em 2028, aumentar para 25 mil a 35 mil toneladas.

Instituições: os cortes nas taxas de juro dos EUA continuam a ser a grande tendência; a trajetória a longo prazo do ouro mantém-se otimista

O mapa de diversificação da Zijin Mining Group vai ficando cada vez mais claro, mas o valor de qualquer empresa mineira acaba por não poder dissociar-se do “tom de fundo” do ambiente macro. No caso deste produto especial — o ouro, que combina as características de mercadoria e moeda — a sua volatilidade do preço está ainda mais ligada ao intricado panorama da situação internacional.

O gestor de fundos do CEF (China and Europe Fund), Ren Fei, afirmou no programa Ca i Wen que os fatores determinantes do ouro se dividem em longo prazo e curto prazo: os fatores de longo prazo relacionam-se com a taxa de défice fiscal dos EUA e com o nível de dívida pública e de crédito que ela representa; já os fatores de curto prazo dependem do grau de liberalização monetária.

A partir deste quadro, não é difícil perceber porque é que, após a eclosão do risco geopolítico do conflito Irão-EUA (Irã-EUA?), o ouro, na verdade, registou uma queda. No curto prazo, o conflito elevou significativamente os preços do petróleo, fazendo com que as expectativas de inflação — que já tinham tendência a recuar — voltassem a surgir. Na reunião do FOMC de março, a Reserva Federal expressou uma visão mais “hawkish” (mais dura), manifestando preocupação de que a repetição da inflação possa levar a expectativas de novos aumentos de juros em 2026, o que limita fortemente o espaço para a liberalização da política monetária e exerce um impacto direto sobre o ouro. Em simultâneo, ao tentar aliviar a sua crise de dívida e de crédito através do reforço do controlo sobre países ricos em recursos, os EUA demonstraram, no início do conflito, vantagens militares que chegaram a impulsionar o índice do dólar, colocando desafios à lógica de fixação do preço do ouro a longo prazo.

Quanto à trajetória do ouro a longo prazo, Ren Fei mantém-se otimista. Ele considera que o atual conflito Irão-EUA já se está a transformar gradualmente num jogo de desgaste, e que a dificuldade de os EUA e os seus aliados conseguirem conquistar totalmente o Irão é muito maior do que se previa. O resultado final poderá ainda voltar ao padrão de “bater e parar” e de negociações repetidas, e isso não só não demonstra a alegada supremacia absoluta dos EUA no passado, como, pelo contrário, pode continuar a acumular dívidas e a desgastar o seu próprio crédito ao longo do processo. Além disso, quer para aliviar a pressão do pagamento de juros e amortizações da dívida governamental, quer para apoiar a construção de indústrias emergentes como a IA, a política monetária dos EUA dificilmente poderá, na prática, enveredar por um aperto monetário sustentado; os cortes nas taxas de juro continuam a ser a grande tendência de médio e longo prazo.