Os fundos de compra líquida de direção sul ultrapassaram os 220 bilhões de HKD no primeiro trimestre. Instituições afirmam que o mercado de ações de Hong Kong pode apresentar uma recuperação.

Oriundo de: China Securities Journal

Xinhua Finance, Pequim, 1 de Abril (repórter Wu Yuhua) Desde o início deste ano, os fluxos de capitais do Sul têm vindo a reforçar continuamente as suas posições no mercado de Hong Kong, sendo uma importante fonte de capital incremental para o mercado de Hong Kong. De acordo com os dados, até 31 de Março, no primeiro trimestre, os fluxos de capitais do Sul registaram uma entrada líquida acumulada superior a 2200 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Com o apoio dos fluxos de capitais do Sul que continuaram a reforçar as suas posições no primeiro trimestre, o mercado de Hong Kong mostrou alguma resiliência. Até ao fecho de 31 de Março, o Índice Hang Seng tinha acumulado uma queda de 3,29% no primeiro trimestre, o Índice Hang Seng Tech tinha registado uma queda acumulada de 15,70%, o desempenho das acções individuais divergiu e as acções de tecnologia e Internet sofreram um ajustamento evidente.

Analistas institucionais consideram que, dada a incerteza relativamente elevada no curto prazo, o mercado de Hong Kong poderá continuar a ser travado pela redução da aversão ao risco no exterior. Se os riscos externos não se deteriorarem ainda mais, o mercado de Hong Kong tem boas probabilidades de assistir a uma recuperação sob o efeito combinado de: a implementação das flexibilizações (release) concretizar-se, a validação dos resultados e o regresso do capital.

Reforço contínuo das posições no mercado de Hong Kong por parte dos fluxos de capitais do Sul

Desde o início do ano, a grande entrada de fluxos de capitais do Sul no mercado de Hong Kong é uma importante fonte de capital incremental para o mercado de Hong Kong.

De acordo com os dados, até 31 de Março, os fluxos de capitais do Sul registaram no primeiro trimestre uma entrada líquida de 2209,47 mil milhões de dólares de Hong Kong. Deste montante, a 9 de Março a entrada líquida diária foi de 372,13 mil milhões de dólares de Hong Kong, atingindo um novo máximo para uma entrada líquida no dia. Nos 56 dias de negociação em que os fluxos de capitais do Sul operaram no primeiro trimestre, houve 37 dias com entrada líquida, representando mais de 60%. Em termos de montante de entrada mensal, nos três primeiros meses deste ano os fluxos de capitais do Sul mantiveram entradas líquidas mensais: em Fevereiro a entrada líquida foi superior a 900 mil milhões de dólares de Hong Kong; em Janeiro e em Março, as entradas líquidas foram ambas superiores a 600 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Zhang Yusheng, principal analista de estratégia da Everbright Securities, afirmou que, embora em Março o montante de compras líquidas dos fluxos de capitais do Sul tenha diminuído face ao mês anterior, ainda assim reflecte uma intenção de “comprar na queda”.

Quanto à situação das posições detidas pelos fluxos de capitais do Sul, os dados indicam que, até 30 de Março, o número de acções detidas pelos fluxos de capitais do Sul atingiu 5811,10 mil milhões de acções, mais 17,374 mil milhões de acções do que no início de 2026. O valor de mercado das posições era de 6,10 biliões de dólares de Hong Kong, menos 0,04 biliões de dólares de Hong Kong do que no início de 2026. Calculando o montante de entrada líquida dos fluxos de capitais do Sul no que vai desde o início do ano até 30 de Março, observa-se que há um certo prejuízo “flutuante”.

