As receitas do Pinduoduo "freiam", planeiam investir centenas de bilhões para criar um novo "Pinduoduo"

Radar Finance produzido | Por Ding Yu | Edição Meng Shuai

Com a desaceleração da receita e crescimento negativo dos lucros, confrontado com desafios de desempenho, o PDD escolhe “recriar um ‘ele mesmo’” para romper o impasse.

A 25 de março, a PDD divulgou os resultados do 4.º trimestre e do ano inteiro de 2025. O relatório mostra que, em 2025, a empresa alcançou uma receita de 4318,46 mil milhões de yuan, um aumento de 9,65%: registou um lucro líquido atribuível aos acionistas controladores de 993,64 mil milhões de yuan, uma queda de 11,62% ano contra ano.

Focando no quarto trimestre do ano passado, a PDD obteve, no trimestre, 1239,12 mil milhões de yuan de receita, um aumento de 12,03%, atingindo um máximo histórico; registou um lucro líquido atribuível aos acionistas controladores de 245,41 mil milhões de yuan, uma queda de 10,59% ano contra ano e uma diminuição de 16,32% em cadeia.

A PDD afirma que a queda do lucro líquido se deve principalmente ao investimento contínuo do plano “apoio de mil milhões” da PDD nos dois lados da oferta e da procura, o que, em certa medida, prejudicou o desempenho deste ano fiscal.

O CEO da PDD, Zhao Jiazhen, afirmou: “Tal como já salientámos várias vezes, em comparação com o desempenho no curto prazo, preferimos concentrar-nos no valor de longo prazo que a devolução ao ecossistema traz.”

Na conferência de resultados, a PDD lançou ainda uma importante notícia: anunciou a constituição do “Novo Pinm”, iniciando a operação direta de marcas e continuando a reforçar a posição na cadeia de abastecimento da China.

O CEO da PDD, Zhao Jiazhen, anunciou que “Foco, reforço do investimento para a atualização da cadeia de abastecimento, desenvolvimento de alta qualidade” é a estratégia do grupo para o próximo período, e apresentou a proposta de “procurar recriar uma PDD num prazo de três anos”.

Até ao fecho de 27 de março (horário do leste dos EUA), o preço das ações da PDD era de 99,81 dólares por ação, com uma capitalização de cerca de 141,7 mil milhões de dólares.

Aumento da receita sem aumento do lucro; rácio de ativos-passivos atinge a menor marca em quase dez anos

De acordo com o relatório financeiro mais recente divulgado pela PDD, em 2025, a receita anual da empresa ultrapassou pela primeira vez a marca dos quatro mil milhões de yuan, com um aumento de quase 10%, até 4318,46 mil milhões de yuan.

No entanto, em comparação com os 89,68% de 2023 e os 59,04% de 2024, a taxa de crescimento da receita da PDD mostra uma tendência contínua de desaceleração.

O crescimento da receita da PDD deve-se sobretudo ao aumento das receitas dos serviços de marketing online e dos serviços de transação.

No ano passado, no conjunto do ano, as receitas da empresa provenientes de serviços de marketing online e de outras atividades foram de 2177,83 mil milhões de yuan, um aumento de 10,03%; no mesmo período, os serviços de transação da empresa atingiram 2140,63 mil milhões de yuan de receita, um aumento de 9,27%.

Contudo, o crescimento dos custos e despesas da PDD no ano passado foi ainda mais significativo, prejudicando até certo ponto o desempenho de rendibilidade da empresa.

Em termos específicos, os custos de vendas da empresa no ano passado aumentaram 22,68% para 1888,02 mil milhões de yuan; o aumento deveu-se principalmente ao aumento das taxas de cumprimento (fulfillment), custos de largura de banda e de servidores, bem como às despesas com processamento de pagamentos.

No mesmo período, as despesas operacionais da empresa totalizaram 1484,2 mil milhões de yuan, um aumento de 12,86%, principalmente devido ao aumento das despesas de vendas e marketing.

