600 milhões de dólares em ações da OpenAI no mercado secundário, sem interesse, ações da Anthropic sendo disputadas loucamente

As ações da OpenAI já perderam popularidade no mercado secundário e, em alguns casos, é quase impossível executar a operação, à medida que os investidores rapidamente se viram para a sua maior concorrente, Anthropic.

Embora a OpenAI esteja a intensificar, nos últimos meses, a angariação de centenas de milhares de milhões de dólares, fontes do sector revelam que a procura por ações da OpenAI nas plataformas do mercado secundário está a diminuir:

O fundador da Next Round Capital, Ken Smythe, afirma que, nas últimas semanas, cerca de seis investidores institucionais, incluindo fundos de cobertura e empresas de venture capital que detêm grandes participações, contactaram a sua empresa, procurando vender cerca de 600 milhões de dólares em ações da OpenAI.

No ano passado, estas ações costumavam ser compradas em poucos dias. Mas agora, ninguém pergunta por elas.

Smythe diz: “No nosso conjunto de centenas de investidores institucionais, quase não encontramos ninguém disposto a ficar com essas ações. A minha empresa intermediou negócios no valor de 2,5 mil milhões de dólares. Entretanto, os compradores dizem que têm 2 mil milhões de dólares em numerário e que planeiam investir na Anthropic.”

Entretanto, outras plataformas de negociação também observaram que a procura pela Anthropic atingiu níveis recorde, incluindo Augment e Hiive:

O cofundador da Augment, Adam Crawley, afirma que a grande diferença entre a avaliação da OpenAI de 8520 mil milhões de dólares e a avaliação da Anthropic de 3800 mil milhões de dólares levou os investidores a correr para comprar a sua participação antes que a avaliação desta última suba. “O risco-retorno actual é mais favorável. As pessoas apostam que a avaliação da Anthropic vai acabar por alcançar a da OpenAI. Mas, se comprar ações da OpenAI, o retorno no curto prazo fica menos claro.”

Na terça-feira desta semana, a OpenAI anunciou a conclusão da sua maior ronda de financiamento de sempre, tendo angariado 12,2 mil milhões de dólares junto de gigantes tecnológicos, fundos de venture capital e investidores de retalho. Os dados da Next Round mostram que a avaliação implícita das ofertas actuais da OpenAI no mercado ronda 7650 mil milhões de dólares, o que representa um desconto de cerca de 10% face à avaliação anterior de 8500 mil milhões de dólares.

A procura pela Anthropic é, no entanto, claramente mais elevada. Tanto Crawley como a Next Round observaram que a avaliação implícita nas ofertas pela Anthropic ronda 6000 mil milhões de dólares, mais de 50% do que na ronda anterior de financiamento. A este respeito, Crawley diz: “Este tipo de procura está entre o nível mais alto que já vimos, quase como interesse ilimitado.” Além disso, a procura por ações da Anthropic registada na plataforma Hiive já ultrapassou 1,6 mil milhões de dólares e, igualmente, inclui um prémio.

Segundo ainda a imprensa, citando fontes com conhecimento do assunto, incluindo bancos de Wall Street como a Morgan Stanley e a Goldman Sachs, já começaram a oferecer ações da OpenAI a clientes de private wealth e sem cobrar partilha de ganhos associada (carry). Em simultâneo, a Goldman Sachs continua a cobrar taxas de carry regulares aos clientes que pretendem investir na Anthropic, normalmente cerca de 15% a 20% do lucro.

Sem terem obtido licença da empresa, nem a Anthropic nem a OpenAI permitem que os investidores negoceiem as suas acções no mercado secundário. Ainda assim, os investidores conseguem obter exposição às acções relevantes em várias plataformas, por exemplo através de veículos com finalidade específica (SPV).

No seu site oficial, a OpenAI escreveu: “A OpenAI não reconhece nem participa nestas transacções. Estas acções violam as nossas restrições de transferência e podem fazer com que as participações relacionadas se tornem inválidas.”

O financiamento no mercado primário e a negociação no mercado secundário nem sempre seguem a mesma lógica. Nas rondas de financiamento, os investidores existentes são normalmente oferecidos a oportunidade de aumentar as suas participações para manterem a sua percentagem de detenção; e, para evitar uma rejeição directa (que pode desagradar aos fundadores), podem optar por subscrever e, depois, vender parte da exposição no mercado secundário.

Nos últimos anos, tanto a OpenAI como a Anthropic, empresas de IA, têm registado crescimento acelerado, sobretudo depois de a OpenAI ter lançado o ChatGPT em 2022 e, posteriormente, de a Anthropic ter lançado o Claude. Ambas as empresas também estão a considerar planos de abertura de capital, com a OpenAI a antecipar que, no mínimo, poderá estrear-se este ano.

Alguns investidores estão a ficar mais cautelosos com os custos operacionais crescentes da OpenAI. A empresa comprometeu-se a investir, nos próximos anos, muito mais em despesas de infra-estrutura do que a Anthropic, para suportar a sua estratégia de IA. Embora a OpenAI tenha uma base forte de consumidores, tem avançado mais lentamente na obtenção de clientes empresariais com margens mais elevadas. Em contraste, a Anthropic já se tornou dominante neste mercado altamente lucrativo, pelo que o seu trajecto de crescimento parece mais robusto.

No entanto, a Anthropic também enfrenta desafios próprios. A empresa está a processar o Departamento de Defesa dos EUA: anteriormente, o Pentágono a tinha classificado como um risco para a cadeia de abastecimento e ordenou que as agências governamentais não utilizassem a sua tecnologia. Além disso, logo esta semana, a Anthropic também teve um segundo incidente de segurança em poucos dias, com uma fuga não intencional de código-fonte interno do Claude.

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