A felicidade do ICBC Credit Suisse e do fundo Xingquan é algo que vocês não conseguem imaginar: o lucro líquido do fundo ICBC Credit Suisse foi de 3.007 bilhões de yuan, enquanto a Xingzheng Global atingiu uma margem de lucro de vendas de 40%.

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Fonte: Chefe da Irmã Dura

Recentemente, as empresas cotadas começaram a divulgar os relatórios anuais do ano passado. Muitas sociedades gestoras de fundos públicos têm accionistas entre as empresas listadas, pelo que também é possível ver, de forma indireta, a situação operacional das sociedades gestoras de fundos públicos.

A seguir estão algumas estatísticas da Fundação do Fundo (Fund News):

Neste momento, a divulgação da situação operacional ainda não está completa, mas o volume de informação desta tabela é bastante grande.

Vamos lá—partilhem convosco o “caqui” de como os fundos públicos “ganham dinheiro”.

I. Grande dimensão ≠ lucros altos; ainda assim, é melhor enriquecer em silêncio

Esta tabela trouxe-me o meu primeiro pequeno choque, que é:

Grande dimensão ≠ lucros altos; mais vale enriquecer em silêncio!

Vejam a Jie Yin Rui Xin (Industrial and Commercial Bank of China Rui Xin) Fund: discreta, sem fazer alarde—e no entanto é a campeã invisível dos lucros. Embora não tenha divulgado dados de receitas, o lucro líquido de 3,007 mil milhões (3.007 mil milhões) já ultrapassa bastante a China Huaxia e a Franklin Templeton (Fuxi? Fu Guo).

Vamos, análise rápida da malta curiosa, para perceber o motivo:

Em primeiro lugar, a Jie Yin Rui Xin tem uma elevada eficiência de rentabilidade dos seus negócios; provavelmente são os negócios de renda fixa e pensões, com taxas mais baixas mas uma escala enorme, que contribuíram com lucros estáveis.

Como é amplamente sabido, a Jie Yin Rui Xin Fund é uma das poucas instituições de gestão de activos na indústria a ter a licença completa para negócios de pensões. Para além de fundos públicos, também tem negócios não relativos a fundos públicos, como contas individuais (serviços exclusivos), segurança social, anuidade e pensões, etc. Esta parte da escala também é muito grande, representando mais de metade do total de escala de gestão—indubitavelmente o “lastro” (rochedo) da empresa.

Antes do Ano-Novo, Ouyang Kai dispensou todos os produtos de fundos públicos e passou a gerir negócios não relativos a fundos públicos—o que também pode ser uma questão de afectação de recursos.

Em segundo lugar, o custo da Jie Yin Rui Xin é baixo; afinal, o seu pacote de remuneração é conhecido na indústria como uma “taxa de piso”.

Em terceiro lugar, comparando com concorrentes, por exemplo, a China Huaxia que também está em Pequim. A escala de gestão de fundos públicos da Huaxia é o dobro da da Jie Yin Rui Xin, mas o seu lucro líquido fica aquém do da Jie Yin Rui Xin. Isto pode também significar que o negócio de ETF queima demasiado dinheiro.

II. A “alegria” da Xingzheng Global é algo que vocês não imaginam

Se considerarmos apenas a taxa de lucro (margem) em termos de lucros, então o “rei invisível” actual é, na verdade, a Xingzheng Global, com uma margem de lucro de vendas de 40%.

Este dado não só lidera, de forma destacada, entre as 360 linhas (300 e tal/mais de 360 empresas), como também ultrapassa o nível médio do sector de fundos públicos (cerca de 30%).

A Xingqun (Xing全) foca-se em gestão activa; este tipo de taxas, por si só, é mais elevado. Além disso, os fundos exclusivos (contas privadas) da Xingqun também estão a ganhar força, pelo que esta margem de lucro é ainda maior.

Um por um, estão a mirar para aquilo que a entidade fez no passado: “não lançava ETFs.” Amigos, lançar ETFs é queimar dinheiro e não traz vantagem—então porque é que eles lançaram em grande escala?

Esta conta, a Xingqun calculou de forma relativamente clara.

Mas os ETFs são uma tendência inevitável; não os tocar também não dá. Então o que é que a Xingqun pensou? Lançar ETFs activos!

O primeiro ETF deles foi o ETF de Qualidade do CSI 300.

A lógica de composição deste ETF é, com base no ROE, ir mais além: incorporar, em simultâneo, a estabilidade dos lucros e a qualidade dos lucros das empresas cotadas no critério de avaliação. A partir das acções constituintes do índice CSI 300, seleccionam-se 50 “alunos” verdadeiramente de topo em termos de rentabilidade.

A Xingqun, na verdade, teve vários gestores de fundos a sair recentemente, mas eu acho que o seu foco estratégico é excelente. Eles mantêm sempre a gestão activa de direitos, e o único “BUG” possível é que a parte de investimento e pesquisa ainda é demasiado “old money”; o ambiente geral continua um pouco fechado.

