Seleção de Pesquisa Internacional | Goldman Sachs: Os preços do alumínio estão a curto prazo sustentados, mas os conflitos dificilmente alterarão a lógica de queda de médio a longo prazo

Pergunta ao AI · Como o conflito no Médio Oriente está a remodelar a lógica do prémio de risco de curto prazo dos preços do alumínio?

Notícia da Caixin de 30 de março (editado por Xia Junxiong) O Goldman Sachs, num relatório recente, indicou que o mercado global do alumínio este ano, devido ao impacto no Médio Oriente, enfrentará uma grave lacuna de oferta; à medida que a procura enfraquece e o efeito da cobertura das faltas de fornecimento diminui, o preço do alumínio será apoiado no curto prazo, mas irá recuar no médio e longo prazo.

O analista de matérias-primas do Goldman Sachs, Aurelia Waltham, juntamente com outros, publicou a 24 de março um relatório que analisa a influência interligada entre interrupções de oferta e abrandamento da procura no mercado global de alumínio.

Importa esclarecer que, depois de, no fim de semana passado, o Irão ter atacado duas das principais unidades de produção de alumínio no Médio Oriente, o Goldman Sachs publicou rapidamente um novo relatório sobre o choque na oferta de alumínio.

Duas grandes fábricas de alumínio no Bahrein e nos Emirados Árabes Unidos confirmaram recentemente, respetivamente, que foram alvo de ataques por parte do Irão; estas duas fábricas pertencem à Bahrain Aluminium Company e à Emirates Global Aluminium Company, dos EAU.

No novo relatório, o Goldman Sachs não alterou o seu julgamento para o mercado de alumínio — “equilíbrio aproximado entre oferta e procura ao longo do ano, com queda do patamar de preços no médio prazo” — mas, no contexto de escalada do conflito no Médio Oriente e de danos na capacidade efetiva, ajustou claramente em alta a lógica de fixação do prémio de risco no curto prazo: isto é, o choque de oferta vai dominar o rumo dos preços no curto prazo; a elasticidade do preço do alumínio face à perda de produção aumentará significativamente; e o mercado entrou numa fase típica impulsionada por eventos.

Num cenário extremo, a média anual do preço do alumínio da LME este ano poderá atingir 3400 dólares

O Goldman Sachs indicou que o Médio Oriente representa cerca de 9% da produção global de alumínio; a principal oferta do Médio Oriente destina-se aos mercados fora da China. Entre eles, as quotas de produção do alumínio dos Emirados Árabes Unidos, Bahrein e Qatar no total global são, respetivamente, 4%, 2% e 1%.

(Capacidades de produção de alumínio nos países do Médio Oriente, da esquerda para a direita, por ordem: Emirados Árabes Unidos, Bahrein, Arábia Saudita, Irão, Omã e Qatar)

Devido ao encerramento do Estreito de Ormuz e a problemas no fornecimento de gás natural, a taxa de utilização da capacidade de alumínio do Qatar está atualmente em 60%; espera-se a retoma a partir de junho e o regresso ao final do ano a 100%.

No caso do Irão, devido a danos na infraestrutura energética e ao bloqueio logístico no Estreito de Ormuz, espera-se uma redução de produção de 30% (cerca de 200 mil toneladas).

Mesmo sem considerar o impacto de ataques diretos às infraestruturas energéticas, se o bloqueio do Estreito de Ormuz se mantiver para além de meados de maio, a capacidade dos Emirados Árabes Unidos e do Bahrein também ficará exposta ao risco de paragem devido à escassez de matérias-primas.

Devido às características das refinarias, a retoma após um “cold idled” (paragem a frio) exige mais de 6 meses; isso significa que o choque de oferta tem continuidade.

O Goldman Sachs alertou que, num cenário extremo — isto é, se o Bahrein, os Emirados Árabes Unidos e o Qatar pararem totalmente — a lacuna de oferta global de alumínio no segundo trimestre deste ano aumentará para 2 milhões de toneladas; o preço médio anual de 2026 do alumínio da LME atingirá 3400 dólares/tonelada. Em contraste, a previsão de referência do Goldman Sachs, no relatório da semana passada, para o preço do alumínio da LME este ano era de 3100 dólares/tonelada (antes de os dois grandes fabricantes de alumínio do Médio Oriente serem atingidos).

O abrandamento da procura compensa o choque de oferta

No relatório de 24 de março, o Goldman Sachs enfatizou sobretudo o efeito de cobertura do enfraquecimento da procura face à escassez de oferta.

No relatório, o Goldman Sachs afirmou que, devido ao fraco crescimento do PIB global e aos preços elevados da energia, a procura global de alumínio primário em 2026 diminuirá 600 mil toneladas.

Pela regra prática, por cada descida de 1 ponto percentual do PIB global, o crescimento da procura de alumínio diminui 1,9 pontos percentuais.

O Goldman Sachs prevê que, em 2026, a procura global de alumínio primário apenas aumentará 0,1% ano contra ano, muito abaixo dos 2,7% do ano passado. A instituição estima que, em 2026, o mercado global de alumínio registará um excedente de 550 mil toneladas.

Os analistas também apontaram que o efeito de substituição enfraquece: como o preço do cobre caiu recentemente, a relação preço cobre/alumínio desceu de 4,3 para 3,8; isto pode reduzir a alternância do cobre para o alumínio a jusante, pressionando ainda mais o crescimento da procura de alumínio.

No setor da eletricidade, o alumínio, graças a vantagens como o preço mais baixo e o peso mais leve, por vezes torna-se uma opção de substituição do cobre, sobretudo quando o preço do cobre está em níveis elevados.

Além do enfraquecimento da procura, o Goldman Sachs indicou outros fatores de contenção. O mercado já está a comprar em grande escala o preço do alumínio; o posicionamento líquido de compra especulativa já se encontra no percentil 95% dos últimos 5 anos (extremamente comprado), o que limita espaço para novos aumentos.

Perspetiva de médio e longo prazo (2027-2028)

O Goldman Sachs acredita que o novo ciclo de oferta começará no segundo semestre de 2026.

O relatório refere que se espera que a produção da Indonésia aumente 725 mil toneladas em 2026 e mais 900 mil toneladas em 2027.

O Goldman Sachs estima que, em 2026, a produção de alumínio na China aumentará 6,7 milhões de toneladas, aproximando-se do limite de capacidade anual de cerca de 45 milhões de toneladas; no exterior, investimentos liderados pela China em Angola, Vietname, Casaquistão e Arábia Saudita impulsionarão uma nova vaga de fornecimento.

(Previsões de capacidade do Goldman Sachs; azul-escuro corresponde à China, azul-claro à Indonésia, cinzento ao resto do mundo)

Os analistas afirmaram que, o excedente global de oferta de alumínio se intensificará ainda mais, prevendo-se que o excedente do mercado global atinja 1,5 milhão de toneladas em 2027 e suba para 1,8 milhão de toneladas em 2028.

Quanto à estrutura da procura, a rede elétrica e as infraestruturas, bem como os veículos elétricos e as energias renováveis, serão as principais áreas de consumo.

No que diz respeito às previsões de preços, o Goldman Sachs prevê que a média do preço do alumínio da LME desça para 2700 dólares em 2027 e para 2600 dólares em 2028.

（Caixin Finance News Xia Junxiong）