O mercado já se prepara para o pior cenário? Os traders começam a fazer hedge contra uma "aumento de juros de emergência" pelo Federal Reserve nas próximas duas semanas!

Pergunta à IA · Como reverter as expectativas de cortes nas taxas do Fed perante a escalada do conflito no Irão?

Com a perspetiva de uma escalada adicional do conflito no Irão a abalar o mercado de obrigações, os operadores já começaram a se proteger contra o risco de o Fed ser forçado a proceder a um aumento de emergência das taxas nas próximas semanas.

Em 26 de março, segundo a Bloomberg, ao longo do mercado de opções que acompanha a política do Fed já surgiram necessidades de apostas indexadas à taxa de financiamento overnight garantido (SOFR). A lógica destas operações aponta para um aumento de taxas pelo Fed no prazo mais rápido de duas semanas; se o mercado de obrigações aumentar substancialmente as apostas de subida antes da reunião de 29 de abril, estas posições obterão retornos elevados.

Esta medida de proteção contra um aumento urgente das taxas assinala uma inversão abrupta nas expectativas do mercado. Apenas há um mês, o mercado ainda esperava que o Fed efetuasse até três cortes nas taxas até ao fim do ano, cada um de 25 pontos base. Contudo, desde o início da guerra em 28 de fevereiro, os operadores no mercado de swaps já precificaram em cerca de 50% a probabilidade de aumentos de taxas antes de dezembro.

A reportagem indica que a mudança drástica nas expectativas coloca os Treasuries norte-americanos de curto prazo numa posição vulnerável face a uma nova reprecificação. À medida que a situação geopolítica evolui, o risco súbito de inflação está a constituir uma ameaça direta para investidores que estão com posições compradas relevantes em obrigações do Estado.

Preocupações com inflação levam os detentores a reduzir posições

Com o aumento acelerado do preço do petróleo a desencadear temores de uma reativação da inflação, os operadores já começaram a desmontar grandes posições compradas em futuros norte-americanos.

Jeff Schuh, diretor da mesa de negociação de taxas na Constitution Capital, afirmou que, com a venda em massa de futuros de SOFR e a subida de toda a curva de rendimentos das obrigações do Estado, os grandes fundos ficaram surpreendidos.

Jeff Schuh acrescentou que, embora as mais recentes apostas não reflitam o cenário de referência do mercado, elas demonstram que as pessoas estão cada vez mais preocupadas com o facto de um aumento rápido da inflação colocar em risco os investidores que, nos próximos meses, estejam a comprar obrigações do Estado.

Schuh descreveu este tipo de operações de cobertura como uma ferramenta de gestão de risco de baixo custo, dizendo que “em 90% dos casos consegue fazer com que o risco de liquidação por incumprimento pareça mais controlável, sendo uma forma barata de resposta de emergência para gerir o risco de taxa de juro”.

Atualmente, no mercado de swaps de taxa de juro, está apenas precificado um aumento de 3 pontos base na reunião de 29 de abril, sendo que a probabilidade de um aumento de 25 pontos base é de 12%. Contudo, as alterações inesperadas no mercado de opções evidenciam um elevado nível de alerta dos investidores para riscos do tipo cauda.

A transição de poder no Fed acrescenta variáveis de política

O ambiente geopolítico altamente incerto atual torna extremamente difícil para os operadores avaliarem o rumo da política do Fed. O mercado tem não só de avaliar a forma como o conflito pode transmitir-se à inflação, como também de absorver em simultâneo as variáveis de política que advêm da próxima substituição da liderança do Fed.

No entanto, no contexto em que o risco de inflação volta a ganhar força, ainda existe uma grande incógnita sobre se o novo presidente conseguirá impulsionar rapidamente os cortes nas taxas. Jeff Schuh afirmou:

“Mesmo que Warsh esteja prestes a assumir o Fed, a incerteza quanto à trajetória das taxas de juro, e o tempo que ele precisará para reunir consenso ou formar ‘maioria’ de apoio a cortes nas taxas, ainda estão totalmente por resolver.”

Isto significa que, quer o Fed acabe por seguir um caminho de aumentos ou de cortes, a visibilidade da trajetória da política caiu de forma acentuada, e a necessidade de cobertura para cenários extremos dificilmente desaparecerá a curto prazo.