Compra de plataformas, venda de linhas de produção: desmontando a lógica de inovação da biotecnologia chinesa

A evolução dos medicamentos inovadores da Sinopharm de Biologia Humana seguiu um caminho diferente.

Em 26 de março, a China Biopharmaceutical (01177.HK) apresentou o seu relatório de resultados do ano inteiro de 2025. As receitas ascenderam a 31,83 mil milhões de yuan, um aumento de 10,3% em termos homólogos. O lucro líquido atribuível aos acionistas, ajustado, foi de 4,54 mil milhões de yuan, um salto de 31,4% em termos homólogos. Quatro períodos consecutivos de reporte registaram crescimento de dois dígitos, com a taxa de crescimento a posicionar-se na frente entre as grandes Pharma do país.

Mas os números são apenas a aparência; o que o mercado deve realmente observar é que a Sinopharm está a trilhar um caminho de crescimento totalmente distinto do de outras grandes farmacêuticas domésticas.

Ao longo do último ano e meio, a Sinopharm fez três grandes coisas.

Em julho de 2025, adquiriu integralmente a Lizhin Pharmaceutical por 950 milhões de dólares, obtendo uma plataforma de tecnologia ADC líder a nível global e vários ativos potenciais FIC, como o Claudin 18.2 ADC e o anticorpo CCR8.

Em janeiro de 2026, adquiriu a Hejiya por 1,2 mil milhões de yuan, conquistando a primeira plataforma de entrega de siRNA de ação ultra-longínqua “uma injeção por ano” validada clinicamente a nível global, entrando de imediato na escala de um trilião de dólares do mercado de doenças crónicas.

Em fevereiro de 2026, celebrou com a Sanofi uma parceria global de licenciamento no valor de 1,53 mil milhões de dólares para o rovalcitinib, estabelecendo o maior registo de licenciamento externo no sector de transplantes da China.

Compra-se uma plataforma, vende-se uma linha.

Ao completar rapidamente as plataformas tecnológicas e a profundidade das linhas centrais através de M&A, e depois ao levar para o mercado global os resultados da inovação própria por meio de BD, esta estratégia bidirecional de “M&A + BD” é quase impossível de encontrar uma segunda na categoria das grandes farmacêuticas do país.

O presidente do conselho de administração, Xie Qirun, foi muito direto na conferência de resultados: “A concessão de licenças externas será o desempenho interno mais central que queremos atingir no futuro, no nosso BD.”

O significado desta frase é muito claro: a receita internacionalizada da Sinopharm, a partir de 2026, tem de se tornar um número visível no mapa de resultados.

Produtos inovadores acima de 15 mil milhões

Primeiro, vejamos os fundamentais.

Em 2025, a receita de produtos inovadores da Sinopharm atingiu 15,22 mil milhões de yuan, um aumento de 26,2%, elevando a proporção da receita total para 47,8%. Esta percentagem está a apenas um passo dos 50%.

Nos últimos três anos (de 2023 a 2025), a empresa recebeu aprovação acumulada de 16 produtos inovadores, incluindo 7 medicamentos inovadores de classe 1. O efeito de expansão impulsionado por aprovações densas é a força motriz central por trás do crescimento contínuo de dois dígitos dos resultados.

De referir também é a margem bruta: em 2025, atingiu 82,1%, mais 0,6 pontos percentuais em termos homólogos.

Num contexto em que as compras centralizadas (集采) se tornaram uma normalidade e as negociações do seguro médico continuam a pressionar os preços, o facto de a margem bruta ainda conseguir subir indica que a melhoria efetiva da estrutura de rentabilidade da empresa está a ocorrer com o aumento da quota de receitas de produtos inovadores.

A taxa de despesas de vendas e administrativas também desceu de 42,1% para 41,3%, e a produção por pessoa subiu de 1,5 milhões de yuan em 2019 para 3 milhões de yuan.

