Perspectivas do Mercado de Ações para o 2º trimestre de 2026: Não entrempem, reajustem

Principais conclusões do Outlook do Mercado de Acções para o 2.º Trimestre de 2026

• O mercado de acções dos EUA está a ser negociado com um desconto de 12% face ao conjunto das nossas avaliações.
• As acções estão subavaliadas, mas por uma razão—um futuro especialmente nublado e uma deterioração dos indicadores macroeconómicos estão a caminho.
• Esta volatilidade cria oportunidades para realizar mais-valias e realocar para sectores e acções subavaliados.

No nosso Outlook de 2026, assinalámos várias razões principais pelas quais esperávamos que 2026 fosse mais volátil do que 2025. Não sabíamos, porém, com que rapidez isso se tornaria realidade. Embora o mercado acionista global tenha negociado dentro de uma faixa inferior a 7%, essa faixa esconde uma rotação relevante a nível sectorial que ocorre por baixo da superfície.

Com base num conjunto das nossas avaliações intrínsecas das mais de 700 acções que cobrimos, negociadas em bolsas dos EUA, à data de 23 de Março de 2026, calculámos que o mercado de equities dos EUA estava a ser negociado a um rácio preço/valor justo estimado de 0,88. Isto significa que o mercado está a negociar com um desconto de 12% face às nossas estimativas de valor justo.

		Preço/Valor Justo da cobertura de Equity Research dos EUA da Morningstar no final do mês

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados de 23 de Março de 2026.

Mercado de acções dos EUA subavaliado—mas por uma razão

O mercado de equities dos EUA está atractivamente valorizado, com um desconto de 12% face às nossas avaliações, e mostra repetidamente sinais de querer subir sempre que são dados passos no sentido de uma moderação no conflito com o Irão. No entanto, até existir um sinal público do Irão de que está aberto a negociações, consideramos que estas subidas serão limitadas.

Embora o boom de investimento em inteligência artificial tenha sido um vento favorável significativo nos últimos dois anos, grande parte desse optimismo já está reflectido nos preços. Para dar o próximo passo nestas acções, pensamos que os investidores procuram uma melhor visibilidade sobre como o investimento em capital em IA se traduz em crescimento de novas receitas e maior eficiência para impulsionar a expansão das margens operacionais.

Olhando em frente, a época de resultados do primeiro trimestre começa na semana de 13 de Abril. Se os preços do petróleo se mantiverem elevados, as equipas de gestão poderão emitir orientações mais conservadoras para criar uma margem de segurança face ao aumento da incerteza. Ao mesmo tempo, as condições macroeconómicas estão a enfraquecer: o crescimento está a abrandar, as pressões inflacionistas estão a ressurgir e as taxas de juro estão a subir ligeiramente. Isto deixa a Fed encurralada, incapaz de cortar sem alimentar a inflação, ou aumentar sem arriscar uma desaceleração económica.

		Preço/Valor Justo por Morningstar Style Box

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados de 23 de Março de 2026.

Por capitalização, as acções de large-cap tornaram-se muito mais atractivas após a sua queda durante o primeiro trimestre e estão agora a 13% de desconto face ao valor justo. As acções de mid-cap mantiveram o valor e estão apenas a 6% de desconto. As acções de small-cap continuam a ser as mais atractivas, a negociar a 17% de desconto face à nossa estimativa de valor justo.

Por estilo, as acções de growth tornaram-se muito mais atractivas. O crescimento foi atingido da forma mais severa até agora este ano, mas aumentámos as nossas avaliações em várias acções de growth; assim, o sector tornou-se mais subavaliado do que no trimestre anterior. Com o desconto actual de 21%, as acções de growth têm apenas sido negociadas com este nível de desconto durante menos de 5% do tempo desde 2011. De forma semelhante, uma queda nas acções core, juntamente com alguns aumentos do valor justo, levou as acções core para um desconto de 10% face ao trimestre anterior que estava mais próximo do valor justo. A avaliação das acções de value manteve-se estável, uma vez que o aumento da nossa avaliação acompanhou o retorno da categoria.

Onde vemos valor por sector

As acções de tecnologia, especialmente software, foram fortemente penalizadas no acumulado do trimestre, ainda assim aumentámos várias das nossas avaliações de valor justo à medida que as hyperscalers divulgaram planos de despesa de capital para 2026 ainda superiores ao esperado, impulsionando ainda mais o boom de construção relacionada com IA. A combinação de preços mais baixos e avaliações mais elevadas levou o sector para um desconto de 23%. Desde 2011, o sector tecnológico só negociou com um desconto desta magnitude quando o mercado atingiu o fundo em 2022 e no auge da crise da dívida soberana e da crise bancária europeia em 2011.

Ao longo de 2025, os investidores tiveram pouco interesse no sector da energia, no entanto recomendámos aos investidores que o sobreponderassem, pois era um dos sectores mais subavaliados, tinha um rendimento de dividendos atractivo e funcionaria como uma cobertura natural contra a inflação e/ou questões geopolíticas. O sector correspondeu a essa reputação e subiu 34% este ano. Após este avanço, é agora o sector mais sobreavaliado. Recentemente, começámos a recomendar a realização de lucros.

No trimestre passado, os financeiros foram o sector mais sobreavaliado, mas depois de terem caído mais, o sector está agora com um ligeiro desconto. De forma semelhante, as consumer cyclicals sobreavaliadas foram o segundo sector com pior desempenho e estão agora atractivamente valorizadas.

