Reconhecer a "ignorância" é o verdadeiro ponto de partida para investir

Pergunta à IA · Quais são os princípios de investimento de Ray Dalio para lidar com a incerteza do mercado?

Tendência de hoje

30 de Março, as acções A na China reverteram após uma queda, recuperando na sessão, e fecharam com ganhos e perdas mistos. Até ao fecho, o índice SSE subiu ligeiramente 0,24%, o índice SZSE caiu 0,25% e o índice de empresas GEM caiu 0,68%. O volume de transacções do mercado alargou para 1,93 biliões de yuan, o que representa um aumento de cerca de 70 mil milhões face ao dia anterior. Isto mostra que, num contexto de perturbações externas contínuas, a luta entre fundos é intensa e os movimentos de rotação de carteiras são evidentes.

Na sessão, dentro das indústrias de nível 1 da Shenwan, os metais não ferrosos lideraram com uma subida de 1,84%, seguidos de perto pelos materiais de construção, comunicações e indústria de defesa e aeroespacial. O sector dos metais não ferrosos explodiu em bloco: as acções do alumínio dispararam para máximos diários, com uma vaga de limites de alta; várias acções como Liyuan Shares, Minfa Aluminium e Yiqiu Resources atingiram também o limite de alta, e Chifeng Gold subiu quase 8%. O sector das comunicações esteve particularmente activo: FeiLian Optic Fiber fez 5 dias com 3 limites de alta consecutivos e voltou a bater o seu recorde histórico. O conceito de infra-estruturas ferroviárias de alta velocidade teve uma mexida à tarde: China Railway Expression (Shenzhou High-Speed Railway) atingiu também o limite de alta, e a notícia de que o investimento total da alta velocidade ao longo do rio ultrapassa 5000 mil milhões de yuan incendiou o entusiasmo do sector.

Em contraste, as acções do sector eléctrico sofreram uma forte queda, com várias acções como Jineng Electric Power e Hua Dian Liao Neng a atingirem o limite de baixa; a cadeia da indústria fotovoltaica também enfraqueceu em simultâneo, com Mayout Shares a cair mais de 15%. Dá para ver claramente os sinais de rotação de fundos de posições elevadas para posições mais baixas.

A “ignorância” no investimento e como responder

Ray Dalio já disse: “Em comparação com as coisas que precisamos de saber, o que realmente sabemos é muito pouco. Independentemente do grande sucesso que possa ter alcançado ao longo da minha vida, a principal razão não é o facto de eu saber muitas coisas, mas sim o facto de eu saber o que fazer quando estou em ignorância.”

Esta frase provocou inúmeras ressonâncias no mundo do investimento, mas também é frequentemente mal interpretada. Alguns transformaram-na num manifesto de “desistir de prever”, pensando que, já que o futuro não pode ser conhecido, então mais vale seguir a corrente; outros interpretaram-na como “agnosticismo”, achando que toda a análise é inútil. Estas duas leituras afastam-se da verdadeira intenção de Ray Dalio. O que ele realmente queria dizer é: admitir a ignorância não é abandonar o pensamento, é pensar de forma diferente — pensar em como tomar decisões racionais quando a informação é incompleta.

No investimento, todas as pessoas enfrentam diariamente este tipo de dilema. Pesquisar uma empresa, analisar os seus relatórios financeiros, a sua posição no sector e as capacidades da sua gestão, e depois chegar à conclusão: está subavaliada, e no futuro vai subir. Esta conclusão, por si só, é uma previsão. O problema é: quão fiável é essa previsão? A informação em que se baseia é completa? E os factores que não consegue obter ou compreender — poderão eles inverter no dia seguinte as conclusões já formadas?

A verdadeira sabedoria não está em prever com quão exactidão se acerta, mas sim em preparar com antecedência o que fazer quando se percebe que é possível errar. Isto é o que Ray Dalio chama de “o que fazer quando se está em ignorância”.

A linha divisória entre investidores maduros e investidores comuns costuma não estar em quem vê mais ao certo, mas sim na forma como encaram a questão de “acertar”. O primeiro trata as suas previsões como uma hipótese que precisa de validação; o segundo trata as suas previsões como um facto à espera da validação do mercado. Quando o movimento do mercado não corresponde à previsão, o primeiro pergunta: “O que é que eu perdi?” O segundo pergunta: “Como é que o mercado errou de novo?” A diferença deste estado mental determina a qualidade com que se lida com a incerteza.

Então, como se deve responder de forma concreta? Há quatro princípios que vale a pena reter.