Por sector, os fluxos de capitais do Sul detêm os maiores valores de mercado em Instituições Financeiras, Tecnologia da Informação e Consumo Discricionário, respectivamente 15856,84 mil milhões de dólares de Hong Kong, 11321,11 mil milhões de dólares de Hong Kong e 7941,61 mil milhões de dólares de Hong Kong. Além disso, o valor de mercado das posições dos fluxos de capitais do Sul no sector da Energia ultrapassa 6000 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Em termos de acções individuais, as posições em Tencent Holdings ultrapassam 5400 mil milhões de dólares de Hong Kong; as posições em China National Offshore Oil Corporation ultrapassam 3000 mil milhões de dólares de Hong Kong. As posições em China Construction Bank, Alibaba-W e Industrial and Commercial Bank of China, e em China Mobile, excedem todas os 2000 mil milhões de dólares de Hong Kong; as posições em HSBC Holdings, Xiaomi Group-W, Bank of China, Semiconductor Manufacturing International Corporation (SMIC), Meituan-W e China Shenhua estão todas acima de 1000 mil milhões de dólares de Hong Kong.

De acordo com os dados, até 30 de Março, desde o início do ano, o reforço de posições (aumento de quantidade detida) dos fluxos de capitais do Sul em Country Garden, Industrial and Commercial Bank of China, Bank of China, China Construction Bank e Sunac China ocupa as primeiras posições, respectivamente 3,048 mil milhões de acções, 1,608 mil milhões de acções, 1,214 mil milhões de acções, 1,192 mil milhões de acções e 0,915 mil milhões de acções. Além disso, Tencent Holdings, China National Offshore Oil Corporation e Alibaba-W, que têm maior capitalização, também receberam reforços por parte dos fluxos de capitais do Sul, com aumentos do número de acções de 0,84 mil milhões de acções, 3,76 mil milhões de acções e 0,34 mil milhões de acções, respectivamente.

Até 30 de Março, no período do último mês, os montantes de reforço dos fluxos de capitais do Sul em Tecnologia da Informação, Consumo Discricionário e Energia ficaram entre os primeiros em termos de montante; as compras líquidas foram de 278,46 mil milhões de dólares de Hong Kong, 144,65 mil milhões de dólares de Hong Kong e 105,40 mil milhões de dólares de Hong Kong, respectivamente. Em termos de acções individuais, no período do último mês, Tencent Holdings, Xiaomi Group-W e China National Offshore Oil Corporation beneficiaram da preferência dos fluxos de capitais do Sul, com compras líquidas entre as primeiras, de 166,43 mil milhões de dólares de Hong Kong, 65,09 mil milhões de dólares de Hong Kong e 56,07 mil milhões de dólares de Hong Kong, respectivamente. Além disso, em Fevereiro do último mês, Pop Mart e Meituan-W receberam compras líquidas por parte dos fluxos de capitais do Sul superiores a 3000 mil milhões de dólares de Hong Kong.

Instabilidade e ajustamento no mercado de Hong Kong no primeiro trimestre

Num contexto de entrada contínua de fluxos de capitais do Sul no mercado de Hong Kong, sob a perspectiva do mercado, no primeiro trimestre o mercado de Hong Kong mostrou alguma resiliência.

Até ao fecho de 31 de Março, o Índice Hang Seng, o Índice Hang Seng China Enterprises e o Índice Hang Seng Tech tiveram, no primeiro trimestre, quedas acumuladas de 3,29%, 6,05% e 15,70%, respectivamente. Os principais índices registaram quedas, e o comportamento do Índice Hang Seng foi mais forte.

Em termos de sectores e segmentos, no primeiro trimestre, a maioria dos sectores no mercado de Hong Kong subiu. As subidas de Energia, Empresas Diversificadas (conglomerados) e Indústria lideraram, com variações respectivas de 24,07%, 9,12% e 7,63%. Por outro lado, Tecnologia da Informação, Consumo Não Essencial e Telecomunicações tiveram as maiores quedas, com quedas respectivas de 18,61%, 12,50% e 2,97%.