O relatório indica que, em 2025, as despesas de vendas e marketing da PDD foram de 1252,88 mil milhões de yuan, um aumento de 12,57%; a principal razão foi o aumento das despesas com promoções e atividades publicitárias.

Em 2025, a PDD também continuou a investir de forma contínua em despesas de I&D: essa rubrica cresceu 30,31% ano contra ano para 164,96 mil milhões de yuan, principalmente devido ao aumento dos custos relacionados com colaboradores, bem como dos custos de largura de banda e de servidores.

Já as despesas gerais e administrativas foram, no ano passado, itens de poucas despesas da PDD que foram reduzidas; diminuíram 12,14% ano contra ano para 66,36 mil milhões de yuan.

Com o impacto do aumento global nos custos de vendas e nas despesas operacionais, em 2025, o lucro operacional da PDD foi de 946,24 mil milhões de yuan, uma queda de 12,73% ano contra ano.

No conjunto do ano, o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores da PDD foi de 993,64 mil milhões de yuan, uma queda de 11,62%; o lucro líquido atribuível aos acionistas controladores sob Non-GAAP foi de 1073,01 mil milhões de yuan, uma queda de cerca de 12,3%.

Além disso, devido à queda do lucro líquido, o fluxo de caixa gerado pelas atividades operacionais da empresa também diminuiu 12,29% ano contra ano para 1069,39 mil milhões de yuan.

Contudo, a Radar Finance observa que, até ao final de 2025, os ativos totais da PDD registaram um crescimento homólogo de 24,75%, atingindo o máximo histórico de 6300,44 mil milhões de yuan.

Entre eles, a quantia de caixa e equivalentes de caixa detida pela empresa ascendeu a 1089,01 mil milhões de yuan, um aumento de quase 90% ano contra ano; já os investimentos de curto prazo da empresa cresceram 14,47% para 3134,08 mil milhões de yuan.

Até ao final de 2025, o rácio de ativos-passivos da PDD era de 34,15%, uma queda de quase 4 pontos percentuais ano contra ano, sendo o nível mais baixo em quase dez anos.

Investimento de 1000 mil milhões em três anos; a PDD cria marcas operadas a retalho (self-operated)

Com recursos financeiros sólidos, a PDD preparou-se para “desbravar territórios”.

Na conferência de resultados, a PDD anunciou oficialmente a constituição do “Novo Pinm”, expandindo-se para montante na cadeia da indústria, iniciando o caminho de operação direta de marcas e continuando a reforçar a posição na cadeia de abastecimento da China.

Zhao Jiazhen afirmou: “Na próxima fase, o foco estratégico da empresa não é a diversificação de negócios, mas sim concentrar-se no desenvolvimento de alta qualidade da cadeia de abastecimento, continuando a aproveitar as nossas vantagens acumuladas a longo prazo na cadeia de abastecimento para concretizar a recriação da plataforma.”

“Creio que nos próximos três anos teremos a oportunidade de recriar uma PDD”, Zhao Jiazhen considera que “reinvestir na cadeia de abastecimento e recriar uma PDD é o nosso dever”.

Para reinvestir na atualização da cadeia de abastecimento, ainda em abril do ano passado, a PDD lançou oficialmente o plano de benefícios de grande envergadura “apoio de mil milhões”, com o objetivo de, nos próximos três anos, investir mais de 1000 mil milhões de yuan em recursos como fundos e tráfego.

Com o investimento contínuo do “apoio de mil milhões”, ações especiais como “Duo Duo Good Specialties”, “nova oferta de qualidade” e “e-commerce para o Oeste” da PDD foram avançando uma após a outra; a área de apoio à cadeia de abastecimento foi-se aprofundando, passando de empresas líderes e PME para todos os elos da cadeia industrial, melhorando significativamente a eficiência da cadeia de abastecimento e a capacidade global da indústria, criando mais espaço para lucros e para inovação nas regiões agrícolas e nos cinturões industriais.

Quanto ao lançamento da nova marca “Novo Pinm”, este é o passo-chave do plano da PDD em seguida.

