Trump, nomeado pelo Fed, Warsh, mira uma reestruturação com uma "luta familiar"

(MENAFN- Asia Times) Desde que o presidente Donald Trump nomeou Kevin Warsh como a sua escolha para presidente do Federal Reserve em 30 de janeiro de 2026, os mercados financeiros têm-se concentrado numa única questão: Será que ele continua a ser o “hawk” da inflação de que era conhecido, ou estará agora mais confortável com as taxas de juro mais baixas que o presidente tem exigido há muito tempo?

Temos uma perspetiva diferente. Apoiada em décadas de investigação sobre banca central e numa entrevista alargada a Warsh conduzida por um de nós (Bowmaker) em 2023, para um livro em preparação sobre a Fed, pensamos que a verdadeira mudança não estaria nas taxas de juro, mas na forma como a Fed comunica.

“Certo”

Não é uma questão menor. Na banca central moderna, as declarações dos decisores muitas vezes moldam a economia tanto quanto as suas decisões efetivas.

A entrevista de 2023 sustenta essa visão. Dois temas atravessaram as respostas de Warsh. O primeiro era esperado – um compromisso com a estabilidade de preços. O segundo foi mais revelador: o desejo de repensar como é que a Reserva Federal conduz os seus debates internos de política e como os comunica ao público.

Nessa entrevista, Warsh ilustrou isso com uma história de 2006, quando foi nomeado para o Conselho de Governadores da Fed e procurou aconselhamento do antigo presidente Paul Volcker. Volcker disse-lhe que a primeira tarefa era fazer com que as taxas de juro estivessem“na medida” – uma expressão que, como Warsh assinalou, reflete a realidade de que os decisores nunca conhecem o nível ótimo preciso.

Mas Volcker acrescentou uma segunda lição que considerou ainda mais importante: Certifique-se de que parece que sabe o que está a fazer.

Interpretando isso, Warsh entende que a banca central moderna não é apenas definir a política, mas também apresentar os resultados como consequência de deliberações completas.

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Warsh disse que defende o que chama um modelo de “combate em família” na elaboração de políticas: desacordo aberto nos bastidores, seguido de unidade em público. Ao recordar a crise financeira de 2007-09, quando a Fed era liderada por Ben Bernanke, descreveu argumentos que iam seguindo o seu curso no gabinete do presidente antes de os membros do comité de definição das taxas da Fed, conhecido como Federal Open Market Committee, chegarem à sua decisão final e falarem em conjunto.

Segundo Warsh, grandes instituições – especialmente em tempos de crise – precisam de projetar uma voz única.

Mudar para a abertura

Numa revisão de 2014 para o Bank of England, Warsh recomendou que as reuniões de política começassem com uma discussão não registada – essencialmente o mesmo “combate em família”.

O seu receio era que as transcrições, mesmo quando divulgadas anos mais tarde, possam moldar a forma como os responsáveis falam. Se os decisores souberem que as suas palavras acabarão por ser escrutinadas, tendem a usar hedges e a qualificar as suas opiniões em vez de falarem de forma direta. Nesse sentido, o esforço para evitar parecer estar errado pode enfraquecer a tomada de decisão.

Essa posição coloca-o em confronto com o percurso da Federal Reserve nas últimas três décadas – tudo em nome de reduzir a incerteza, estabilizar as expectativas e melhorar a eficácia da política.

A partir de 1994, sob Alan Greenspan, a Fed começou a anunciar publicamente as suas decisões sobre taxas de juro, uma rutura importante com a prática anterior, quando os mercados tinham de inferir as mudanças de política.

Bernanke alargou essa mudança depois da crise financeira, introduzindo conferências de imprensa trimestrais e orientações futuras sobre taxas de juro, bem como a publicação das projeções dos participantes na FOMC – o chamado “dot plot”.

Os seus sucessores, Janet Yellen e Jerome Powell, mantiveram em grande medida o quadro, com o presidente atual Powell a fazer uma conferência de imprensa após cada reunião e a tentar substituir o “Fed speak” por linguagem mais clara. O resultado é uma banca central muito mais aberta do que em qualquer ponto da sua história, explicando não apenas as suas decisões, mas também como interpreta a economia.

Credibilidade da Fed

Warsh é céptico quanto a esta abordagem. Receia que publicar as projeções dos decisores provoque “uma preocupante convergência de perspetivas”, como disse na entrevista de 2023, sufocando o desacordo genuíno dentro do comité.

Na sua perspetiva, a previsão a curto prazo oferece benefícios limitados enquanto molda, de forma subtil, a forma como os responsáveis pensam a política.

A preocupação de Warsh estende-se também à comunicação de forma mais ampla. No seu entender, mensagens extensas podem dificultar o ajuste da política à medida que as condições mudam. Como disse na entrevista, uma comunicação extensa limita “a capacidade de mudar de ideias” de um banqueiro central, mas “uma banca central que não consegue mudar de ideias não é credível”.

Para Warsh, a credibilidade provém da adaptabilidade e não da consistência – uma postura que poderia pôr em causa práticas como o dot plot.

Previsível vs flexível

Porque é que tudo isto importa? Os mercados financeiros modernos respondem tanto a sinais quanto a ações. Os investidores não esperam pela mudança das taxas de juro; ajustam o seu comportamento com base nas expectativas sobre os movimentos do banco central. As orientações futuras e as projeções reduzem a incerteza ao ajudar os mercados a antecipar a política.

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Uma mudança no sentido de menos sinalização explícita não tornaria necessariamente a política mais apertada ou mais suave, mas acreditamos que a tornaria menos previsível – mesmo que falar com uma voz única possa compensar parcialmente isto. As reações do mercado podem tornar-se mais sensíveis aos dados recebidos devido a menos pistas sobre as intenções da Fed.

As implicações vão além da Wall Street. As taxas das hipotecas, o investimento empresarial e as decisões de contratação dependem de expectativas sobre os custos futuros de financiamento. A comunicação clara estabiliza essas expectativas, enquanto maior discrição dá aos decisores flexibilidade para responder a surpresas.

A abordagem de Warsh, baseada na entrevista de 2023, sugere que ele quer trocar parte dessa previsibilidade por flexibilidade. Na nossa avaliação, o público poderá ouvir menos sobre para onde a política está a caminhar, mas verá mudanças mais rápidas quando as condições económicas se alterarem.

Não podemos prever se Warsh vai impulsionar taxas de juro mais baixas ou seguir o conselho de Volcker para fazer com que a política esteja“na medida”. Mas as suas próprias palavras sugerem que ele tentará remodelar a forma como a Reserva Federal debate, transmite sinais e justifica as suas decisões – e, na banca central moderna, mudar a comunicação pode mudar a própria política.

Simon Bowmaker é professor clínico distinto de economia, na New York University, e Paul Wachtel é professor emérito de economia, na New York University

Este artigo é republicado a partir de The Conversation sob uma licença Creative Commons. Leia o artigo original.

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