Em termos de acções individuais, entre as acções constituintes do Índice Hang Seng, mais de metade das acções subiu. New Hope Development e China National Offshore Oil Corporation acumularam subidas superiores a 30%. China Petroleum & Chemical Corporation e CATL acumularam subidas superiores a 20%. JD Logistics, Wuxi AppTec, China Shenhua, Xinyi Glass e Wantong International acumularam subidas superiores a 18%. Por outro lado, Trip.com Group-S acumularam uma queda superior a 31%; Kuaishou-W, SMIC, Zhaosheng International, Pop Mart acumularam quedas superiores a 23%; Baidu Group-SW, Tencent Holdings, Xiaomi Group-W e outras acumularam quedas superiores a 19%. Observa-se assim que, no primeiro trimestre, o desempenho das acções individuais no mercado de Hong Kong divergiu de forma evidente e as acções de tecnologia e Internet sofreram um ajustamento claro.

Os dados mostram que, até 31 de Março, o P/E (price-to-earnings) “forward/rolling” do Índice Hang Seng era de 12,14x, mais baixo do que a avaliação de outros mercados.

Zhang Qiyao, principal analista de estratégia da Galaxy Securities, afirmou que, em comparação com o mercado externo, actualmente a avaliação do mercado de Hong Kong é mais baixa e, por isso, a magnitude do impacto da pressão de liquidez poderá ser relativamente menor.

O mercado de Hong Kong tem potencial para recuperar

No que diz respeito ao mercado de Hong Kong, Yi Ling, economista macro-chefe da Huatai Securities, afirmou que, neste momento, a variável-chave para as decisões do mercado de Hong Kong — se o Estreito de Ormuz ficará ou não aberto ao tráfego — continua difícil de determinar; por isso, recomenda-se que os investidores mantenham uma atitude cautelosa e reduzam a frequência de operações quando há muita informação ruidosa.

“É difícil controlar o ritmo do conflito geopolítico de curto prazo; com as perturbações do exterior, o mercado de Hong Kong apresentará uma volatilidade ‘de acompanhamento’. ” Zhang Qiyao afirmou, no entanto, que, tendo em conta que o mercado de Hong Kong precificou plenamente as expectativas pessimistas, a pressão para a revisão em baixa dos lucros tem vindo a aliviar-se, pelo que não é um cenário pessimista para as perspectivas do mercado de Hong Kong. A relação risco-retorno tanto do “long” quanto do “short” no mercado de Hong Kong, neste momento, pode não ser elevada; a estratégia óptima é “aguardar e observar”. Quanto ao momento em que o mercado de Hong Kong possa iniciar uma tendência de alta sustentada, as recomendações para o acompanhamento incluem: sinais mais claros de “anti-excesso de competição” (“anti-involution”), se os próximos modelos de IA generativa de nova geração — como o Hunyuan e o DeepSeek — conseguem reforçar a confiança na tecnologia chinesa, se os dados económicos podem voltar a surpreender positivamente, quando os ETFs de Hong Kong podem passar a registar entradas líquidas, etc.

“Se os riscos externos não se deteriorarem ainda mais, o mercado de Hong Kong tem boas probabilidades de apresentar uma recuperação no contexto do efeito de coincidência entre a implementação das flexibilizações, a validação dos resultados e o regresso do capital.” afirmou Yang Chao, analista principal de estratégia da China Galaxy Securities.

Zhang Yusheng afirmou que as preocupações com a situação geopolítica no exterior poderão ir aliviando gradualmente, e a apetência ao risco no mercado de Hong Kong tem potencial para se ir recuperando passo a passo. Paralelamente, com o fim do período de silêncio dos relatórios anuais, as recomprações de acções das empresas líderes deverão ser retomadas, proporcionando apoio na base do mercado.

Quanto à afectação/configuração específica, Zhang Yusheng afirmou que deve ser dada prioridade às oportunidades de alocação no sector tecnológico. Em termos de índice, recomenda-se uma alocação prioritária em ETFs de tecnologia de Hong Kong, para aproveitar a retoma global do sector. Em termos de acções individuais, deve concentrar-se a abordagem em duas linhas principais — “AI + plataforma” —, posicionando-se em activos centrais com um processo de comercialização mais rápido, fluxos de caixa estáveis e avaliação em níveis baixos.

Editor: Hu Chenxi

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