Lucro líquido cai quase 87%, o desempenho da Hongye Futures volta a "descer"! Riscos de controlo interno frequentemente expostos

31 de março, a Sojoh Joyal Futures Co., Ltd. (abreviatura: Hongye Futures) divulgou o seu relatório anual de 2025.

Dando continuidade à tendência de queda verificada no desempenho do ano passado no terceiro trimestre, a empresa viu o seu lucro líquido diminuir 86,61% em termos homólogos no ano passado. Após a reviravolta negativa do desempenho no primeiro ano de listagem no mercado A-share em 2022, voltou a surgir uma situação de forte queda do lucro líquido. Num contexto de tendência global favorável para o sector, o facto de uma empresa cotada antiga, depois de apresentar uma prestação destas, inevitavelmente suscita sentimentos de lamento.

Queda acentuada de quase 87% no lucro líquido

O relatório anual mais recente divulgado pela Hongye Futures mostra que, em 2025, a empresa alcançou 287 milhões de yuanes de receitas totais de exploração, com uma queda homóloga de 20,53% em base ajustada; o lucro líquido atribuível aos acionistas da sociedade cotada foi de 3,9927 milhões de yuanes, registando uma queda acentuada de 86,61% em termos homólogos.

Em termos de negócio, a Hongye Futures registou quedas significativas em várias das suas principais atividades. No segmento de corretagem, em 2025, as receitas líquidas de taxas de corretagem da atividade de corretagem da empresa foram de 167 milhões de yuanes, uma diminuição de 3,8% em termos homólogos. A receita de juros dos depósitos de fundos dos clientes foi de 47,4905 milhões de yuanes, uma queda de 44,37% em termos homólogos. A quota de mercado do montante total negociado no ano foi de 0,37%; o património líquido médio diário dos clientes diminuiu 8,36% em termos homólogos.

No âmbito da gestão de ativos, no final de 2025, a dimensão da gestão de ativos da empresa era de 1,059 mil milhões de yuanes, menos 93,43% do que no final de 2024; a receita proveniente da atividade de gestão de ativos (excluindo as receitas de taxas geradas por entidades estruturadas que não foram incluídas no perímetro de consolidação) foi de 2,9866 milhões de yuanes, uma queda de 50,24% em termos homólogos. A atividade de gestão de risco gerou um lucro de 8,8871 milhões de yuanes no ano, com uma queda superior a metade também em relação a 2024.

O que traz algum alívio é que o negócio financeiro no exterior da Hongye Futures teve um desempenho relativamente bom. No final de 2025, a receita do negócio de valores mobiliários no exterior da empresa cresceu 38,82% em termos homólogos.

A queda de desempenho da Hongye Futures do ano passado desviou-se acentuadamente do percurso global de desenvolvimento da indústria. Em 2025, o mercado de futuros doméstico da China desenvolveu-se de forma estável; as empresas de futuros beneficiaram do ambiente favorável ao crescimento e a situação global da indústria foi promissora. No fim do ano passado, o volume total de fundos no mercado de futuros aumentou para cerca de 2,15 biliões de yuanes, um crescimento de 32%; o total do património líquido dos clientes das empresas de futuros atingiu 2 biliões de yuanes, com um crescimento de aproximadamente 31%. De acordo com os dados da Associação de Futuros a Nível Intermédio (中期协), no ano passado, as empresas nacionais de futuros alcançaram receitas operacionais acumuladas de 42,015 biliões de yuanes, um crescimento de 1,7%; o lucro líquido acumulado foi de 11 biliões de yuanes, com um crescimento de cerca de 16%. No entanto, de acordo com um repórter de China Securities, o efeito de “os mais fortes ficam ainda mais fortes” no sector é marcante e há uma divisão significativa; alguns ganhos de investimento de certas empresas de futuros elevaram de forma acentuada o nível de lucros da indústria.

Apesar de os resultados não serem satisfatórios, a Hongye Futures, no seu relatório anual, ainda resumiu a operação do ano passado com a frase “os destaques do desenvolvimento global da empresa são marcados e relativamente estáveis”. A empresa salientou que, em 2025, sob a liderança correcta do conselho de administração, a empresa concentrou-se na linha principal de trabalho de “reforçar a supervisão, prevenir riscos e promover um desenvolvimento de alta qualidade”; perante a supervisão com “dentes e espinhos”, “com arestas e ângulos”, a par com ajustes nas políticas de devolução das bolsas de negociação, “externamente” apoiando-se em “benchmarking” e “internamente” em “melhoria”, com foco em estabilizar as receitas, controlar custos, prevenir riscos e reforçar avaliações, esforçando-se para superar inúmeras dificuldades.

