Ténis de corrida vendem mais de 26 milhões de pares, receita aproxima-se dos 30 mil milhões, Li Ning passa de uma gestão estável a uma abordagem ativa de "ataque"

Perguntar à IA · Porque é que Li Ning ousa atacar por completo num período de quebra na indústria?

Este artigo tem origem em: Times Finance Autor: Zhou Hang

O ataque total da Li Ning está a começar silenciosamente.

A 19 de março, a Li Ning Company Limited (02331.HK) apresentou o seu balanço de 2025. Até 31 de dezembro de 2025, o volume de receitas do Grupo Li Ning cresceu 3,2% para 29,598 mil milhões de yuans, atingindo o máximo histórico. O lucro operacional do grupo passou de 3,678 mil milhões de yuans no ano anterior para 3,898 mil milhões; o lucro líquido foi de 2,936 mil milhões de yuans, com uma margem de lucro líquido de 9,9%, acima das expectativas do mercado.

Num contexto em que a recuperação do sector do consumo, no geral, é pouco vigorosa, estes dados do relatório podem dizer-se sólidos; porém, as orientações para um crescimento de receita em dígitos altos, no ano de 2026, libertam novos sinais. A reação do mercado de capitais talvez consiga explicar algumas questões: a 20 de março, na abertura da sessão, a ação da Li Ning chegou a subir mais de 13%; no fecho, a Li Ning cotou a 21,44 HKD por ação, com uma subida diária de 8,56%, e uma capitalização bolsista atual de cerca de 55,4 mil milhões de HKD.

Na conferência de resultados de 20 de março, o CEO conjunto do Grupo Li Ning, Qian Wei, afirmou de forma direta: “Este ano continuaremos a consolidar as bases e a expandir ativamente, mas isto não é uma postura de aventura; é uma atitude de encarar desafios e aproveitar oportunidades de negócio.”

Isto não são palavras para inglês. Nos últimos anos, a palavra-chave que a Li Ning transmitiu ao exterior foi sempre “gestão estável”; e desta vez, em bases estáveis, a direção enfatizou “expansão ativa”.

Por trás da mudança está o facto de a empresa ter concluído, em 2025, uma preparação crucial; agora, têm mais confiança e arrancam com um totalmente novo ciclo olímpico.

A Li Ning ficou mais ativa

De onde vem a confiança para o ataque da Li Ning?

Os dados mais recentes de resultados mostram que, em 2025, o fluxo de caixa líquido proveniente de atividades operacionais do Grupo Li Ning entrou em 4,852 mil milhões de yuans. Até ao final de dezembro de 2025, as reservas de caixa líquido da Li Ning (caixa e equivalentes de caixa, mais depósitos a prazo) atingiram 19,97 mil milhões de yuans, mais 1,8 mil milhões do que no mesmo período do ano anterior.

Num contexto em que, atualmente, os produtos de consumo, em geral, sofrem de ansiedade quanto ao fluxo de caixa, esta reserva de dinheiro não significa apenas capacidade de resistir a riscos; também são “munições” prontas para atacar a qualquer momento. “Uma reserva de caixa abundante proporciona-nos uma base financeira sólida e uma capacidade de alocação e despacho flexível.” O CFO do Grupo Li Ning, Zhao Dongsheng, disse também isso na conferência de resultados.

A gestão de inventários é outro indicador que tem sido escrutinado repetidamente pelo mercado de capitais.

Até ao final de 2025, a proporção de stock para vendas de todos os canais do Grupo Li Ning manteve-se estável em 4 meses; o número de dias de rotação de inventário foi de 64 dias, igual ao do ano anterior — num ambiente com desafios, por trás desse desempenho saudável está uma grande quantidade de operações meticulosas. Mais importante ainda, a estrutura de idade do inventário da empresa mantém-se saudável. Do ponto de vista do inventário nos canais, a proporção de inventários com menos de 6 meses representa cerca de 85% do total; 9% para inventários de 7 a 12 meses; e apenas 6% para inventários com mais de 12 meses. Isto cria também espaço suficiente para a expansão de categorias e a inovação dos canais no futuro.

O desenvolvimento equilibrado dos canais da Li Ning também oferece um ponto de apoio sólido para a sua mudança de estratégia.

Até ao final de 2025, as lojas da marca Li Ning (excluindo a Li Ning YOUNG) tinham 6 091 unidades, uma ligeira diminuição de 26 unidades ano contra ano; por trás disso está uma otimização proativa da estrutura de lojas, passando de quantidade para qualidade. A proporção de receitas dos três principais canais — lojas próprias, grossistas e e-commerce — foi de 23%, 46% e 31%, respetivamente, mantendo-se o equilíbrio geral da estrutura.