O CEO, Xie Chengrun, revelou um detalhe-chave na conferência de resultados: mesmo excluindo o impacto dos dividendos da Sinovac, a taxa de crescimento do lucro líquido central atribuível aos acionistas em 2025 continua a atingir 15%. Além disso, essa taxa ainda não inclui qualquer contribuição de receitas license out.

Por outras palavras, quando os pagamentos iniciais de 1,35 mil milhões de dólares da Sanofi e os pagamentos de marcos futuros começarem a entrar no relatório, a taxa de crescimento dos lucros da Sinopharm ainda terá espaço adicional para subir.

Outro número facilmente negligenciado são as reservas de caixa.

No final de 2025, a empresa tinha caixa líquido (incluindo gestão de tesouraria) de 16,9 mil milhões de yuan. Após a conclusão de grandes M&A, o dinheiro em caixa não diminuiu; pelo contrário, aumentou. A margem de segurança ao nível dos fundos é suficientemente espessa, o que significa que ainda há “munição” para mais M&A ou license in.

Estratégia bidirecional de “comprar” e “vender” linhas

A lógica de M&A da Sinopharm é muito clara: além das linhas, é preciso comprar plataformas.

Ao adquirir a Lizhin Pharmaceutical, obteve uma plataforma de descoberta de anticorpos e tecnologia ADC; as duas principais ativos da Lizhin já foram licenciadas separadamente à AstraZeneca e à Merck, com um valor total de transações de quase 4 mil milhões de dólares.

A fundadora da Lizhin, Qin Ying, passou a assumir atualmente a função de Cientista Chefe na área de oncologia de todo o grupo da Sinopharm, responsável pela pesquisa e desenvolvimento inicial e definição de projetos de grandes moléculas oncológicas. A integração desta aquisição já foi concluída, com a equipa central totalmente incorporada no sistema da Sinopharm.

Ao adquirir a Hejiya, obtém-se uma plataforma de entrega de siRNA.

O maior destaque desta plataforma é a capacidade de administração de efeito ultra-longínquo. O produto Lp(a) siRNA da empresa, Kylo-11, com base em dados da fase inicial, demonstra que uma administração de dose baixa única reduz o Lp(a) em mais de 90%; com doses médias e altas, o efeito pode manter-se por mais de um ano. Em termos globais, neste momento ainda não há medicamentos especificamente aprovados para reduzir Lp(a), pelo que o espaço de oportunidade da categoria ainda é amplo.

Na conferência de resultados, o presidente do conselho de administração, Xie Qirun, enfatizou especialmente a extensibilidade desta plataforma: “Uma plataforma de pequenas moléculas de RNA não serve apenas para entrega intra-hepática; agora também pode ser usada para entrega extra-hepática. Pode abranger metabolismo, cardiovasculares e doenças cérebro-vasculares, doenças hepáticas, rins, respiração, incluindo o SNC. A janela de segurança é alta, a frequência de administração é baixa e, no futuro, o potencial é muito grande.”

Já a parceria com a Sanofi assinala que a linha de “vender” está oficialmente concluída.

O rovalcitinib é o primeiro inibidor duplo JAK/ROCK aprovado a nível global. O pagamento inicial foi de 135 milhões de dólares; o valor total da transação foi o máximo de 1,53 mil milhões de dólares, além de royalties de vendas de dois dígitos.

O significado desta transação reside no facto de provar que a Sinopharm tem capacidade para licenciar, a preços competitivos, os seus produtos FIC de inovação própria para as 10 maiores MNCs globais.

O CEO, Xie Chengrun, também fez uma explicação importante na conferência de resultados: devido ao impacto das normas contabilísticas e do calendário de liquidação, os pagamentos de marcos de 300 milhões de dólares que a Lizhin recebeu da Merck não foram incluídos no relatório consolidado de 2025, mas o dinheiro já foi recebido integralmente em caixa.

No futuro, todos os pagamentos de parceria da Lizhin serão incluídos 100% no relatório das empresas cotadas. Isso significa que, a partir de 2026, as receitas de BD passarão formalmente a ser uma fonte de crescimento independente no relatório.