Vejam a vizinha E Fund (Yi Fang Da): antes, quase tudo era formação interna. No último ano, quantas pessoas é que já trouxeram… E os gestores de fundos contratados começaram agora a trabalhar, de forma faseada. (Mudanças de gestores de fundos; hoje já está no meio das “queixinhas” da Irmã Dura, sobre a Fundamentos Hua An: mais um grande nome saiu)

III. Como é que o Fundo Zhong Postal consegue uma reviravolta?

No entanto, no sector também há casos raros de reviravoltas contra a maré, como o Fundo Zhong Postal. Comparando os dados dos últimos anos, pode dizer-se que houve grandes altos e grandes baixos.

O Fundo Zhong Postal foi cotado no Novo Terceiro Tabuleiro (New Third Board) em Novembro de 2015; foi o primeiro fundo público e também o único. Em 2016, ao divulgar o primeiro relatório anual, quando ainda estava Ze Song Ren, o lucro líquido do Fundo Zhong Postal ainda conseguia atingir 375 milhões.

Não esperava isto: entrar no mercado no topo; depois, foi só ladeira abaixo. Em 2024, caiu ainda mais até ao fundo: o lucro líquido atribuível aos accionistas no ano ficou apenas em menos de 6 milhões, com uma queda homóloga superior a 90%, quase a entrar em território de prejuízo. A receita também encolheu de forma acentuada, com a pressão operacional no limite.

Felizmente, em 2025 conseguiu uma reviravolta com sucesso: o lucro líquido anual atingiu directamente mais de 53 milhões, com um crescimento homólogo de quase 3,8 vezes, saindo assim do fundo do poço.

Esta reviravolta tem, por um lado, a ver com a empresa ter estabilizado os seus negócios de rendimento fixo (+) e ter mantido o dinheiro por meio de produtos do tipo conservador. Dentro disso, Yan Yicheng (Yan Yi Cheng) contribuiu bastante, com os primeiros fundos de renda fixa+ escavados; finalmente voltaram a colocar as mãos no prémio “Leite de Boi de Ouro” (Golden Bull Award).

Agora, a escala individual gerida por Yan Yicheng também já ultrapassa 30 mil milhões, aproximando-se do topo—e entrou na lista dos melhores.

Por outro lado, também está relacionado com a forte explosão dos retornos do investimento com capital próprio.

Ainda por outro lado, pode haver razões como redução de custos e aumento de eficiência: por exemplo, a renda do imóvel e as despesas de recepção desse tipo estão a diminuir; também houve alguma optimização de pessoal.

Na sequência, o Fundo Zhong Postal também enfrenta alguns desafios, como a capacidade de escala de Yan Yicheng, optimização de sistemas e políticas posteriores, etc. Mas no ano passado, esta vaga de recuperação ainda deu ao Fundo Zhong Postal bastante confiança.

IV. As alegrias e tristezas dos fundos públicos não são compartilhadas (não se sentem em conjunto)

No ano passado, embora o mercado A-share tenha recuperado, para os fundos públicos não foi uma luz do sol universal. Algumas empresas viram quedas relativamente claras no lucro líquido. Entre elas,汇添富 (Huïtianfu), 交银施罗德 (Jiaoyin Schroder), 国联安 (Guolian An), 申万菱信 (Shenwan Lingshi), etc.

Quanto às razões, acho que há mais ou menos alguns pontos:

Em primeiro lugar, em termos de custos: em 2024, a remuneração anual já tinha sido reduzida numa primeira ronda. Reduzir mais seria relativamente difícil. Além disso, para recuperar com o bom momento do mercado, é necessário contratar pessoas para suprir falhas; os custos de marketing e de publicidade também aumentariam. Por isso, na prática, a despesa total pode até aumentar.

Em segundo lugar, as comissões de venda e as taxas de promoção pagas aos bancos e canais de terceiros só sobem e não descem. O dinheiro ganho na receita, na verdade, é grande parte absorvida pelos custos.

Em terceiro lugar, questões de estrutura de produto. Se não conseguir acompanhar o ritmo do mercado e, além disso, os produtos existentes não tiverem pontos fortes e destaques, é relativamente difícil. As empresas que dependem de produtos tradicionais de gestão activa de direitos e que não conseguiram “acertar” no ETF, e as empresas que não entraram nas correntes populares de 2024 como renda fixa+ (fixo+), tiveram desempenhos relativamente piores.

Em suma, são as empresas com bom trabalho no negócio de ETF que levam vantagem; e são as empresas com gestão activa de direitos mais afiada que levam vantagem. Muitas empresas tradicionais de gestão activa, na verdade, foram resgatadas mais do que o normal por todos no ano passado.

No fim de contas, é porque, nos anos anteriores, a indústria prejudicou demasiado os investidores em fundos (os aplicadores/“pessoas dos fundos”). Quando o mercado recuperou, a primeira reacção de todos foi fugir/retirar-se. Nestas circunstâncias, para uma pequena sociedade gestora de fundos, não é só uma questão de cumprir tarefas de algumas centenas de milhares de milhões; mesmo aumentar alguns milhares de milhões ou dezenas de milhares de milhões, na verdade é extremamente difícil.

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Responsável editorial: Song Yafang