Atualmente, o “Novo Pinm” já estabeleceu uma nova empresa de projeto em Xangai; a primeira fase já recebeu uma injecção de capital em dinheiro de 150 mil milhões de yuan. Nos próximos três anos, o investimento total previsto é de 1000 mil milhões de yuan.

De acordo com o Tianyancha, em fevereiro deste ano, a PDD registou e constituiu sucessivamente a Shanghai New Pinm Hongqiao E-commerce Co., Ltd. e a Shanghai New Pinm Pudong E-commerce Co., Ltd., com capital social registado de 100 mil milhões e 50 mil milhões de yuan, respetivamente; os representantes legais de ambas as empresas são Zhao Jiazhen.

Segundo a apresentação, o “Novo Pinm” irá apoiar-se no motor duplo que são o e-commerce doméstico da PDD e a plataforma transfronteiriça Temu, para interligar recursos da cadeia de abastecimento dentro e fora do país.

Nos últimos três anos, a Temu já entrou em mais de 90 países e regiões no mundo, alcançando um crescimento de salto apoiado na cadeia de abastecimento da China.

Com base nisto, o “Novo Pinm” irá ainda promover, através da operação direta de marca, a transformação da produção chinesa que vai de subcontratação para produção e exportação em grande escala, passando para exportação de padrões e exportação de marcas, e conquistar os pontos altos de valor da cadeia industrial global.

Zhao Jiazhen afirmou que, em 2026, a cadeia de abastecimento doméstica entrou numa janela de oportunidade-chave para a transformação e atualização; a PDD mobilizará toda a força do grupo, “dedicando toda a organização”, para, em três anos, promover uma transformação de alta qualidade para marcas operadas diretamente pela China através do “Novo Pinm”, impulsionando a transformação e atualização da cadeia de abastecimento da China e uma mudança no valor.

Segundo o site iResearch, Liu Xuewen, professor adjunto da Faculdade de Direito Internacional da Northwestern University of Political Science and Law, considera que o significado do “Novo Pinm” não está em recriar simplesmente uma PDD no sentido tradicional, mas sim em fornecer ao e-commerce transfronteiriço da China um novo paradigma: partir dos cinturões industriais, ter a marca como eixo e a distribuição global como destino.

Liu Xuewen sublinhou que, embora o futuro pareça promissor, se conseguirá avançar de forma estável e de longo prazo depende, no fim, de três pontos: se a vantagem da manufatura pode ser verdadeiramente convertida em vantagem de marca; se o aproveitamento dos benefícios do sistema em Xangai pode ser transformado em capacidade de operar a nível global; e se será possível manter a linha de base da concorrência justa entre a operação direta da plataforma e a coexistência com os comerciantes.

Se os três elementos forem alcançados em conjunto, poderá tornar-se um exemplo importante de como o e-commerce chinês avança de vender e exportar para exportar marcas; se um deles falhar, o reinvestimento pode não se traduzir em crescimento de alta qualidade e, pelo contrário, pode evoluir para um campo de testes onde coexiste alta fricção, custos elevados e pressões regulatórias.

Um observador da UNCITRAL, Yang Lifan, professor adjunto da East China University of Political Science and Law, apontou que a implementação do projeto “Novo Pinm” também enfrenta desafios externos complexos e severos: o aumento do protecionismo comercial global; as políticas de tarifas dos EUA continuam a exercer pressão; a União Europeia reforça a supervisão de pequenas encomendas transfronteiriças de baixo valor; e os conflitos regionais intensificam a volatilidade das cadeias de abastecimento globais e os ajustamentos de planeamento.

Assentando na cadeia de abastecimento da China; recriar uma “PDD” em três anos

A Radar Finance nota que, atualmente, o líder da PDD — Zhao Jiazhen, que também é cofundador da empresa — tem dominado, no desenvolvimento da PDD, a implementação de várias operações importantes, como “Duo Duo compra vegetais” e outras.

De acordo com informação pública, Zhao Jiazhen, nascido nos anos 80, é natural de Shaoguan, província de Guangdong, e formou-se no curso de gestão de e-commerce da Universidade de Tecnologia do Sul da China.