A cerca de quatro anos desde a listagem na bolsa A, os indicadores centrais continuam atrás da concorrência

Em agosto de 2022, a Hongye Futures ficou cotada na A-share, tornando-se a primeira empresa de futuros doméstica a obter listagem “A+H”. Passados quase quatro anos, a Hongye Futures — que deveria ter aproveitado o impulso da listagem para entrar numa via de desenvolvimento rápido — não está agora a ir de forma ideal; vários indicadores centrais continuam, dentro do sector, relativamente atrás, e chegam mesmo a ficar bastante aquém das outras três empresas de futuros cotadas em A-share.

Em termos de desempenho, o ponto de partida da Hongye Futures não foi baixo, mas os resultados após a listagem na A-share têm mostrado grandes oscilações. Em 2021, a receita de exploração da Hongye Futures já atingia 1,64 mil milhões de yuanes, e o lucro líquido atribuível aos acionistas era de 80,21 milhões de yuanes. No entanto, após a listagem na A-share em 2022, a empresa mudou de repente o seu desempenho; nesse ano, o lucro líquido atribuível despencou 84,56% para 12,3819 milhões de yuanes. Em 2023, com o aumento do volume de receitas de negócios fora de bolsa, a receita de exploração cresceu quase 30%, mas o lucro líquido continuou a cair quase 40% para 7,7915 milhões de yuanes. Em 2024, a receita e o lucro da Hongye Futures recuperaram de forma significativa; a receita de exploração aumentou para 2,876 biliões de yuanes, e o lucro líquido atribuível voltou a subir para 29,8262 milhões de yuanes, com um crescimento de 282,8%. O que surpreende é que, em 2025, o desempenho da empresa voltou a despencar, o que poderá voltar a gerar preocupações no mercado.

Os outros três pares de empresas de futuros cotadas em A-share tiveram, de forma geral, um desempenho pós-listagem ligeiramente superior ao da Hongye Futures. Após a Nanhua Futures ter sido listada, a empresa continuou a apostar em força na área de negócios no exterior e em subsidiárias fora de bolsa; o lucro líquido atribuível cresceu passo a passo, passando de 0,79 mil milhões de yuanes em 2019 para 4,58 mil milhões de yuanes no ano passado, com um aumento acumulado de quase 479,75%. A Ruitai Futures, por sua vez, aproveitou a oportunidade da listagem para se concentrar na construção de capacidades de negociação como a gestão de futuros e ativos (futuros de gestão de ativos); em 2025, o lucro líquido atribuível atingiu 547 milhões de yuanes, com um crescimento acumulado de 352,07% desde a listagem. A Yong’an Futures ainda não divulgou o seu relatório anual mais recente; nos últimos anos, o lucro líquido manteve-se acima de 0,5 mil milhões de yuanes, estando a empresa em processo de transformação.

Em termos de negócio, a Hongye Futures não é totalmente desprovida de pontos fortes; a sua implantação de negócios no exterior tem uma base certa dentro do sector. A empresa tem subsidiárias nos mercados de Hong Kong, Singapura e Europa, e o volume de património líquido dos clientes tem mostrado tendência de crescimento. Contudo, a capacidade global de gerar lucros continua condicionada pela volatilidade do negócio doméstico e da atividade de gestão de risco. Os dados mostram que o retorno médio ponderado sobre o capital próprio líquido (ROE) da Hongye Futures no ano passado foi apenas de 0,21%, muito abaixo dos 11,3% da Nanhua Futures e dos 17,7% da Ruitai Futures.

Do ponto de vista do retorno aos acionistas, a situação da Hongye Futures também não é otimista. Em 2015 e em 2022, a Hongye Futures realizou dois IPOs em Hong Kong e na A-share, com um total de financiamento de quase 700 milhões de yuanes. Da listagem em Hong Kong em 2015 até 2021, a empresa distribuiu dividendos acumulados de cerca de 134 milhões de yuanes. Desde a listagem na A-share em 2022, a Hongye Futures distribuiu dividendos acumulados de aproximadamente 44 milhões de yuanes; apesar de a percentagem de distribuição de dividendos não ser baixa, o montante total de dividendos diminuiu significativamente no geral devido à volatilidade do desempenho. Em 2024, a taxa de dividendos da Hongye Futures foi de 0,1%, claramente inferior à das outras três empresas de futuros cotadas na A-share.