Véspera de explosão da entrada em carteira

Na conferência de resultados, Xie Qirun apresentou um conjunto claro de expectativas: entre 2026 e 2028, estima-se que cerca de 20 medicamentos inovadores de classe 1 venham a ser aprovados e colocados no mercado. Até ao final de 2028, o número total de produtos inovadores listados será de perto de 40.

Quanto à estrutura da carteira, a secção de oncologia é onde estão os pontos mais densos.

O Claudin 18.2 ADC (LM-302), para cancro gástrico de terceira linha, já concluiu a inscrição completa de doentes no estudo de fase III, sendo o primeiro ADC do mundo com o mesmo alvo a concluir a inscrição clínica registada. O anticorpo CCR8 (LM-108), para cancro gástrico de segunda linha, já entrou na fase III; este ano, a ESMO irá divulgar os dados de fase II de cancro gástrico de primeira linha e de cancro pancreático de primeira linha.

Estes dois produtos são provenientes da aquisição da Lizhin e têm potencial FIC global; são ambas reservas centrais para a próxima expansão de BD no exterior.

Na conferência de resultados, Qin Ying também apresentou com destaque o anticorpo duplo EGFR/c-Met. Os dados da fase inicial mostram que em doentes com resistência ao EGFR de terceira geração, a ORR atingiu 64,7%, a taxa de PFS aos 6 meses foi de 79% e a incidência de acontecimentos adversos de grau 3 ou superior foi de 52,6%, muito abaixo dos 87% dos concorrentes com o mesmo alvo. Os dados serão divulgados formalmente no final deste mês no congresso europeu de cancro do pulmão; está planeado iniciar a fase III ao longo do ano.

A implementação na área de doenças crónicas também está a acelerar.

Além do Kylo-11 (siRNA de Lp(a)) mencionado anteriormente, existe também um plano de siRNA de APOC3 para abrir a fase II na segunda metade deste ano; prevê-se que o siRNA com duplo alvo PCSK9 abra ensaios clínicos ainda este ano.

Na área da perda de peso, formou-se uma matriz diversificada de via oral (pequenas moléculas de GLP-1, THR-β) e via injetável (anticorpos duplos GIP/GLP-1, ActRIIA/B, siRNA de INHBE).

Xie Qirun usou uma formulação muito imagética: “Em cinco dimensões — a via de administração, a frequência, a preservação muscular, o efeito de perda de peso e a segurança — melhoramos a experiência de perda de peso de forma abrangente.”

Na área de doenças respiratórias imunidade, três produtos estão a avançar para a fase III, incluindo inibidores de PDE3/4 (DPOC), anticorpo TSLP (asma) e inibidor de ROCK2 (fibrose pulmonar). Os dados da fase II do inibidor de TYK2 para psoríase estão planeados para ser divulgados este ano na EADV; Xie Qirun afirmou que a sua eficácia é “notavelmente superior a outros inibidores de TYK2/JAK, podendo até equiparar-se aos biológicos”.

Xie Qirun concluiu na conferência de resultados o ritmo a partir de 2026: em janeiro, adquire-se a Hejiya; em fevereiro, celebra-se uma autorização com a Sanofi; em março, publica-se o desempenho do ano inteiro. Acontece algo todos os meses. Ela disse: “Queremos que, no futuro, haja boas notícias todos os meses para continuarmos a partilhar convosco.”

Na conferência telefónica de resultados, Xie Qirun anunciou ainda uma notícia: o nome abreviado das ações da Sinopharm foi oficialmente alterado de Sino Biopharm para SBP Group, servindo como novo ponto de partida para uma maior focalização na estratégia de inovação e internacionalização.

Para alcançar uma focalização ainda maior na inovação, obviamente não basta o mercado chinês. O caminho escolhido pela Sinopharm é muito claro: usar M&A para criar uma base de carteiras e plataformas tecnológicas, e usar BD para levar os produtos inovadores ao mercado global.

Se esta via resulta ou não, o ritmo de implementação de BD em 2026 e 2027 será a janela de validação mais crucial.