Deve salientar-se que o volume de transações do canal de e-commerce do Grupo Li Ning registou crescimento de dígitos, e, no contexto de pressão sobre o grande mercado, isso demonstrou a resiliência do negócio online. Ao mesmo tempo, as lojas Li Ning YOUNG aumentaram em 50 unidades para 1 518, e a expansão sólida do negócio de roupa infantil também ajuda o grupo a garantir o próximo segmento de consumidores.

A categoria de running chega ao topo; o badminton faz uma “reviravolta” discreta

As finanças sólidas são a base defensiva da Li Ning; a ofensiva proativa em várias frentes é um sinal importante de um ataque completo.

Antes do início da conferência de resultados, o fundador Li Ning, o CEO conjunto Qian Wei e o CFO Zhao Dongsheng, do grupo, mostraram intencionalmente, de propósito para a câmara, os ténis nos pés. O que Li Ning está a usar é um sapato de corrida profissional “Chi Tu 9 ULTRA” com cápsula de borracha “超䨻”.

Qian Wei afirmou diretamente: “Algumas categorias, nos últimos três ou quatro anos, têm sido sempre um processo de expansão e ataque contínuos.” A explosão da categoria de running é o ponto central do ataque da Li Ning.

Os dados mostram que, em 2025, as vendas de ténis profissionais de corrida da Li Ning ultrapassaram 26 milhões de pares. Dentre eles, as três grandes séries de produtos novos — IP central “Fei Dian”, “Chi Tu” e “Super Leve” — ultrapassaram 11 milhões de pares. A quota do volume de vendas a retalho da categoria de running já subiu para 31%, tornando-se a primeira grande categoria do Grupo Li Ning.

O “domínio do círculo dos corredores” da Li Ning continua a ser reforçado. Entre os corredores de elite que concluíram a Meia Maratona de Pequim em “90 minutos”, a taxa de uso de Li Ning foi a primeira; entre os corredores que “passaram dos 3” na Maratona de Xangai, a taxa de utilização de Fei Dian foi a primeira, com um aumento significativo ano contra ano. Desde 2019, a série Fei Dian da Li Ning já ajudou os atletas a conquistarem 277 campeonatos e a subirem ao pódio 522 vezes.

Ao falar sobre o desenvolvimento recente da categoria de running da Li Ning, Qian Wei sublinhou: “Na verdade, o grupo começou há alguns anos, de forma consciente, a querer intensificar a postura de ataque para o negócio da categoria de running. Nos últimos anos, fomos muito proativos na promoção do desenvolvimento da categoria de running. Pode dizer-se que a explosão da categoria de running nestes anos não foi um volume de negócio que veio à espera; foi uma construção impulsionada conscientemente, de cima para baixo.”

Ele lançou, na conferência de resultados, um objetivo claro: “Nos próximos anos, queremos que a corrida da Li Ning se torne a primeira marca de running na mente dos consumidores.”

Se o crescimento da categoria de running era esperado, a reviravolta na categoria de badminton foi, em certa medida, algo inesperada. Em 2025, a receita da categoria de badminton do Grupo Li Ning cresceu 30%; as vendas anuais de raquetes ultrapassaram 5,5 milhões de unidades, atingindo um máximo histórico.

Ao rever as razões para o desempenho da categoria de badminton ter superado as expectativas, Qian Wei disse: “Percorremos um caminho difícil, mas correto. Alguns anos atrás, a categoria de badminton da Li Ning ainda era dominada por vestuário, com uma quota muito baixa de material. Porém, ajustámos a estratégia, desistimos de muita dimensão em curto prazo e focámo-nos em equipamentos profissionais essenciais como raquetes e cordas. Hoje, a receita dos produtos de equipamento de badminton da Li Ning, dentro do negócio da categoria, já subiu para 85%.”

Manter-se “presente” em cada oportunidade de crescimento em cada pista, dá à ofensiva da Li Ning ainda mais direções. Em 2025, a Li Ning acelerou o planeamento para novas pistas emergentes, como o outdoor, o ténis e o pickleball. Quando o consumo desportivo se torna cada vez mais social e a segmentação de cenários se torna mais fina, a explosão de qualquer nova pista pode remodelar o panorama da indústria.

A expansão na categoria de outdoor merece especialmente atenção. Na conferência de resultados, Qian Wei revelou que, em 2024, o Grupo Li Ning começou do zero a planear o outdoor; em 2025, com uma base pequena, o volume de vendas a retalho praticamente duplicou.

Este salto não pode ser considerado lento. Mas as palavras de Qian Wei também revelam prudência. Para o outdoor se tornar um canal independente e competitivo, ainda não há largura suficiente de produtos; o modelo de rentabilidade das lojas ainda não foi produzido. “A base ainda é pequena. Há muitas coisas que precisamos de ajustar.”

