China Railway Construction Corporation 2025, receitas e lucros atingem novos mínimos, prejuízo na área de desenvolvimento imobiliário aumenta, risco de endividamento torna-se mais evidente

30 de março, à noite, a China Railway Construction Corporation Limited (601186) divulgou o seu relatório anual de 2025. De acordo com as demonstrações financeiras, em 2025 a China Railway Construction Corporation Limited alcançou uma receita operacional de 10 297,84 mil milhões de yuans, ficando, pela primeira vez nos últimos três anos, abaixo do patamar de 1,1 biliões de yuans. A queda no lucro foi ainda mais acentuada: o lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa cotada foi de 18,363 mil milhões de yuans, uma diminuição homóloga de 17,34%. O lucro líquido após dedução de ganhos e perdas não recorrentes apresentou ainda uma queda homóloga de 24,98%, para 15,998 mil milhões de yuans, evidenciando um enfraquecimento na capacidade de geração de lucro do negócio principal. No conjunto, a empresa registou em 2025 mínimos recentes tanto na receita como nos lucros.

Do ponto de vista dos dados trimestrais, no quarto trimestre, embora a receita tenha atingido o valor mais alto do ano, de 3 013,81 mil milhões de yuans, o lucro líquido atribuível aos accionistas da empresa cotada foi apenas de 35,51 mil milhões de yuans, o mais baixo de todo o ano, revelando uma situação difícil de “crescimento das receitas sem aumento dos lucros”.

O negócio imobiliário “puxa para baixo” e as despesas financeiras disparam

Quanto à descida do desempenho, a China Railway Construction Corporation Limited, no relatório anual, não evitou os problemas estruturais dos segmentos de negócio internos.

1. Desenvolvimento imobiliário “de lucro para prejuízo”, maior responsável pela queda

Entre os vários segmentos de negócio, o desempenho do desenvolvimento imobiliário foi o mais severo. No período em análise, este segmento obteve uma receita operacional de 66,564 mil milhões de yuans, uma redução homóloga de 7,41%; porém, o montante total de lucros passou de um lucro de 1,264 mil milhões de yuans no ano anterior para um prejuízo de 3,413 mil milhões de yuans, com uma descida homóloga de 370,11%.

A empresa explicou que o prejuízo do negócio de desenvolvimento imobiliário se deve principalmente a “diminuição das entregas de imóveis das unidades pertencentes, redução da margem bruta do negócio imobiliário e aumento das provisões para imparidades”. Sendo uma das 16 empresas centrais estatais (SOEs) às quais o Conselho de Estado definiu explicitamente o desenvolvimento imobiliário como actividade principal, a China Railway Construction Corporation Limited não conseguiu manter-se imune ao ciclo de queda da indústria. As elevadas provisões para imparidades de activos corroeram directamente os lucros globais da empresa.

2. Queda acentuada da margem bruta no negócio de consultoria de planeamento e design

Como um negócio intensivo em tecnologia, a consultoria de planeamento e design deveria ser um segmento de elevada margem bruta; no entanto, em 2025 a margem bruta deste segmento caiu acentuadamente de 41,96% para 37,55%, menos 4,41 pontos percentuais. Apesar de a receita operacional ter diminuído 6,15%, o montante total de lucros caiu de forma acentuada 25,64%, mostrando a pressão dos custos decorrente do aumento da concorrência na indústria e da transformação digital.

3. As despesas financeiras disparam, corroendo o espaço de lucros

Em 2025, as despesas financeiras da empresa atingiram 10,972 mil milhões de yuans, um forte aumento homólogo de 38,07%. A empresa explicou que o crescimento das despesas financeiras se deve principalmente a “aumento das despesas de juros face ao ano anterior”. Num contexto de queda da receita operacional global, a subida dos custos de financiamento comprimiu ainda mais o espaço de lucro da empresa.

Aumenta a taxa de alavancagem; contas a receber disparam e o fluxo de caixa fica sob pressão

Além da deterioração da capacidade de gerar lucros, a situação financeira da China Railway Construction Corporation Limited em 2025 também evidencia múltiplos sinais de risco:

1. A taxa de passivo sobre activos sobe, aumentando o nível de alavancagem

No fim de 2025, a taxa de passivo sobre activos da empresa aumentou para 79,51%, acima dos 77,31% no início do ano, mais 2,2 pontos percentuais. Ao mesmo tempo, a taxa de alavancagem divulgada pela empresa (a razão entre passivo líquido e a soma de capital com passivo líquido) aumentou de 71% para 75%, indicando uma melhoria do nível de alavancagem financeira da empresa e um aumento da pressão de solvência.

2. Contas a receber e activos contratuais disparam, aumentando a pressão sobre a cobrança

No fim de 2025, o saldo de contas a receber da empresa atingiu 241,024 mil milhões de yuans, acima do valor no início do ano em 17,71%; os activos contratuais totalizaram 374,352 mil milhões de yuans, um aumento acentuado de 22,84% face ao início do ano. A rápida expansão das contas a receber e dos activos contratuais reflecte o prolongamento do ciclo de recuperação dos pagamentos de projectos, gerando uma grande ocupação de capital de exploração da empresa; o risco de perdas por imparidade do crédito também aumentou em paralelo.

3. O fluxo de caixa das actividades operacionais volta a ser positivo, mas o escoamento líquido das actividades de investimento e de financiamento aumenta

Embora em 2025 o fluxo de caixa líquido das actividades operacionais tenha mudado de negativo para positivo, atingindo 2,957 mil milhões de yuans, o fluxo de caixa líquido das actividades de investimento foi de -56,961 mil milhões de yuans, e o escoamento líquido aumentou 89,21 mil milhões de yuans em termos homólogos, principalmente devido ao aumento do numerário pago em investimentos. O fluxo de caixa líquido gerado pelas actividades de financiamento foi de 59,830 mil milhões de yuans, mas caiu 36,86% face ao ano anterior, principalmente devido ao aumento do numerário pago para reembolsar dívidas em termos homólogos. Este padrão de “recuperação através das operações, sangria através de investimentos e transfusão via financiamento” reflecte que a empresa se encontra actualmente num pico de necessidades de fundos.

4. Volume elevado de activos com restrição, com atenção à capacidade de garantia de pagamento

No fim de 2025, o montante total de activos sujeitos a restrição de propriedade ou de uso foi de 249,644 mil milhões de yuans, acima do início do ano em 14,33%. Deste total, o montante de activos intangíveis com restrição foi de 135,069 mil milhões de yuans, principalmente direitos de exploração concessionais dados em garantia ou hipotecados para obter empréstimos. A dimensão elevada dos activos restritos enfraquece, em certa medida, a liquidez dos activos da empresa e a flexibilidade do pagamento de dívidas.

【Fonte: Dazhongwang】