O primeiro princípio é traçar limites para a previsão. Qualquer decisão de investimento deve definir claramente as suas condições de aplicabilidade — em que circunstâncias é válida e em que circunstâncias deixa de o ser. Por exemplo, se comprar uma acção com base na hipótese de “estabilização dos preços das matérias-primas”, então quando os preços das matérias-primas dispararem de repente, deve-se voltar a rever aquele investimento. Escrever as condições da previsão não é para provar que se está correcto, mas sim para corrigir atempadamente quando as condições mudam.

O segundo princípio é usar a gestão de posição para acomodar a incerteza. Já que se sabe que o nosso julgamento pode estar errado, não se deve apostar toda a fortuna nisso. O tamanho da posição, em essência, expressa o nível de confiança no nosso julgamento; mas, mais importante ainda, é o reconhecimento do facto de que “o julgamento pode estar errado”. Uma posição adequada pode permitir obter retornos consideráveis quando o julgamento está correcto e, quando o julgamento está errado, ainda manter a oportunidade de recomeçar. É como caminhar numa ponte com a mão no corrimão — talvez não seja estritamente necessário, mas a sua existência faz com que se avance com mais calma.

O terceiro princípio é respeitar o círculo de competências e focar-se na certeza. Depois de passar tempo suficiente no mercado, percebe-se que muitas pessoas não é que não tenham o olhar para encontrar boas empresas; é que lhes falta a firmeza de manter uma boa empresa. E de onde vem essa firmeza? Depende do grau de convicção que se tem relativamente a um determinado julgamento.

Imagine um cenário: depois de comprar uma acção, o preço cai 30%; na mente surgem inúmeras dúvidas — a conclusão inicial ainda é válida? Será que ignorámos algum risco? Se a lógica de investimento em si não for suficientemente clara e concisa, estas dúvidas rapidamente se agregam numa conclusão do tipo “devia vender”. Pelo contrário, se antes da compra se tiver digerido toda a complexidade e, no fim, se tiver extraído um núcleo altamente conciso, capaz de resistir a escrutínio, então quando o preço cai, basta fazer a si mesmo uma pergunta mais essencial: o núcleo desse julgamento continua a ser válido? Se a resposta for afirmativa, as loucuras de cotações do “senhor Mercado” acabam por se tornar uma oportunidade para reforçar a posição.

Esta concisão extrema não é preguiça; é o resultado de pensamento profundo e de uma elaboração altamente depurada. No início, fazer muito trabalho de pesquisa — compreender o panorama da indústria, mapear barreiras competitivas e avaliar a equipa de gestão — estas análises complexas são indispensáveis, mas a verdadeira competência está em, depois de fazer todas essas “adições”, conseguir fazer uma “subtracção” bonita, condensando todo o conhecimento numa frase que possa ser testada. Quando a lógica de investimento fica tão clara, a paciência deixa de precisar de ser mantida à força.

O quarto princípio é criar um mecanismo de correcção em vez de insistir em estar certo. Muitos investidores, depois de comprarem uma acção, caem involuntariamente numa “tendência de confirmação” — concentram-se apenas na informação que apoia o seu julgamento e ignoram evidências em sentido contrário. A melhor forma de superar este enviesamento psicológico é definir, aquando da compra, as condições para “stop-loss” ou “revisão”. Não é para prever o alcance máximo de queda das cotações, mas para dar a si mesmo uma oportunidade de avaliar com calma. Quando as condições forem activadas, o que se precisa de fazer não é vender mecanicamente; é parar e perguntar: o motivo de compra ainda está lá? A sua avaliação actual foi afectada por emoções?

No fim, investir é um jogo em que se convive a longo prazo com a incerteza. Ninguém consegue dominar todas as variáveis; ninguém consegue prever continuamente e com exactidão o futuro. Mas precisamente porque se sabe a própria ignorância, deve-se construir um sistema para lidar com o desconhecido — este sistema não serve para eliminar o risco, serve para proteger-se quando o risco se concretiza e aproveitar as oportunidades quando elas surgem.

A sabedoria de Ray Dalio não está em quantas vezes ele acertou; está em que, quando ele erra, ainda consegue sair de forma inteira. Esta é, de facto, a capacidade mais valiosa para aprender no investimento.

Mensagem para investir

Investir é uma viagem que caminha ao lado do tempo. As subidas e descidas de curto prazo são como as vagas na superfície do mar e, no fim, são apagadas pela maré. O verdadeiro valor está escondido na operação diária das empresas; está escondido nos anos em que a capitalização composta se acumula. Escolher a direcção certa, manter a paciência e ser amigo do tempo.

Nota: O mercado tem riscos; investir exige prudência. O conteúdo deste artigo foi compilado com base em informação pública e não constitui qualquer recomendação de investimento.