O planeamento de pistas emergentes, como pickleball e ténis, também está a avançar em paralelo. Qian Wei referiu que, há dois anos, a Li Ning começou a entrar no domínio do pickleball; atualmente, já está a impulsionar de forma abrangente o planeamento de produtos de pickleball, com patrocínio de nome “Li Ning Cup” para a série chinesa de pickleball num ciclo longo de 7 anos. A nova geração de raquetes de ténis também está prevista para ser lançada no primeiro semestre de 2026. Ele reconheceu que, em comparação com categorias maiores como basquetebol e running, as oportunidades de negócio nessas pistas novas são difíceis de igualar; mas não devem ser subestimadas.

Deve salientar-se que a expansão dos canais também fornece uma ferramenta importante para uma ofensiva ativa da Li Ning.

Em 2025, lojas de cenários como a “loja de dragão” Li Ning, e lojas independentes de outdoor como a “COUNTERFLOW溯”, foram sendo estabelecidas uma após outra no terreno, alcançando com precisão públicos segmentados. A loja de dragão, que integra o espírito desportivo com cenários de consumo do dia a dia, combinada com séries novas como o “荣耀金标”, fornece combinações de vestuário de alta qualidade para o público urbano que persegue uma vida com qualidade, cobrindo necessidades de múltiplos cenários durante todo o dia, como deslocações para o trabalho, negócios e atividades ligeiras; a loja independente de outdoor, por sua vez, centra-se em estilos de vida de outdoor ligeiro.

Para uma empresa com receitas anuais de quase 30 mil milhões de yuans, saber se estes novos canais e novos mercados conseguem, a curto prazo, tornar-se motores do crescimento dos resultados ainda precisa de validação ao longo do tempo. Ainda assim, o que merece ser reconhecido é que, no quadro da estratégia de “marca única” da Li Ning, a capacidade de expansão de categorias da Li Ning já formou uma capacidade sistemática de replicação e migração, trazendo ainda mais espaço imaginativo para novos ataques.

O valor de longo prazo por trás do avanço da Li Ning

O objetivo do avanço da Li Ning não é procurar um crescimento acelerado da escala.

Os vencedores de uma maratona nunca são as pessoas que arriscam mais no início; são aqueles que mantêm o ritmo mais estável e fazem a distribuição de energia mais racional. A lógica de desenvolvimento da Li Ning também é exatamente isso: não procura explosões de curto prazo, mas foca-se no valor a longo prazo.

Em 2025, a Li Ning voltou a colaborar com o Comité Olímpico da China como parceira. No início do ano, nos Jogos Olímpicos de Inverno de Milão, a delegação desportiva chinesa apareceu no local vestindo equipamento da Li Ning. Segundo a análise de uma terceira entidade, durante os Jogos Olímpicos de Inverno a Li Ning ficou em primeiro lugar, no volume social em toda a rede, entre as marcas desportivas; e em terceiro lugar no volume social em todas as categorias.

Em paralelo, a Li Ning também abriu offline a primeira loja “Dragon Store” global da marca, lançando a série “荣耀金标”, aplicando pela primeira vez, em conjunto num produto, o logótipo do Comité Olímpico da China e o logótipo da marca Li Ning. De acordo com um estudo da Guotai Junan Securities, esta série obteve avaliações iniciais relativamente boas por parte dos consumidores finais, e espera-se que se torne um motor importante para o crescimento das vendas em 2026.

No entanto, Qian Wei ainda enfatizou: “Estas colaborações nunca são ações de marketing que procuram conversões imediatas para vendas; o valor central está na construção de longo prazo do reconhecimento da marca. Queremos, através de investimento contínuo, fazer com que os consumidores e os entusiastas do desporto reforcem, ao longo do médio e longo prazo, a sua perceção sobre o desporto profissional da Li Ning.”

E ao falar sobre o impacto financeiro a curto prazo, Qian Wei também não o contornou: “Os balanços financeiros do período atual sofrerão alguma pressão, mas quanto à capacitação a médio e longo prazo, acreditamos que vale a pena ou, dito de outra forma, que é algo que tem de ser feito. Pelo balanço do ano passado, as despesas de marketing aumentaram ligeiramente; no entanto, ao melhorar a eficiência operacional, compensaremos o mais possível o aumento dessas despesas, de modo a levar o grupo a atingir uma situação financeira relativamente saudável e estável.”

Este compromisso firme com o valor de longo prazo, aliado à determinação da estratégia de “marca única”, está em sintonia com a intenção original do fundador Li Ning, que por diversas vezes enfatizou “caminhar lado a lado com a causa desportiva chinesa”. Isto constitui também a característica diferencial mais única do Grupo Li Ning, começando pela identidade de campeão olímpico do fundador Li Ning e continuando na ligação profunda ao longo de dezenas de anos com a causa desportiva chinesa.

De 2025 a 2028, é um ciclo olímpico totalmente novo. Para a Li Ning, que detém recursos desportivos de topo, “fazem-se flores em vários pontos” com múltiplas categorias, e expande novos públicos e novos canais em novas categorias, o planeamento para o ataque já está, em certa medida, concluído; espera-se que o valor do avanço seja libertado gradualmente.