Acabei de perceber algo interessante no mercado neste momento. Samson Mow da Jan3 está a fazer uma argumentação bastante convincente de que o Bitcoin está realmente subvalorizado em comparação com o seu valor justo face ao ouro. Ele afirma que o BTC está entre 24% e 66% abaixo da sua tendência histórica, o que representa uma diferença bastante grande se ele estiver certo.

A métrica que ele utiliza é o BTC-to-gold Z-score, que basicamente mede o quão longe o Bitcoin se desviou da sua relação normal com o ouro. Neste momento, está em -1,24. Para contextualizar, em março de 2020, durante a crise da COVID, esta métrica caiu abaixo de -2 e o Bitcoin teve uma valorização de 300% no ano seguinte. Novembro de 2022 foi ainda mais extremo — caiu abaixo de -3 antes de o Bitcoin recuperar 150% nos 12 meses seguintes. Portanto, embora -1,24 ainda não indique níveis de pânico, Samson Mow vê isto como um aviso precoce de que o Bitcoin está a negociar muito abaixo do que deveria relativamente ao ouro.

O mais impressionante é o quanto o ouro ainda é maior. No ano passado, o ouro tinha uma capitalização de mercado entre 20,8 trilhões de dólares e $28 trilhões, enquanto o Bitcoin rondava os 2,2 trilhões de dólares. Isto é aproximadamente 10 vezes maior. Mesmo somando ambos, ouro e Bitcoin representam apenas cerca de 29% da oferta monetária M2 global, que rondava os $103 trilhões.

Mow tem sido bastante vocal sobre a sua convicção a longo prazo. Mantém o objetivo de atingir $1 milhão de Bitcoins, potencialmente entre 2031 e 2033, se as coisas correrem como espera. Ele fala sobre esta quebra do "Omega Candle" que seria acionada assim que o BTC ultrapassasse decisivamente $100K — basicamente uma reavaliação estrutural que atrairia uma procura massiva. Para além do movimento de preço, Samson Mow também acredita que veremos mais Estados a adotarem formalmente o Bitcoin, semelhante ao que El Salvador fez.

Nem todos concordam com a tese, no entanto. Alguns traders ainda estão preocupados que o Bitcoin possa recuar até $50K se os riscos geopolíticos aumentarem. O argumento tradicional é que o ouro funciona como um refúgio seguro durante crises, enquanto o Bitcoin se comporta mais como uma ação de tecnologia de alto crescimento, sensível à liquidez e ao apetite pelo risco. Portanto, o debate resume-se a se o mercado está a subvalorizar o Bitcoin ou se está a precificar corretamente os riscos macroeconómicos.

De qualquer forma, o BTC-to-gold Z-score vale definitivamente a pena acompanhar. O preço atual do BTC está em torno de 68,3 mil dólares, e se os padrões históricos de Samson Mow se mantiverem, podem surgir movimentos interessantes. Vale a pena ficar de olho.