		Preço/Valor Justo da Morningstar por Sector

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados de 23 de Março de 2026.

As acções de value beneficiam da procura de segurança, enquanto as core e as growth contraem

O índice Morningstar US Market Index caiu 3,49% até 23 de Março de 2026.

A categoria value evitou a descida do mercado, já que o retorno de mais de 34% no sector da energia foi mais do que suficiente para compensar as perdas noutros sectores dentro da categoria value.

A categoria core foi arrastada para baixo pelas suas elevadas ponderações em tecnologia, consumer cyclical e financeiros, os três sectores com pior desempenho. Entre as participações individuais, a queda no Microsoft MSFT, por si só, representou 38% da perda da categoria.

O sector de tecnologia representa 42% da categoria de growth e foi o maior factor de deterioração para o retorno. As perdas na Nvidia NVDA, Meta Platforms META, Broadcom AVGO e Oracle ORCL, bem como a antiga highflyer sobreavaliada Eli Lilly LLY, foram responsáveis pelas maiores perdas, embora as perdas tenham sido generalizadas por toda a categoria de growth.

Tal como as acções de mega-cap tiveram um impacto desproporcionado no lado positivo nos últimos anos, as perdas nestas mesmas acções este ano enviesaram as large caps para baixo. Os maiores factores de deterioração incluíram Microsoft, Apple AAPL, Nvidia, Amazon AMZN e Tesla TSLA.

As mid-caps contrariaram a tendência para cima, pois uma combinação da sua exposição a acções de energia e de hardware de IA foi mais do que suficiente para compensar perdas noutros locais.

Não foi surpreendente que as small caps tenham conseguido manter-se e sofrer apenas uma perda mínima, pois, de acordo com as nossas avaliações, esta foi a parte do mercado com melhor preço de forma mais atractiva ao entrar no ano.

		O índice Morningstar US Market Index caiu 3,49% no acumulado do trimestre

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados de 23 de Março de 2026.

A rotação para a energia e acções defensivas impulsiona uma faixa especialmente ampla nos retornos por sector

As acções de energia dispararam à medida que os preços do petróleo subiram na sequência da campanha de bombardeamentos dos EUA no Irão. As acções industriais ligadas à defesa e ao boom de construção da IA tiveram um desempenho positivo.

O sentimento de aversão ao risco também impulsionou uma rotação para acções defensivas, levando a ganhos nos sectores de consumer defensive e de utilities. A saúde caiu, mas um terço da queda deveu-se directamente à perda ligada à Eli Lilly, que estava sobreavaliada.

Com o abastecimento de petróleo limitado no Médio Oriente, as empresas cujos inputs provêm de fontes em terra, como as empresas dos EUA de químicos e fertilizantes, devem beneficiar em detrimento dos seus concorrentes internacionais, levando o sector de materiais básicos para cima.

No trimestre passado, assinalámos que os financeiros foram o segundo sector mais sobreavaliado, uma vez que o mercado sobrestimou o crescimento do rendimento líquido de juros. Com a Fed em pausa para o futuro previsível, as acções de bancos afundaram.

Preços do petróleo mais elevados e taxas de juro mais elevadas irão restringir a despesa discricionária—logo, a retirada nas consumer cyclicals.

		Retornos por sector: acumulado do trimestre (%)

Fonte: Morningstar Research Services, LLC. Dados de 23 de Março de 2026.

Mais volatilidade pela frente—Reallocações a considerar e riscos-chave a monitorizar

Suspeitamos que mesmo após a moderação do conflito com o Irão, a volatilidade continuará elevada, pois existem vários riscos-chave que podem vir a concretizar-se.

Estes incluem:

• Preços do petróleo elevados levam a estagflação:
  • Abrandamento da taxa de crescimento económico
  • Inflação mais quente do que o esperado
• As acções de IA exigem um crescimento ainda maior para sustentar avaliações elevadas
• Novo presidente assumirá o controlo na Fed
• Eleições legislativas (midterm) iminentes
• Retoma das negociações sobre comércio e tarifas
• Enfraquecimento dos fundamentos nos mercados de crédito privado
• Economia chinesa mais fraca do que o esperado/desaceleração que acelera
• Obrigações do governo japonês a sofrer perdas à medida que os yields sobem e o iene enfraquece

Assim, surge a questão: como podem os investidores posicionar-se para tirar partido da volatilidade?

Com base no movimento do mercado e dos sectores, vemos várias oportunidades para reajustar carteiras e tirar partido das alterações de valuation.

Por exemplo, em 2025, recomendámos que os investidores sobreponderassem o sector da energia, uma vez que estava subavaliado, tinha um rendimento de dividendos elevado e funcionaria como uma cobertura natural da carteira contra uma inflação mais alta do que o esperado ou questões geopolíticas. Essa cobertura funcionou, e agora é uma boa altura para realizar pelo menos parte desse lucro e reatribuir para outros sectores que foram atingidos demasiado.

No trimestre passado, recomendámos também uma carteira em formato “barbell” para reter o potencial positivo adicional que vemos nas acções de tecnologia e de IA, mas para usar acções de value de alta qualidade para equilibrar essas posições face ao potencial de volatilidade elevada em 2026. À medida que as acções de value têm negociado mais alto e as acções de IA e de tecnologia têm sofrido uma queda, agora é uma boa altura para fixar parte do lucro nessas acções de value e reatribuir para acções de growth subavaliadas e sobrevendidas.