Ainda em 2009, Zhao Jiazhen acompanhou o fundador da PDD, Huang Zheng, para operar em conjunto o e-commerce de tecnologia Ouku. Depois disso, desde o LeQi incubado pelo Ouku, passando por Pinhao Huo e pela própria PDD mais tarde, Zhao Jiazhen nunca esteve ausente.

A PDD descreve oficialmente que ele é “um profissional trabalhador e pragmático que cresceu a partir do campo e dos mercados agrícolas”. Inicialmente, ele foi responsável pela operação geral da categoria agrícola da PDD e pela construção da cadeia de abastecimento para a elevação dos produtos agrícolas; no segundo semestre de 2020, liderou a equipa para abrir primeiro cidades, criando e liderando negócios regionais; no segundo semestre de 2023, também liderou a equipa para impulsionar a atualização do sistema de cadeia de abastecimento da PDD.

Entre 2018 e 2023, Zhao Jiazhen foi vice-presidente executivo sénior da PDD; a partir de abril de 2023, tornou-se diretor e CEO em conjunto da PDD.

Em dezembro do ano passado, a PDD anunciou, na assembleia geral anual de acionistas, a atualização da estrutura de governação da empresa e a implementação do sistema de presidência em conjunto. Zhao Jiazhen foi nomeado presidente em conjunto, juntamente com Chen Lei, para atuar como presidente em conjunto do grupo e CEO em conjunto.

Além disso, a PDD também nomeou Wang Mi como vice-presidente executivo sénior de engenharia do grupo, e Li Jiong como diretor financeiro do grupo.

Naquela altura, Chen Lei afirmou: “Desde que Zhao Jiazhen assumiu o cargo de CEO em conjunto, a nossa cadeia de abastecimento desenvolveu-se para se tornar um elemento-chave que sustenta toda a plataforma e ecossistemas relacionados. Em três anos, a Temu percorreu um caminho equivalente ao crescimento que levou a PDD quase uma década. Não é fácil. No início da nova década do grupo, devemos regressar à intenção original e não esquecer a nossa base. Isso é tanto a premissa e a base de tudo quanto a força motriz fundamental para concretizar uma nova transição.”

Zhao Jiazhen, também comentando com reflexão após ter sido nomeado presidente em conjunto, disse que 2025 é o décimo ano da criação da PDD; a empresa tem acumulado continuamente nas áreas de negócios, tecnologia e serviços, e o negócio já alcançou grande parte dos países do mundo.

Nessa altura, Zhao Jiazhen já lançou a ambiciosa declaração de “acreditar que nos próximos três anos teremos a oportunidade de recriar uma PDD” e enfatizou a determinação estratégica da PDD de “reforçar a posição na cadeia de abastecimento da China”.

Zhao Jiazhen afirmou: “Após discussões repetidas, a empresa fixou, para a próxima fase, a cadeia de abastecimento da China como núcleo do desenvolvimento do negócio. Continuaremos a praticar o desenvolvimento de alta qualidade, All in na cadeia de abastecimento da China em termos de qualidade e marca, realizando a recriação da plataforma e da indústria e impulsionando uma mudança de valor na realização do ecossistema.”

No entanto, Zhao Jiazhen também reconheceu que a construção da governação empresarial e do sistema de talentos não acompanhou em simultâneo a expansão do negócio, enfrentando muitos desafios. “Devemos realizar uma transformação sistemática na estrutura organizacional, cultura e sistema de governação. O sistema de presidência em conjunto implementado neste conselho de administração e a nomeação de dois jovens líderes representam precisamente o início desta transformação.”

Como a “primeira prioridade” após Zhao Jiazhen assumir o cargo de presidente em conjunto, será que o “Novo Pinm” consegue sustentar a “ambição” da PDD no futuro e ajudar a empresa a alcançar novos avanços no desempenho? A Radar Finance continuará a acompanhar de perto.

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Responsável: Zhang Hengxing