Infiltrado por um insider, 100 milhões de yuans de uma subsidiária desapareceram sem deixar rasto, três perguntas à Xilinmen: de onde veio o dinheiro, quem está a supervisionar, para onde foi?｜Comentário quente do Meijing

O comentador do Jornal Diário Económico | Du Hengfeng

Editor | Cheng Peng Wei Guan Hong Revisão | Chen Keming

Em 27 de março, a empresa cotada Xilimen anunciou que descobriu que a sua subsidiária detida maioritariamente, Xitu Tecnologia, foi alvo de alegações de utilização ilegal de fundos por parte de colaboradores internos, aproveitando-se da conveniência do seu cargo, o que levou à transferência ilegal de fundos de uma conta bancária no valor de até 100 milhões de yuan. Para, adicionalmente, prevenir riscos de segurança dos fundos, a empresa congelou, de forma preventiva, as contas bancárias relevantes potencialmente envolvidas, sendo o montante do congelamento judicial preventivo superior a 900 milhões de yuan.

Neste momento, a informação divulgada pela Xilimen sobre o referido incidente ainda é relativamente reduzida, mas, em conjugação com o comunicado da empresa e com informações de registo empresarial, surgiram três questões-chave relativamente à transferência ilegal de 100 milhões de yuan, que merecem a atenção dos investidores e a valorização por parte da empresa cotada.

Primeira questão: de onde vieram os 100 milhões de yuan?

O dinheiro disponível da Xilimen encontra-se principalmente concentrado na sociedade-mãe, mas o montante de fundos retidos no total de mais de 30 subsidiárias é igualmente muito elevado. No relatório semestral de 2025, o balanço consolidado da empresa mostra ter havido 1,972 mil milhões de yuan em fundos monetários; e o balanço da sociedade-mãe mostra 1,444 mil milhões de yuan em fundos monetários. A diferença entre os dois é de cerca de 530 milhões de yuan, sendo que essa diferença se deve, em grande medida, aos fundos retidos pelas subsidiárias (sem considerar compensações de consolidação de transações de fundos, etc.). Os relatórios anuais de 2021 a 2024 mostram que esta diferença se situa entre 540 milhões de yuan e 870 milhões de yuan. Os fundos transferidos e congelados ilegalmente pela Xilimen nesta ocasião são todos fundos das contas das subsidiárias, totalizando mais de 1,000 milhões de yuan, que é o período com maior retenção de fundos das subsidiárias nos últimos anos.

A Xitu Tecnologia foi formalmente constituída em janeiro de 2021 e, dentro do sistema da Xilimen, é uma subsidiária relativamente nova, com capital social registado de 50 milhões de yuan. A empresa Shaoxing Xinxi, cuja conta foi congelada em cerca de 80 milhões de yuan, foi constituída em outubro de 2022, com capital social registado de 10 milhões de yuan. Nos relatórios periódicos, a Xitu Tecnologia e a Shaoxing Xinxi não têm grande presença; não pertencem às “subsidiárias importantes” da Xilimen. Ou seja, os valores dos ativos, dos rendimentos ou do lucro líquido das duas empresas não representam mais do que 10% do total da Xilimen. Para além do pagamento inicial de investimento, de onde é que estes fundos provêm — se foram retidos por atividades comerciais ou obtidos por financiamento —, só com a prévia compreensão da origem dos fundos é que a Xilimen poderá realmente gerir bem a segurança dos fundos das subsidiárias.

Segunda questão: quem está a gerir um montante tão elevado?

De acordo com a informação dos relatórios anuais compilada pelo Tianyancha, a Xitu Tecnologia tinha 64 pessoas inscritas em 2021. A missão estratégica atribuída pela Xilimen à Xitu Tecnologia na altura era: responsável pela abertura e desenvolvimento do negócio de canais hoteleiros. Mas depois disso, o número de pessoas inscritas na Xitu Tecnologia foi diminuindo continuamente, até reduzir para 8 pessoas em 2024. A Shaoxing Xinxi e outra empresa de vendas, Xiyue, cujos fundos também foram congelados, tinham igualmente apenas um dígito de pessoas inscritas. Ao mesmo tempo, há muito poucos quadros-chave nestas subsidiárias. Por exemplo, na conta da empresa Xiyue Sales, os fundos ultrapassam 800 milhões de yuan; e o seu representante legal, diretor e gerente são todos desempenhados por Zhu X. O autor verificou que os quadros-chave das subsidiárias não ocupam cargos de direção, supervisão e gestão da empresa cotada, pelo que o nível hierárquico não é elevado.

No seu comunicado, a Xilimen refere que os fundos transferidos “acumulam 100 milhões de yuan”, o que implica que a transferência não ocorreu apenas uma vez e que a sociedade-mãe não os detetou na primeira ocorrência. Com menos pessoal nas subsidiárias, conclui-se que a elevada transferência de fundos carece de uma divisão efetiva de poderes (controlo por várias pessoas/autoridades), sendo as permissões individuais demasiado grandes — esta é uma das causas mais comuns de descontrolo financeiro. O facto de os quadros centrais das subsidiárias terem um nível hierárquico baixo faz com que a supervisão da sociedade-mãe crie facilmente zonas cegas, conduzindo a uma perda de controlo da gestão. No comunicado mais recente, a Xilimen afirma que vai reforçar o estudo das leis e regulamentos, por parte de todos os diretores, gestores de topo e pessoal em posições-chave, mas isso é apenas uma formalidade. Para uma subsidiária que detém grandes montantes, é necessário que a sociedade-mãe designe pessoal de nível superior para acumular funções nas posições-chave, até ao fim, para prevenir eficazmente problemas semelhantes.

Terceira questão: para onde foram parar os fundos?

A Xilimen afirma que já estabeleceu canais de comunicação com as partes relevantes e está a negociar ativamente o reembolso dos fundos transferidos. Disto resulta que a primeira camada do destino dos fundos está muito clara. Os fundos transferidos ilegalmente, em princípio, deveriam ser devolvidos ao destinatário pelo mesmo caminho. A Xilimen também afirma que “a recuperação ainda existe alguma incerteza”. As razões para esta incerteza podem ser que o destinatário tenha transferido novamente os fundos, havendo intenção de apropriação ilegal por parte dos autores; ou ainda que o destinatário, por si mesmo, tenha relações comerciais ou de fundos com a Xitu Tecnologia, considerando que os fundos lhe pertencem legitimamente e recusando a devolução. Na realidade, podem existir outras possibilidades, mas, independentemente do caso, isso indica que a Xilimen não detetou corretamente os aspetos financeiros e as operações das subsidiárias.

Há muitas subsidiárias; a Xilimen adota a estratégia de “fortalecer o controlo do núcleo e enfraquecer os ramos”. Num cálculo simples, de 2021 a 2024, a proporção entre a receita no balanço da sua sociedade-mãe e a receita no balanço consolidado é de 45%—50%; a proporção do valor do lucro líquido situa-se entre 86%—162%. Isto significa que as subsidiárias servem mais como função de custos, enquanto a maior parte do lucro se concentra na sociedade-mãe. Mas controlar apenas a componente de lucros não é suficiente. Enquanto desempenham a função de custos, as subsidiárias inevitavelmente suportam transações de grande valor. Assim, a segurança dos fundos acumulados é garantida? Os custos de gestão relacionados não podem ser poupados.

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