De acordo com informações públicas, após a libertação (desbloqueio) das participações de grandes acionistas como a Jiangsu SOHO Huaihong Group Co., Ltd., a Jiangsu Hongsu Industrial Co., Ltd. (a seguir: Hongsu Industrial) e a Jiangsu Hongye International Logistics Co., Ltd., entre outros, todos implementaram redução de posições (venda) na Hongye Futures; apenas a Hongsu Industrial, por si só, vendeu de forma passiva mais de 5 mil milhões de yuanes devido a um litígio de dívida.

Vários profissionais do sector apontaram que o significado central de uma empresa de futuros cotada é obter apoio de fundos de longo prazo através do mercado de capitais, elevando assim a capacidade de resistir ao ciclo e a capacidade de expansão do negócio. Se o capital não conseguir ser convertido em melhoria da capacidade de gerar lucros, mas se, em vez disso, mais se reflectir como uma via de saída para os acionistas, então o valor estratégico da plataforma de listagem será afectado até certo ponto. Pode-se observar que, no nível da operação de capital, a Hongye Futures tem ações relativamente limitadas, e a sua força na lógica de “retorno de capital para o negócio” é relativamente fraca.

Exposição frequente de riscos de controlo interno

Empresas cotadas tendem a ser empresas representativas de vários sectores; em regra, após a listagem como empresa pública e sob as exigências do regime de divulgação de informação e a supervisão de vários intervenientes, a empresa melhora continuamente os seus níveis de controlo interno e conformidade. Contudo, como uma instituição financeira cotada em “A+H” em duas praças, o desempenho da Hongye Futures nesta matéria parece não ser muito digno de elogio; nos últimos anos, têm-se revelado com frequência riscos de controlo interno.

De acordo com uma estatística não exaustiva de um repórter da China Securities, desde a listagem na A-share, a Hongye Futures e as suas subsidiárias já foram sancionadas pelo menos 6 vezes pelas autoridades reguladoras. Em janeiro do ano passado, devido ao facto de não terem sido estabelecidos regulamentos para incluir o endereço MAC dos computadores dos funcionários, os endereços IP e os números de telemóveis de trabalho na área de monitorização das transacções, havendo falhas no controlo interno, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Jiangsu (江苏证监局) aplicou à Hongye Futures medidas administrativas de supervisão para correcção. Em fevereiro do ano passado, a subsidiária da Hongye Futures — Hongye Capital —, no decurso da realização de negócios de derivados fora de bolsa, apresentou defeitos no mecanismo de controlo interno, tendo a Associação de Futuros da China (中国期货业协会) aplicado uma sanção disciplinar de “advertência”.

Além disso, em 2022 novembro e em 2024 junho, a Hongye Futures foi novamente ordenada a corrigir pela Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Jiangsu devido a diferentes violações no âmbito do negócio de gestão de ativos. Em setembro de 2024, o departamento de Changsha da Hongye Futures teve funcionários que violaram as regras ao fornecer conveniência para atividades de financiamento de futuros (配资) dos clientes e obter remuneração, pelo que a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Hunan (湖南证监局) aplicou uma sanção. Em novembro de 2024, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários de Jiangsu tomou medidas administrativas de supervisão para exigir que a Hongye Futures aumentasse a frequência das verificações de conformidade; após investigação, verificou-se que uma sucursal apresentou clientes a uma subsidiária no exterior e que concedeu às equipas de funcionários comissões de desempenho.

O que chama a atenção é que a maioria destas sanções recebidas pela Hongye Futures ocorreu após 2024, ou seja, na fase após o ajuste da gestão de topo da empresa. As informações públicas indicam que, em outubro de 2023, o então presidente cessante (原董事长) da Hongye Futures renunciou ao cargo, e a empresa iniciou um ajustamento da gestão; em janeiro de 2024, Chu Kairong assumiu interinamente as funções de presidente e representante legal, até ter sido efetivado em julho de 2024, e obteve a reeleição no mandato do conselho de administração do ano passado. No mesmo período, a Hongye Futures também teve outras mudanças em cargos de altos executivos; por exemplo, em maio do ano passado, o antigo vice-presidente Zhao Dong, responsável por uma divisão de sucursais, pediu demissão.

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